每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經記者 史青偉    

◎每經記者 史青偉

近(jin)日，螞蟻金(jin)(jin)服(fu)、中投保和恒生電子共同設立了互聯網(wang)(wang)金(jin)(jin)融資產交易平臺“網(wang)(wang)金(jin)(jin)社”。

據了(le)解， 我(wo)國非(fei)標(biao)(biao)資(zi)產規模巨(ju)大，而(er)日益興起(qi)的(de)(de)P2P類(lei)債權也(ye)急需二級(ji)市場流(liu)通(tong)。在(zai)業內人(ren)士看來，缺乏(fa)流(liu)動性是非(fei)標(biao)(biao)金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)產的(de)(de)外在(zai)特(te)征。隨著(zhu)互聯(lian)網金(jin)(jin)融(rong)(rong)的(de)(de)發(fa)展，網絡金(jin)(jin)融(rong)(rong)交(jiao)易所這種金(jin)(jin)融(rong)(rong)市場載體開始逐漸替代銀(yin)行，承擔起(qi)非(fei)標(biao)(biao)準化金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)產流(liu)動的(de)(de)重要作(zuo)用。

日前，匯付天下總裁(cai)周曄向《每日經濟新聞》記者表示，網絡金融(rong)資(zi)(zi)產交易(yi)所(suo)是非(fei)常(chang)好的模式。中國很多金融(rong)商(shang)品缺(que)乏(fa)二(er)級市場，信托類、資(zi)(zi)管類、固(gu)收類等產品缺(que)乏(fa)流動性。為金融(rong)商(shang)品提供交易(yi)市場，是接下來(lai)幾(ji)年業內所(suo)有人都期待的。

實際上，市場上也涌(yong)現出一(yi)批先行者，包括(kuo)陸(lu)金所、網金社以及(ji)(ji)證券業(ye)協會都(dou)有涉及(ji)(ji)，而一(yi)些(xie)地方金融資產交(jiao)易(yi)中心則早有布局(ju)。

非標資產尋求流動性

據《每日經濟新(xin)聞》記者了解，較有(you)代表性的網絡(luo)金融資產(chan)交(jiao)易(yi)平(ping)臺有(you)陸金所、網金社(she)等，而中(zhong)國證券業協會搭建的私募產(chan)品報價轉讓系統和一些地(di)方金融資產(chan)交(jiao)易(yi)平(ping)臺也在(zai)不(bu)同程(cheng)度(du)上涉及了線上非標資產(chan)交(jiao)易(yi)。

以重慶金融(rong)資(zi)產(chan)交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)為例，其(qi)主要做小貸公司的(de)(de)資(zi)產(chan)證券化業務(wu)。一位重慶金融(rong)資(zi)產(chan)交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)方(fang)面人士(shi)向(xiang)記者(zhe)表示，交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)去年已(yi)(yi)實現1000多億元的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)額，其(qi)互(hu)聯網理財(cai)平臺“向(xiang)錢進”，截(jie)至5月(yue)已(yi)(yi)的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)規模已(yi)(yi)累(lei)計達100億元。

據悉，網(wang)金(jin)(jin)社獲得了(le)浙江省金(jin)(jin)融(rong)(rong)辦批準的(de)互聯網(wang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)資產(chan)交易中心(xin)牌照。有此牌照，網(wang)金(jin)(jin)社可提(ti)供產(chan)品(pin)發行、轉讓、登記、交割(ge)和(he)(he)資金(jin)(jin)清結算等服(fu)(fu)務。如此一來，網(wang)金(jin)(jin)社不(bu)僅能(neng)(neng)為自身發行的(de)產(chan)品(pin)提(ti)供服(fu)(fu)務，還能(neng)(neng)為其他交易中心(xin)發行產(chan)品(pin)提(ti)供服(fu)(fu)務，向涵蓋(gai)交易所在內的(de)傳統金(jin)(jin)融(rong)(rong)機構(gou)和(he)(he)互聯網(wang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)機構(gou)提(ti)供對接。

值得一提的(de)(de)是(shi)，主推“結構(gou)化融資(zi)”的(de)(de)陸金(jin)所Lfex平(ping)臺，則主要(yao)針對企業和機構(gou)的(de)(de)金(jin)融資(zi)產交易，這與網金(jin)社的(de)(de)思路不同。

