一語成讖。

“充足的(de)運營(ying)資金為本集團尋找最佳(jia)商機(ji)提供了機(ji)會，并為快速拓展(zhan)提供了強大的(de)財力(li)支持”，在2015年年報中，手握(wo)合計3185億元人民(min)幣可動用資金的(de)中國恒大集團強調了對于房企而(er)言可謂是金科玉律的(de)“現金為王”。

如(ru)今，中國恒大確實找到(dao)了(le)最(zui)佳(jia)商機——迅(xun)速介入萬科股權爭(zheng)奪，且進可攻退可守，即便是不進不退也可成為各方爭(zheng)奪的盟友。

此外，《證券日報》記者(zhe)注意到，中(zhong)國恒大的資(zi)金(jin)流動性可謂極(ji)為寬(kuan)裕(yu)：截至去年年底，中(zhong)國恒大與20家銀(yin)行(xing)有主要往來(lai)，取(qu)得授信(xin)(xin)總額2736億(yi)元(yuan)，而該公司未動用銀(yin)行(xing)授信(xin)(xin)額度(du)達1545億(yi)元(yuan)。雖然巨額的銀(yin)行(xing)授信(xin)(xin)并不能進(jin)入股(gu)市投資(zi)，但是其(qi)對于恒大主業的支撐(cheng)，也可幫助后者(zhe)在任(ren)何一場并購中(zhong)沒有后顧之(zhi)憂。

恒大閃電入局搶籌

萬科松動籌碼占比約34%

中國恒大(da)于2016年(nian)(nian)8月(yue)4日在(zai)香港聯合交(jiao)易(yi)所發(fa)布的(de)《須予披(pi)露交(jiao)易(yi)—收(shou)(shou)購萬科(ke)(ke)企業股(gu)(gu)份有限(xian)公司的(de)股(gu)(gu)份》公告顯示(shi)，截至2016年(nian)(nian)8月(yue)4日，中國恒大(da)通(tong)過其附屬公司在(zai)市(shi)場上(shang)收(shou)(shou)購516,870,628股(gu)(gu)萬科(ke)(ke)A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份，占萬科(ke)(ke)已發(fa)行股(gu)(gu)本總(zong)額約4.68%，總(zong)代價(jia)為人民(min)幣91.1億元。

對(dui)于收購(gou)萬(wan)科的(de)行為(wei)，恒大方(fang)面(mian)表示，萬(wan)科為(wei)中國最(zui)大房地產開發(fa)商(shang)之一，其財務表現(xian)強勁(jing)，收購(gou)項目(mu)為(wei)中國恒大的(de)投資(zi)。同時稱(cheng)“代價(jia)由本(ben)(ben)公司內(nei)部資(zi)源支付(fu)”。此外，“鑒(jian)于收購(gou)事(shi)項乃(nai)按現(xian)行市(shi)價(jia)進行，董(dong)事(shi)（包括獨立(li)非執行董(dong)事(shi)）認為(wei)收購(gou)事(shi)項屬公平合理并符(fu)合本(ben)(ben)公司及股東的(de)整體利益”。

恒大“插足”萬科股(gu)權爭奪，雖然貌似(si)有些突然，但確實時機(ji)極好。

目前，萬(wan)(wan)科(ke)(ke)的股(gu)(gu)東主要包括寶能(neng)系(xi)、華潤、安邦、萬(wan)(wan)科(ke)(ke)管理(li)層、恒大、證金公司、劉元生(sheng)、萬(wan)(wan)科(ke)(ke)工會，剩(sheng)余(yu)(yu)投資者手中的A股(gu)(gu)和H股(gu)(gu)籌(chou)碼合計占(zhan)比約為(wei)37%，其中還有(you)約3%的股(gu)(gu)份（屬性(xing)為(wei)A股(gu)(gu)）在基金和券商(shang)手中（由于資產池(chi)配置(zhi)需要，基金不大集(ji)體可能(neng)清倉萬(wan)(wan)科(ke)(ke)A股(gu)(gu)），因此剩(sheng)余(yu)(yu)活(huo)躍度(du)可能(neng)較(jiao)高的流通(tong)股(gu)(gu)占(zhan)比約為(wei)34%（A股(gu)(gu)約占(zhan)22%，H股(gu)(gu)約為(wei)12%）。

