每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 施娜    

每經記者 施娜

對于(yu)2016年人(ren)(ren)民幣匯(hui)率的走勢。交通銀行首席經(jing)濟學家連平近日(ri)在接受《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者（以下(xia)簡稱NBD）專訪(fang)時表示，相(xiang)對來說，我國經(jing)濟增速依然強(qiang)勁，人(ren)(ren)民幣趨勢性大幅貶值很難成(cheng)為(wei)現實(shi)。

具體原因如(ru)下：一，目前(qian)國際收支仍是順(shun)差；二，趨勢性(xing)大貶不(bu)利于經濟轉型(xing)和產業升級；三，匯(hui)率政策應兼顧經常賬(zhang)戶與資本和金融賬(zhang)戶兩(liang)大構成；四，中美貿易不(bu)平衡的制約；五，穩(wen)增(zeng)長和控風(feng)險的需要(yao)。

持續大幅貶值不可能

NBD：人(ren)民幣(bi)加入SDR貨幣(bi)籃子之后，近(jin)期人(ren)民幣(bi)兌美元持續在貶值，對(dui)此您怎么看？

連平：這里可能(neng)有(you)(you)幾個原因(yin)：第一(yi)(yi)，臨(lin)近年底，美聯儲加(jia)息(xi)，短(duan)期(qi)內美元還是(shi)有(you)(you)可能(neng)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)走強，對(dui)(dui)(dui)人民(min)(min)(min)幣造(zao)成一(yi)(yi)定貶值壓(ya)(ya)力(li)；第二，由(you)于前一(yi)(yi)陣子中國經濟下行(xing)壓(ya)(ya)力(li)較大(da)，各(ge)方面數據不樂觀，這種(zhong)情(qing)況也對(dui)(dui)(dui)人民(min)(min)(min)幣匯(hui)率造(zao)成了(le)下行(xing)壓(ya)(ya)力(li)；第三，近來市場上一(yi)(yi)直有(you)(you)種(zhong)預期(qi)，即加(jia)入SDR之后，人民(min)(min)(min)幣匯(hui)率短(duan)期(qi)內可能(neng)會進(jin)入一(yi)(yi)輪(lun)下跌，這種(zhong)預期(qi)造(zao)成了(le)人民(min)(min)(min)幣的(de)下行(xing)壓(ya)(ya)力(li)比一(yi)(yi)般認為(wei)的(de)要(yao)大(da)一(yi)(yi)些；第四，由(you)于中國對(dui)(dui)(dui)外(wai)資(zi)本輸出步(bu)(bu)伐加(jia)大(da)、年底各(ge)種(zhong)對(dui)(dui)(dui)外(wai)支付項目可能(neng)較多，對(dui)(dui)(dui)外(wai)匯(hui)的(de)需求(qiu)比以(yi)往(wang)要(yao)大(da)，所以(yi)在外(wai)匯(hui)市場上表現為(wei)外(wai)匯(hui)需求(qiu)的(de)短(duan)期(qi)增加(jia)，給人民(min)(min)(min)幣匯(hui)率帶來了(le)一(yi)(yi)定的(de)階段性壓(ya)(ya)力(li)。

NBD：您覺(jue)得2016年人(ren)民幣匯率走(zou)勢將如何演(yan)變？

連平：2015年“8·11匯改”時那樣的(de)一(yi)次性貶值較(jiao)為(wei)特殊，跟中間價報價機制(zhi)的(de)改革有關，現在該(gai)機制(zhi)已經完善(shan)，因此這種情況(kuang)應該(gai)不大可(ke)(ke)(ke)能再出現。接下(xia)來(lai)，監(jian)管層有可(ke)(ke)(ke)能會放寬人民幣每天上下(xia)波動的(de)幅度，這有可(ke)(ke)(ke)能會帶來(lai)一(yi)些更(geng)大的(de)波動，但未(wei)來(lai)不大可(ke)(ke)(ke)能再用(yong)一(yi)次性貶值的(de)方法。