據了解，目前網金(jin)社產品分(fen)(fen)成兩個(ge)部分(fen)(fen)。除P2P類產品外(wai)，還有由金(jin)融機構參(can)與(yu)的交易(yi)產品，但(dan)會逐步向個(ge)人開放。

網(wang)金社(she)董事長(chang)彭政剛(gang)此前(qian)表示，像螞蟻金服(fu)這樣的傳統(tong)互聯網(wang)機(ji)構更多是承(cheng)擔(dan)資金端(duan)的角色；而網(wang)金社(she)作為一個開放平臺，在接(jie)入傳統(tong)金融機(ji)構后，能幫(bang)助傳統(tong)金融機(ji)構解(jie)決資產端(duan)的問(wen)題，打造出一些適合(he)互聯網(wang)銷(xiao)售的標準化產品。

業內(nei)看(kan)好網絡交易所(suo)模式

據(ju)了(le)解(jie)，網(wang)金(jin)社還希望(wang)能向(xiang)增信機構(gou)提(ti)供基于資產(chan)數據(ju)和(he)行(xing)為數據(ju)分(fen)析的風(feng)控工具及(ji)風(feng)險定(ding)價(jia)模型，對(dui)接其(qi)他金(jin)融資產(chan)交(jiao)易所平臺，讓資產(chan)方(fang)和(he)資金(jin)方(fang)實現(xian)地區差異互補(bu)等。

“這(zhe)里便涉及非標(biao)資(zi)產如(ru)何標(biao)準化。”業內(nei)人士(shi)表(biao)示(shi)，由于(yu)非標(biao)在(zai)信(xin)息披(pi)露以(yi)及信(xin)用審查方面弱(ruo)于(yu)標(biao)準化資(zi)產，部分信(xin)用資(zi)質(zhi)稍差(cha)或(huo)規模(mo)較小的(de)(de)公司可尋(xun)求大型(xing)擔保公司或(huo)保險(xian)公司等(deng)外部増(zeng)信(xin)機構予以(yi)増(zeng)信(xin)，通過(guo)取得外部増(zeng)信(xin)機構的(de)(de)信(xin)用評級(ji)來滿足標(biao)準化要求。

實際上，網金社與中投保的(de)合作(zuo)正是(shi)基于(yu)此，主要(yao)模式(shi)即(ji)是(shi)非標資產收益權轉讓，由(you)擔保公司(si)或(huo)保險公司(si)提供外部増信。

雖然此種(zhong)模式(shi)成為了(le)各平臺類資產證券化主流，不過其是否(fou)可行尚(shang)待觀察(cha)。一位(wei)資深業內人士告(gao)訴記者(zhe)(zhe)，此類非標系統(tong)性風險不可控，最終或由投資者(zhe)(zhe)買(mai)單，此類増信(xin)原為提供流動性，在(zai)信(xin)用擴張時期有部分價值發現功能。這在(zai)只(zhi)有在(zai)資本(ben)市場切實做好(hao)征(zheng)信(xin)工作時才會很(hen)好(hao)的起(qi)作用，而非増信(xin)。

然(ran)而，我國目前的征信(xin)(xin)市場(chang)并不完(wan)善，P2P類(lei)債權信(xin)(xin)息的披露水平(ping)也有待提高。不過，網絡資(zi)產交易(yi)所模式仍然(ran)被業內看(kan)好(hao)。

北京金(jin)(jin)融資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)交易所董事長王乃祥日前(qian)表示，在我國，非標準(zhun)(zhun)化金(jin)(jin)融資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)可以定(ding)義(yi)為(wei)一類對財產(chan)(chan)權(quan)力(li)進行(xing)非等份(fen)分割(ge)，每份(fen)合同和金(jin)(jin)額(e)上注(zhu)明(ming)權(quan)利不同的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，缺乏流動性是其外在特征。網絡技(ji)術的(de)發展使得交易所這種金(jin)(jin)融市場載體(ti)開始逐(zhu)漸(jian)替代(dai)銀行(xing)，承擔非標準(zhun)(zhun)化金(jin)(jin)融資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)流動的(de)重要作用。