每經編輯｜每經記者 施娜     

近期，有(you)關(guan)人民幣加入(ru)SDR一事(shi)再度升(sheng)溫，在部分人士看來，此(ci)(ci)舉象(xiang)征意義(yi)可能更大(da)。美聯儲前主席伯南克(ke)此(ci)(ci)前就(jiu)表(biao)示(shi)，“如果人民幣成為(wei)SDR貨幣，對普(pu)通中國(guo)人沒有(you)絲毫影響，主要(yao)是象(xiang)征性意義(yi)。”

不過，事情(qing)未必如此簡(jian)單。按照IMF的(de)要(yao)求，人(ren)民(min)幣要(yao)加入SDR，一是(shi)(shi)貿易使用(yong)中的(de)地位，一個(ge)是(shi)(shi)關于人(ren)民(min)幣自由使用(yong)概念(nian)。第一點(dian)，人(ren)民(min)幣早(zao)已達到，而對于第二點(dian)，中國的(de)金融改革，尤(you)其是(shi)(shi)資本賬戶的(de)開放無疑會進一步加快。

有專家對《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者表示(shi)，人民幣一旦被納(na)入SDR，各國央(yang)行可(ke)以(yi)名正言順地將其作為外匯儲備。

助推國內金改提速

今(jin)年8月(yue)，IMF發(fa)布《特別提款權（SDR）估(gu)值方法評估(gu)——初步考慮(lv)》報告稱(cheng)，在上(shang)次評估(gu)中(zhong)，中(zhong)國滿足了“出(chu)口”這一“入(ru)(ru)門要求”，但人民(min)幣并未被納入(ru)(ru)SDR是因為“它并不被判定(ding)為能自由使用，這是貨幣選擇的第(di)二個(ge)要求”。

據了解，IMF對一(yi)國(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)加入SDR規定兩個條件：一(yi)是(shi)該國(guo)出口貨(huo)物和服務(wu)總量位居所有成員國(guo)前列；二(er)是(shi)貨(huo)幣(bi)(bi)應“可自由使用(yong)(yong)”。根據《基(ji)金組織協(xie)定》對“可自由使用(yong)(yong)”貨(huo)幣(bi)(bi)的定義為：一(yi)、在國(guo)際(ji)交易支付中被廣泛(fan)使用(yong)(yong)；二(er)、在主要匯兌市(shi)場中被廣泛(fan)交易。

在“可自由使(shi)用”這個技術性(xing)問題被指出后，中國方面也(ye)積極采(cai)取了多項措施，逐步向標準(zhun)靠攏。

匯(hui)率方面，8月11日，央行出臺了(le)人民幣(bi)中間價匯(hui)率機制改革。

有外(wai)媒(mei)分析數(shu)據(ju)顯示(shi)，“8·11”匯改前，2015年(nian)1月(yue)1日(ri)(ri)~8月(yue)10日(ri)(ri)，人民(min)幣中(zhong)間(jian)價(jia)與(yu)前一日(ri)(ri)收盤價(jia)的(de)相關性(xing)為0.70；而(er)2015年(nian)8月(yue)11日(ri)(ri)起截至日(ri)(ri)前，人民(min)幣中(zhong)間(jian)價(jia)與(yu)前一日(ri)(ri)收盤價(jia)的(de)相關性(xing)為0.99。若(ruo)相關性(xing)絕對(dui)值為1，表示(shi)兩者相關性(xing)最(zui)(zui)高，絕對(dui)值為0則(ze)表示(shi)相關性(xing)最(zui)(zui)低。

利率方(fang)面，10月(yue)23日央行發布消息(xi)稱(cheng)，自2015年(nian)10月(yue)24日起(qi)，下(xia)調貸款(kuan)和存款(kuan)基(ji)準利率，一(yi)年(nian)期(qi)貸款(kuan)基(ji)準利率下(xia)調0.25個百分點至4.35%；一(yi)年(nian)期(qi)存款(kuan)基(ji)準利率下(xia)調0.25個百分點至1.5%；其他各檔(dang)次(ci)利率相應(ying)調整(zheng)。對商業(ye)銀行和農村合作金(jin)融機構等不再(zai)設置存款(kuan)利率浮(fu)動上限。至此，利率市場化基(ji)本完成。

此外(wai)(wai)，財政部表示(shi)，10月9日起，開始按(an)周滾動(dong)發(fa)行(xing)3個月貼現國債，以完善人民幣(bi)利率體(ti)系。另有消息稱，央行(xing)可(ke)能將(jiang)延長銀行(xing)間外(wai)(wai)匯市(shi)(shi)場交易(yi)時(shi)段，以覆蓋歐洲交易(yi)時(shi)段，從而滿足(zu)在“全球主要外(wai)(wai)匯市(shi)(shi)場”廣(guang)泛(fan)交易(yi)的要求。

