每經(jing)編輯｜熊(xiong)錦秋    

◎熊錦秋

2015年A股(gu)市(shi)場(chang)經歷一(yi)場(chang)罕見的(de)(de)異常波動，2016年1月16日，證監(jian)會(hui)主席肖(xiao)鋼對此進行深刻總結(jie)反(fan)思，承認監(jian)管存(cun)在一(yi)定問(wen)題，提出要做好監(jian)管工(gong)作，需正確處理“虛擬經濟與實體經濟的(de)(de)關(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi)(xi)、發展與監(jian)管的(de)(de)關(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi)(xi)、創新與規范的(de)(de)關(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi)(xi)、借鑒國(guo)際經驗與立(li)足國(guo)情的(de)(de)關(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi)(xi)”等四大關(guan)(guan)(guan)(guan)系(xi)(xi)。筆者認為(wei)，這(zhe)些反(fan)思是(shi)有相(xiang)當深度的(de)(de)，要防止資本市(shi)場(chang)脫實向虛，關(guan)(guan)(guan)(guan)鍵是(shi)強化監(jian)管的(de)(de)針對性(xing)和執(zhi)行力。

實體(ti)經濟(ji)是虛(xu)擬經濟(ji)的基(ji)礎，虛(xu)擬經濟(ji)也可支(zhi)持實體(ti)經濟(ji)發展，但(dan)股票(piao)價格一旦(dan)嚴重背離(li)企業價值就會形成泡(pao)沫，泡(pao)沫過大(da)總是要破(po)滅的。資(zi)金(jin)在(zai)資(zi)本市(shi)場過度投機，大(da)量(liang)泡(pao)沫由(you)此產生。市(shi)場逐漸“脫實向虛(xu)”，必將(jiang)出現泡(pao)沫破(po)裂(lie)、財富再分配等問題(ti)。

從目前市場情況來(lai)看，盡管整個估值水平大幅(fu)回歸(gui)，但(dan)“脫實向(xiang)虛”現象并未(wei)從根本上消除(chu)。大盤(pan)藍(lan)籌股價(jia)逐(zhu)漸接近(jin)其內(nei)(nei)在價(jia)值、甚(shen)至低于內(nei)(nei)在價(jia)值，但(dan)市場炒新炒小過度投機之風依然，一(yi)些(xie)中(zhong)小股票(piao)估值仍然較高。股價(jia)走勢較好(hao)的(de)股票(piao)頻現妖股莊股，這也(ye)進一(yi)步(bu)誘導(dao)投資者步(bu)入投機軌道(dao)。

要(yao)(yao)防(fang)止(zhi)市(shi)場過度投機、“脫實向虛”，其中關鍵就是要(yao)(yao)強化監管，為此要(yao)(yao)增強監管的針對(dui)性(xing)。

過度(du)泡沫(mo)為何(he)而(er)生(sheng)、癥結何(he)在，市場操縱(zong)難辭其咎。2015年(nian)神(shen)創(chuang)(chuang)板有(you)(you)些(xie)個(ge)股(gu)股(gu)價(jia)短期暴漲至500多元，但有(you)(you)的每股(gu)盈利只有(you)(you)幾毛(mao)錢(qian)甚至幾分錢(qian)，其何(he)德(de)何(he)能(neng)值這個(ge)價(jia)格？有(you)(you)市場人(ren)士質疑公募基金抱(bao)團操縱(zong)創(chuang)(chuang)業板個(ge)股(gu)，但時至今日也還沒有(you)(you)這方面的查處消息。

正是(shi)因為此(ci)類涉嫌大規(gui)模操(cao)縱的(de)行(xing)為沒有得到及時有效(xiao)的(de)調查、清算(suan)，從2015年10月份股(gu)(gu)市反彈以(yi)來，一(yi)些妖(yao)股(gu)(gu)、莊股(gu)(gu)再度(du)揭竿而起，在高送轉(zhuan)、重組借殼等題(ti)材消息(xi)掩護下(xia)，短期之內股(gu)(gu)價(jia)暴拉數十(shi)個漲停、上(shang)漲幾倍甚(shen)至十(shi)幾倍。但(dan)這(zhe)同(tong)樣逃脫不(bu)了暴漲之后必然大跌(die)的(de)市場規(gui)律(lv)，這(zhe)些股(gu)(gu)票又將踏上(shang)漫漫價(jia)值回歸之路，將一(yi)批(pi)批(pi)跟莊散戶(hu)套(tao)牢。這(zhe)也是(shi)股(gu)(gu)市新(xin)一(yi)輪下(xia)跌(die)風險的(de)根源。

