每經編(bian)輯｜每經記者(zhe) 孟慶建(jian)    

每經記者 孟慶建

5月份“禁止跨界(jie)并(bing)購(gou)”的傳聞如一陣風刮過，上市公司(si)跨界(jie)并(bing)購(gou)腳步未停，影視(shi)、游(you)戲仍然是資本追(zhui)求(qiu)的熱門方向，并(bing)購(gou)資產體量和業績對賭金額不時(shi)刷出新高。

7月29日晚間，臥龍(long)地產發布交易預案，擬44.09億元(yuan)收購墨(mo)麟股份97.714%股權，按(an)后(hou)者凈資產計算(suan)，墨(mo)麟股份實際增值率達到374%，雙方簽署了一份遠超(chao)當下業績的對賭協(xie)議。

臥龍地產(chan)稱并購墨麟股份(fen)(fen)將為其帶來(lai)可(ke)觀(guan)的(de)凈(jing)利潤增(zeng)長，墨麟股份(fen)(fen)2015年和今(jin)年一季度(du)凈(jing)利潤可(ke)觀(guan)，但(dan)《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)通過(guo)公開(kai)數據梳理發現，動輒月度(du)流水過(guo)千萬的(de)墨麟股份(fen)(fen)主(zhu)營業(ye)務已連續(xu)數季度(du)陷入(ru)虧損。2015年和今(jin)年一季度(du)，財報高(gao)利潤的(de)實現全部依(yi)靠出(chu)售子公司股權。

在頁游整體下(xia)滑趨勢中(zhong)，轉型手游、端(duan)游未見成果的墨麟股份主業恐將(jiang)繼續下(xia)滑，而除了墨麟賬面上9.5億(yi)元凈資產外，手中(zhong)持有多個待退出的游戲(xi)公(gong)司股權投資成為此次收購最具想(xiang)象空間的部分，如(ru)果無法提出對未來(lai)凈利潤(run)“神增長”的強有力解(jie)釋，墨麟股份實(shi)現高對賭(du)業績可能依(yi)然需要依(yi)靠“倒賣”股權方式。

更值(zhi)得注意的是，有8家機構精(jing)準入(ru)場，若(ruo)交易完成將(jiang)成為最大贏家，入(ru)股墨麟股份僅(jin)1年時間，賬面市值(zhi)增長(chang)50%。

●資本套路：高增長承諾(nuo)支撐高溢(yi)價(jia)收購(gou)

據臥龍地產發(fa)(fa)布的(de)《發(fa)(fa)行股份及支(zhi)付(fu)(fu)(fu)現(xian)(xian)金購買(mai)資(zi)產并(bing)募集配套(tao)資(zi)金暨關聯交易(yi)預案》（下簡(jian)稱(cheng)《交易(yi)預案》），擬以發(fa)(fa)行股份及支(zhi)付(fu)(fu)(fu)現(xian)(xian)金的(de)方(fang)式(shi)向墨麟股份的(de)股東（13家企業及陳默等4名自然人）購買(mai)其合(he)計持有(you)的(de)墨麟股份97.714%股份，交易(yi)價格初步(bu)確定為44.09億(yi)(yi)元，其中21億(yi)(yi)元以現(xian)(xian)金支(zhi)付(fu)(fu)(fu)，23億(yi)(yi)元以非公開發(fa)(fa)行股份方(fang)式(shi)支(zhi)付(fu)(fu)(fu)。

這(zhe)也意味(wei)著，墨(mo)麟(lin)股(gu)(gu)份(fen)的總(zong)估(gu)值將達(da)45.11億(yi)元。臥龍地產(chan)發布的交(jiao)(jiao)易預案顯(xian)示，交(jiao)(jiao)易價格相比墨(mo)麟(lin)股(gu)(gu)份(fen)市值溢價率為30%。但是，墨(mo)麟(lin)股(gu)(gu)份(fen)在今(jin)年3月份(fen)已經進行(xing)了一輪溢價估(gu)值，按照(zhao)歸(gui)屬母公司股(gu)(gu)東凈(jing)資(zi)產(chan)約9.5億(yi)元，評估(gu)機構給墨(mo)麟(lin)股(gu)(gu)份(fen)100%股(gu)(gu)權預估(gu)值約40億(yi)元，增(zeng)值率322.46%。如(ru)果準確地按照(zhao)凈(jing)資(zi)產(chan)計算，臥龍地產(chan)給墨(mo)麟(lin)股(gu)(gu)份(fen)整體估(gu)值增(zeng)值率應為374%。

