每經編輯｜每經記(ji)者 施(shi)娜    

每經記者 施娜

2016年(nian)，資本外流壓力將如何(he)變(bian)化(hua)？

對此(ci)，興業(ye)銀行首席(xi)經濟學家(jia)、華福(fu)證券首席(xi)經濟學家(jia)魯政委近日在接受《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者（以下(xia)簡稱NBD）采訪時表(biao)示，2016年(nian)資本(ben)流出壓力仍不容(rong)小覷，這要(yao)求人民(min)幣匯率市場化改革進一步(bu)加(jia)快(kuai)。

他表示，一方(fang)面(mian)，政府官員要傳遞(di)正確的(de)(de)市(shi)場(chang)信號，讓(rang)企業對將要面(mian)臨(lin)的(de)(de)匯率風險進行規(gui)劃和安排；另一方(fang)面(mian)，要把國家(jia)(jia)安全放在第一位，不(bu)能(neng)讓(rang)個別企業綁架改革(ge)，置(zhi)國家(jia)(jia)金(jin)融安全于風險當中。

深港通促進金融改革

NBD：對于(yu)近來券商預期的深港通(tong)將于(yu)2016年一(yi)季(ji)度(du)或二季(ji)度(du)推出(chu)，不知道您(nin)怎么看？您(nin)覺得深港通(tong)會在什么樣的市場環境下推出(chu)？

魯(lu)政委：深港(gang)通的(de)(de)(de)推出，要考慮的(de)(de)(de)主(zhu)要因素，從(cong)技術角度(du)(du)來看，與人民(min)幣匯(hui)率(lv)形成機制的(de)(de)(de)改革有(you)關(guan)。我國資本項目(mu)開放的(de)(de)(de)口子在進一步加(jia)大，如果人民(min)幣匯(hui)率(lv)的(de)(de)(de)彈性(xing)沒有(you)辦法得(de)到實(shi)質性(xing)增強，估值壓力不能得(de)到相當(dang)大程度(du)(du)的(de)(de)(de)緩解，推出深港(gang)通恐怕就會面臨一定挑(tiao)戰(zhan)。即便推出，肯定也會是(shi)有(you)額度(du)(du)限制的(de)(de)(de)。

其(qi)中(zhong)，匯率市(shi)場化會是更主要的(de)一方(fang)(fang)面(mian)。如果(guo)匯率市(shi)場化基本完成以(yi)后再推出深港通(tong)，可能就不需要作(zuo)額度方(fang)(fang)面(mian)的(de)限制。當然，屆時也(ye)可以(yi)給深港通(tong)一個可以(yi)承(cheng)受的(de)額度，但這樣(yang)的(de)話推出深港通(tong)的(de)意(yi)義(yi)就有限了。

NBD：請談(tan)一(yi)下(xia)深港通(tong)的(de)推(tui)出對資本(ben)市場開(kai)放的(de)意義？

魯政委：第一(yi)，從投(tou)(tou)資者(zhe)角度來講，將會有更(geng)多(duo)的(de)國際投(tou)(tou)資者(zhe)進入(ru)中(zhong)國市場(chang)(chang)(chang)，也有助(zhu)于(yu)A股進入(ru)到國際投(tou)(tou)資者(zhe)的(de)資產(chan)組合當中(zhong)。國際投(tou)(tou)資者(zhe)在理念(nian)、對中(zhong)國市場(chang)(chang)(chang)的(de)了解(jie)程(cheng)度等方面與國內投(tou)(tou)資者(zhe)都不一(yi)樣，國際投(tou)(tou)資者(zhe)一(yi)般從全球(qiu)(qiu)市場(chang)(chang)(chang)考慮，而全球(qiu)(qiu)市場(chang)(chang)(chang)總是“東邊日出西邊雨”，可供選擇(ze)的(de)情況較(jiao)(jiao)多(duo)，而國內投(tou)(tou)資者(zhe)的(de)選擇(ze)余地相對較(jiao)(jiao)小。所以，深(shen)港通的(de)推出會使投(tou)(tou)資行為更(geng)加多(duo)元化，從而有助(zhu)于(yu)市場(chang)(chang)(chang)流動性的(de)提(ti)高，有助(zhu)于(yu)市場(chang)(chang)(chang)的(de)發展。

