原標題：今日視(shi)點：央行頻發流動(dong)性“紅包” 保證節前市(shi)場(chang)資(zi)金總量合理充裕

近期，央行靈活運用(yong)貨幣政策(ce)工具，長短搭配，向市(shi)場釋放(fang)出保持(chi)流(liu)動(dong)性總量合理(li)充(chong)裕的信號。此(ci)舉(ju)有利于市(shi)場預期、匯率和資本流(liu)動(dong)的穩定(ding)。

1月26日，中(zhong)(zhong)(zhong)國人民(min)銀行在(zai)公開市(shi)(shi)場(chang)進行了(le)4400億元(yuan)逆(ni)回(hui)購操作(zuo)，其中(zhong)(zhong)(zhong)包括28天期3600億元(yuan)逆(ni)回(hui)購和7天期800億元(yuan)逆(ni)回(hui)購操作(zuo)，總投放量(liang)超過了(le)上周的4000億元(yuan)，其中(zhong)(zhong)(zhong)，28天品(pin)種創下近3年最大單(dan)日投放紀錄。考慮到(dao)(dao)當(dang)日有800億元(yuan)逆(ni)回(hui)購以(yi)及上周操作(zuo)的1500億元(yuan)短期流(liu)動性調節工具(SLO)同時到(dao)(dao)期，央行相(xiang)當(dang)于向市(shi)(shi)場(chang)凈(jing)投放2100億元(yuan)。

最近(jin)一段(duan)時間，央行(xing)通(tong)過(guo)逆回(hui)購、SLO、MLF等方式對銀行(xing)系統(tong)注入流動性，并引導(dao)市場利率下行(xing)。從公(gong)開(kai)數據統(tong)計可(ke)知，1月15日(ri)至1月26日(ri)，央行(xing)向市場釋放流動性已(yi)達(da)19825億元(yuan)，接近(jin)兩萬億元(yuan)。

受財政存款上繳、春節(jie)前(qian)季節(jie)性(xing)資金面偏緊疊加(jia)外(wai)匯占款大(da)幅下(xia)降等(deng)因素(su)影響，市(shi)場(chang)一度(du)出現(xian)資金緊張局面，流動(dong)性(xing)告(gao)急。為此，央行動(dong)用(yong)中(zhong)期和短期貨幣調(diao)節(jie)工具開啟了(le)“紅包模式”，使得節(jie)前(qian)的降準預期大(da)大(da)降溫。

央行最(zui)新公布的金融機(ji)構(gou)(gou)外匯占款數(shu)據顯示(shi)，去(qu)年(nian)12月(yue)末(mo)(mo)該(gai)數(shu)據環比下降(jiang)6289.82億元，至26.6萬億元。值(zhi)得注意的是(shi)，去(qu)年(nian)12月(yue)末(mo)(mo)金融機(ji)構(gou)(gou)口徑外匯占款的降(jiang)幅也為(wei)歷史上第三大降(jiang)幅，僅(jin)次于去(qu)年(nian)9月(yue)末(mo)(mo)的下降(jiang)7613億元和8月(yue)末(mo)(mo)的下降(jiang)7238.36億元。

央行(xing)在日前召(zhao)開的商業銀(yin)行(xing)座談(tan)會上(shang)明確表(biao)示，根據(ju)春節前流(liu)動性缺口(kou)的構成和期(qi)限特點，人民(min)銀(yin)行(xing)將加強預調(diao)微調(diao)，提前對春節前后(hou)的流(liu)動性安排進行(xing)布局，有效滿足金融機構流(liu)動性需求。

