每(mei)經編輯｜每(mei)經記(ji)者(zhe) 朱秀偉    

◎每經記者 朱秀偉

對股(gu)民來說，“紅四(si)月(yue)”給2015年的春天留下(xia)了諸多美好(hao)回憶。進入到(dao)5月(yue)，市場會何去何從？

東興證券最新(xin)的(de)(de)5月策(ce)略(lve)報告認為，目前(qian)A股(gu)初現(xian)泡沫化端倪，但牛市(shi)還未有被破壞跡象，場(chang)外仍有大量資(zi)金焦急等待入場(chang)機(ji)會。不過(guo)，5月要(yao)關注后續是否會出臺對A股(gu)杠(gang)桿(gan)資(zi)金嚴(yan)格管控的(de)(de)政策(ce)，這可能造成市(shi)場(chang)出現(xian)短(duan)期的(de)(de)大幅波動。

此外，據機構統(tong)計(ji)，今(jin)年上(shang)市公司(si)一季(ji)報的盈利(li)狀況并不理(li)想(xiang)，主板公司(si)一季(ji)報收入和利(li)潤均為(wei)負增長，為(wei)6年來(lai)首次。

大/市/風/向

東興證券：牛市必要(yao)條件仍存

整個4月(yue)，上證指數和創(chuang)業板指均上漲19%左右，市場可謂是(shi)全面(mian)紅火。東(dong)興(xing)證券認為(wei)，目(mu)前A股在(zai)賺錢效應(ying)中(zhong)自(zi)我強化，進(jin)入“線(xian)索多元”的(de)普漲狀(zhuang)態。大盤、小盤、成長、價值均存在(zai)相應(ying)偏好的(de)投(tou)資者，呈現出(chu)“多元世界”中(zhong)的(de)系統性估值提升。

該機構認(ren)為，這輪(lun)牛市(shi)的(de)(de)(de)(de)“必要條件(jian)(jian)”是宏觀(guan)流動(dong)性的(de)(de)(de)(de)漸進寬(kuan)松，實(shi)體投資(zi)回報率全(quan)面下降引起的(de)(de)(de)(de)社會財富配置遷(qian)移(yi)。“充分(fen)條件(jian)(jian)”是直接融資(zi)環(huan)境的(de)(de)(de)(de)改(gai)革與(yu)創(chuang)新、自下而上的(de)(de)(de)(de)產業創(chuang)新和企業跨界轉型(xing)，政府在各項改(gai)革領域的(de)(de)(de)(de)持續(xu)突破(po)，以及對于(yu)權(quan)益市(shi)場的(de)(de)(de)(de)預期管(guan)理。

目前，A股大(da)樣本估值已經呈(cheng)現擊鼓(gu)傳花式的泡沫化端倪，但牛(niu)市的“必要條(tiao)件”還未看(kan)到被破(po)壞的跡象，場外仍然存在(zai)大(da)量資金(jin)等(deng)待入市的機會；由(you)于實體經濟未見(jian)改善，該機構(gou)預計5月貨幣政(zheng)策(ce)或(huo)進一步寬松，相關區(qu)域(yu)性刺激政(zheng)策(ce)或(huo)可(ke)預期。

具體應對(dui)策略方面，該機構建議以(yi)不變的(de)戰略方向應對(dui)頻繁輪動的(de)市場(chang)：經濟(ji)杠(gang)桿再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)、生態環境再(zai)平(ping)(ping)衡(heng)、存量經濟(ji)改造、經濟(ji)增量培育、培育地(di)緣性命運共(gong)同體和(he)人民幣國(guo)際(ji)化已(yi)經勾(gou)勒(le)出(chu)中(zhong)國(guo)大國(guo)戰略的(de)脈絡(luo)，對(dui)應在A股(gu)的(de)映射分別是國(guo)企改革(ge)、大環保（包括(kuo)新(xin)能(neng)源(yuan)）、互聯網+、工(gong)業4.0（中(zhong)國(guo)制(zhi)造2025）和(he)“一帶一路”。除此(ci)之(zhi)外，5月京津冀(ji)規劃也(ye)可(ke)能(neng)再(zai)度成為市場(chang)的(de)熱(re)點。

個股方面(mian)，該機構推薦了5月(yue)十大金(jin)股：齊翔騰(teng)達、長榮股份(fen)(fen)、凱迪電力、七(qi)星電子(zi)、永高(gao)股份(fen)(fen)、銀座股份(fen)(fen)、榮盛(sheng)發展、巨星科技、華中數控(kong)、藍星新材。

市場關(guan)注度：★★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：貨幣政策

A股公司一(yi)季報盈(ying)利欠佳

目前2014年(nian)年(nian)報(bao)(bao)和2015年(nian)一季報(bao)(bao)已經(jing)披露(lu)完畢，有機(ji)構進行了統計，今(jin)年(nian)一季報(bao)(bao)A股上市公司盈利(li)情況不佳。

來(lai)自廣發證(zheng)券的統計顯示，主板(ban)(ban)公司的2014年(nian)報收入(ru)增(zeng)速(su)為4.3%，2015年(nian)一季報收入(ru)增(zeng)速(su)下滑至(zhi)-2.1%；A股主板(ban)(ban)的2014年(nian)報利潤(run)增(zeng)速(su)為3.1%，2015一季報利潤(run)增(zeng)速(su)下滑至(zhi)-5.6%。值得(de)注(zhu)意的是(shi)(shi)，主板(ban)(ban)的一季報收入(ru)和利潤(run)均是(shi)(shi)負(fu)增(zeng)長，這(zhe)還(huan)是(shi)(shi)6年(nian)來(lai)首(shou)次(ci)出(chu)現的情況（上(shang)一次(ci)負(fu)增(zeng)長是(shi)(shi)在2008～2009年(nian)）。

