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◎每經記者 袁君

個人住房抵押貸款支持證(zheng)券(quan)（RMBS）千呼萬喚始出(chu)來。

近日，首批由央行(xing)注冊(ce)管(guan)理發行(xing)的(de)RMBS花落建設銀行(xing)和民生銀行(xing)，金額分別為(wei)500億(yi)元和100億(yi)元。

此次(ci)兩家銀(yin)行(xing)RMBS的正式(shi)獲批，或許標志著在我(wo)國一(yi)直停滯(zhi)不前(qian)的住房(fang)貸(dai)款證券化有望再度開啟。

盡管相較其他(ta)品(pin)(pin)類的資(zi)產支持證券，RMBS可能(neng)面臨(lin)超(chao)額利差(cha)有限、無(wu)法實現抵押權變更登記等(deng)問題，但中債(zhai)資(zi)信ABS團隊分析(xi)師祖欣在接受《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者采訪時表示，隨著(zhu)市場接受度的不斷(duan)提高，RMBS產品(pin)(pin)的發(fa)行(xing)利率(lv)將會(hui)逐步(bu)降低(di)；此外，在一(yi)定的政(zheng)策支持下(xia)，RMBS的發(fa)展未來(lai)有望推(tui)動我國(guo)住房市場和銀行(xing)放(fang)貸業務形成一(yi)定的良性循環。

發行利率有(you)望逐步降低

央行(xing)網站(zhan)信息顯示(shi)，建(jian)(jian)(jian)設銀(yin)(yin)行(xing)首單RMBS名為“建(jian)(jian)(jian)元(yuan)個人(ren)住(zhu)房抵(di)押貸款資產(chan)支(zhi)持證券”，發(fa)行(xing)人(ren)為建(jian)(jian)(jian)信信托(tuo)，發(fa)行(xing)金額(e)500億元(yuan)，已于2015年6月29日獲準發(fa)行(xing)。同日，民生銀(yin)(yin)行(xing)“企富個人(ren)住(zhu)房抵(di)押貸款資產(chan)支(zhi)持證券”也(ye)已獲準發(fa)行(xing)，由中(zhong)海信托(tuo)擔任發(fa)行(xing)人(ren)，發(fa)行(xing)金額(e)100億。

7月1日，中(zhong)國債券(quan)信(xin)息網公(gong)布了民生銀行(xing)關(guan)于未來兩年“企富(fu)”系(xi)列個(ge)人住房抵押貸款資產支持證券(quan)的注冊(ce)申(shen)請報告（以下(xia)簡稱申(shen)請報告）。申(shen)請報告顯示，民生銀行(xing)本期(qi)RMBS預計分(fen)4期(qi)發行(xing)，注冊(ce)有效(xiao)期(qi)為(wei)兩年。

二(er)季度以(yi)來(lai)，隨(sui)著央行注冊發(fa)行管理的(de)ABS實(shi)質性(xing)落(luo)地，資產(chan)證券(quan)化的(de)基(ji)礎資產(chan)類型和發(fa)行規模有了顯著擴容。據《每日經濟新聞》記者了解(jie)，6月以(yi)來(lai)，除(chu)大部(bu)分以(yi)公(gong)司貸款作為(wei)基(ji)礎資產(chan)外，汽車抵押貸款、租賃資產(chan)、個(ge)人消費類貸款、個(ge)人住房抵押貸款等都已開始(shi)陸續加入本輪資產(chan)證券(quan)化產(chan)品發(fa)行的(de)浪(lang)潮中。

盡管我(wo)國(guo)(guo)資產證券化的(de)發(fa)(fa)展歷程已(yi)逾10年，但在3次試點中僅發(fa)(fa)行4單以(yi)住房貸款(kuan)為(wei)基(ji)礎(chu)資產的(de)產品，累積發(fa)(fa)行額170億元(yuan)左右，較美國(guo)(guo)市場高(gao)峰期萬億美元(yuan)的(de)發(fa)(fa)行規模相差(cha)甚遠。

祖欣告訴《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者(zhe)，雖然(ran)RMBS產(chan)品(pin)(pin)入池資(zi)產(chan)利(li)率較(jiao)低，但(dan)RMBS的(de)風險(xian)也較(jiao)低。考慮到首付比例和入池貸款均已(yi)存在一定的(de)賬齡，入池資(zi)產(chan)借款人的(de)違約風險(xian)較(jiao)低且預期(qi)違約后(hou)的(de)回收率水平很高(gao)；隨著市場接受度的(de)不斷提高(gao)，RMBS產(chan)品(pin)(pin)的(de)發行利(li)率將會逐步降低，減緩RMBS利(li)差較(jiao)為有限的(de)問題。

