每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 王(wang)辛夷    

◎每經記者 王辛夷  

2015年即將(jiang)進入(ru)最(zui)后一(yi)個月，全(quan)球市場對于(yu)美元加息的預期愈(yu)發強烈。11月23日，美元指(zhi)數一(yi)度升破了100點，多數非美貨幣和大宗(zong)商(shang)品出現明顯震蕩。

實際上(shang)，作(zuo)為(wei)全球最重要(yao)的(de)國際貨(huo)幣，美(mei)元持(chi)(chi)續(xu)上(shang)漲的(de)影響(xiang)已在(zai)過去一年多的(de)時間(jian)里持(chi)(chi)續(xu)發酵。但對于那些(xie)依賴原材料出口的(de)新興市場國家(jia)而言，美(mei)元大(da)幅持(chi)(chi)續(xu)上(shang)漲所帶(dai)來的(de)影響(xiang)仍值得關(guan)注。

近日(ri)，中國(guo)現代國(guo)際關系研(yan)究院世(shi)界經(jing)濟研(yan)究所原所長陳鳳英在接受《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時(shi)表示，美(mei)元回(hui)歸常態的(de)影(ying)響很大，在這(zhe)一進程結束前(qian)，非美(mei)貨幣和大宗商品都將無序調(diao)整。“但這(zhe)并不可怕，因為美(mei)元加息會是一個逐漸的(de)過程。這(zhe)個過程越(yue)長，世(shi)界的(de)準備(bei)就越(yue)充分。”

強勢(shi)美元究(jiu)竟會動誰(shui)的(de)奶酪？全球市(shi)場是否(fou)已經(jing)做(zuo)好擁抱強勢(shi)美元的(de)準備(bei)？針(zhen)對這些問題，陳鳳英(ying)為(wei)《每日(ri)經(jing)濟新聞》讀(du)(du)者(zhe)帶來了獨家解讀(du)(du)。

非美貨幣和大宗商品將無序調整  

NBD：美元指(zhi)數(shu)在11月23日一度升破(po)100點，而多數(shu)分(fen)析人士依(yi)然看好美元未來的走(zou)勢。您(nin)認(ren)為這會對非(fei)美貨幣(bi)產生怎(zen)樣的影響(xiang)？

陳鳳英：美(mei)元(yuan)指數(shu)觸及100點，此前也出現過(guo)。由于美(mei)聯儲存在加息的(de)預期，美(mei)元(yuan)指數(shu)升(sheng)破(po)100將(jiang)成常態。要知道，美(mei)元(yuan)已經維持了足(zu)夠長(chang)時間(jian)的(de)超(chao)低利率和大量流(liu)動性，走向常態是必然(ran)，因為美(mei)元(yuan)應該承擔一(yi)個強勢貨幣的(de)責任。

同時(shi)，非美貨(huo)幣的貶值(zhi)也是(shi)肯定(ding)的，因為其他貨(huo)幣都是(shi)依據美元(yuan)走勢來(lai)做調(diao)整(zheng)的，沒有主動調(diao)整(zheng)的能(neng)力，只能(neng)被動調(diao)整(zheng)。

我認(ren)為，非美(mei)貨幣(bi)會(hui)因為美(mei)元(yuan)走向常(chang)態(tai)而進行無序(xu)調整。因為雖然美(mei)元(yuan)是主導貨幣(bi)，但其并(bing)沒有(you)盯(ding)住某(mou)一個貨幣(bi)，仍可自(zi)由(you)浮動，那(nei)么其他貨幣(bi)就只能跟(gen)著美(mei)元(yuan)無序(xu)調整。所以，只要美(mei)聯(lian)儲(chu)升息沒有(you)到位，非美(mei)貨幣(bi)都難找到自(zi)己的準確定位。

NBD：最近幾天(tian)，國際市場已經出(chu)現了一系列反應，尤(you)其是大宗商品價(jia)格(ge)齊(qi)聲暴跌。那(nei)么，短期(qi)內(nei)大宗商品還有沒有重回漲勢的希(xi)望？

陳鳳(feng)英(ying)：大(da)宗商品是以美元計價，不(bu)(bu)然(ran)美元的(de)影響也不(bu)(bu)會(hui)那么(me)大(da)。現在看，肯定會(hui)對其有沖擊，但這個沖擊肯定不(bu)(bu)會(hui)像過去幾(ji)次那么(me)大(da)。

去(qu)年(nian)11月(yue)，耶倫宣布量化寬松(song)結束，引起了(le)全球石油價格不(bu)斷下跌。現在(zai)美元(yuan)的(de)強勢肯定(ding)也有沖擊，但(dan)不(bu)會(hui)像去(qu)年(nian)11月(yue)份(fen)那(nei)么大。畢竟現在(zai)石油價格已(yi)經(jing)到(dao)了(le)40多美元(yuan)每桶，也在(zai)不(bu)斷波動中尋找合(he)(he)理(li)價位，而(er)這(zhe)個(ge)合(he)(he)理(li)價位還(huan)是由供(gong)大于求(qiu)的(de)市場來決定(ding)的(de)。現在(zai)大宗商品的(de)供(gong)大于求(qiu)確實(shi)存在(zai)，美元(yuan)又在(zai)升值，加上全球經(jing)濟(ji)轉型，這(zhe)三個(ge)因(yin)素(su)就導致大宗商品價格無序，不(bu)知道哪個(ge)價位是合(he)(he)理(li)的(de)。