據此(ci)進一步(bu)計算(suan)，截至上周(zhou)五，萬科A股(gu)松動籌碼(ma)市值(zhi)約507億元(yuan)，H股(gu)市值(zhi)約213億元(yuan)人民幣，合計約720億元(yuan)。當(dang)然，這只是根據上周(zhou)末萬科股(gu)價進行的靜態測算(suan)，如果(guo)并(bing)購戰進一步(bu)熾熱，則股(gu)價和市場也會相(xiang)應波動。

目前(qian)中(zhong)國恒大確實(shi)進可(ke)攻退可(ke)守——如果繼續增持可(ke)以實(shi)現行(xing)業前(qian)兩位企業的整合(he)，退一(yi)(yi)(yi)步持股(gu)停在(zai)原(yuan)地也(ye)可(ke)以樂(le)享分紅，甚至(zhi)(zhi)等待萬(wan)(wan)科并(bing)購(gou)戰(zhan)后估值可(ke)能的向上修復。更重要(yao)的是(shi)，此時中(zhong)國恒大的持股(gu)和態度至(zhi)(zhi)關重要(yao)，其與寶能、華潤或萬(wan)(wan)科管(guan)理層中(zhong)任何一(yi)(yi)(yi)方(fang)一(yi)(yi)(yi)旦(dan)達成“一(yi)(yi)(yi)致行(xing)動”，都將給萬(wan)(wan)科并(bing)購(gou)戰(zhan)的格局帶來巨大變化(hua)。

恒大賬面趴巨資

銀行授信尚余半數

之(zhi)所以(yi)說恒大(da)“進可(ke)攻”，除(chu)了雙方業務上高度契合(he)外，還有一(yi)個重要原因就是恒大(da)真的是“土豪”，而且，該(gai)公司與銀行的關系“非常鐵”。

在中國恒(heng)大2015年年報中，主要往來銀行被放在董(dong)秘(mi)和會計師(shi)事務所(suo)介紹之后的顯著位置做了詳細列舉。

在中(zhong)國恒大的描述中(zhong)，其(qi)主要往來20家銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，按照年(nian)報中(zhong)的原排(pai)名(ming)分別(bie)是：中(zhong)信銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、浦發銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、興業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、民生銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、錦(jin)州(zhou)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、工(gong)商(shang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、郵儲銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、農(nong)業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、平安銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、中(zhong)國銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、光大銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、渤海銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、上(shang)海銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、招商(shang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、浙商(shang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、交通銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、廣(guang)發銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、恒豐銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、廣(guang)州(zhou)農(nong)商(shang)行(xing)(xing)(xing)、北京銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)。

這份名單涵蓋了(le)4家(jia)(jia)國有大行(xing)、郵儲銀行(xing)、11家(jia)(jia)全國性股份制銀行(xing)、3家(jia)(jia)城(cheng)商(shang)行(xing)和恒大集團總部廣州市的(de)1家(jia)(jia)本土農商(shang)行(xing)。