剔除金(jin)融(rong)股后，情況更為糟糕：A股剔除金(jin)融(rong)的2014年報(bao)收(shou)入增(zeng)速(su)(su)為3.1%，2015年一(yi)季報(bao)收(shou)入增(zeng)速(su)(su)下滑至-5.6%；而A股剔除金(jin)融(rong)的2014年報(bao)利(li)潤增(zeng)速(su)(su)為-0.7%，2015年一(yi)季報(bao)利(li)潤增(zeng)速(su)(su)下滑至-13.6%。

該(gai)機構認為，成(cheng)本回落、資本開支下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)難敵需求規模大幅下(xia)(xia)滑。不過A股上市公司(si)現金流狀(zhuang)況改(gai)善：A股剔除金融的現金流狀(zhuang)況在去年有明顯的改(gai)善，資產(chan)負(fu)債(zhai)率也開始下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，企業杠桿水(shui)平(ping)有所下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)。A股剔除金融2014年現金流占收入的比重為1%，這是近四年來的最高水(shui)平(ping)。

在具(ju)體投(tou)資上，廣(guang)發(fa)證券建議(yi)關注“傳統(tong)產業重(zhong)估值空間輕(qing)盈(ying)利(li)趨勢”，具(ju)體包括銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、化工、煤(mei)(mei)炭、有色。傳統(tong)行(xing)(xing)(xing)(xing)業的(de)投(tou)資目(mu)前應更重(zhong)視(shi)估值提升的(de)空間而不是盈(ying)利(li)的(de)趨勢，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)和(he)資源類行(xing)(xing)(xing)(xing)業的(de)相對(dui)估值最(zui)低(di)，因此還有進一步提升空間，建議(yi)關注銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、化工、煤(mei)(mei)炭、有色。其次，可(ke)在新興產業中尋找需求和(he)供給同(tong)(tong)時(shi)擴張的(de)子(zi)行(xing)(xing)(xing)(xing)業，因為這(zhe)些行(xing)(xing)(xing)(xing)業最(zui)容易(yi)實現規(gui)模經濟，建議(yi)選擇去年以來收入和(he)資本(ben)開支同(tong)(tong)時(shi)加速的(de)醫(yi)療(liao)服務、互聯網(wang)傳媒(mei)、軟(ruan)件、電(dian)子(zi)、環(huan)保(bao)。

市(shi)場(chang)關注度(du)：★★★★

驅動周期：中短期

重(zhong)點關(guan)注(zhu)：二季度業績

行/業/熱/點

華泰(tai)證券(quan)：掘(jue)金(jin)互聯網醫療

從(cong)一季(ji)報看，醫藥類上(shang)市公司業績表(biao)現較好(hao)，據(ju)華(hua)泰證券統計，1～3月份醫藥行(xing)業利潤(run)增速為12.54%，環比提(ti)升(sheng)0.14個(ge)百分點，比較優勢加大，子(zi)行(xing)業分化(hua)加劇。

對于5月的(de)醫藥板塊，該(gai)機構建議可以關注5方面：

首先，互(hu)聯網(wang)醫療(liao)成長進(jin)入爆發期(qi)，卡位好（具備端口優勢、可持續(xu)性流量(liang)及清晰商業模式）、團(tuan)隊好的公(gong)司有(you)望成為(wei)重(zhong)塑醫療(liao)生(sheng)(sheng)態的王者，估值亦(yi)將以VC估值方式重(zhong)構。比如(ru)宜華(hua)健(jian)康(kang)（網(wang)絡(luo)醫院先行者）、和(he)佳股份(fen)（康(kang)復+移動醫療(liao)打(da)開成長空(kong)間）、樂普醫療(liao)（打(da)造心(xin)腦血管患者生(sheng)(sheng)態圈）、翰宇(yu)藥業（慢性病健(jian)康(kang)管理專(zhuan)家(jia)）、魚躍醫療(liao)（攜手阿里，醫云構筑藥、械、服務一體平(ping)臺）、打(da)造工業品牌網(wang)絡(luo)運營平(ping)臺的康(kang)恩貝、片仔(zi)癀、仁(ren)和(he)。

其次，受益招標放量+持續外延(yan)預期：雙龍股份、海思(si)科(ke)、亞寶藥業、萊美藥業。

再次，關注醫療(liao)器械(xie)設備國(guo)產(chan)化：國(guo)家政策有(you)望加大力度支持核心部(bu)件國(guo)產(chan)化。建議持續(xu)跟蹤相關企業(ye)：華(hua)潤(run)萬東（影像(xiang)系列）、理邦(bang)儀器（監護系列）、紫鑫藥業(ye)（二(er)代基因測(ce)序儀）等(deng)。

此外，體(ti)檢行(xing)業迎來(lai)整(zheng)合，“航母(mu)”級(ji)公司將誕生：目前健(jian)康(kang)體(ti)檢行(xing)業市場規模為700億(yi)～800億(yi)元，增速20%，但行(xing)業極度分散，龍頭(tou)企業業績彈(dan)性大。體(ti)檢健(jian)康(kang)平臺對(dui)上下游輻射力度強，有望(wang)最先打通“流量-服務(wu)-變(bian)現”閉環(huan)。未來(lai)發展(zhan)方向：向上發展(zhan)為健(jian)康(kang)云（APP健(jian)康(kang)互(hu)動專家），向下發展(zhan)醫療O2O（專科醫療、增值(zhi)服務(wu)、精準醫療）。

最(zui)后(hou)，可關(guan)注養老產業龍(long)頭。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關(guan)注(zhu)：互聯網醫(yi)療成長