第二，深港(gang)通有助于我們審視自己市場在(zai)發展中存在(zai)的(de)問題(ti)，比(bi)如A股是(shi)否存在(zai)估(gu)值偏高等問題(ti)。同(tong)時，國際投(tou)資(zi)者(zhe)是(shi)把A股放在(zai)全球范圍內來看的(de)，其用(yong)腳投(tou)票的(de)方式可(ke)以促進(jin)我們在(zai)相關(guan)交易(yi)制(zhi)度等方面(mian)的(de)改(gai)進(jin)。

NBD：2014年(nian)11月滬港通正式開通以來，盤整多年(nian)的滬指，從2474點一路飆(biao)升至5000點以上。深港通推出后(hou)，A股是否會復制這(zhe)樣的牛市？

魯(lu)政委：牛市(shi)和滬(hu)港通(tong)之間并沒有(you)那(nei)么強的(de)關聯，滬(hu)港通(tong)助推牛市(shi)具有(you)一定偶然性(xing)，深港通(tong)能(neng)否復(fu)制(zhi)滬(hu)港通(tong)推出后(hou)的(de)情景，要(yao)看(kan)國際和國內經濟發(fa)展趨勢。

QDII2推出仍(reng)需時日(ri)

NBD：近日，廣東、天津、福建(jian)三地自貿區獲準實行限(xian)額內(nei)資本項目可(ke)兌換，限(xian)額暫定為1000萬美(mei)元(yuan)。對此，您怎么看？

魯政委：對于金(jin)融機構而言，1000萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)其(qi)實是毛毛雨。1000萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)就是把你(ni)的胃口吊(diao)起來，但僧多粥少根(gen)本不夠吃(chi)。同時，政府還得為了這1000萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)的額度(du)花行(xing)政成本去審(shen)核(he)和管(guan)制(zhi)，因人民幣匯率沒有自由浮動(dong)，所以(yi)必須(xu)要進行(xing)資本項目(mu)管(guan)制(zhi)。

NBD：關于個(ge)(ge)人(ren)境(jing)外直投，一直是各方(fang)(fang)關注的焦點。此(ci)前，上(shang)海自(zi)貿區“金(jin)改(gai)40條”明確指(zhi)出，要(yao)研究啟(qi)(qi)動合格境(jing)內個(ge)(ge)人(ren)投資者（QDII2）境(jing)外投資試(shi)點。近來，廣東、天津(jin)、福建等三地自(zi)貿區金(jin)改(gai)方(fang)(fang)案也都對(dui)個(ge)(ge)人(ren)的資本項目可兌(dui)換(huan)提(ti)出了一些舉(ju)措。而溫州，更(geng)是早在2012年金(jin)改(gai)的時候就(jiu)提(ti)出“探索個(ge)(ge)人(ren)境(jing)外直投試(shi)點”。不過，近日證監會副主席(xi)方(fang)(fang)星(xing)海表示，研究啟(qi)(qi)動QDII2試(shi)點。您覺得2016年有希(xi)望推(tui)出嗎？

魯政委：對(dui)于(yu)溫(wen)州來(lai)說(shuo)(shuo)，其實(shi)個人境外(wai)直投(tou)意義已(yi)經不大。因為溫(wen)州商人生(sheng)(sheng)意遍布全球。對(dui)于(yu)他們來(lai)說(shuo)(shuo)，通過國內外(wai)的(de)貿易手段(duan)是有辦(ban)法把錢轉到國外(wai)進行投(tou)資的(de)。但是對(dui)于(yu)沒有在國外(wai)做生(sheng)(sheng)意的(de)普通人來(lai)說(shuo)(shuo)，這還是個問題。

