每經編輯｜每經記者 王辛(xin)夷    

◎每經記者 王辛夷

去(qu)年底，中(zhong)央經濟(ji)工作(zuo)會議(yi)確定(ding)了2016年的五大重點(dian)任(ren)務，即“去(qu)產能(neng)、去(qu)庫存、去(qu)杠桿、降成本、補短板”。

7月26日，中共中央政治局召開會議，為全面落實(shi)五大(da)任務給出(chu)明確方向。會議指出(chu)，去產能和去杠(gang)桿(gan)關鍵是深化(hua)國有企業和金融部門的基(ji)礎(chu)性(xing)改革；而(er)去庫存與補短板的指向要(yao)同有序引導城鎮化(hua)進程和農民工(gong)市民化(hua)有機結合起來(lai)；在(zai)降成本方面，重點是增加(jia)勞(lao)動力市場靈活性(xing)、抑制(zhi)資產泡沫和降低宏觀稅負。

和過去的(de)“結(jie)構性減稅”相比，本次會議提出的(de)“降低宏觀稅負”有何不同？在供給側結(jie)構性改(gai)革的(de)過程中，需求側調控到底應該扮演(yan)怎樣的(de)角色？針對這些問題，興業(ye)銀行(xing)首席經濟學家(jia)魯政委(wei)接受了《每日經濟新聞(wen)》（以下簡稱NBD）記者的(de)獨家(jia)專訪。

中央對擴(kuo)大需(xu)求(qiu)心(xin)中有(you)“數”

NBD：從(cong)供給側(ce)結構性改革(ge)提(ti)出至今，各方對(dui)于供給側(ce)和需(xu)求側(ce)關(guan)系(xi)的(de)辯論就一直存在。這次會議提(ti)出，要“實施適度擴(kuo)大總(zong)需(xu)求、堅定不(bu)移推進供給側(ce)結構性改革(ge)、引(yin)導良好發展預期的(de)組合政策”，您(nin)怎么(me)解讀這種表述？

魯政委：這次會議明(ming)確了(le)“適(shi)度擴大總需(xu)求”和“供給側結構(gou)性(xing)改革”之(zhi)間的(de)關系。這樣的(de)表述意味著，在中央的(de)決策(ce)部署中，并沒有完全排(pai)除支持需(xu)求擴張的(de)政策(ce)，只是宏觀政策(ce)總體(ti)要穩就只能適(shi)度，不能過度。

供給側和需求(qiu)側的(de)關系問題在之前出現過幾次(ci)反復，這(zhe)次(ci)又明確地提了出來，其實和5月9日權威人士(shi)接受《人民日報》采訪的(de)文(wen)章含(han)義一(yi)致，那(nei)篇文(wen)章中說的(de)是“需求(qiu)側起著為(wei)解決主(zhu)要矛盾營造(zao)環境的(de)作(zuo)用，投資擴張只能(neng)適度，不能(neng)過度，絕不可越俎(zu)代庖、主(zhu)次(ci)不分”。

NBD：可是我們應該如何界(jie)定“過度”和“越俎代庖”？

魯政(zheng)委(wei)：根據我們的分析(xi)，中(zhong)央對需求擴張(zhang)的相關指標應(ying)該心中(zhong)有數，這(zhe)個“數”就是基礎設施(shi)投資增(zeng)速(su)20%左右，M2增(zeng)速(su)和社會融資存量(liang)增(zeng)速(su)13%左右，后面兩個數字是“兩會”期間(jian)總理在政(zheng)府工作報告中(zhong)提(ti)到的，基礎設施(shi)投資數字依據的是今(jin)年(nian)以來的觀(guan)察。

NBD：但是最近有(you)(you)一(yi)個(ge)現(xian)象，當(dang)M2維持在(zai)13%左右(you)的同時，M1的增長(chang)速度(du)卻(que)非常(chang)快(kuai)(kuai)。有(you)(you)觀點認為，M1增速過快(kuai)(kuai)會大(da)幅度(du)提高通脹風險(xian)，因(yin)而貨幣(bi)政(zheng)策(ce)應該轉向，但是這(zhe)一(yi)次的會議(yi)中仍然(ran)強(qiang)調“貨幣(bi)政(zheng)策(ce)要(yao)穩(wen)”，您怎么看這(zhe)個(ge)問(wen)題？