事(shi)實上，墨(mo)麟股(gu)份(fen)在頁游(you)圈占有一(yi)定(ding)份(fen)額，但因(yin)為缺少(shao)知名IP，在游(you)戲(xi)(xi)圈名聲并非頂尖。《交(jiao)易預案》顯示(shi)，墨(mo)麟股(gu)份(fen)是一(yi)家主營網絡游(you)戲(xi)(xi)的研發(fa)和(he)授權(quan)運營的游(you)戲(xi)(xi)公司，于2015年12月掛牌新三(san)板。研發(fa)了《秦美人(ren)》、《戰龍三(san)國》、《風云無(wu)雙》、《古劍奇譚web》等(deng)頁游(you)產(chan)品(pin)和(he)《夢貂蟬》、《仙戰》等(deng)手(shou)游(you)產(chan)品(pin)，同(tong)時在研發(fa)《新風云》、《裝(zhuang)甲風暴》等(deng)端游(you)產(chan)品(pin)。

臥龍地(di)產(chan)表示，此次交(jiao)(jiao)易完成后(hou)，公(gong)(gong)(gong)司將由單一的(de)房地(di)產(chan)開(kai)發業務(wu)為(wei)主(zhu)業轉為(wei)房地(di)產(chan)開(kai)發與網絡(luo)游戲并(bing)舉(ju)的(de)雙主(zhu)業上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司。同時(shi)通過本次交(jiao)(jiao)易，墨麟股份將成為(wei)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司的(de)控股子(zi)公(gong)(gong)(gong)司并(bing)持續為(wei)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司帶來較高凈利潤。

據墨麟股(gu)份財務數據，截至2016年3月31日，墨麟股(gu)份資(zi)產總額11.33億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，所(suo)有(you)者(zhe)權益合計9.51億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。此外，其2014年度、2015年度和(he)2016年1～3月分別實(shi)現營業收入4.64億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.93億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)0.59億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，歸屬于(yu)母公司所(suo)有(you)者(zhe)凈利潤分別為5506.64萬(wan)元(yuan)(yuan)、17502.99萬(wan)元(yuan)(yuan)、24990.70萬(wan)元(yuan)(yuan)。

此次高定價(jia)收購中(zhong)，墨麟股份給出了一份不可(ke)思議(yi)的業績(ji)承(cheng)諾(nuo)，墨麟股份業績(ji)補償義務人（陳默、深圳墨非、國墨天下）承(cheng)諾(nuo)，墨麟股份2016年度、2017年度、2018年度實(shi)現的凈利潤(run)不低于36000萬(wan)元(yuan)、45000萬(wan)元(yuan)、56250萬(wan)元(yuan)。如果對比2015年1.75億元(yuan)凈利潤(run)計算，未(wei)來(lai)三年墨麟股份凈利潤(run)增長分別(bie)需要達(da)到(dao)1.1億元(yuan)、9000萬(wan)元(yuan)和(he)1.16億元(yuan)，同比增幅達(da)到(dao)105%、25%和(he)25%。

從(cong)中(zhong)國游(you)戲業的(de)大環境和墨麟股(gu)份2015年(nian)和2016年(nian)第一(yi)季度(du)業績(ji)表現(xian)來(lai)看，這樣的(de)凈利潤(run)增幅堪稱“逆(ni)天”，更值得推敲的(de)是，墨麟股(gu)份事實(shi)上(shang)是一(yi)家主營業務——游(you)戲陷(xian)入虧損的(de)公司(si)。