所謂個(ge)人(ren)(ren)直(zhi)投(tou)(tou)，是(shi)相對于現在(zai)的(de)(de)QDII（合格境內(nei)機(ji)構投(tou)(tou)資者）來說(shuo)的(de)(de)，就是(shi)公民(min)自(zi)己可以到國外(wai)買股票、債券(quan)、房子等(deng)(deng)等(deng)(deng)。在(zai)當前(qian)匯(hui)(hui)率沒有(you)完(wan)全自(zi)由浮動，且(qie)資本外(wai)流承壓的(de)(de)情況(kuang)下(xia)，放開直(zhi)投(tou)(tou)還比較困難。所以，個(ge)人(ren)(ren)境外(wai)直(zhi)投(tou)(tou)全面開放的(de)(de)前(qian)景(jing)主(zhu)要取決于人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)(hui)率機(ji)制改革(ge)的(de)(de)進程。如果(guo)人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)(hui)率改革(ge)還沒到完(wan)全市場化這一步，個(ge)人(ren)(ren)境外(wai)直(zhi)投(tou)(tou)即(ji)使放開了也是(shi)象征意義大于實質。

加快匯率市場化改革

NBD：2015年(nian)(nian)外(wai)匯(hui)儲(chu)備下降壓力較大，如(ru)11月外(wai)匯(hui)儲(chu)備報3.44萬億(yi)美(mei)元，單月下降872億(yi)美(mei)元，為2011年(nian)(nian)以來第二(er)大降幅。對于2016年(nian)(nian)的(de)資本外(wai)流(liu)壓力，您怎么看？

魯政(zheng)委：四(si)個字：不容小覷。這就要求我們人民幣匯(hui)率(lv)機制改革一(yi)定(ding)要快，唯快不敗。如果外匯(hui)儲備持續減少(shao)，維(wei)持外匯(hui)市場(chang)的穩定(ding)就會(hui)越來越困難，宏觀經濟也會(hui)處于較大(da)風險之中。

NBD：對(dui)于(yu)加快匯率市場化改革，您有何建議？

魯政委：首先，監管(guan)層要傳遞正確的(de)(de)市場(chang)(chang)信號，不要籠(long)統(tong)是說(shuo)人(ren)民幣(bi)匯率(lv)“穩定(ding)”，而應是說(shuo)人(ren)民幣(bi)匯率(lv)未來的(de)(de)方(fang)向是市場(chang)(chang)化的(de)(de)，這樣能夠更多地讓企(qi)業(ye)對將要面臨的(de)(de)匯率(lv)風險(xian)(xian)進行(xing)規(gui)劃和安(an)排，主動進行(xing)匯率(lv)風險(xian)(xian)管(guan)理。如果所有企(qi)業(ye)都做了匯率(lv)避(bi)險(xian)(xian)安(an)排，那么人(ren)民幣(bi)匯率(lv)的(de)(de)自(zi)由浮動對企(qi)業(ye)自(zi)身(shen)發展的(de)(de)影響就可以(yi)得到管(guan)控，也會減少對中國經貿的(de)(de)影響。

其次(ci)，加快匯(hui)率市(shi)場(chang)化(hua)改(gai)革的前(qian)提是要(yao)把國家安全放在第一位。如果在這個市(shi)場(chang)化(hua)改(gai)革過(guo)程當中，企業出(chu)現匯(hui)兌損失甚(shen)至貨幣錯配，我(wo)覺(jue)得(de)在極(ji)端(duan)情況時(shi)，國家可以考慮拿部(bu)分外匯(hui)儲備進行救助，但不(bu)能硬扛而導致儲備迅(xun)速大量(liang)消耗。

精彩觀點

滬港(gang)通助(zhu)推牛市具有一定(ding)偶然性(xing)，深(shen)港(gang)通能否復制滬港(gang)通推出(chu)后的情景，要看國際(ji)和國內經濟(ji)發(fa)展趨勢。

如果(guo)在(zai)匯率市場化改革過程(cheng)當中，企業(ye)出現(xian)匯兌損失(shi)甚至貨(huo)幣錯配，我覺得(de)在(zai)極端情況時，國(guo)家可(ke)以考慮(lv)拿(na)部分外匯儲備進(jin)行(xing)救助，但不(bu)能硬抗而導致儲備迅速大量消耗。