最近4個(ge)交(jiao)易日，滬指(zhi)日均大跌(die)(die)超過200點(dian)，這種跌(die)(die)勢相(xiang)比6月底(di)的(de)(de)(de)持續大跌(die)(die)有過之(zhi)而(er)無不及，更巧合的(de)(de)(de)是(shi)，這次央行再度宣布降準降息(xi)。“雙降”對當(dang)下的(de)(de)(de)A股(gu)市場會產生怎(zen)樣的(de)(de)(de)影響？是(shi)和6月底(di)宣布“雙降”的(de)(de)(de)下一個(ge)交(jiao)易日那樣高開低走，還是(shi)伴隨急跌(die)(die)反彈(dan)需求和海(hai)外股(gu)市反彈(dan)的(de)(de)(de)共振而(er)出現報(bao)復性的(de)(de)(de)反彈(dan)？私募人士的(de)(de)(de)觀點(dian)和歷史降息(xi)周期下A股(gu)的(de)(de)(de)表現或能給投資者一定的(de)(de)(de)啟(qi)示。

昨日（8月(yue)25日），A股延續(xu)深幅調(diao)整。滬(hu)指(zhi)大(da)跌(die)7.63%重回“2時(shi)代”，從8月(yue)20日開始，4個交易日滬(hu)指(zhi)累計下跌(die)達830點。

昨日收盤以后(hou)，央行繼6月(yue)底暴跌推出降(jiang)準降(jiang)息(xi)之(zhi)后(hou)，再度打出“雙降(jiang)”牌，對此，市場(chang)該如(ru)何(he)解(jie)讀？對于(yu)當前已經無比恐慌的A股(gu)市場(chang)，經歷了6月(yue)底“雙降(jiang)”的高開低走，如(ru)今“雙降(jiang)”再次來臨，后(hou)市將如(ru)何(he)演繹，投資者又將何(he)去(qu)何(he)從？

創業板慘遭“腰斬(zhan)”

延續(xu)前一交易日慣性，滬指昨(zuo)日開盤(pan)直逼3000點(dian)整(zheng)(zheng)數位(wei)(wei)，此后(hou)震蕩跌破3000點(dian)，收盤(pan)跌幅高達(da)7.63%；深證成指則(ze)大跌7.04%，收盤(pan)報(bao)10197.94點(dian)；創(chuang)業板指未(wei)能守住2000點(dian)整(zheng)(zheng)數位(wei)(wei)，收盤(pan)點(dian)位(wei)(wei)1990.71點(dian)與此輪暴(bao)跌前高點(dian)4037.96點(dian)相(xiang)比，已被“腰斬”。

昨日，行(xing)業板塊依然全部收跌。石(shi)油(you)燃氣板塊出現在跌幅榜首位，且整體(ti)跌幅高達逾9%，其中前期護(hu)盤(pan)主力(li)中國(guo)石(shi)油(you)(8.56-9.99%,咨詢)、中國(guo)石(shi)化(4.49-10.02%,咨詢)盡管盤(pan)中不停掙扎，但尾盤(pan)依然被甩(shuai)至跌停。

消(xiao)息面上(shang)，昨日，《財(cai)新(xin)》引(yin)用(yong)接近證監(jian)會人士話稱，“之(zhi)前市場出現大跌，監(jian)管交易(yi)所數據(ju)的相(xiang)關處室(shi)要(yao)加(jia)班等領導批示，雖然這(zhe)次(ci)上(shang)證綜(zong)指(zhi)跌了近9%，但是今天(tian)不(bu)(bu)用(yong)加(jia)班。”這(zhe)一消(xiao)息一定程度上(shang)打擊(ji)了不(bu)(bu)少投資者對(dui)監(jian)管層(ceng)救(jiu)市的預期。

對于昨(zuo)日A股的(de)再次重挫，一(yi)家私募的(de)投資總(zong)監告訴《每(mei)日經濟新聞》記者，市(shi)場依然位于慣性下跌中，與此同時還(huan)伴(ban)隨著(zhu)海外(wai)資本市(shi)場的(de)下跌共振(zhen)，待外(wai)部環(huan)境穩定(ding)后，市(shi)場負面(mian)情緒才能有效釋放；另一(yi)方面(mian)，創業板(ban)指數盡管已(yi)腰斬，但是整(zheng)體(ti)市(shi)盈率依然偏高，“風(feng)”停了，高估值所積(ji)累的(de)風(feng)險，或許只能用一(yi)個“慘”字來概括。