“最近(jin)國內在匯率、利率等(deng)方面的市場化改(gai)革(ge)，是加入SDR的基(ji)礎條(tiao)件之一(yi)(yi)，也(ye)是我(wo)們(men)本身(shen)進行(xing)金融(rong)改(gai)革(ge)，走向市場化的必備條(tiao)件。到了一(yi)(yi)定階(jie)段之后，我(wo)們(men)也(ye)有(you)足夠的信心(xin)。反過來，加入SDR，相當(dang)于WTO，有(you)一(yi)(yi)個承諾，人民幣(bi)要(yao)(yao)成為儲備貨幣(bi)的一(yi)(yi)種(zhong)，市場化程度就要(yao)(yao)足夠高，這倒逼著(zhu)我(wo)們(men)來履行(xing)承諾。”浙江(jiang)大(da)學EMBA中心(xin)主任(ren)賁圣林(lin)在接受(shou)《每日經濟新聞》記者采(cai)訪(fang)時表示。

據了(le)解(jie)，在(zai)IMF劃分的(de)七大(da)類40個小項(xiang)的(de)資本(ben)項(xiang)目(mu)可(ke)(ke)(ke)兌換(huan)中，我國完全可(ke)(ke)(ke)兌換(huan)7項(xiang)、基本(ben)可(ke)(ke)(ke)兌換(huan)8項(xiang)、部分可(ke)(ke)(ke)兌換(huan)19項(xiang)、不可(ke)(ke)(ke)兌換(huan)6項(xiang)（主要集中在(zai)信(xin)貸、資本(ben)和貨幣市場以及個人資本(ben)交(jiao)易方(fang)面）。

中銀國際(ji)首席經(jing)(jing)濟學家曹遠(yuan)征對《每日經(jing)(jing)濟新(xin)聞》記者表(biao)示，根據(ju)SDR要求，人民(min)幣要“可自(zi)由使(shi)用”，“可自(zi)由使(shi)用”最重(zhong)要的(de)是(shi)資(zi)本(ben)項目(mu)(mu)下(xia)的(de)可兌換(huan)，而(er)要實現資(zi)本(ben)項目(mu)(mu)下(xia)的(de)可兌換(huan)，貨幣應該是(shi)市場化的(de)，或者說是(shi)自(zi)由化的(de)。上海(hai)自(zi)貿區新(xin)金改(gai)40條(tiao)，最重(zhong)要的(de)是(shi)資(zi)本(ben)項目(mu)(mu)下(xia)的(de)自(zi)由可兌換(huan)，包(bao)括QDII2，境外投資(zi)等(deng)都涉及資(zi)本(ben)項下(xia)可兌換(huan)的(de)安排(pai)，現在已(yi)經(jing)(jing)開始在做一些鋪墊工作。

利于人民幣全球使用

除了匯(hui)率及利(li)率方面(mian)的改(gai)革，《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者(zhe)注意到，央行(xing)還宣(xuan)布(bu)通過以注冊(ce)制(zhi)方式允許國(guo)外(wai)(wai)央行(xing)、主權(quan)財(cai)富基(ji)金(jin)(jin)和國(guo)際金(jin)(jin)融機(ji)構進入境內銀行(xing)間債(zhai)券市場(chang)和銀行(xing)間外(wai)(wai)匯(hui)市場(chang)的資(zi)格(ge)，以增加境外(wai)(wai)機(ji)構對人(ren)民(min)幣風險(xian)敞口的對沖工具等。

10月21日，央(yang)行(xing)(xing)官網發布消息稱，為落實第七次中(zhong)英經濟(ji)財金對話成果，10月20日，中(zhong)國人民銀行(xing)(xing)在(zai)倫敦采用簿記(ji)建檔方式(shi)，成功發行(xing)(xing)了(le)50億元人民幣央(yang)行(xing)(xing)票(piao)據，期限(xian)1年，票(piao)面(mian)利率3.1%。

對(dui)此，中國(guo)社科院金融研(yan)(yan)究(jiu)所銀行研(yan)(yan)究(jiu)室(shi)主任曾剛(gang)對(dui)《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記者表示，此次發行是(shi)中英戰略(lve)合作的(de)(de)深化(hua)，對(dui)于(yu)中國(guo)，有利于(yu)推動離岸市(shi)場的(de)(de)發展，在資本自由可兌換不那么(me)開放的(de)(de)情(qing)況下(xia)，這是(shi)對(dui)境外主體持有人民(min)幣的(de)(de)一種刺激(ji)手(shou)段；同時(shi)，對(dui)于(yu)英國(guo)來說，有利于(yu)倫敦(dun)國(guo)際(ji)金融中心地位(wei)的(de)(de)穩定，也(ye)為(wei)人民(min)幣國(guo)際(ji)化(hua)創造(zao)條件(jian)。

另(ling)外，近期(qi)人民幣(bi)跨(kua)境支付(fu)系統的建立和使(shi)用，也提(ti)升了其他(ta)國家持有人民幣(bi)，以人民幣(bi)結算的意愿(yuan)，從而進一步(bu)推動人民幣(bi)在全球范圍的使(shi)用。

