每經編輯(ji)｜每經記者 史青偉    

◎每經記者 史青偉

昨日，國務(wu)院公布(bu)《關(guan)于大力推進大眾創(chuang)業萬眾創(chuang)新若干政策措施的意(yi)見》(以(yi)下簡稱《意(yi)見》)，對創(chuang)業從(cong)營業執照到知識產權以(yi)及上市都(dou)有相(xiang)關(guan)政策支持。其中第十條提及豐富創(chuang)業融(rong)資新模(mo)式，支持互(hu)聯網金(jin)融(rong)發(fa)展(zhan)(zhan)，引導和(he)鼓勵眾籌融(rong)資平臺規范發(fa)展(zhan)(zhan)，開展(zhan)(zhan)公開、小額股(gu)權眾籌融(rong)資試點，加強風險(xian)控制和(he)規范管理。

從國務院層(ceng)面明確“開展(zhan)公開、小額股權眾(zhong)籌(chou)融資試點”，這(zhe)也引(yin)來了公募版股權眾(zhong)籌(chou)的(de)猜(cai)想(xiang)。業(ye)內人(ren)士(shi)告訴《每日經濟(ji)新聞》記者，公募版股權眾(zhong)籌(chou)的(de)門(men)檻更低(di)，不過將會著重(zhong)要求平(ping)臺做好信息(xi)披露和投(tou)資者保護(hu)工作。

公募版眾籌政策可期

在業內人(ren)士(shi)看來，現(xian)在推行(xing)的(de)私募版(ban)眾(zhong)籌背離(li)了股(gu)權眾(zhong)籌多人(ren)、小額(e)(e)的(de)本質(zhi)。此番國務院提及開(kai)展公開(kai)、小額(e)(e)股(gu)權眾(zhong)籌融(rong)資試點，也讓業內展開(kai)聯想。

一位業(ye)內人士告訴記者，國(guo)務院(yuan)提及股權眾(zhong)籌(chou)多人、小額的特點，或許離業(ye)界(jie)期待的公募(mu)版股權眾(zhong)籌(chou)的政(zheng)策出臺為時不遠。不過，天(tian)使(shi)街CEO黃超達告訴記者，不會這么快出臺。

此(ci)前業內(nei)(nei)流(liu)傳，早在(zai)今年(nian)(nian)1月，證監(jian)會開始就“公(gong)募版股權眾(zhong)籌”的(de)(de)(de)細則草案——《股權眾(zhong)籌融(rong)資試點管(guan)理辦(ban)法》(以下簡稱“公(gong)募辦(ban)法”)，在(zai)小范(fan)圍征集意見。據接(jie)近監(jian)管(guan)層的(de)(de)(de)方案制定(ding)人(ren)士表示(shi)，最(zui)新的(de)(de)(de)《公(gong)募辦(ban)法》規定(ding)：單個(ge)項目的(de)(de)(de)融(rong)資額(e)(e)度不能(neng)超過300萬；要求參與項目的(de)(de)(de)投資人(ren)年(nian)(nian)收(shou)入(ru)(ru)超過12萬，一(yi)年(nian)(nian)內(nei)(nei)投資總(zong)額(e)(e)不能(neng)超過年(nian)(nian)收(shou)入(ru)(ru)的(de)(de)(de)10%，且要分散(san)投資。“公(gong)募辦(ban)法”沒有(you)明(ming)確提及公(gong)募版眾(zhong)籌能(neng)否突破200人(ren)的(de)(de)(de)限制。

實(shi)際上，關于公募版股權眾籌的探索一直在(zai)進行中(zhong)。

5月(yue)18日，國(guo)家(jia)(jia)發(fa)改(gai)委(wei)在《關于2015年深化經(jing)濟體制(zhi)改(gai)革(ge)重點(dian)工作(zuo)的意見》中的表述是，“開(kai)(kai)展(zhan)股權(quan)眾籌融資(zi)試(shi)點(dian)”。其(qi)后業(ye)內人(ren)士稱，監(jian)管層有(you)意批準京東、阿里巴(ba)巴(ba)、平安(an)三家(jia)(jia)公(gong)司進行(xing)(xing)公(gong)募股權(quan)眾籌的試(shi)點(dian)，允許其(qi)公(gong)開(kai)(kai)發(fa)行(xing)(xing)注冊(ce)豁免。即(ji)不超過一(yi)定額度的公(gong)開(kai)(kai)發(fa)行(xing)(xing)(比如300萬元)，無論(lun)投(tou)資(zi)者人(ren)數多寡，均豁免向證(zheng)監(jian)會注冊(ce)。但這一(yi)消息一(yi)直(zhi)未(wei)獲官(guan)方渠道證(zheng)實(shi)。