而對(dui)于RMBS產品(pin)抵押權(quan)變(bian)更(geng)(geng)登(deng)(deng)記的問題，祖欣表(biao)示(shi)，部(bu)分機構采(cai)取了(le)(le)事后變(bian)更(geng)(geng)，若無法(fa)成(cheng)功(gong)變(bian)更(geng)(geng)便(bian)予以贖回等緩(huan)釋措施(shi)。“但我(wo)國住建(jian)部(bu)有(you)(you)批(pi)量變(bian)更(geng)(geng)的途徑，建(jian)行2005-1和(he)2007-1均采(cai)取了(le)(le)信托設立時抵質押權(quan)批(pi)量變(bian)更(geng)(geng)登(deng)(deng)記。據(ju)悉，新一期的建(jian)行RMBS也(ye)會(hui)批(pi)量變(bian)更(geng)(geng)。目前，我(wo)國法(fa)律對(dui)債權(quan)入(ru)池時抵押權(quan)是(shi)否需要事前完(wan)成(cheng)變(bian)更(geng)(geng)登(deng)(deng)記沒有(you)(you)明確規定，具體情況要根據(ju)律師出具的相關意見和(he)實際的項目情況而論。”

銀行仍有動力做(zuo)房(fang)貸業務

不少專業人士認為，央行(xing)(xing)注冊發行(xing)(xing)管理推出后，意(yi)味著今后RMBS將進入常態(tai)化發行(xing)(xing)。從此次央行(xing)(xing)批(pi)準的規(gui)模(mo)來(lai)看，建行(xing)(xing)、民生(sheng)銀行(xing)(xing)共獲批(pi)600億(yi)元，已是(shi)此前發行(xing)(xing)住(zhu)房抵押貸款總額的近4倍。

融(rong)360房(fang)(fang)貸(dai)(dai)分析師郝俊丞(cheng)告訴(su)《每日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者，如果(guo)深入(ru)開展住房(fang)(fang)貸(dai)(dai)款證券化，可以較大幅度(du)地提(ti)高銀(yin)行(xing)資(zi)產的(de)整(zheng)體流(liu)動性(xing)，同(tong)時(shi)有效分散銀(yin)行(xing)的(de)住房(fang)(fang)貸(dai)(dai)款風險。住房(fang)(fang)抵押貸(dai)(dai)款證券化自(zi)身也存在一(yi)(yi)定(ding)風險。從安全性(xing)考慮(lv)，只(zhi)有選(xuan)擇(ze)優質房(fang)(fang)貸(dai)(dai)資(zi)產進行(xing)證券化才(cai)能保證其(qi)發(fa)行(xing)和(he)收益，而在市場中只(zhi)有不到(dao)一(yi)(yi)半的(de)資(zi)產為(wei)優質房(fang)(fang)貸(dai)(dai)資(zi)產。

若(ruo)加上商業(ye)銀(yin)行(xing)本(ben)身的房貸(dai)(dai)業(ye)務(wu)利差較(jiao)低，一旦將存量的住(zhu)房抵押(ya)貸(dai)(dai)款資產釋放之后，銀(yin)行(xing)是否(fou)還會(hui)繼續將資金拿來做房貸(dai)(dai)業(ye)務(wu)？

對此，祖欣(xin)表示，“隨著RMBS產品逐(zhu)步獲得(de)市(shi)場認可(ke)(ke)，發(fa)行(xing)RMBS可(ke)(ke)使銀行(xing)減(jian)輕資(zi)(zi)本充足(zu)率(lv)壓(ya)力并獲得(de)一定(ding)的(de)利差收(shou)入；在一定(ding)的(de)政策支(zhi)持下，發(fa)行(xing)RMBS回(hui)收(shou)的(de)資(zi)(zi)金(jin)會重(zhong)新(xin)流回(hui)房地產市(shi)場，再用來發(fa)行(xing)新(xin)的(de)RMBS，形(xing)成一定(ding)的(de)良性循環(huan)，有(you)效增加房地產市(shi)場的(de)資(zi)(zi)金(jin)供給。”

郝俊丞則(ze)告訴(su)記(ji)者(zhe)，從房(fang)貸業(ye)務(wu)(wu)的需求端來(lai)看，自去年11月(yue)以來(lai)，房(fang)貸利率一降(jiang)再降(jiang)，消費者(zhe)還貸壓(ya)力相對(dui)減小，所以還是會有(you)龐大(da)的消費者(zhe)群(qun)體(ti)選擇銀行(xing)房(fang)貸。房(fang)貸業(ye)務(wu)(wu)作為銀行(xing)信貸業(ye)務(wu)(wu)的重要組成部分，不會被輕易(yi)放(fang)棄。“畢竟，RMBS在我國還是新(xin)生事物，RMBS短期(qi)不會呈現大(da)規(gui)模的發展；但(dan)長期(qi)而(er)言(yan)，肯定會成為中國債券市場的重要產品。”