每經編輯｜葉檀     

◎每經評論員 葉檀

昨天滬深股(gu)市(shi)的(de)走勢同(tong)新年以來全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場的(de)軌跡基本(ben)相近。全(quan)球(qiu)投資(zi)者似乎(hu)正(zheng)在瘋狂尋(xun)找埋單者，從發(fa)達國家到新興市(shi)場，誰也躲不過。

看待目前的(de)全球(qiu)宏觀經(jing)濟，要有(you)兩個視(shi)角：一是全球(qiu)經(jing)濟版圖重構，二是誰來支付目前經(jing)濟轉型的(de)成(cheng)本。而現在的(de)資本市場，似乎(hu)借此拉開(kai)了(le)剪羊毛大賽的(de)序(xu)幕。

首先是剪資源國的羊毛。全球(qiu)金融市(shi)(shi)場持續(xu)動蕩(dang)，國際油(you)價(jia)自新年以(yi)來連續(xu)第6個(ge)交(jiao)易日(ri)走低，基金經理們新年伊始便將原油(you)多頭倉位削減到了5年多來的最(zui)低水(shui)平。不管(guan)中東局(ju)(ju)勢(shi)和半島局(ju)(ju)勢(shi)如何，市(shi)(shi)場表現就是跌(die)給你(ni)看。1月11日(ri)亞市(shi)(shi)盤(pan)中，美國原油(you)價(jia)格延(yan)續(xu)弱勢(shi)整理，最(zui)低觸及32.26美元/桶。

巴西(xi)與俄羅(luo)斯等資源國(guo)日(ri)(ri)子難熬。盧布(bu)2015年對美(mei)(mei)元(yuan)貶(bian)值20%以上(shang)(shang)，2016年1月(yue)5日(ri)(ri)以來(lai)再次進入(ru)大規模貶(bian)值通道，北京時(shi)間(jian)1月(yue)11日(ri)(ri)17：15，盧布(bu)對美(mei)(mei)元(yuan)為(wei)75.4690，離80.1的歷(li)史低點不遠(yuan)。盧布(bu)走弱推高了俄羅(luo)斯國(guo)內通脹率。據彭(peng)博社調研，核心通脹率預計將從2015年11月(yue)的15.9%下降到13.8%，而俄羅(luo)斯國(guo)債收(shou)益率還在上(shang)(shang)升的過程中。

巴西也許能讓俄(e)羅斯稍感安慰，1月8日公布的(de)數(shu)據(ju)顯示，巴西2015年(nian)消費者物價指數(shu)為10.67%，貨幣雷亞爾全年(nian)貶值33%。而此前巴西央行設(she)定的(de)2015年(nian)通脹目標(biao)是4.5%，容(rong)忍(ren)范(fan)圍是2.5%~6.5%。

第二，剪發達經濟體內部的羊毛，包括大銀行、對(dui)沖基金，甚至(zhi)央行。

2015年(nian)(nian)對沖基金(jin)流年(nian)(nian)不利。據(ju)位于芝加哥的(de)(de)(de)美(mei)國對沖基金(jin)研究公司收集的(de)(de)(de)初步數據(ju)，2015年(nian)(nian)世界對沖基金(jin)業的(de)(de)(de)平均(jun)回(hui)報率連續(xu)第(di)7年(nian)(nian)不及(ji)標(biao)普(pu)500指(zhi)數的(de)(de)(de)水(shui)平。若計入股(gu)息再投資，2015年(nian)(nian)美(mei)股(gu)風向標(biao)標(biao)普(pu)500指(zhi)數上漲了1.4%，而該基金(jin)研究公司所編制的(de)(de)(de)HFRX全球對沖基金(jin)指(zhi)數截至2015年(nian)(nian)12月30日已下跌3.5%，連續(xu)第(di)4年(nian)(nian)跑輸股(gu)市(shi)。