不(bu)過，從去年開(kai)始，上(shang)游(you)的投資已經在減(jian)少，三(san)五年以(yi)后(hou)供(gong)給端就(jiu)會(hui)減(jian)少，屆時美元和世界(jie)經濟可能都會(hui)調整到位，需求也(ye)(ye)就(jiu)會(hui)出現。所以(yi)，我們也(ye)(ye)不(bu)要太悲觀。

新興市場國家面臨雙重打壓   

NBD：大宗商品價格下(xia)跌疊加美(mei)元強勢，會(hui)對那(nei)些以來原(yuan)材(cai)料出(chu)口的(de)新興市場(chang)造(zao)成怎樣的(de)影響？

陳(chen)鳳英：首先，價(jia)格下跌肯定會導(dao)致這些國家國際(ji)收支減少，同等數量的出口賺不到原來(lai)同樣多的錢。

其次(ci)，資(zi)(zi)本(ben)會流向美元(yuan)(yuan)資(zi)(zi)產(chan)，而(er)美元(yuan)(yuan)資(zi)(zi)產(chan)肯定主要是在(zai)美國。在(zai)4萬多億(yi)美元(yuan)(yuan)的超發貨(huo)幣中，有(you)(you)相當一部分流入了(le)新興市場(chang)，現(xian)(xian)在(zai)已經出現(xian)(xian)了(le)8000多億(yi)美元(yuan)(yuan)的回流。也(ye)就是說，仍然(ran)有(you)(you)很多資(zi)(zi)本(ben)滯留在(zai)新興市場(chang)，但未來這些(xie)資(zi)(zi)本(ben)應該還是會朝向美元(yuan)(yuan)資(zi)(zi)產(chan)流動。

這樣一來，新興市場(chang)國(guo)家的非美貨幣(bi)就(jiu)會遭受雙重打(da)(da)壓，面(mian)臨一個比(bi)較困難的調整期。一方面(mian)國(guo)際收入減少，另一方面(mian)資本出(chu)現(xian)(xian)外流，那(nei)么這些經濟(ji)體(ti)的流動性(xing)就(jiu)會出(chu)現(xian)(xian)比(bi)較大的問題，貨幣(bi)也(ye)會進一步被(bei)打(da)(da)壓。所以說，對這些新興市場(chang)而言確實是雪上加(jia)霜。

NBD：那(nei)么新興市場有哪些辦法來應對？

陳(chen)鳳(feng)英(ying)：現(xian)在新(xin)興市場(chang)要做的(de)就是加大在制(zhi)造(zao)業(ye)和基(ji)礎設施建設方面(mian)的(de)投資(zi)(zi)，這(zhe)些都需要大量的(de)資(zi)(zi)金，而這(zhe)些國家又(you)缺少資(zi)(zi)金。

所(suo)以說，美元走強的(de)沖(chong)擊(ji)當然(ran)很大。現(xian)在的(de)情況是前(qian)所(suo)未看見的(de)：既沒有(you)見過(guo)利(li)率在這(zhe)么(me)長(chang)時間里維持這(zhe)么(me)低，也沒有(you)見過(guo)全球經濟這(zhe)么(me)大的(de)流動(dong)性，更(geng)沒有(you)見過(guo)在這(zhe)樣的(de)情況下仍沒有(you)出現(xian)通貨膨脹。

美元指(zhi)數的走勢只(zhi)是表象，美聯儲的政(zheng)策才是關鍵，而全球資(zi)本的流向則是問題(ti)的核心。現在還(huan)只(zhi)能(neng)等，看看沖擊究竟會有多(duo)大。

但(dan)我要(yao)強調的(de)是(shi)，這個過(guo)(guo)程已(yi)經持(chi)續了兩(liang)年，并(bing)不是(shi)現(xian)在開(kai)始的(de)。2013年，時任(ren)美聯(lian)儲(chu)主席伯(bo)南克宣布要(yao)開(kai)始退(tui)出QE；2014年，現(xian)任(ren)美聯(lian)儲(chu)主席耶倫正式結(jie)束QE；今(jin)年，美聯(lian)儲(chu)可能(neng)要(yao)加息。這個痛苦(ku)過(guo)(guo)程已(yi)經持(chi)續兩(liang)年多了，如果(guo)沒(mei)有這個過(guo)(guo)程，新興市場(chang)國(guo)家受到的(de)沖擊會很大。