未來人(ren)民幣(bi)(bi)匯率的變化將主要(yao)由市(shi)場(chang)的供求關(guan)系而定。如(ru)(ru)果(guo)資(zi)本(ben)流(liu)出(chu)(chu)壓(ya)力(li)大、流(liu)入少，有貶值(zhi)(zhi)預期(qi)，那么就有可(ke)能會出(chu)(chu)現(xian)階(jie)(jie)段(duan)性(xing)貶值(zhi)(zhi)；如(ru)(ru)果(guo)流(liu)入資(zi)本(ben)不(bu)少，流(liu)出(chu)(chu)壓(ya)力(li)也不(bu)大，經濟運行平穩甚至有好轉(zhuan)，那么人(ren)民幣(bi)(bi)也還(huan)(huan)會有階(jie)(jie)段(duan)性(xing)升(sheng)值(zhi)(zhi)。我認(ren)為，2016年(nian)初(chu)人(ren)民幣(bi)(bi)匯率還(huan)(huan)是會有繼續下行的壓(ya)力(li)。但(dan)隨(sui)著經濟運行在2016年(nian)下半年(nian)改善，人(ren)民幣(bi)(bi)可(ke)能會出(chu)(chu)現(xian)階(jie)(jie)段(duan)性(xing)升(sheng)值(zhi)(zhi)，全(quan)年(nian)匯率變動完全(quan)朝一個(ge)方向(xiang)的可(ke)能性(xing)很(hen)小。總的來說，人(ren)民幣(bi)(bi)匯率將會呈現(xian)一種雙向(xiang)波動，階(jie)(jie)段(duan)性(xing)貶值(zhi)(zhi)和(he)升(sheng)值(zhi)(zhi)交替，有如(ru)(ru)2012年(nian)和(he)2013年(nian)。關(guan)鍵還(huan)(huan)是要(yao)看基本(ben)面，一是經濟增長，二是國際收(shou)支。

NBD：與2015年(nian)情(qing)況相比，2016年(nian)的人民幣匯率波動幅(fu)度會如何？

連(lian)平：我覺(jue)得不會特別大。無(wu)論(lun)升值還(huan)是貶值，年度變(bian)化(hua)超過5%的(de)可能性(xing)(xing)并(bing)不大，但不排除階段性(xing)(xing)升貶超出(chu)這(zhe)一(yi)水平的(de)可能性(xing)(xing)。

NBD ：“8·11匯改(gai)”以(yi)后，人(ren)民幣匯率日(ri)趨市場化，您認(ren)為我國距離“清潔(jie)浮動”還有多遠？

連(lian)平：距離“清(qing)(qing)潔(jie)浮(fu)動(dong)(dong)”有(you)(you)多遠，這要看未來基(ji)本(ben)面的狀況(kuang)。如(ru)(ru)果經濟運行(xing)(xing)不理想(xiang)、下行(xing)(xing)壓力大，人民幣匯率(lv)要實現“清(qing)(qing)潔(jie)浮(fu)動(dong)(dong)”會有(you)(you)一定難度(du)。因為這種情況(kuang)下仍然需要貨幣當局(ju)穩定市場匯率(lv)，發揮積極作用(yong)，所(suo)以“清(qing)(qing)潔(jie)”程度(du)就會低一些。但如(ru)(ru)果經濟運行(xing)(xing)狀況(kuang)好(hao)，匯率(lv)雙向波動(dong)(dong)，甚(shen)至有(you)(you)小(xiao)幅(fu)度(du)升值，從(cong)浮(fu)動(dong)(dong)管(guan)理角度(du)來講就可以更“清(qing)(qing)潔(jie)”一些。但這里有(you)(you)個基(ji)本(ben)邏輯，持續大幅(fu)度(du)貶值是(shi)不可接(jie)受(shou)的。