魯(lu)政(zheng)委(wei)：事實上不(bu)只(zhi)是貨(huo)幣政(zheng)策(ce)要穩(wen)定，而是整(zheng)體的(de)(de)宏觀政(zheng)策(ce)都要穩(wen)。在(zai)我看來，政(zheng)策(ce)穩(wen)定最重(zhong)要的(de)(de)是要為供給側結構性改革創造穩(wen)定的(de)(de)環(huan)(huan)境，在(zai)宏觀環(huan)(huan)境沒有明顯改變的(de)(de)情況(kuang)下，政(zheng)策(ce)只(zhi)要找到了合適的(de)(de)水平，就(jiu)不(bu)要輕易調(diao)整(zheng)。但(dan)是同(tong)時(shi)，這(zhe)次會(hui)議也強調(diao)了“注重(zhong)相機、靈(ling)活調(diao)控，把握好重(zhong)點、節奏(zou)、力(li)度”，這(zhe)就(jiu)是說(shuo)在(zai)我們政(zheng)策(ce)需要調(diao)整(zheng)的(de)(de)時(shi)候(hou)，把握時(shi)機和(he)力(li)度非常重(zhong)要。

從結構性減稅到(dao)降宏觀稅負

NBD：這次會(hui)議(yi)明確提出，降(jiang)成(cheng)本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制(zhi)資產(chan)泡沫和(he)降(jiang)低宏觀稅負(fu)，這和(he)之前人們的認識有(you)較大區別(bie)，您(nin)怎么(me)看？

魯政委：與(yu)5月9日權威人士的(de)文章相比(bi)，增加勞(lao)動力市(shi)場靈(ling)活性和抑制資產泡沫是(shi)新加入的(de)內容。

過去，降(jiang)(jiang)成(cheng)本(ben)(ben)的重點(dian)基本(ben)(ben)是指“降(jiang)(jiang)低融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)(ben)”。但(dan)前(qian)幾年持續降(jiang)(jiang)息、降(jiang)(jiang)準、查處金融(rong)機構亂(luan)收費之后(hou)，今(jin)年企(qi)業實際融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)(ben)已大幅下降(jiang)(jiang)。基準利率(lv)和高(gao)等級(ji)債券利率(lv)都達到歷史低位附(fu)近，工業企(qi)業融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)(ben)累(lei)計增速(su)也進入(ru)負增長區間，目(mu)前(qian)下跌速(su)度為(wei)2000年有數據以來的歷史最(zui)低。

所以(yi)說降低融資成本(ben)已不完(wan)全是(shi)當前主要(yao)矛(mao)盾，眼下降成本(ben)重點要(yao)落在(zai)增加(jia)勞動力(li)市(shi)場靈活性上，要(yao)控制房地產(chan)價(jia)格和由此帶來的(de)房租與整(zheng)個營商成本(ben)的(de)上升，也就是(shi)抑制資產(chan)泡沫，以(yi)及降低宏觀稅(shui)負。

NBD：降低宏觀(guan)稅負(fu)這個提法和之前的表述也有很大區別。

魯政委：降低宏(hong)觀(guan)稅(shui)負是(shi)一個新提法。減稅(shui)有好幾(ji)種(zhong)表達，以前(qian)叫(jiao)“結(jie)(jie)構性減稅(shui)”，含義就是(shi)調結(jie)(jie)構，整個經濟的稅(shui)負比(bi)例大致不變。而這次提到的降低宏(hong)觀(guan)稅(shui)負，意思則是(shi)要降低整體稅(shui)負水平，最(zui)終要把稅(shui)收(shou)與GDP的比(bi)值(zhi)降下來。

NBD：這次會(hui)議也提(ti)出了適(shi)度擴(kuo)大總需(xu)求(qiu)的要求(qiu)，在這種(zhong)情況下(xia)降低宏觀稅負，會(hui)不會(hui)給財政(zheng)帶來更大壓力(li)？

魯政委：會，之后可能(neng)會導致(zhi)赤字(zi)變大，尤其是中央財(cai)政。但是重點不在這里，重點在于擴大財(cai)政赤字(zi)如(ru)何使(shi)用才能(neng)更有效(xiao)率。

去庫存補短板(ban)要與城(cheng)鎮化結合

NBD：這(zhe)次(ci)(ci)會議還首(shou)次(ci)(ci)將(jiang)去(qu)產能和(he)去(qu)杠桿明(ming)確與國有企業和(he)金融部門的(de)基(ji)礎性改革聯系起來。這(zhe)是不是要害(hai)？