央行(xing)表示，對于短期(qi)(qi)季節性(xing)的現(xian)金(jin)投放需求，將按歷年做法通(tong)過公開(kai)市場(chang)逆回(hui)購操作(zuo)對主要金(jin)融(rong)機構實現(xian)全覆蓋，節后(hou)到期(qi)(qi)與現(xian)金(jin)回(hui)籠自然對沖。對于中期(qi)(qi)流動性(xing)需求，人(ren)民(min)銀行(xing)將通(tong)過分別開(kai)展中期(qi)(qi)借貸(dai)便(bian)利(li)（MLF）、常備借貸(dai)便(bian)利(li)（SLF）、抵押(ya)補充(chong)貸(dai)款(kuan)（PSL）等操作(zuo)安(an)排6000億元以(yi)上資金(jin)予以(yi)支持。

市場普遍存在的降準預期(qi)一(yi)再拖延(yan)。對(dui)(dui)此(ci)，1月20日，央(yang)(yang)行(xing)研究局首席經濟學家馬駿公開表示，此(ci)次央(yang)(yang)行(xing)明確了(le)所提供的中期(qi)流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)的規(gui)模，安(an)排6000億元以(yi)上(shang)(shang)的資(zi)金予以(yi)支(zhi)持(chi)，有替代降準作用的含(han)義。“目前之(zhi)所以(yi)傾向于采用上(shang)(shang)述(shu)短(duan)中期(qi)流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)管(guan)理工具，是(shi)因為春節期(qi)間(jian)對(dui)(dui)流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)的需(xu)求具有明顯的季節性(xing)(xing)，春節之(zhi)后不少(shao)資(zi)金就會回籠。如果過(guo)度(du)采用降準的措施，可能(neng)導(dao)致對(dui)(dui)短(duan)期(qi)利率過(guo)大的下行(xing)壓力，不利于穩定資(zi)本流(liu)(liu)動(dong)(dong)和匯(hui)率。”

由此(ci)看來，央行通(tong)過(guo)中短期(qi)方式(shi)來穩(wen)定(ding)(ding)市(shi)(shi)場(chang)利率(lv)，既能(neng)投放流(liu)動(dong)性(xing)，也能(neng)隨時通(tong)過(guo)MLF和SLF到期(qi)回(hui)收(shou)流(liu)動(dong)性(xing)，而一旦降準，短期(qi)內不(bu)會回(hui)收(shou)釋放出(chu)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)性(xing)，會對(dui)(dui)整(zheng)個(ge)(ge)市(shi)(shi)場(chang)傳遞(di)出(chu)流(liu)動(dong)性(xing)十分寬(kuan)松的(de)(de)(de)信號，這對(dui)(dui)于匯率(lv)、人民幣國(guo)際化以及中國(guo)資本市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)穩(wen)定(ding)(ding)都是不(bu)利的(de)(de)(de)。因此(ci)，此(ci)時央行打出(chu)中短期(qi)貨(huo)(huo)幣政策工(gong)具組合(he)拳，針(zhen)對(dui)(dui)每個(ge)(ge)不(bu)同的(de)(de)(de)到期(qi)日(ri)的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)建立(li)供求關系(xi)，大(da)(da)大(da)(da)提高了央行調控(kong)貨(huo)(huo)幣的(de)(de)(de)主動(dong)權，為未來貨(huo)(huo)幣政策工(gong)具的(de)(de)(de)使用留有“余地”。

筆者認為(wei)，這種“余(yu)地”主要(yao)體現在(zai)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)工具的(de)使用將更(geng)(geng)加靈活。事實上，隨著利(li)率(lv)市場化的(de)不斷(duan)向前推進，我國的(de)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)也更(geng)(geng)加重視(shi)價格型工具。央(yang)行副行長易綱在(zai)人民(min)幣加入SDR吹風會(hui)上表(biao)示，中國未(wei)來逐步(bu)形成穩定(ding)利(li)率(lv)走廊，貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)要(yao)更(geng)(geng)加重視(shi)價格型工具，今后的(de)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)框架更(geng)(geng)穩定(ding)、更(geng)(geng)有(you)彈(dan)性，貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)效率(lv)會(hui)進一步(bu)提高(gao)。

編輯：姚祥云 審(shen)核：劉小英(ying) 終審(shen)：涂勁(jing)軍