重點(dian)關(guan)注基本(ben)面(mian)和(he)資本(ben)流(liu)動

NBD：2016年(nian)，企業以及(ji)銀行(xing)等金融機(ji)構，該(gai)如何應對(dui)匯(hui)率變化？

連(lian)平：首先，我覺得對于大的(de)(de)(de)(de)(de)趨勢要(yao)有(you)(you)基(ji)本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)判(pan)斷，避(bi)免出現(xian)方向性的(de)(de)(de)(de)(de)錯誤，否則就會(hui)(hui)在市場上遭遇損(sun)失，這(zhe)是至關重要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)。其(qi)次，對于未(wei)來出現(xian)貶(bian)值要(yao)有(you)(you)一(yi)定的(de)(de)(de)(de)(de)思想準備(bei)(bei)，但切(qie)不要(yao)認為匯(hui)(hui)率可能會(hui)(hui)出現(xian)無節制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)貶(bian)值或者很深(shen)的(de)(de)(de)(de)(de)下調(diao)，尤其(qi)是不要(yao)懷疑(yi)貨(huo)幣當(dang)局維持人民幣匯(hui)(hui)率基(ji)本(ben)穩定的(de)(de)(de)(de)(de)決心(xin)。同(tong)時還(huan)應該看(kan)到，在美聯儲(chu)加息周期(qi)開啟后的(de)(de)(de)(de)(de)初期(qi)，貨(huo)幣當(dang)局有(you)(you)意愿也(ye)有(you)(you)能力，動用高(gao)額(e)外(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)備(bei)(bei)來抑制(zhi)(zhi)(zhi)貨(huo)幣貶(bian)值壓(ya)力，控制(zhi)(zhi)(zhi)貶(bian)值的(de)(de)(de)(de)(de)幅度(du)。如果在這(zhe)方面(mian)沒有(you)(you)比較(jiao)合理的(de)(de)(de)(de)(de)判(pan)斷，可能就會(hui)(hui)有(you)(you)市場操作風險。

總(zong)的(de)來說，要(yao)對(dui)匯率(lv)(lv)的(de)雙向(xiang)波動(dong)(dong)有比較(jiao)好的(de)把握，這其(qi)(qi)中(zhong)有兩點(dian)非常重要(yao)，即：關(guan)注(zhu)基本(ben)面(mian)，經濟(ji)增長狀況若(ruo)有改(gai)善，匯率(lv)(lv)也會有相應(ying)的(de)表現(xian)；關(guan)注(zhu)貨幣當局的(de)政策導向(xiang)及其(qi)(qi)干(gan)預能力(li)變化(hua)，未來匯率(lv)(lv)的(de)波動(dong)(dong)應(ying)該會處于可接受的(de)貶值幅度及一定程度的(de)外匯儲(chu)備投放(fang)相互作用下形成的(de)一個區間。

NBD：對(dui)于外貿企(qi)業來說(shuo)，套期保值是否必要？

連平(ping)：過去因為(wei)匯率波動幅度很(hen)小(xiao)，所以(yi)對企業來說，各種套期保(bao)值及(ji)鎖(suo)定(ding)匯率風險的(de)做法并不劃算。但(dan)現在波動幅度比過去大了，企業付出一定(ding)成本，通過銀行(xing)做套期保(bao)值交易以(yi)規避匯率風險，我認為(wei)很(hen)有必要，也(ye)是(shi)值得的(de)。

至于對匯(hui)(hui)率變動(dong)(dong)趨勢的(de)把握(wo)，在短(duan)期的(de)匯(hui)(hui)率趨勢方面(mian)，不(bu)要(yao)過多關(guan)注貿(mao)(mao)易收支，貿(mao)(mao)易順差不(bu)見得(de)(de)就會帶(dai)來(lai)人民幣(bi)(bi)升(sheng)值(zhi)，反過來(lai)說貿(mao)(mao)易逆差也不(bu)見得(de)(de)帶(dai)來(lai)人民幣(bi)(bi)貶值(zhi)。現在匯(hui)(hui)率的(de)決定(ding)因(yin)素更多是跟資本(ben)流動(dong)(dong)有關(guan)，應更多地觀察(cha)資本(ben)流動(dong)(dong)情況(kuang)。而從貨幣(bi)(bi)當局行為和匯(hui)(hui)率變動(dong)(dong)趨勢關(guan)系(xi)來(lai)看，如果(guo)外匯(hui)(hui)儲備(bei)減(jian)少得(de)(de)比較明(ming)顯，說明(ming)人民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率貶值(zhi)壓(ya)力比較大；反過來(lai)說，如果(guo)外匯(hui)(hui)儲備(bei)穩定(ding)下來(lai)，則說明(ming)人民幣(bi)(bi)貶值(zhi)壓(ya)力減(jian)輕了(le)。

NBD：對(dui)于2016年的(de)匯率衍(yan)生品市場，您怎么看(kan)？

連平：我(wo)認為應加(jia)(jia)快推(tui)出，我(wo)們現在的(de)匯(hui)率衍生品推(tui)出步伐(fa)太慢(man)了(le)，當然本來(lai)市場(chang)需(xu)求也不(bu)是(shi)太大。但匯(hui)率波動幅度(du)大了(le)以后，市場(chang)需(xu)求將會擴大。所以，這(zhe)方(fang)面我(wo)認為相關方(fang)面要解(jie)放思想，實事求是(shi)，加(jia)(jia)大力度(du)推(tui)進改(gai)革。