每經編(bian)輯｜余豐慧(hui)    

◎余豐慧

熔(rong)斷(duan)機(ji)制不(bu)應(ying)該是(shi)簡單(dan)的一“斷(duan)”了(le)之，監管機(ji)構應(ying)該在熔(rong)斷(duan)期間有所(suo)作為(wei)。

在股指(zhi)觸發熔斷機制暫停交易后(hou)，監管(guan)機構并不(bu)是無事可(ke)做，而(er)是應當讓投資者發熱的(de)頭(tou)腦回歸冷靜和理性，避免出現恐慌性的(de)拋(pao)盤。因此，監管(guan)者有必要(yao)把(ba)握這寶貴的(de)時(shi)機，對(dui)癥下藥釋放(fang)信息，對(dui)投資者進行合(he)理的(de)引導。

我們不妨借(jie)鑒一下(xia)美國(guo)的經驗(yan)。2015年8月(yue)24日，紐約股市(shi)三(san)大(da)(da)股指(zhi)(zhi)開盤(pan)大(da)(da)跌(die)(die)(die)，其中道瓊斯(si)(si)工業(ye)平(ping)均(jun)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)早盤(pan)曾一度(du)下(xia)挫(cuo)逾1000點，跌(die)(die)(die)破(po)16000點大(da)(da)關。當日開盤(pan)，道瓊斯(si)(si)工業(ye)平(ping)均(jun)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)比前(qian)一交易(yi)日下(xia)挫(cuo)829.79點，至(zhi)15629.96點，跌(die)(die)(die)幅為5.04%。標普(pu)500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)下(xia)跌(die)(die)(die)91.72點，至(zhi)1970.89點，跌(die)(die)(die)幅為4.65%。納斯(si)(si)達克(ke)綜合指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)大(da)(da)跌(die)(die)(die)283.27點，至(zhi)4422.77點，跌(die)(die)(die)幅為6.02%。由于觸(chu)發熔斷機(ji)制，紐約股市(shi)一度(du)暫停交易(yi)。重(zhong)新開盤(pan)后，三(san)大(da)(da)股指(zhi)(zhi)有所回升，跌(die)(die)(die)幅收窄。

在上(shang)述案例中，熔斷機制發揮了積(ji)極作用。在熔斷停盤期間，投資(zi)者的(de)恐慌情緒得(de)到(dao)舒緩，逐漸恢復(fu)理性。這是因為監管機構沒有閑著——由于引發當天大跌的(de)主要因素是市場和(he)投資(zi)者擔心美(mei)國經濟出(chu)現反復(fu)，再(zai)(zai)次(ci)顯露衰退跡象，為此當三大股指下(xia)跌到(dao)4%時，美(mei)聯儲、SEC（美(mei)國證券交易(yi)委員會）、紐交所等紛紛出(chu)面(mian)表(biao)態，釋放信息稱美(mei)國經濟沒有再(zai)(zai)次(ci)衰退的(de)根據和(he)基礎(chu)，相關統計部門也公布最新失業率繼續(xu)創(chuang)出(chu)新低的(de)訊(xun)息——正是這樣積(ji)極的(de)應對，使得(de)恢復(fu)交易(yi)后股指跌幅(fu)迅速收(shou)窄，最終收(shou)盤穩住了股指。

A股(gu)(gu)市(shi)場推(tui)出熔(rong)斷機制同樣應該借鑒國外的先例。比如，針對本周一“減(jian)持潮來襲(xi)”的相關(guan)利空(kong)，監(jian)管機構是(shi)否(fou)可以考慮在第一時間(jian)就(jiu)把消息釋放出來，對市(shi)場投資者(zhe)加以引導(dao)，消減(jian)恐(kong)慌性的拋盤(pan)行為。但實際(ji)上，中國證監(jian)會(hui)發言人一直(zhi)到周二開盤(pan)前，才就(jiu)大(da)股(gu)(gu)東(dong)集(ji)中減(jian)持的猜(cai)測回應稱(cheng)“這是(shi)不符合實際(ji)的”。

這一對穩定股市(shi)非常重要的(de)(de)(de)信息，如果在(zai)周一第一次熔斷(duan)前或(huo)者熔斷(duan)停盤15分鐘(zhong)內就及時(shi)發布，相(xiang)信對于瞬息萬變的(de)(de)(de)股市(shi)將起到積極的(de)(de)(de)引導作用(yong)。從偏遲緩的(de)(de)(de)反(fan)應來(lai)看，相(xiang)應的(de)(de)(de)監(jian)管方(fang)式還(huan)有比(bi)較大的(de)(de)(de)改(gai)進空間，監(jian)管思維(wei)也需要有所(suo)轉(zhuan)變。

股市(shi)熔(rong)斷(duan)機制是舶(bo)來品，一(yi)旦(dan)推出后，面對(dui)瞬(shun)息(xi)萬變的(de)市(shi)場(chang)，對(dui)監管部門可以說提出了(le)更高的(de)要求。比如在股市(shi)急(ji)漲急(ji)跌(die)、觸碰熔(rong)斷(duan)機制的(de)情況下(xia)，監管層(ceng)應該快速分析判斷(duan)出導致市(shi)場(chang)出現極端波動(dong)的(de)原因(yin)何在，只(zhi)有在第一(yi)時間里(li)診斷(duan)出病(bing)癥，才能對(dui)癥下(xia)藥，披露穩定市(shi)場(chang)的(de)信息(xi)或警示(shi)市(shi)場(chang)的(de)風險。

對于熔斷機(ji)制這樣的舶(bo)來品，監管機(ji)構、交易所、投資者，都還(huan)有許(xu)多需(xu)要學習的地(di)方，也只有在經歷本周(zhou)這樣的股市波動后(hou)及(ji)時總結經驗教訓，才(cai)能(neng)避(bi)免下一次重(zhong)蹈(dao)覆轍，才(cai)能(neng)更(geng)好地(di)保護投資者的利(li)益(yi)。