●董秘說話(hua)：下半年墨麟(lin)股(gu)份有6、7款頁游上線，會帶來好(hao)利潤

從墨(mo)麟股份2015年和2016年第一季度業(ye)績表現來(lai)看，游(you)戲(xi)公司凈(jing)利潤增(zeng)長(chang)堪稱“逆天”，但(dan)《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者梳(shu)理發(fa)現，墨(mo)麟股份事實上(shang)是一家主營業(ye)務——游(you)戲(xi)陷入(ru)虧損的公司。

墨(mo)麟(lin)股(gu)份(fen)財(cai)務數據(ju)顯示，其凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)和扣(kou)(kou)非(fei)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)相差十分懸殊。2014年墨(mo)麟(lin)股(gu)份(fen)營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)約4.64億(yi)(yi)元(yuan)，歸屬母公司凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)0.55億(yi)(yi)元(yuan)，扣(kou)(kou)非(fei)后(hou)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)5293.78萬元(yuan)。而(er)隨著核心游戲盈利(li)(li)(li)(li)(li)(li)能力下(xia)滑(hua)，2015年營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)大幅下(xia)滑(hua)至2.93億(yi)(yi)元(yuan)，扣(kou)(kou)非(fei)后(hou)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)為(wei)-0.76億(yi)(yi)元(yuan)，但實(shi)現(xian)歸屬母公司凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)1.75億(yi)(yi)元(yuan)；2016年第一季(ji)度，營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)5927萬元(yuan)，扣(kou)(kou)非(fei)后(hou)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)-528.15萬元(yuan)，歸母凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)約2.5億(yi)(yi)元(yuan)。如(ru)此高(gao)的凈(jing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)從哪里來(lai)的呢？

記(ji)者翻閱墨麟(lin)(lin)股份(fen)發布的(de)(de)(de)(de)2015年財報得知，墨麟(lin)(lin)股份(fen)非經常(chang)損(sun)(sun)益項(xiang)目主要(yao)(yao)來(lai)(lai)自非流動資產(chan)(chan)處置(zhi)損(sun)(sun)益獲(huo)得約3.38億元(yuan)(yuan)，以及約626萬元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)政府補助(zhu)。其中非流動資產(chan)(chan)處置(zhi)主要(yao)(yao)是指處置(zhi)上海靈(ling)娛(yu)等子公司帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資收益以及權益法核算(suan)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資收益帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)3.37億元(yuan)(yuan)回報，2015年10月26 日(ri)，墨麟(lin)(lin)股份(fen)將持(chi)有的(de)(de)(de)(de)上海靈(ling)娛(yu)60%股權以3.6億元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)價格轉讓給(gei)上海靈(ling)娛(yu)少數股東王銳實際(ji)控制企業，扣(kou)除所得稅及股份(fen)支付(fu)損(sun)(sun)益后(hou)，得到2.3億元(yuan)(yuan)非經常(chang)性損(sun)(sun)益金額(e)。

這意味(wei)著2015年，墨麟股份游戲主業已經進(jin)入(ru)虧損，主要(yao)依(yi)靠出售子(zi)公司(si)帶來了1.75億元凈利潤。

墨麟(lin)股份(fen)2016年第一(yi)季度營業收入僅(jin)5929萬元(yuan)，扣非后凈(jing)利(li)潤(run)為-528萬元(yuan)，但實現了歸屬母(mu)公司(si)凈(jing)利(li)潤(run)2.53億元(yuan)。此處(chu)2.53億元(yuan)利(li)潤(run)又從哪里來的呢？墨麟(lin)股份(fen)并沒有詳細披露一(yi)季報利(li)潤(run)來源。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者從臥龍地(di)產發布的(de)《交易預案》獲悉，墨麟股(gu)份在今年2月(yue)4日(ri)將子(zi)公司(si)上海墨鹍30%股(gu)權轉(zhuan)讓給西藏(zang)泰(tai)富文化傳(chuan)媒有限公司(si)，轉(zhuan)讓價款為4億元，除此之外，墨麟股(gu)份沒(mei)有披露其他所得收(shou)益項(xiang)目。