要提升監(jian)管(guan)人員的(de)監(jian)管(guan)能(neng)力(li)。要強化監(jian)管(guan)干(gan)部隊伍建設，圍(wei)繞監(jian)管(guan)能(neng)力(li)不適應等問(wen)題，有針對性(xing)地開展干(gan)部培訓，大力(li)提升業務素質(zhi)和政治(zhi)素質(zhi)；要加強監(jian)管(guan)技術裝(zhuang)備(bei)能(neng)力(li)，充分(fen)利用大數據等新技術，將監(jian)管(guan)能(neng)力(li)提升到一個新高度。

要(yao)提(ti)高(gao)監管執行(xing)力。對已經出臺的(de)制(zhi)(zhi)度，要(yao)組織落實(shi)情況的(de)專項(xiang)檢查。要(yao)建立監管執法激勵(li)與(yu)約束(shu)機制(zhi)(zhi)，既(ji)要(yao)強(qiang)化(hua)監管權力監督，更要(yao)防止“為(wei)官(guan)不為(wei)”。要(yao)防止監管者以“不為(wei)”作為(wei)向(xiang)違法違規者尋租的(de)籌碼。

要增強違法違規線索收集能力。交易所(suo)在(zai)其中負有(you)重(zhong)要責任，比(bi)如交易所(suo)提醒投資者高(gao)(gao)(gao)送(song)轉炒作風險(xian)，指出不排除個別上市公司出于配合(he)(he)二級市場炒作、或者配合(he)(he)大(da)股東和高(gao)(gao)(gao)管出售股票等而推出的“高(gao)(gao)(gao)送(song)轉”方(fang)案。或許(xu)交易所(suo)要做的不僅是(shi)友情提醒，更應從中找(zhao)找(zhao)是(shi)否存在(zai)涉嫌操(cao)縱的蛛絲馬跡。

資(zi)(zi)本市(shi)場“脫實向虛(xu)”，股(gu)價(jia)存在大量泡沫，還在于交易制度(du)(du)的(de)(de)(de)缺失。目前大資(zi)(zi)金在一(yi)些小(xiao)投資(zi)(zi)標的(de)(de)(de)上有(you)很(hen)大的(de)(de)(de)操(cao)縱力，關鍵是沒有(you)股(gu)價(jia)封頂制度(du)(du)。筆者建(jian)議(yi)建(jian)立股(gu)價(jia)封頂制度(du)(du)，以上市(shi)公司上年度(du)(du)凈資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)5倍作為來(lai)年股(gu)價(jia)的(de)(de)(de)上限。

資本市場“脫實向虛(xu)”，其表現還包括上市公司分紅(hong)主動(dong)性不足、投資者(zhe)難以獲得(de)紅(hong)利豐厚回(hui)報，以及投資者(zhe)平添過度杠桿(gan)進行豪賭等，這些都需要盡(jin)快采取有效措(cuo)施予以解決(jue)。

可以說(shuo)，上(shang)市(shi)公司紅(hong)利是投(tou)(tou)資(zi)回報的最終源(yuan)泉。上(shang)市(shi)公司沒有什么盈利、股價卻大(da)幅上(shang)揚，這(zhe)只會導(dao)致一部分投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)盈利的同時、必然有相應的投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)虧損，財(cai)富不會從天而(er)降。

總之，只有監(jian)管部(bu)門(men)進一步(bu)強化監(jian)管，加強市(shi)場基(ji)礎制度建(jian)設(she)，完善市(shi)場價格發現功能，在此基(ji)礎上(shang)才(cai)能實(shi)現資源優化配置。上(shang)市(shi)公司讓(rang)投資者分享更多紅(hong)利，資本市(shi)場的良(liang)性循環才(cai)能形成(cheng)，“脫(tuo)實(shi)向虛”現象才(cai)會得到根本扭轉。

（作者為資本市場專(zhuan)業(ye)評論人）