每經編(bian)輯｜葉(xie)檀  ;  

◎每經評論員 葉檀

美聯儲加息25個基點，對市場(chang)的影響是長遠的。這意味著歷史上第一次(ci)大規模量化(hua)寬(kuan)松甚至負利率政策有了邊界。

此前有(you)市場(chang)分析人(ren)士認(ren)為，美(mei)聯(lian)儲的(de)(de)貨幣政(zheng)策基本上是不顧其(qi)他國(guo)家的(de)(de)“流氓邏(luo)輯”。如果這樣的(de)(de)說法(fa)成立，所謂“流氓邏(luo)輯”主要應(ying)該(gai)是指(zhi)美(mei)國(guo)自(zi)上世紀70年代以來大規模(mo)發放貨幣，讓美(mei)元(yuan)與(yu)黃金脫鉤(gou)，以保(bao)持(chi)美(mei)元(yuan)原(yuan)本不可能保(bao)持(chi)的(de)(de)世界第一貨幣地位。

在這種背景下，聯儲(chu)的貨幣政(zheng)策主(zhu)要視美國國內經濟而定，新(xin)興(xing)市場經濟體常(chang)(chang)常(chang)(chang)成為“上當一族”，或者說是“埋單群體”。

當時美國(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)政策的邏輯十(shi)分清晰——為解(jie)決美國(guo)(guo)國(guo)(guo)內金融危機，大規模發行貨(huo)幣(bi)(bi)。1971年(nian)8月(yue)15日(ri)，美元與黃金脫鉤，1976年(nian)國(guo)(guo)際貨(huo)幣(bi)(bi)基(ji)金組織批(pi)準新《國(guo)(guo)際貨(huo)幣(bi)(bi)基(ji)金協(xie)定》，明確國(guo)(guo)際貨(huo)幣(bi)(bi)體系非黃金化。此(ci)后紙幣(bi)(bi)的發行量大增(zeng)。

美(mei)聯儲(chu)并非所有(you)的資產都公(gong)開。美(mei)聯儲(chu)前主席伯南克曾經在國會作證時承(cheng)認(ren)，美(mei)聯儲(chu)瞞著(zhu)國會從2007年9月到2009年3月秘密(mi)向美(mei)國金融機構注入了77700億美(mei)元(yuan)。

每(mei)次隨著美聯儲大規模發(fa)行貨幣、降(jiang)息與(yu)加息，都會有一個經濟體(ti)倒霉。

20世紀70年代第一(yi)(yi)次石(shi)(shi)油(you)(you)危機(ji)過后，美(mei)聯儲擴張貨(huo)幣、不斷降息，石(shi)(shi)油(you)(you)危機(ji)導致油(you)(you)價(jia)大(da)(da)漲，石(shi)(shi)油(you)(you)生產國將石(shi)(shi)油(you)(you)美(mei)元存入歐洲銀行，當時GDP一(yi)(yi)枝獨秀的巴(ba)西(xi)等拉美(mei)國家則借入大(da)(da)量(liang)美(mei)債。

出身于(yu)華爾(er)(er)街(jie)的美(mei)(mei)國前(qian)財政部長魯賓在其傳記中，詳(xiang)細描寫(xie)了華爾(er)(er)街(jie)投(tou)行是(shi)如何設計(ji)債(zhai)券面向拉美(mei)(mei)發行，又如何撒上美(mei)(mei)國利(li)率的糖霜，誘(you)惑拉美(mei)(mei)等靠投(tou)資拉動(dong)的經(jing)濟體吃下的。

1979年保(bao)羅(luo)·沃爾克就任美聯儲主(zhu)席，采取(qu)強硬手段抑(yi)制通脹上(shang)(shang)升。沃爾克將聯邦基(ji)金(jin)利率從10%以(yi)下提升到20%以(yi)上(shang)(shang)，貸款利率也提升至20%以(yi)上(shang)(shang)，點燃了拉美國(guo)家債務危機(ji)的導火(huo)索。