中(zhong)國(guo)恒(heng)(heng)大表示，堅(jian)持“現(xian)金為王”策略(lve)以(yi)提高現(xian)金總額(e)及穩定主營業務凈利(li)潤率(lv)。2015年，中(zhong)國(guo)恒(heng)(heng)大與(yu)中(zhong)國(guo)銀行(xing)(xing)、農業銀行(xing)(xing)、郵儲銀行(xing)(xing)、民(min)生(sheng)銀行(xing)(xing)、中(zhong)信(xin)銀行(xing)(xing)、中(zhong)信(xin)信(xin)托、盛京銀行(xing)(xing)、浦發銀行(xing)(xing)等訂立戰略(lve)合作協議，取(qu)得授信(xin)總額(e)2736億元(yuan)人民(min)幣。此外，中(zhong)國(guo)恒(heng)(heng)大通(tong)過(guo)良好(hao)的品牌形象，爭取(qu)更(geng)好(hao)的合同條款（付款方式和付款條件），透(tou)過(guo)項目合作減少土(tu)地(di)款支付。

通過上(shang)述(shu)舉(ju)措，該公司截至(zhi)2015年(nian)年(nian)底的(de)現金(jin)總(zong)額達到1640億元(yuan)人民幣(bi)。憑借(jie)與國內大型商業銀行(xing)的(de)堅實合作，截至(zhi)去年(nian)年(nian)底，該公司未動用銀行(xing)授信額度達1545億元(yuan)人民幣(bi)，中國恒大可動用資(zi)金(jin)合計3185億元(yuan)人民幣(bi)。

值(zhi)得(de)一提的(de)(de)是，截至(zhi)2013年(nian)年(nian)底(di)，恒(heng)大(da)集團(tuan)現金總額為(wei)536.5億(yi)元(yuan)(yuan)，截至(zhi)2014年(nian)年(nian)底(di)的(de)(de)這一數字是595億(yi)元(yuan)(yuan)，而去年(nian)年(nian)底(di)則跳(tiao)躍至(zhi)1640億(yi)元(yuan)(yuan)。此外，中國(guo)恒(heng)大(da)2015年(nian)僅(jin)使用了大(da)約四成的(de)(de)銀行授(shou)信，恒(heng)大(da)對于與銀行的(de)(de)關(guan)系也變(bian)更了措辭，由2014年(nian)的(de)(de)“憑(ping)借(jie)(jie)與國(guo)內大(da)型商業銀行穩定合作(zuo)基礎(chu)(chu)”變(bian)更為(wei)2015年(nian)的(de)(de)“憑(ping)借(jie)(jie)與國(guo)內大(da)型商業銀行的(de)(de)堅實合作(zuo)基礎(chu)(chu)”。

比較(jiao)有(you)趣的是，《證券(quan)日報》記(ji)者在(zai)多家銀行的活動現場發現，同為恒大(da)集團產品的恒大(da)冰泉(quan)被銀行后勤部門(men)選(xuan)為參會(hui)(hui)人員的會(hui)(hui)議用水(shui)。這或許也從另一個角(jiao)度證明(ming)了銀行與恒大(da)集團業務合作(zuo)的多樣性(xing)和(he)親密性(xing)。

恒大與萬科

誰更“愛銀行”？

作(zuo)為地產行(xing)業的NO1和NO2，恒(heng)大與萬科無疑(yi)都是銀行(xing)眼中的“高(gao)富(fu)帥”，銀行(xing)對(dui)于(yu)兩家公司的支持，對(dui)于(yu)其(qi)鞏固(gu)行(xing)業地位(wei)顯然都舉足輕重。

萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)2015年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)報(bao)(bao)中(zhong)，銀(yin)行(xing)共被提(ti)及了(le)90次(ci)，較(jiao)2014年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)報(bao)(bao)中(zhong)的82次(ci)有所(suo)增加；90次(ci)表述的內容涉及貸款(kuan)、股東(dong)、高管、投資等多(duo)個(ge)方面，這(zhe)也可以說是房企與銀(yin)行(xing)多(duo)維度合作的一(yi)個(ge)縮(suo)影，其(qi)(qi)中(zhong)，萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)2015年(nian)(nian)(nian)向銀(yin)行(xing)借款(kuan)的占比較(jiao)2014年(nian)(nian)(nian)提(ti)升了(le)近(jin)5個(ge)百分點(dian)。截(jie)至2015年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底，萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)有息負債合計人民幣(bi)794.9億元，其(qi)(qi)中(zhong)，銀(yin)行(xing)借款(kuan)占比為44.82%，而2014年(nian)(nian)(nian)萬(wan)(wan)科(ke)(ke)(ke)的有息負債中(zhong)，銀(yin)行(xing)借款(kuan)占比為39.94%。