臥龍地產(chan)《交易預(yu)案》中，墨(mo)麟股(gu)(gu)份上述交易對手信(xin)息(xi)并沒有進行(xing)披露說明。《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者從工(gong)商信(xin)息(xi)系統查詢(xun)得知，西(xi)藏泰富文(wen)(wen)化傳媒(mei)(mei)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)東(dong)(dong)方(fang)為上海(hai)(hai)志仁文(wen)(wen)化傳媒(mei)(mei)有限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)（法人獨資），而上海(hai)(hai)志仁文(wen)(wen)化傳媒(mei)(mei)企(qi)業法人為上海(hai)(hai)硬(ying)通(tong)網(wang)(wang)絡科(ke)技(ji)(ji)有限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)（法人獨資），上海(hai)(hai)硬(ying)通(tong)網(wang)(wang)絡科(ke)技(ji)(ji)有限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)企(qi)業法人為三七互娛(yu)（上海(hai)(hai)）科(ke)技(ji)(ji)有限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)；三七互娛(yu)股(gu)(gu)東(dong)(dong)方(fang)也是墨(mo)麟股(gu)(gu)份股(gu)(gu)東(dong)(dong)之一——蕪湖順榮三七互娛(yu)網(wang)(wang)絡科(ke)技(ji)(ji)股(gu)(gu)份有限(xian)(xian)公(gong)(gong)司(si)。

從這些令人(ren)眼花繚亂(luan)的股(gu)權關(guan)系來(lai)看(kan)，實際上(shang)，墨麟(lin)股(gu)份(fen)是通(tong)過(guo)在“朋友(you)圈(quan)”出售(shou)子公司，實現了連續高增長。

在交易預(yu)案中(zhong)，墨麟股份對扣非凈利潤(run)(run)大幅下(xia)(xia)滑(hua)做出的(de)解釋(shi)稱，原有(you)精品游戲流水逐步下(xia)(xia)降，新上線游戲數量較少以(yi)及運營商資源(yuan)配置更傾(qing)向于(yu)自研游戲等因(yin)素也對標(biao)的(de)公司(si)凈利潤(run)(run)產生不利影響。

墨麟股份表(biao)示，在研(yan)項目的研(yan)發(fa)費用(yong)(yong)支出較(jiao)大影響了(le)標的公司(si)的經(jing)營(ying)業績，但墨麟股份并沒有披露(lu)研(yan)發(fa)費用(yong)(yong)所占營(ying)業收入比例(li)。事實上(shang)，墨麟股份有相當(dang)比例(li)的現金躺在銀行和(he)理(li)財(cai)產品中。據墨麟股份主要資(zi)產狀況，1.2億元(yuan)銀行存(cun)款、4.1億元(yuan)短期理(li)財(cai)產品，1.2億元(yuan)可(ke)供出售權益工具(ju)、長期理(li)財(cai)產品。

對此次高溢價(jia)收購，臥龍地(di)產(chan)股吧內不(bu)少股民對墨麟(lin)游(you)戲(xi)業績承諾與過往業績對比強烈表示質疑。有股民問道：“墨麟(lin)去(qu)年(nian)(nian)已經開(kai)始裁員，連續兩年(nian)(nian)星耀360大會都(dou)沒(mei)份(fen)去(qu)，2015年(nian)(nian)墨麟(lin)游(you)戲(xi)已經不(bu)賺(zhuan)錢了(le)，幾(ji)乎一夜之(zhi)間衰敗，今(jin)年(nian)(nian)對賭凈利(li)潤3.6億(yi)元，怎么(me)湊(cou)呢，匪夷(yi)所思？墨麟(lin)股份(fen)現(xian)有的頁游(you)一個(ge)月能(neng)賺(zhuan)5萬元人民幣么(me)？”

臥龍地產董秘馬(ma)亞軍接受《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者采(cai)訪時表示，決(jue)定(ding)并購(gou)之前，上市公司對頁游(you)市場有足(zu)夠的調(diao)研。投資者質疑主要是基于墨麟股(gu)份(fen)此前的業(ye)績(ji)表現，因為頁游(you)生命周(zhou)期(qi)比較短，2015年以來墨麟股(gu)份(fen)缺少(shao)新的游(you)戲上線，導致(zhi)業(ye)績(ji)較差。“但我們看到(dao)的是未來，從今年下(xia)半(ban)年開始(shi)，墨麟股(gu)份(fen)陸續有6、7款頁游(you)上線運營，會帶來較好的利潤貢獻。”