對(dui)于人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)加入SDR在推(tui)進國際(ji)化方面(mian)的作(zuo)用，賁圣(sheng)林(lin)表示，象征意(yi)義大于實(shi)際(ji)意(yi)義。加入SDR，各國央(yang)行可以名(ming)正言順(shun)地將(jiang)人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)作(zuo)為外匯(hui)儲備(bei)。事(shi)實(shi)上，沒加入之前，人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)已經(jing)被很多央(yang)行作(zuo)為儲備(bei)貨幣(bi)(bi)。人(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)國際(ji)化的推(tui)進，主要體現(xian)在外匯(hui)儲備(bei)方面(mian)。

曹遠征(zheng)亦持有類(lei)似觀(guan)點，加入SDR以后(hou)，各國央行(xing)都會配(pei)備(bei)(bei)人民幣(bi)作為儲備(bei)(bei)，意(yi)味著人民幣(bi)開始進(jin)入儲備(bei)(bei)貨(huo)幣(bi)的(de)行(xing)列。作為主權貨(huo)幣(bi)國際(ji)化，它(ta)有三(san)種(zhong)功(gong)能：即貿(mao)易計價結(jie)算貨(huo)幣(bi)、作為投融資的(de)工(gong)具和作為儲備(bei)(bei)貨(huo)幣(bi)，最后(hou)一種(zhong)功(gong)能是最高目標。

曹遠征(zheng)指(zhi)出(chu)，加入SDR后，各國央行(xing)都(dou)會有(you)人民幣儲備，人民幣交易會擴(kuo)大，這種情況下也就(jiu)不存在離岸(an)在岸(an)的(de)(de)問(wen)(wen)題，兩者(zhe)實際是(shi)打通的(de)(de)，“如果一(yi)個貨幣是(shi)國際貨幣，匯率就(jiu)不重(zhong)要(yao)了，更重(zhong)要(yao)的(de)(de)利率問(wen)(wen)題。因為(wei)利率是(shi)平價的(de)(de)。就(jiu)像(xiang)美元，我們(men)看的(de)(de)是(shi)其國債指(zhi)標，而不是(shi)它的(de)(de)匯率問(wen)(wen)題。”

警(jing)惕短(duan)期資(zi)本流動風險

加(jia)入SDR正在“倒(dao)逼”央行加(jia)快(kuai)資(zi)本賬戶(hu)開(kai)放(fang)(fang)。那么，對于(yu)資(zi)本項目加(jia)快(kuai)開(kai)放(fang)(fang)，可能帶來哪些風險，又該如何應對？

賁(bi)圣林則(ze)表示，無論匯率市場化，還是(shi)利率市場化，都(dou)(dou)沒有(you)(you)資(zi)本(ben)項目(mu)下(xia)完全(quan)開(kai)放，我(wo)們資(zi)本(ben)的(de)(de)管制，有(you)(you)限度的(de)(de)管制還是(shi)存在的(de)(de)。事實上，SDR也(ye)并沒有(you)(you)要求資(zi)本(ben)項目(mu)下(xia)完全(quan)開(kai)放，而(er)只(zhi)是(shi)要求可以(yi)充分(fen)跨境(jing)使(shi)用，充分(fen)便利。這方面，中國達到了要求。而(er)對(dui)于帶有(you)(you)熱(re)錢(qian)性質的(de)(de)，實際上，全(quan)球很多國家對(dui)此都(dou)(dou)存在一定(ding)的(de)(de)監控和監管。加入SDR對(dui)完善資(zi)本(ben)項目(mu)下(xia)的(de)(de)開(kai)放形成是(shi)有(you)(you)好處的(de)(de)，但IMF并沒有(you)(you)把它作為(wei)一個條(tiao)件，兩者之(zhi)間(jian)也(ye)并沒有(you)(you)互相因果的(de)(de)關系(xi)。

曹(cao)遠征則表示(shi)，一(yi)般情況，資(zi)本(ben)項目(mu)開放，最重要(yao)(yao)的風(feng)險是(shi)短期(qi)資(zi)金的流動(dong)，即(ji)“熱錢(qian)”，更多涉及證券投資(zi)這(zhe)(zhe)一(yi)方面。熱錢(qian)的頻繁流動(dong)，可(ke)(ke)能(neng)帶來宏觀(guan)經(jing)濟的不(bu)穩定，這(zhe)(zhe)是(shi)最主要(yao)(yao)的風(feng)險。但(dan)從目(mu)前(qian)看來，有很多方法可(ke)(ke)以(yi)對(dui)付，比如(ru)征收托(tuo)賓(bin)稅（即(ji)對(dui)現(xian)貨外匯交易(yi)課征全(quan)球統一(yi)的交易(yi)稅，旨在減少(shao)純粹的投機性交易(yi)）。“托(tuo)賓(bin)稅如(ru)果不(bu)行，還可(ke)(ke)以(yi)施(shi)行臨(lin)時(shi)性的管制措施(shi)。這(zhe)(zhe)都是(shi)各國的成熟經(jing)驗。這(zhe)(zhe)就要(yao)(yao)求中國的金融市場(chang)要(yao)(yao)非常發達(da)，在這(zhe)(zhe)基(ji)礎上(shang)有些措施(shi)是(shi)可(ke)(ke)以(yi)防(fang)止、至少(shao)是(shi)可(ke)(ke)以(yi)緩解短期(qi)國際資(zi)本(ben)流動(dong)的。