港資流入抄底？

昨日(ri)(ri)市場(chang)(chang)上演斷崖式下跌，兩市近2000只個股跌停，但依(yi)然不乏抄底資(zi)金(jin)入(ru)(ru)場(chang)(chang)。繼上一個交易日(ri)(ri)滬港通凈流入(ru)(ru)超81億元，昨日(ri)(ri)，滬港通再次(ci)出現(xian)大量資(zi)金(jin)流入(ru)(ru)，截至(zhi)昨日(ri)(ri)收盤，滬港通資(zi)金(jin)凈流入(ru)(ru)逾80.71億元。由此來看(kan)，近兩個交易日(ri)(ri)，滬港通已有160億“抄底”資(zi)金(jin)凈流入(ru)(ru)。

值得注意的(de)是，本(ben)周一(yi)，滬(hu)港通凈流入金額突然放大在近期尚屬(shu)首次，而此(ci)前一(yi)個多月時(shi)間(jian)均未有明顯變化。

面對A股(gu)的斷崖式下跌，這股(gu)強勢做(zuo)空力量究竟要(yao)持續到何時？滬港通積極(ji)抄底，是否(fou)表(biao)明可擇(ze)機進(jin)場？

對(dui)此(ci)，安信(xin)證券(quan)在本周的策略報告(gao)中表示，根據近(jin)期路演和調研(yan)反饋的結果來看，除去券(quan)商自(zi)營(ying)、大型保險公司等“國家隊”的資(zi)金不(bu)能凈(jing)賣出(chu)以(yi)外，私募基金的倉位(wei)已處于降(jiang)無可降(jiang)的位(wei)置，公募基金的倉位(wei)大約在六七成(cheng)左(zuo)右，仍(reng)有繼續降(jiang)倉可能。

安信證券預計，未來一周公募(mu)基金此輪倉(cang)位調整(zheng)過程可能(neng)結束。在投資(zi)者情緒進入全(quan)面悲觀、倉(cang)位降到極限位置時，市場(chang)自我(wo)修復(fu)過程也(ye)將完成；而伴隨著這種短(duan)期調整(zheng)風險結束，市場(chang)亦有望(wang)見底。

市(shi)場暴跌(die)逼(bi)出“雙降”

昨日收市(shi)以后，央行宣布(bu)再度降(jiang)息降(jiang)準，對于本(ben)次央行的“雙降(jiang)”，北京望(wang)道投資(zi)有限公司(si)投資(zi)總監王杰(jie)告訴(su)《每日經濟新聞(wen)》記者，一(yi)是(shi)經濟下(xia)行壓力大，促進經濟增長；二是(shi)金(jin)融市(shi)場(chang)動蕩，維護金(jin)融市(shi)場(chang)穩定。“這應該是(shi)市(shi)場(chang)近兩日的暴跌引發的央行上述動作(zuo)。”王杰(jie)認為，其實從央行的角度也(ye)有投放貨幣(bi)的動機(ji)存在。一(yi)方面是(shi)8月份通過MLF操作(zuo)1100億元等，但是(shi)資(zi)本(ben)外流也(ye)導致了近期貨幣(bi)的緊張，因此(ci)啟動降(jiang)準也(ye)可以理解。

另一方(fang)面，促進經(jing)濟增(zeng)長主要(yao)靠利率和“放水”，雖(sui)然有外(wai)匯(hui)(hui)貶值壓(ya)力(li)，但是央行(xing)依然執行(xing)了上(shang)述操(cao)作，王杰認為，說(shuo)明央行(xing)更加關注國內經(jing)濟整體狀況，而(er)外(wai)匯(hui)(hui)市場(chang)人民幣貶值是符合預(yu)期的。

就當前(qian)市場(chang)(chang)的恐(kong)(kong)慌(huang)情況，王杰分析稱，前(qian)一階段市場(chang)(chang)恐(kong)(kong)慌(huang)是踩踏效應，強平壓力導(dao)致(zhi)；但(dan)是本次是市場(chang)(chang)主動性恐(kong)(kong)慌(huang)引發，市場(chang)(chang)的恐(kong)(kong)慌(huang)已經完全不能同日而語，在恐(kong)(kong)慌(huang)達(da)到極致(zhi)狀態，央行此(ci)次出手是非常(chang)明智(zhi)的選擇。