從目(mu)(mu)前來(lai)看(kan)，在上(shang)述三家(jia)(jia)公司中，京(jing)東(dong)(dong)的(de)步子最大。3月(yue)29日，京(jing)東(dong)(dong)上(shang)線了自己的(de)股(gu)權眾籌(chou)平(ping)臺“東(dong)(dong)家(jia)(jia)”，采用的(de)是目(mu)(mu)前被普遍(bian)采納的(de)“領(ling)投(tou)+跟(gen)投(tou)”模式，眾多跟(gen)投(tou)人選擇跟(gen)投(tou)。上(shang)線之(zhi)時，京(jing)東(dong)(dong)平(ping)臺的(de)50個領(ling)投(tou)人包(bao)括紅杉資(zi)本、真格基(ji)金、紫(zi)輝創投(tou)、戈壁創投(tou)等。上(shang)線一個月(yue)后(hou)，京(jing)東(dong)(dong)金融(rong)對外透露，“東(dong)(dong)家(jia)(jia)”各(ge)類股(gu)權融(rong)資(zi)項目(mu)(mu)融(rong)資(zi)額已達到(dao)1.19億元。

投資門檻應適當權衡

去年(nian)12月，證券(quan)業協會按照(zhao)“鼓勵創(chuang)新，防范風險”的基本要求(qiu)起(qi)草并發布了《私募股權眾(zhong)籌融資管(guan)理辦法(試行)(征求(qiu)意見稿)》。

不過，此辦法被指門(men)檻過高。對此，證監會新聞發言人回(hui)應稱，公眾(zhong)對該規則的理(li)解(jie)可能存在誤區，中證協上述管理(li)辦法針對的是(shi)私募(mu)股權眾(zhong)籌行業，投資(zi)者適當(dang)性(xing)制度(du)是(shi)私募(mu)市場的基礎(chu)性(xing)制度(du)。

私募(mu)(mu)眾籌(chou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)門檻(jian)參照私募(mu)(mu)股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)設(she)定，業內(nei)人士向記(ji)者表(biao)示(shi)，公(gong)募(mu)(mu)版股權(quan)眾籌(chou)的(de)(de)(de)門檻(jian)更(geng)低，不過(guo)將會著(zhu)重要求(qiu)平臺(tai)做好(hao)信息披露和投(tou)(tou)資(zi)(zi)者保護工作。“公(gong)募(mu)(mu)版眾籌(chou)將會在投(tou)(tou)資(zi)(zi)門檻(jian)上有一個(ge)適(shi)當的(de)(de)(de)權(quan)衡，如果(guo)門檻(jian)過(guo)低，那么籌(chou)集不到足夠的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金，而如果(guo)門檻(jian)過(guo)高又會降低投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)參與度(du)，因此還需要在金額的(de)(de)(de)限制(zhi)上有一個(ge)合(he)理的(de)(de)(de)設(she)置。公(gong)募(mu)(mu)股權(quan)眾籌(chou)，涉及到的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者與資(zi)(zi)金量(liang)都會大很多，也(ye)就預示(shi)著(zhu)更(geng)大的(de)(de)(de)風險，更(geng)嚴(yan)格的(de)(de)(de)審核是非(fei)常必要的(de)(de)(de)，國內(nei)的(de)(de)(de)監管也(ye)許也(ye)會采(cai)取這種制(zhi)度(du)來保障(zhang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)安全性。”上述業內(nei)人士稱。

黃(huang)超達此前表示(shi)，監(jian)管(guan)(guan)規則設立(li)的(de)(de)思路可(ke)(ke)能會參考美國JOBS法案，對股(gu)(gu)權眾(zhong)(zhong)籌(chou)進(jin)行相關豁(huo)免，包括突破眾(zhong)(zhong)籌(chou)參與人數限(xian)制(zhi)(zhi)，規定投資(zi)人的(de)(de)投資(zi)上限(xian)、單個項(xiang)目一年的(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)額度(du)限(xian)制(zhi)(zhi)等，私(si)募股(gu)(gu)權眾(zhong)(zhong)籌(chou)辦法則可(ke)(ke)填(tian)補監(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)階段(duan)性空白。《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者留意(yi)到(dao)，在股(gu)(gu)權眾(zhong)(zhong)籌(chou)市場未成熟的(de)(de)今天，項(xiang)目制(zhi)(zhi)眾(zhong)(zhong)籌(chou)成為行業一個普(pu)遍通行的(de)(de)做法，即尋求融(rong)(rong)資(zi)的(de)(de)公司(si)并不會選擇以公司(si)的(de)(de)形式融(rong)(rong)資(zi)，而(er)是以某(mou)一個項(xiang)目進(jin)行融(rong)(rong)資(zi)，這種(zhong)在影(ying)視藝術(shu)等高風險產業比較流行。