每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經實(shi)習(xi)記(ji)者 張壽林    

◎每經實習記者 張壽(shou)林

7月26日，中共(gong)中央(yang)政治局召開會議，分析研究當前經(jing)(jing)(jing)濟形勢(shi)，部署(shu)下(xia)半年(nian)經(jing)(jing)(jing)濟工作。會議指(zhi)出，經(jing)(jing)(jing)濟下(xia)行壓力依(yi)然較大，存在一些(xie)必(bi)須(xu)高度重(zhong)視的風險(xian)隱患(huan)。

針對(dui)金融(rong)領域面臨的風險隱患，《每日經(jing)濟新聞(wen)》（以下簡稱NBD）記者專訪了國務(wu)院參事室特約研究員、銀河證券首(shou)席總裁顧問左小蕾。

產業空心(xin)化和資本泡(pao)沫化并存

NBD：中國金融領域(yu)的風險(xian)隱患目前是怎樣的情形？

左小蕾：金融領域目(mu)前(qian)最大的風險(xian)和隱患就是(shi)“脫實向(xiang)虛”。

比如銀(yin)行轉(zhuan)型(xing)，很多都從傳統銀(yin)行業(ye)務(wu)轉(zhuan)向投資銀(yin)行、影子銀(yin)行業(ye)務(wu)，做(zuo)理財投資。其中某(mou)些(xie)轉(zhuan)型(xing)不但沒有帶來(lai)良好的服(fu)務(wu)，反而(er)最(zui)后帶來(lai)了系統風(feng)險。證券(quan)公司也(ye)如此，它們業(ye)務(wu)的對象主要是虛(xu)擬(ni)經(jing)濟，搞衍生(sheng)工具，資產證券(quan)化、衍生(sheng)品等(deng)，甚至壞賬也(ye)要證券(quan)化。

這些和實(shi)體(ti)經濟沒多(duo)大關(guan)系，沒有為實(shi)體(ti)經濟服務，而且金融活動，特別是虛擬金融活動都帶有很高(gao)的風(feng)險。我們原來常說(shuo)“風(feng)險可(ke)控”，其實(shi)有時(shi)候是用衍生工具(ju)等來分(fen)散風(feng)險，即(ji)把風(feng)險釋放到市場上(shang)去(qu)了。由此一來，管理非系統(tong)風(feng)險，在極端條件下可(ke)能釋放出去(qu)系統(tong)風(feng)險。

再看保(bao)險(xian)公司。大規模(mo)的保(bao)險(xian)資(zi)金，賣的不是(shi)保(bao)險(xian)，而是(shi)投資(zi)品。本來是(shi)一個具有(you)保(bao)障功能的產(chan)品，竟然(ran)做(zuo)成了風險(xian)投資(zi)，投到證券市場上(shang)去炒(chao)股票，甚至還(huan)給人家做(zuo)杠桿(gan)的配(pei)套資(zi)金。像這樣的保(bao)險(xian)資(zi)金，入市越多，風險(xian)就越大。

還有銀行的股權(quan)質押。股權(quan)質押，給(gei)了公司錢，很(hen)可能(neng)那(nei)些公司拿(na)去炒股票了，對(dui)資金用途缺乏監管。

大家都跑到(dao)二(er)級(ji)市場上炒(chao)股票，這跟企業(ye)經營沒多大關系。結果就是資產價(jia)格(ge)泡沫、剛性兌付，并帶來(lai)股市震蕩。

所以，我(wo)個人認為，中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)現在較大的(de)(de)風險就是不夠“實”，這會導致產(chan)業空心化(hua)，帶來資本市場的(de)(de)泡沫(mo)。