《每日經(jing)濟新聞》記者提(ti)出，墨(mo)麟(lin)(lin)股份在鼎盛時期的(de)2014年獲得扣非凈利潤僅5500萬元，如何能夠(gou)保證未(wei)來三(san)年高業(ye)績對賭呢？馬亞軍表示，“對墨(mo)麟(lin)(lin)股份游(you)戲(xi)(xi)研發能力(li)有信心，同(tong)時墨(mo)麟(lin)(lin)股份持有多家游(you)戲(xi)(xi)公司股權，看(kan)好未(wei)來的(de)增長空間。”

●未來發(fa)展(zhan)：墨麟游戲子公司(si)多數業績不(bu)景氣(qi)

臥龍地產披露交易預告顯示(shi)，墨(mo)麟游戲旗下有(you)9個子(zi)公(gong)司。分別(bie)為全資子(zi)公(gong)司深(shen)圳墨(mo)麒、香港(gang)墨(mo)麟、上海(hai)磨嘰(ji)；持股60%的(de)成(cheng)都墨(mo)龍、深(shen)圳墨(mo)一(yi)、成(cheng)都墨(mo)靈、深(shen)圳墨(mo)和、深(shen)圳三體、武漢魚之樂。

9個(ge)子公司中，上(shang)海磨嘰已經停(ting)止運營，進入(ru)清算階段(duan)；香港墨麟成立以來未(wei)實(shi)際運營。

僅成都墨(mo)龍和(he)深圳(zhen)墨(mo)和(he)實(shi)現盈(ying)利，前者(zhe)2015年凈利潤(run)353萬(wan)(wan)元(yuan)，2016年一季度(du)凈利潤(run)1630萬(wan)(wan)元(yuan)，但(dan)營業收入(ru)已經從(cong)2014年的1.07億元(yuan)，下滑到2015年的5024萬(wan)(wan)元(yuan)。深圳(zhen)墨(mo)和(he)2015年和(he)2016年第一季度(du)營收分別(bie)為3908萬(wan)(wan)元(yuan)和(he)1560萬(wan)(wan)元(yuan)，分別(bie)實(shi)現凈利潤(run)39萬(wan)(wan)元(yuan)和(he)83萬(wan)(wan)元(yuan)，凈利潤(run)貢獻(xian)能力極小。

另外，5家子(zi)公(gong)司(si)處在虧損狀態(tai)，虧損額(e)遠(yuan)遠(yuan)超過了(le)盈利(li)(li)子(zi)公(gong)司(si)業績貢獻(xian)。財報顯示，深圳墨麒2015年和(he)(he)(he)2016年第一季度(du)分(fen)別實現(xian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)-1188.52萬(wan)元(yuan)和(he)(he)(he)-373萬(wan)元(yuan)；深圳墨一同時期分(fen)別實現(xian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)-2427萬(wan)元(yuan)和(he)(he)(he)-280萬(wan)元(yuan)；成(cheng)都墨靈同時期分(fen)別實現(xian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)-638萬(wan)元(yuan)和(he)(he)(he)-298萬(wan)元(yuan)；武漢魚之(zhi)(zhi)樂同時期分(fen)別實現(xian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)-408萬(wan)元(yuan)和(he)(he)(he)-116萬(wan)元(yuan)；深圳三體(ti)同時期分(fen)別實現(xian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)-76萬(wan)元(yuan)和(he)(he)(he)-102萬(wan)元(yuan)。五家子(zi)公(gong)司(si)所有者權益均為(wei)負值(zhi)，累積之(zhi)(zhi)和(he)(he)(he)為(wei)-1.07億(yi)元(yuan)。

