每經編(bian)輯｜作者為社科院(yuan)金融專家    

◎易憲容

A股(gu)市場經過兩個(ge)星期的下跌，相關部門(men)出臺了一系列政(zheng)策(ce)，政(zheng)策(ce)力度之(zhi)大是2008年12月(yue)以來首(shou)次。貨幣政(zheng)策(ce)的調整，一方(fang)面(mian)意味著政(zheng)府的股(gu)市發展(zhan)戰略沒有變化(hua)，另一方(fang)面(mian)也意味當前股(gu)市面(mian)臨著危機爆發之(zhi)風險。

央行降(jiang)準降(jiang)息之后，6月29日的股(gu)市不僅沒有企穩，重新踏上上行之路，反而(er)仍然下跌(die)(die)。特別是(shi)深圳創業板指數更是(shi)下跌(die)(die)近8%。可以看到(dao)，連(lian)續3天的累積(ji)跌(die)(die)幅已經(jing)創A股(gu)市場18年來的歷史(shi)記錄。

其實，當前A股市(shi)場(chang)危機(ji)的(de)嚴重性，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)身臨其境最為清楚、最有體悟。盡(jin)管各(ge)方政(zheng)策(ce)十分給(gei)力，但市(shi)場(chang)可能出(chu)現技術性反彈(dan)、投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)出(chu)貨走(zou)人的(de)機(ji)會。這就(jiu)使得6月29日開盤后，大(da)賣盤涌出(chu)。交(jiao)易員(yuan)在走(zou)貨，小股民也(ye)在全身而(er)退(tui)。在這種情況下(xia)(xia)，A股市(shi)場(chang)豈能不下(xia)(xia)跌(die)？

此(ci)(ci)外(wai)，相關政策(ce)盡管有(you)利于緩(huan)和(he)市(shi)場情緒，但是(shi)(shi)對高杠桿(gan)的(de)(de)融資盤強倉(cang)起到的(de)(de)作(zuo)用是(shi)(shi)十分(fen)有(you)限的(de)(de)。因為股(gu)市(shi)在下(xia)跌，無論是(shi)(shi)外(wai)在壓力還是(shi)(shi)自身的(de)(de)壓力，投資者(zhe)都會(hui)選擇離(li)場。更何(he)況投資者(zhe)都會(hui)希(xi)望(wang)趕在別人(ren)斬倉(cang)拖低(di)股(gu)價(jia)前出貨套現，股(gu)票的(de)(de)對價(jia)就可能(neng)一浪低(di)過一浪。股(gu)市(shi)下(xia)跌的(de)(de)漩渦就會(hui)由此(ci)(ci)形成。

面對這種局勢，監管層希望撫(fu)平市場恐慌的情緒，強調當前(qian)股市風(feng)險根源(yuan)在(zai)于場外配資的限制與(yu)收(shou)縮。但這種情況(kuang)已經被市場消化，在(zai)過去兩個交易(yi)日，平倉金額(e)只有(you)約(yue)40億(yi)(yi)元(yuan)，6月29日半日更(geng)是只剩下約(yue)22億(yi)(yi)元(yuan)。區區數十億(yi)(yi)元(yuan)的平倉額(e)，對于日均成交一(yi)兩萬億(yi)(yi)的市場是滄海一(yi)粟(su)。所以，這些交易(yi)對股市應該(gai)沒有(you)多少(shao)影響。

上(shang)證所的數據顯示，上(shang)證所股份融資(zi)余額(e)上(shang)周五(wu)減(jian)(jian)少(shao)到約13870億(yi)元，單日(ri)減(jian)(jian)少(shao)超過2.5%；相(xiang)對于6月18日(ri)峰值14829億(yi)元，6個(ge)交易日(ri)更已減(jian)(jian)去(qu)(qu)6.7%。此外(wai)，市(shi)(shi)場(chang)估計場(chang)外(wai)配資(zi)總額(e)達(da)5000億(yi)元。如果(guo)整個(ge)股市(shi)(shi)去(qu)(qu)杠(gang)桿化的預期一旦形成，股市(shi)(shi)下(xia)跌也是必然的。因為，這一波的股市(shi)(shi)上(shang)漲完全是被(bei)這些融資(zi)杠(gang)桿所推動。現在融資(zi)額(e)大減(jian)(jian)，融資(zi)杠(gang)桿去(qu)(qu)除(chu)，股市(shi)(shi)預期一定(ding)會逆轉。當然這也就成了股市(shi)(shi)下(xia)跌的導火(huo)線。

就當(dang)前A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)來說(shuo)，穩定(ding)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)最為重(zhong)要(yao)，而不在于(yu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)已經發(fa)生了(le)什么(me)。要(yao)穩定(ding)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，管理層就要(yao)向(xiang)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)明確地表示，當(dang)前A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)發(fa)展(zhan)繁榮戰略并沒有改變(bian)，短期內也(ye)不會改變(bian)，更(geng)為重(zhong)要(yao)的(de)是要(yao)采取相應(ying)的(de)穩定(ding)政策。如要(yao)求社會保(bao)障基金、匯金公(gong)司資(zi)金、險(xian)資(zi)等相應(ying)的(de)國家隊資(zi)金進(jin)入市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)；放慢新股發(fa)行速度；降低(di)股票交(jiao)易成(cheng)本等。只有市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)穩定(ding)，重(zhong)新讓(rang)投資(zi)者進(jin)入市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，才能改變(bian)當(dang)前股市(shi)(shi)(shi)下跌的(de)狀況(kuang)，這才是扭轉A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)態(tai)勢的(de)根本所在。

（作者為(wei)社科(ke)院金融專家）