根據瑞(rui)士央行(xing)1月8日(ri)的初步(bu)報告，2015年瑞(rui)士央行(xing)總共虧損約230億(yi)瑞(rui)郎(lang)(lang)（約230.5億(yi)美元），占(zhan)其資產規模約4%，其中(zhong)外匯頭(tou)寸(cun)(cun)損失200億(yi)瑞(rui)郎(lang)(lang)，黃金頭(tou)寸(cun)(cun)損失40億(yi)瑞(rui)郎(lang)(lang)，瑞(rui)郎(lang)(lang)升(sheng)值帶來的本幣頭(tou)寸(cun)(cun)盈利10億(yi)瑞(rui)郎(lang)(lang)。

第(di)三，國(guo)際投資者還在不斷做空(kong)中國(guo)經(jing)濟，對此(ci)中國(guo)當(dang)然會予以(yi)反擊(ji)。

在滬(hu)深股市(shi)大幅下(xia)挫之余(yu)，2016年(nian)開年(nian)第(di)一周(zhou)，至(zhi)1月(yue)8日17時，人民幣對美元中(zhong)間價當周(zhou)跌幅接近700個基點，境內人民幣即期匯率(lv)下(xia)跌幅度超過(guo)0.8%，離岸人民幣匯率(lv)更是下(xia)跌超過(guo)2.28%。

但(dan)也正是(shi)在此期(qi)間(jian)，期(qi)望人民(min)幣(bi)繼續大幅(fu)下跌的投資者卻發現離岸人民(min)幣(bi)流動性趨緊，借(jie)入人民(min)幣(bi)的成本上(shang)升(sheng)，甚至(zhi)禁止某些銀行(xing)做空。11日早盤香港隔夜銀行(xing)間(jian)拆(chai)借(jie)利率（Hibor）借(jie)入人民(min)幣(bi)的成本漲幅(fu)由(you)(you)8日的4%大幅(fu)升(sheng)至(zhi)13.4%，創2013年(nian)以來的最(zui)高。香港一(yi)周銀行(xing)間(jian)拆(chai)借(jie)利率由(you)(you)周五的7.05%上(shang)漲至(zhi)11.23%。

你可以投機(ji)，但我(wo)也(ye)(ye)可以繳槍。中(zhong)國并(bing)不(bu)想堅守強勢人民幣(bi)(bi)，但也(ye)(ye)不(bu)會突(tu)破兩(liang)條底線：一(yi)是產生(sheng)崩潰預期，二是人民幣(bi)(bi)匯率(lv)指數跌破100，引發新興市場貨幣(bi)(bi)戰(zhan)。由此，做空的(de)投機(ji)者有可能在中(zhong)國監管機(ji)構(gou)的(de)反擊中(zhong)被一(yi)舉拿下。

第四(si)，未來(lai)可以繼續收割的羊毛，主要(yao)來(lai)源于(yu)產業(ye)存在軟(ruan)肋、但儲備(bei)異常充裕的中東(dong)國家。

這場剪羊毛(mao)的(de)(de)游戲從全球(qiu)范圍看還遠未結束，中(zhong)(zhong)國在這一(yi)過程(cheng)中(zhong)(zhong)務必不能犯(fan)大錯，否則會喪失發展的(de)(de)良機。比如根據彭博(bo)的(de)(de)報道，墨西哥比索對(dui)人民幣在過去(qu)10年(nian)貶(bian)值約(yue)50%，考慮到該國與美加(jia)之間物(wu)流便宜，筆者一(yi)個汽配廠(chang)商的(de)(de)朋(peng)友，已(yi)跟隨(sui)寶馬的(de)(de)步伐去(qu)了墨西哥。

對于中國而言，不同貨幣間的劇烈波動，可(ke)能讓越來越多產能從(cong)昂貴的中國加(jia)速轉(zhuan)移到貨幣大幅貶值、貿易摩擦成本較小(xiao)的墨西哥以及巴西、印度(du)等(deng)國。對此，中國需要拿出切(qie)實可(ke)行(xing)的措施，防止在(zai)全(quan)球(qiu)產業重構中被邊緣(yuan)化。