◎管清友

6月下旬以來股市(shi)連續下跌，已導致嚴重(zhong)后果。市(shi)場整(zheng)體風險偏好(hao)急劇(ju)(ju)下降，多頭轉(zhuan)為(wei)空，融(rong)資(zi)盤(pan)連環“爆炸(zha)”，公募基(ji)金(jin)為(wei)應對基(ji)民(min)贖回被(bei)動拋(pao)售，銀行趨于(yu)謹慎(shen)，投資(zi)者(zhe)恐慌情緒蔓(man)延，可能引(yin)發(fa)(fa)進(jin)一步(bu)的拋(pao)售潮，居民(min)財富“蒸發(fa)(fa)”厲(li)害，信用被(bei)動收縮，匯(hui)率劇(ju)(ju)烈波動，進(jin)而對宏觀經濟和金(jin)融(rong)穩定產生巨大沖擊，也將葬送大眾創業、萬眾創新(xin)、轉(zhuan)型(xing)升級的大好(hao)局(ju)面。

能否(fou)守(shou)住不發生系統性(xing)金(jin)融風(feng)險的底線，避免出現1997年香港金(jin)融市場出現的危機，將直(zhi)接影響(xiang)下一階段(duan)金(jin)融創新改革是否(fou)成功，甚(shen)至影響(xiang)到社(she)會穩定和(he)經濟發展全局，絕(jue)不可以(yi)掉(diao)以(yi)輕心。

當前，要特事特辦，組織(zhi)力(li)量，出臺政策，全力(li)應(ying)對(dui)。

首先要(yao)統一思(si)想，達(da)成共識(shi)，在(zai)中央層(ceng)面統籌(chou)協調(diao)救市政策。

這(zhe)次(ci)股市(shi)下跌是在股市(shi)加杠(gang)桿背景下發(fa)生的(de)(de)(de)，投(tou)(tou)資(zi)者尚未(wei)正(zheng)確(que)理解虛擬(ni)經(jing)濟加杠(gang)桿的(de)(de)(de)價值投(tou)(tou)資(zi)真諦，經(jing)營者尚不會適當(dang)運用(yong)虛擬(ni)經(jing)濟加杠(gang)桿的(de)(de)(de)融資(zi)工具，監管者尚未(wei)及(ji)時轉變虛擬(ni)經(jing)濟加杠(gang)桿的(de)(de)(de)風(feng)險管理體制(zhi)。本輪調整是金融創(chuang)新改革的(de)(de)(de)一次(ci)重大(da)挫折(zhe)，但挫折(zhe)是進步的(de)(de)(de)必經(jing)過(guo)程，中國多層次(ci)資(zi)本市(shi)場(chang)建設改革方向正(zheng)確(que)，發(fa)展基礎(chu)牢(lao)固。

其次要(yao)切中要(yao)害，干凈(jing)利(li)落(luo)，用(yong)真金(jin)(jin)白銀穩定市(shi)場(chang)。當務之急是(shi)防止從杠桿資(zi)金(jin)(jin)到公募(mu)基金(jin)(jin)的連環“爆(bao)炸”，引發(fa)進(jin)一步的恐慌。一是(shi)組織(zhi)匯金(jin)(jin)等國家隊(dui)力量(liang)購(gou)買(mai)公募(mu)基金(jin)(jin)凈(jing)值，防范基金(jin)(jin)贖回潮，拉升(sheng)指數，釋放資(zi)金(jin)(jin)，托底(di)市(shi)場(chang)，穩定預(yu)期；二是(shi)證(zheng)監(jian)會(hui)(hui)明確宣布控制IPO節奏，對已過會(hui)(hui)企業延遲上市(shi)融資(zi)；三是(shi)在證(zheng)監(jian)會(hui)(hui)已出(chu)臺政(zheng)策基礎(chu)上，下調印花(hua)稅(shui)，切實(shi)提升(sheng)市(shi)場(chang)信心；四是(shi)明確宣布禁止裸(luo)賣空，嚴查(cha)活躍做(zuo)空賬戶；五是(shi)嚴查(cha)監(jian)管部門(men)內部和市(shi)場(chang)違規(gui)違法行為，防止利(li)益(yi)集團綁(bang)架。

第(di)三，要未雨綢(chou)繆，居安思危，全方位應對國(guo)際(ji)國(guo)內(nei)金融(rong)風險。從“5·28”到“6·26”是(shi)本輪(lun)股市(shi)(shi)下(xia)(xia)跌的(de)第(di)一階段，對場(chang)外配資(zi)的(de)監管(guan)引發市(shi)(shi)場(chang)恐慌，進而(er)出(chu)現負反(fan)饋。本周三以來的(de)行情表明(ming)目前(qian)A股市(shi)(shi)場(chang)下(xia)(xia)跌有(you)向第(di)二階段演化的(de)可能性，國(guo)際(ji)因(yin)素疊加(jia)國(guo)內(nei)因(yin)素形成雙震源。國(guo)內(nei)方面，做空(kong)力量依(yi)然強大，必(bi)須警惕基金贖回潮引致公募基金被動(dong)減倉帶來的(de)連鎖反(fan)應，特別(bie)是(shi)藍籌股的(de)踩踏風險。國(guo)外方面，希臘(la)債(zhai)務危機雖尚未達(da)到2011年歐債(zhai)危機的(de)程度，但國(guo)際(ji)金融(rong)市(shi)(shi)場(chang)出(chu)現新一輪(lun)動(dong)蕩的(de)可能性加(jia)大。

第四，要(yao)立(li)足長遠(yuan)，改善監(jian)管，建(jian)立(li)大監(jian)管格局。此(ci)次股(gu)市下(xia)跌，反映出(chu)我(wo)國(guo)在(zai)金融監(jian)管方面(mian)存在(zai)的漏洞(dong)，多頭監(jian)管、行政干預、溝通(tong)不暢、反應遲緩。在(zai)應對(dui)的同時，必須(xu)改善監(jian)管方式(shi)，把握資本市場結構(gou)和投資者特點，嚴厲打擊違法違規行為。要(yao)盡快建(jian)立(li)大金融監(jian)管體系，扭(niu)轉分業(ye)監(jian)管的尷尬境地，在(zai)國(guo)家層面(mian)設立(li)協調統籌機構(gou)，以(yi)便于應對(dui)突發(fa)事(shi)件。

長期來看，要把資本市場建設放(fang)在實現兩個(ge)一百(bai)年(nian)奮斗(dou)目標的(de)大框架下(xia)去(qu)思考，放(fang)在實現金(jin)融(rong)強國、中華民族偉大復興的(de)大背景(jing)下(xia)去(qu)思考。股市下(xia)跌(die)會導致金(jin)融(rong)風險蔓(man)延，將對國內金(jin)融(rong)資產安(an)全(quan)(quan)構成巨大威(wei)脅，對中國剛剛開始(shi)壯大的(de)中等(deng)收入人群形成毀滅性打(da)擊，不利于經濟結構調(diao)整和產業升級，甚(shen)至危害社會穩定和國家發展全(quan)(quan)局，必須全(quan)(quan)力應對。

（作者為(wei)民(min)生(sheng)證(zheng)券研究院(yuan)執行院(yuan)長）