同時，相(xiang)比動輒過億元的流水，該公司重點披露的多款游戲盈利情況并不樂觀。

以虧損嚴(yan)重(zhong)的深圳墨麒為例，墨麟股份披露，該公(gong)司旗下《風(feng)云無雙》游戲(xi)，2014年(nian)(nian)3月(yue)(yue)(yue)在(zai)中國(guo)(guo)(guo)大(da)陸正式發(fa)行，并出口到中國(guo)(guo)(guo)臺灣地區及3個(ge)東(dong)南亞國(guo)(guo)(guo)家，2014年(nian)(nian)6月(yue)(yue)(yue)流水(shui)即突破億元(yuan)，國(guo)(guo)(guo)內單(dan)月(yue)(yue)(yue)歷史最高流水(shui)1.04億元(yuan)。另外(wai)一(yi)(yi)款(kuan)《戰龍三國(guo)(guo)(guo)》于2012年(nian)(nian)10月(yue)(yue)(yue)正式上線，游戲(xi)國(guo)(guo)(guo)內單(dan)月(yue)(yue)(yue)歷史最高流水(shui)0.51億元(yuan)。但(dan)是深圳墨麒僅2014年(nian)(nian)實現了564萬元(yuan)的凈(jing)利潤，2015年(nian)(nian)及2016年(nian)(nian)Q1均為虧損，頁(ye)游生(sheng)命周期之短暫可見一(yi)(yi)斑。在(zai)2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)缺乏新游戲(xi)發(fa)布(bu)的情況下，舊(jiu)款(kuan)游戲(xi)已經難(nan)以帶來凈(jing)利潤增長。

而從墨麟(lin)股份(fen)營(ying)收來源分類，絕大(da)多數營(ying)收來自(zi)網頁(ye)游戲產(chan)品(pin)，2014年(nian)頁(ye)游營(ying)收占比超(chao)過(guo)95%，2015年(nian)頁(ye)游占比81%，2016年(nian)第(di)一季度(du)頁(ye)游占比超(chao)過(guo)97%。

游(you)(you)戲(xi)(xi)行(xing)業(ye)整體增(zeng)(zeng)速放緩，頁游(you)(you)是首(shou)當(dang)其沖的(de)部分。2015年我國游(you)(you)戲(xi)(xi)市場(chang)實際銷售收入達(da)到1407億(yi)元，同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)22.9%，細分行(xing)業(ye)中，頁游(you)(you)市場(chang)2015年國內實際銷售收入為(wei)219.6億(yi)元人民幣，同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)8.3%，行(xing)業(ye)增(zeng)(zeng)速下降(jiang)(jiang)較(jiao)為(wei)明顯。2015年頁游(you)(you)占(zhan)網絡游(you)(you)戲(xi)(xi)市場(chang)整體規模的(de)比重(zhong)由18.66%降(jiang)(jiang)至約16.32%。

同(tong)時(shi)，與騰訊、網易(yi)、盛大拿下半壁(bi)江山的(de)手(shou)游(you)(you)、端游(you)(you)市(shi)(shi)場不(bu)同(tong)，網頁(ye)游(you)(you)戲(xi)(xi)市(shi)(shi)場格局比較分散，易(yi)觀智庫發布的(de)《2016中國網頁(ye)游(you)(you)戲(xi)(xi)市(shi)(shi)場年度綜合報告》顯示，2015年墨麟股份(fen)頁(ye)游(you)(you)市(shi)(shi)場份(fen)額占比為5.9%。

深圳(zhen)一家游(you)戲(xi)(xi)公(gong)司高管對《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者分析，陳(chen)默帶(dai)領的(de)(de)墨(mo)麟系游(you)戲(xi)(xi)公(gong)司在頁游(you)市場善于捕捉游(you)戲(xi)(xi)玩(wan)家的(de)(de)心理，基本上都是ARPG類游(you)戲(xi)(xi)，是頁游(you)中比較典型(xing)的(de)(de)通(tong)過(guo)壓縮生命周期(qi)來快速獲取大量(liang)收入(ru)的(de)(de)模式。但頁游(you)整體市場在走下坡路，墨(mo)麟系在手游(you)和端游(you)的(de)(de)布局上非常(chang)遲緩，頁游(you)上也(ye)沒有能夠帶(dai)來持續性收入(ru)的(de)(de)游(you)戲(xi)(xi)。