整體下行空間有限

“全球市(shi)場(chang)共振(zhen)導(dao)(dao)致了A殺跌(die)的(de)壓力(li)(li)，但(dan)是(shi)A股主要(yao)驅(qu)動邏(luo)輯，還是(shi)國(guo)內(nei)的(de)政(zheng)策和經(jing)濟狀(zhuang)態。”王杰告訴記者，國(guo)內(nei)經(jing)濟依然偏弱，但(dan)是(shi)政(zheng)策發力(li)(li)，其中財(cai)政(zheng)和貨幣(bi)政(zheng)策都在積極努力(li)(li)，國(guo)內(nei)政(zheng)策基調已經(jing)是(shi)偏多(duo)，只是(shi)近(jin)期(qi)人民幣(bi)貶值疊(die)加外圍市(shi)場(chang)的(de)暴跌(die)，導(dao)(dao)致了市(shi)場(chang)的(de)恐慌情(qing)緒，而(er)這也(ye)使得投資者忽略了國(guo)內(nei)的(de)積極因素。

另一方(fang)面，近半年(nian)市(shi)場的主要驅動(dong)(dong)力(li)邏(luo)輯(ji)是國企改(gai)革和兼并(bing)重組。王杰表(biao)示，當前(qian)險資和PE基金已經在(zai)積極布局(ju)，換(huan)言之在(zai)散戶(hu)的一遍恐慌中(zhong)，大佬的出手是在(zai)為市(shi)場指明長期的方(fang)向，因此在(zai)本(ben)輪全球恐慌的共振(zhen)結束后，市(shi)場有望回(hui)歸到主要的驅動(dong)(dong)邏(luo)輯(ji)上來(lai)。

而(er)對于A股“牛(niu)短(duan)熊(xiong)(xiong)(xiong)長(chang)”的(de)(de)(de)說(shuo)法(fa)，王杰則(ze)認(ren)為(wei)，業內一(yi)種說(shuo)法(fa)牛(niu)市(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)旦結束(shu)，熊(xiong)(xiong)(xiong)市(shi)(shi)(shi)(shi)很長(chang)，這(zhe)也(ye)導(dao)致(zhi)(zhi)(zhi)了大家恐慌情緒重(zhong)，但(dan)這(zhe)點可(ke)能面臨修正。本次熊(xiong)(xiong)(xiong)市(shi)(shi)(shi)(shi)因為(wei)杠桿(gan)加上外圍(wei)其他因素，導(dao)致(zhi)(zhi)(zhi)熊(xiong)(xiong)(xiong)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)調整(zheng)節奏和幅度明(ming)顯(xian)加快，而(er)這(zhe)可(ke)能導(dao)致(zhi)(zhi)(zhi)原來熊(xiong)(xiong)(xiong)長(chang)的(de)(de)(de)情況發生(sheng)改變，即熊(xiong)(xiong)(xiong)市(shi)(shi)(shi)(shi)持續的(de)(de)(de)時間短(duan)，前(qian)期2000點是(shi)上一(yi)次熊(xiong)(xiong)(xiong)市(shi)(shi)(shi)(shi)底部(bu)，也(ye)是(shi)上一(yi)次熊(xiong)(xiong)(xiong)市(shi)(shi)(shi)(shi)殺到極致(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)狀態(tai)，而(er)這(zhe)次的(de)(de)(de)底部(bu)應(ying)該會(hui)高于此，王杰認(ren)為(wei)，2500點可(ke)能是(shi)這(zhe)次熊(xiong)(xiong)(xiong)市(shi)(shi)(shi)(shi)極致(zhi)(zhi)(zhi)狀態(tai)，屆時“牛(niu)熊(xiong)(xiong)(xiong)轉換”可(ke)能到來。而(er)當(dang)前(qian)仍然是(shi)震蕩(dang)尋底的(de)(de)(de)過程(cheng)，但(dan)已經不必悲觀(guan)，整(zheng)體的(de)(de)(de)下行(xing)空間已經有限。

操(cao)作上，王杰認同于(yu)當前仍屬于(yu)暴跌暴漲的(de)狀態，不適宜(yi)杠桿(gan)操(cao)作，而沒有(you)杠桿(gan)的(de)套(tao)牢盤(pan)可(ke)等(deng)待反彈，倉位輕者(zhe)可(ke)以輕倉關注國(guo)企(qi)改革和兼并重組(zu)的(de)方向。