從萬科2015年(nian)年(nian)報數據來(lai)看，其銀行借(jie)(jie)款(kuan)多數為(wei)信(xin)用(yong)借(jie)(jie)款(kuan)，信(xin)用(yong)借(jie)(jie)款(kuan)的利(li)率(lv)(lv)在2%和8%之(zhi)間(2014年(nian)為(wei)倫敦同業拆(chai)借(jie)(jie)利(li)率(lv)(lv)按約定(ding)比例上(shang)浮(fu)和7.30%之(zhi)間)，少量抵押借(jie)(jie)款(kuan)利(li)率(lv)(lv)為(wei)4.89%至8.40%之(zhi)間(2014年(nian)為(wei)5.54%至7.04%)，更少數的質(zhi)押借(jie)(jie)款(kuan)利(li)率(lv)(lv)則是倫敦同業拆(chai)借(jie)(jie)利(li)率(lv)(lv)按約定(ding)比例上(shang)浮(fu)（與2014年(nian)一(yi)致）。

中國恒大近年(nian)(nian)(nian)(nian)來(lai)的銀行(xing)及其他借(jie)款平均實際年(nian)(nian)(nian)(nian)利率則(ze)是：2012年(nian)(nian)(nian)(nian)為(wei)(wei)8.75%，2013年(nian)(nian)(nian)(nian)為(wei)(wei)8.25%，2014年(nian)(nian)(nian)(nian)為(wei)(wei)8.24%，2015年(nian)(nian)(nian)(nian)為(wei)(wei)7.98%。從這(zhe)一點來(lai)看，老(lao)牌地產龍頭萬科在與(yu)銀行(xing)的貸款議價中似乎更占優勢。

此外，《證(zheng)券日報》記者梳理(li)發(fa)現(xian)，萬科(ke)最愛(ai)投(tou)資的(de)是(shi)徽(hui)商(shang)(shang)銀(yin)行(xing)；理(li)財最信任的(de)銀(yin)行(xing)是(shi)招商(shang)(shang)銀(yin)行(xing)；在(zai)關聯銀(yin)行(xing)中(zhong)，萬科(ke)的(de)存款(kuan)更(geng)偏愛(ai)躺(tang)在(zai)徽(hui)商(shang)(shang)銀(yin)行(xing)“睡(shui)大(da)覺(jue)”，而留在(zai)珠海華潤(run)銀(yin)行(xing)賬戶的(de)存款(kuan)余額則銳減。

而恒(heng)大(da)對于(yu)銀行(xing)股(gu)權的“控(kong)制(zhi)欲”顯(xian)然更高。今年(nian)4月底(di)，恒(heng)大(da)豪擲逾百億元增(zeng)持(chi)盛京銀行(xing)股(gu)票至(zhi)占股(gu)27.42%，成(cheng)為最大(da)股(gu)東(dong)，但此后為使盛京銀行(xing)能符合公眾(zhong)持(chi)股(gu)要求（按(an)照港交所的規定，上市公司(si)公眾(zhong)持(chi)股(gu)水平(ping)不得(de)低(di)于(yu)25%），又迅速減(jian)持(chi)至(zhi)持(chi)股(gu)17.26%。此外，恒(heng)大(da)還曾(ceng)于(yu)2013年(nian)年(nian)底(di)至(zhi)2014年(nian)一(yi)季(ji)度(du)舉牌華夏銀行(xing)，但一(yi)年(nian)后拋售離場并(bing)獲利。