但實際上(shang)，我們經(jing)歷了(le)這個過(guo)程。我認為，在這種情況下所帶來的(de)沖(chong)擊可能沒有想(xiang)象中的(de)那么大(da)，因為資本(ben)外流已經(jing)持(chi)續了(le)這么長時間，新興市場(chang)國家所能采(cai)(cai)取的(de)措施也都已經(jing)采(cai)(cai)取了(le)。

所以說，現在不(bu)是(shi)1997年，也(ye)不(bu)是(shi)2008年；既沒有(you)1997年高速增長時期突然下(xia)跌那么困(kun)難(nan)，也(ye)沒有(you)2008年金融危(wei)機那么大的(de)能量。

美國尚未做好強勢美元準備  

NBD：您(nin)怎么判斷美(mei)元指數(shu)未(wei)來的(de)走勢(shi)？

陳鳳英：美(mei)元指數(shu)也不(bu)會走得(de)太(tai)強，因為美(mei)國還(huan)沒(mei)有(you)(you)準備好(hao)，還(huan)沒(mei)有(you)(you)這個能力可以承擔世界商品價格的持續下(xia)跌。美(mei)國自(zi)己還(huan)要生產，還(huan)要出口。所(suo)以，美(mei)國經濟并不(bu)是(shi)(shi)很(hen)好(hao)，總(zong)體(ti)還(huan)有(you)(you)很(hen)多問題，比(bi)如失業率、債(zhai)務等。只(zhi)是(shi)(shi)在大家不(bu)好(hao)的情況下(xia)，美(mei)國還(huan)算不(bu)錯。

未來美(mei)元指數(shu)的(de)上(shang)升還是要隨著美(mei)國(guo)利(li)益的(de)需要。如果美(mei)元小(xiao)步走，就不會出(chu)現像上(shang)世紀70、80年代那樣(yang)所(suo)有國(guo)家都陷入債務(wu)危機(ji)的(de)問題。這樣(yang)一(yi)來，美(mei)元在(zai)調整利(li)率也需要時間，時間越長，新興市(shi)場國(guo)家應對的(de)空間也就越大。

如果(guo)美元每次加息25個基(ji)點，從(cong)現(xian)在的(de)(de)水(shui)平調(diao)整到3.5%或者4.5%，即便一年(nian)(nian)調(diao)整四到五(wu)次也要(yao)兩(liang)(liang)三年(nian)(nian)的(de)(de)時(shi)間。我(wo)認為，這兩(liang)(liang)年(nian)(nian)的(de)(de)時(shi)間也就是(shi)美元利(li)率(lv)回(hui)歸到常態化的(de)(de)過程，中國新(xin)常態下的(de)(de)經濟調(diao)整也要(yao)兩(liang)(liang)到三年(nian)(nian)，和美元調(diao)整的(de)(de)周期是(shi)一致的(de)(de)。

NBD：近幾天，人民幣匯率也出(chu)現了震蕩(dang)，美元加(jia)息(xi)會不(bu)會對人民幣造(zao)成(cheng)更(geng)大的影響？

陳鳳(feng)英：有(you)波(bo)動才是正常的(de)，因(yin)為人(ren)民幣要(yao)市場化，要(yao)國際化，就必須(xu)允許(xu)波(bo)動。我們現(xian)在(zai)的(de)定(ding)價(jia)機制就決(jue)定(ding)了(le)人(ren)民幣肯定(ding)會有(you)波(bo)動，有(you)波(bo)動才有(you)可能有(you)流通、有(you)市場。

當然，影(ying)響肯定是有(you)的，但今年(nian)8月份我們進行了人(ren)民幣中間價(jia)定價(jia)機(ji)(ji)制改(gai)革。這一就是要在美(mei)元大幅升值之前進行，如果當時沒有(you)改(gai)革，現在離岸市(shi)場的匯率可能會更低。定價(jia)機(ji)(ji)制改(gai)革以后，人(ren)民幣受到的影(ying)響就小了。

此外，我認為(wei)，和(he)其他貨幣相比，人民幣面臨的(de)(de)問(wen)題并(bing)沒有那么嚴重，因為(wei)中國(guo)經(jing)濟(ji)還在增長。我們的(de)(de)經(jing)濟(ji)增長遇到問(wen)題和(he)困難，但(dan)要看(kan)到，我們一(yi)直在找問(wen)題的(de)(de)根源，在解決問(wen)題。

外界對于(yu)中國(guo)的貨(huo)幣(bi)應該也是(shi)(shi)有(you)(you)信(xin)心的，如果沒有(you)(you)信(xin)心，就(jiu)(jiu)不會有(you)(you)那么多(duo)國(guo)家愿(yuan)意(yi)用(yong)人民(min)幣(bi)做(zuo)交易(yi)。他們(men)還是(shi)(shi)希望(wang)在(zai)美元震蕩(dang)的時(shi)候，有(you)(you)一種貨(huo)幣(bi)可(ke)以穩定一些。現在(zai)還有(you)(you)多(duo)少值(zhi)得信(xin)任的貨(huo)幣(bi)呢？人民(min)幣(bi)就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)其中之(zhi)一。