魯(lu)政委：的(de)(de)確，從產(chan)(chan)能(neng)情況來看，目(mu)前過剩最為突出的(de)(de)鋼鐵(tie)、煤炭都是(shi)國有(you)企(qi)業(ye)(ye)占比很高(gao)的(de)(de)行業(ye)(ye)，同時(shi)這些企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)杠桿(gan)(gan)率(lv)(lv)也比較(jiao)高(gao)，因為金融(rong)(rong)機(ji)構盲目(mu)相信國企(qi)信用風險低(di)，給融(rong)(rong)資(zi)開(kai)了不少方(fang)便(bian)之門，再(zai)加(jia)上一些行業(ye)(ye)、地(di)(di)方(fang)性的(de)(de)保(bao)護，導致(zhi)這些行業(ye)(ye)里的(de)(de)過剩產(chan)(chan)能(neng)堆積、退出不暢，造成(cheng)目(mu)前的(de)(de)困(kun)境(jing)。從杠桿(gan)(gan)水平(ping)角度看，金融(rong)(rong)機(ji)構和行業(ye)(ye)、地(di)(di)方(fang)性的(de)(de)保(bao)護直接造成(cheng)了國有(you)企(qi)業(ye)(ye)杠桿(gan)(gan)率(lv)(lv)偏高(gao)。同時(shi)，間(jian)接融(rong)(rong)資(zi)方(fang)式占主導的(de)(de)金融(rong)(rong)格局，在(zai)融(rong)(rong)資(zi)持續增加(jia)的(de)(de)背景下，也會更為直接地(di)(di)從報表上表現為杠桿(gan)(gan)率(lv)(lv)的(de)(de)上升。

解決這(zhe)些企業的問題(ti)有(you)(you)(you)兩條路(lu)。剛才(cai)提(ti)到(dao)擴大中央財政支出，那(nei)么這(zhe)筆錢該怎么用，一是直接給(gei)這(zhe)些高(gao)杠(gang)桿同時產(chan)能過(guo)剩的國有(you)(you)(you)企業，那(nei)么他們還是死(si)不(bu)了，但(dan)矛盾會越(yue)積越(yue)多；二是讓國有(you)(you)(you)企業重(zhong)組整合、清理退(tui)出，然后由(you)財政出資給(gei)銀行(xing)，補貼違約風險，這(zhe)樣就不(bu)會使得銀行(xing)壞賬率(lv)(lv)過(guo)高(gao)、資本金不(bu)夠而變(bian)成僵尸銀行(xing)。顯(xian)然，第二種方式更有(you)(you)(you)效(xiao)率(lv)(lv)。

NBD：政治(zhi)局會議(yi)還決(jue)定將去庫存和(he)補短板要同有(you)序(xu)引導城鎮化進程和(he)農民工市民化有(you)機結合，您怎么看這(zhe)種(zhong)政策導向？

魯政委：眼下(xia)去(qu)庫(ku)(ku)存(cun)主(zhu)要(yao)指(zhi)向房地產(chan)(chan)去(qu)庫(ku)(ku)存(cun)，正如(ru)權威人士在5月(yue)9日文(wen)章中所指(zhi)出的(de)(de)，要(yao)通(tong)(tong)(tong)過(guo)人的(de)(de)城鎮(zhen)化去(qu)庫(ku)(ku)存(cun)，而不能通(tong)(tong)(tong)過(guo)加杠桿去(qu)庫(ku)(ku)存(cun)。這意(yi)味著，未來房地產(chan)(chan)去(qu)庫(ku)(ku)存(cun)的(de)(de)重(zhong)點應該是(shi)滿足城鎮(zhen)新落戶人員的(de)(de)購房需求，特(te)別是(shi)首套房，買房子給戶口(kou)很可能成為下(xia)階段地方政府(fu)房地產(chan)(chan)去(qu)庫(ku)(ku)存(cun)的(de)(de)操作選(xuan)項之一(yi)。補短(duan)板(ban)也主(zhu)要(yao)是(shi)指(zhi)城鎮(zhen)化過(guo)程中的(de)(de)交(jiao)通(tong)(tong)(tong)、通(tong)(tong)(tong)訊、水電煤(mei)氣(qi)、科教(jiao)文(wen)衛等領(ling)域的(de)(de)短(duan)板(ban)。