上世紀50年(nian)(nian)(nian)(nian)代、60年(nian)(nian)(nian)(nian)代、70年(nian)(nian)(nian)(nian)代，巴(ba)西(xi)GDP增長(chang)率分別達到6.7%、5.5%和8.7%。特別是從1968年(nian)(nian)(nian)(nian)到1973年(nian)(nian)(nian)(nian)，巴(ba)西(xi)GDP年(nian)(nian)(nian)(nian)均增長(chang)率達10%以(yi)上，被譽(yu)為(wei)巴(ba)西(xi)“經濟奇跡”。但在沃爾克(ke)的措施出臺(tai)以(yi)后，巴(ba)西(xi)奇跡就(jiu)此(ci)破滅，直(zhi)到現在仍處(chu)于滯脹周期。此(ci)次美國加(jia)息，從長(chang)期來看(kan)，巴(ba)西(xi)、俄羅斯(si)等國也會(hui)受(shou)較大的沖擊。

在(zai)上世紀80年代(dai)受到沖擊的還(huan)有日本。金融危(wei)機后歐元區個別(bie)國家爆(bao)發債務危(wei)機，為了防止玉石俱焚，這(zhe)些國家通過貨幣互換(huan)保持歐元、日元的穩定。雖然各國都在(zai)進行(xing)貨幣互換(huan)，但規模、使用條件等有很大(da)區別(bie)。

但(dan)美聯儲(chu)政策還有(you)一(yi)個出發點，就(jiu)是(shi)要保持國(guo)民收入(ru)水(shui)平整體上升。美聯儲(chu)不(bu)斷(duan)印鈔不(bu)僅(jin)使全球貧富差距加大，也擴(kuo)大了美國(guo)的(de)(de)貧富差距，這是(shi)無(wu)法(fa)(fa)阻擋的(de)(de)后遺癥。美國(guo)的(de)(de)做法(fa)(fa)是(shi)盡(jin)可能提高高收入(ru)階層(ceng)的(de)(de)收入(ru)水(shui)準。

12月初，美(mei)(mei)國(guo)獨立民(min)調機構皮尤研(yan)究(jiu)中(zhong)心(xin)發表最新研(yan)究(jiu)報告，指出美(mei)(mei)國(guo)中(zhong)產階級家庭已不再是(shi)這個(ge)國(guo)家的大(da)多(duo)數(shu)(shu)，所占比例從1971年的61%減(jian)少到目(mu)前的49.4%。這并不是(shi)個(ge)好兆頭。但可以與此壞消息對沖(chong)的是(shi)，美(mei)(mei)國(guo)高收入家庭的數(shu)(shu)量與收入水平都在(zai)上升(sheng)。

貧(pin)富(fu)差距加大是(shi)(shi)不爭的(de)(de)事實(shi)，美國能夠(gou)做的(de)(de)是(shi)(shi)增加中高收(shou)入(ru)家(jia)庭數量，而(er)不是(shi)(shi)改變貧(pin)富(fu)差距。但對巴(ba)西這樣的(de)(de)發展(zhan)中國家(jia)來說，中等收(shou)入(ru)階層(ceng)數量減少則是(shi)(shi)致命的(de)(de)傷害。

美國制定貨幣(bi)政策會(hui)特別(bie)針對中國嗎？應該不會(hui)。中國經(jing)濟在美國加(jia)息以后(hou)可能付(fu)出部(bu)分代價(jia)，個(ge)別(bie)行業(ye)的(de)日子(zi)會(hui)不太好過(guo)。但中國還沒有(you)實現個(ge)人(ren)(ren)資(zi)本項(xiang)目(mu)下可兌(dui)換(huan)，人(ren)(ren)民幣(bi)也沒有(you)徹底(di)國際化，即使退一萬步，中國目(mu)前發生債務危(wei)機，美國從中也收獲不了多少羊毛。因此(ci)他(ta)們的(de)考量應該是繼(ji)續布局。

美聯儲貨幣政策(ce)以(yi)內(nei)為主，兼顧(gu)友邦。任何(he)一項政策(ce)如果專門(men)以(yi)盤剝他國(guo)為能(neng)事，眼睛(jing)盯著(zhu)別(bie)人的(de)錢袋子，既無助于建(jian)立簡潔(jie)的(de)法治市場體系，也不可能(neng)讓(rang)國(guo)家更加體面。