眼下(xia)，所有(you)的金融(rong)企(qi)業都一定(ding)要(yao)下(xia)工(gong)夫去(qu)(qu)研究怎(zen)么(me)為實(shi)體經濟服(fu)(fu)務，怎(zen)么(me)去(qu)(qu)改革，怎(zen)么(me)樣去(qu)(qu)創(chuang)造(zao)產品，怎(zen)么(me)樣去(qu)(qu)進行(xing)風險(xian)控制。但其宗旨都是要(yao)服(fu)(fu)務于實(shi)體經濟，不管是雙創(chuang)公司、科技公司，或(huo)者新(xin)興產業，只要(yao)是和實(shi)體經濟有(you)關系的，都需要(yao)切(qie)實(shi)推進真正的金融(rong)服(fu)(fu)務。

只(zhi)有讓實體經濟發(fa)展起來了，才會有真正的投資價值。你去投資它(ta)，去買它(ta)的股票，才會有真正的回報(bao)。否則(ze)不管如何炒作，風險就(jiu)不停地在(zai)市場上堆積，而且錢(qian)越多(duo)，這個問題就(jiu)越大。

所以，金融市場的創(chuang)新(xin)，是要創(chuang)新(xin)出更多(duo)為實體經濟服務的產品，而(er)不是創(chuang)新(xin)一些虛(xu)擬(ni)的衍生工具。否(fou)則就(jiu)是投機，就(jiu)是泡沫，就(jiu)是在創(chuang)造(zao)系統風險(xian)。

必須要(yao)讓實體經濟能賺(zhuan)到錢

NBD：您如何評(ping)價包(bao)括銀行信貸在內的中(zhong)國(guo)債(zhai)務(wu)風險？

左小(xiao)蕾：實體經(jing)濟下行之時，企業就不應該盲(mang)目(mu)投資。而不去(qu)盲(mang)目(mu)地投資，就不應該有(you)那么(me)(me)多的(de)(de)貸款。所以，現在(zai)首先要摸(mo)清巨量的(de)(de)債務從(cong)哪來(lai)的(de)(de)，為什么(me)(me)會有(you)這么(me)(me)多的(de)(de)債務，錢都花(hua)到(dao)什么(me)(me)地方去(qu)了。

金融活動如果給(gei)實體經濟去做(zuo)投資，怎么(me)會有(you)這(zhe)(zhe)么(me)高的杠(gang)桿呢(ni)？這(zhe)(zhe)些問題，不能(neng)這(zhe)(zhe)么(me)表(biao)面地去說。要去查一下(xia)，到底(di)是(shi)哪些資金跑到理(li)財產品、或者虛擬金融產品里面去了。

NBD：對于化(hua)解上述金(jin)融(rong)風(feng)險，您(nin)有什么建議？

左小(xiao)蕾：就是通過制度的設計來引導市場，鼓勵資(zi)金(jin)投(tou)向那(nei)些(xie)真正有創新、有前途(tu)的行業或企業，而(er)且這些(xie)資(zi)金(jin)一(yi)定(ding)要做“有耐心”的資(zi)本，如果都(dou)不愿意做三(san)到五年，甚至五到八年的投(tou)資(zi)，都(dou)只想著賺快錢(qian)，那(nei)依然解決不了上述難題。

在(zai)制度安排上，不能讓二級(ji)市場胡亂炒(chao)作，讓資本隨(sui)心所欲地去(qu)加(jia)杠桿(gan)，去(qu)炒(chao)股票講故(gu)事(shi)，要(yao)把(ba)這個路堵起來。

現在中央強(qiang)調供給側結構(gou)性改革，就是要(yao)提供很多新的(de)供給。在這(zhe)方(fang)面(mian)，就應該(gai)需要(yao)資金去(qu)支持，政府應該(gai)引導民(min)間(jian)資本在風(feng)險合理可控的(de)范圍內去(qu)共(gong)同(tong)承擔(dan)風(feng)險，不能(neng)搞急功(gong)近利的(de)東西(xi)。歸根到底，就是要(yao)讓實體經濟能(neng)夠賺出錢(qian)來，否則如(ru)果(guo)在樓市(shi)、股(gu)市(shi)上讓資本輕松掙大錢(qian)，那永遠都沒辦法理順這(zhe)個關(guan)系。