●誰是(shi)贏家：8家機(ji)構投資一年(nian)浮盈(ying)50%

在頁游(you)(you)整體(ti)下(xia)滑趨勢中(zhong)，轉型手(shou)游(you)(you)、端(duan)游(you)(you)未(wei)見(jian)成(cheng)果的(de)墨(mo)(mo)麟(lin)股(gu)份(fen)主業恐將繼續下(xia)滑，而其手(shou)中(zhong)持有(you)多個待退出(chu)的(de)游(you)(you)戲(xi)公(gong)司股(gu)權投資成(cheng)為此次(ci)收購最(zui)具想象空間(jian)的(de)部(bu)分。《交易預(yu)案》披(pi)露(lu)，墨(mo)(mo)麟(lin)股(gu)份(fen)目前(qian)持有(you)游(you)(you)戲(xi)公(gong)司深圳墨(mo)(mo)娛30%股(gu)份(fen)，深圳銳(rui)游(you)(you)40%股(gu)份(fen)，成(cheng)都(dou)星(xing)海20%股(gu)份(fen)，北(bei)京初見(jian)10%股(gu)份(fen)，持有(you)王思聰也在擔任股(gu)東(dong)的(de)上海嬉游(you)(you)25%股(gu)份(fen)。在PE機(ji)構以及(ji)上市公(gong)司并購資金對游(you)(you)戲(xi)公(gong)司追捧下(xia)，上述游(you)(you)戲(xi)公(gong)司繼續在二級市場(chang)推出(chu)或(huo)仍有(you)望實現高溢價出(chu)售。

墨(mo)(mo)麟(lin)股(gu)份(fen)董事長陳默(mo)曾(ceng)在公(gong)開演講中(zhong)表示，希望在2015年(nian)墨(mo)(mo)麟(lin)股(gu)份(fen)實現40億元流(liu)水，但(dan)2015年(nian)遭遇營收劇烈下(xia)滑，墨(mo)(mo)麟(lin)股(gu)份(fen)未來在主營業務上能否東(dong)山(shan)再起(qi)，在下(xia)滑中(zhong)的頁游(you)市場中(zhong)充滿變數。但(dan)是通過把墨(mo)(mo)麟(lin)股(gu)份(fen)出售給臥龍地產(chan)，陳默(mo)以及PE投資方(fang)在短時間內(nei)將實現豐(feng)厚回報。

按照2015年(nian)5月(yue)18日，墨(mo)(mo)麟有限變更為股份公司，墨(mo)(mo)麟股份以該賬(zhang)面(mian)凈資(zi)產(chan)中的10000萬元(yuan)(yuan)折為墨(mo)(mo)麟股份股本(ben)1億股，每股面(mian)值1元(yuan)(yuan)，市(shi)值1億元(yuan)(yuan)。2015年(nian)7月(yue)，墨(mo)(mo)麟股份第一次增資(zi)，引(yin)入三七互娛、同創錦程、德力股份、君潤(run)投(tou)資(zi)、南海(hai)成長、南方資(zi)本(ben)、恒(heng)泰華盛、金石(shi)灝汭8家(jia)出(chu)資(zi)方投(tou)資(zi)，本(ben)輪融(rong)資(zi)過后(hou)，墨(mo)(mo)麟股份整體估值30億元(yuan)(yuan)。

如果臥龍地產此次并購順利(li)通(tong)過，按照墨麟(lin)股份45億元市值計(ji)算，僅一年時(shi)間，8家機構或上市公(gong)司投資(zi)的賬面資(zi)產浮盈50%。

陳(chen)默在此次并購(gou)案中，獲得16.25億元現金以及2.14億股擴增(zeng)后的臥龍地(di)產股票，或將(jiang)躋身臥龍地(di)產第(di)二大股東(dong)(dong)，2015年7月份進入墨麟(lin)股份的PE機構以及上(shang)市公(gong)司1年后將(jiang)迎來(lai)解禁，墨麟(lin)股份股東(dong)(dong)之一順(shun)榮(rong)三七將(jiang)通過現金方式退(tui)出。