每經編輯｜葉(xie)檀    

葉檀

針(zhen)對(dui)樓市(shi)“高燒”，昨日(ri)（9月20日(ri)），央行旗下媒體《金融時報》在(zai)第(di)二版刊登《地方政府應擔(dan)負(fu)起樓市(shi)調控職(zhi)責》一文，指出部分城(cheng)市(shi)房地產(chan)市(shi)場調控政策(ce)頻頻落(luo)空，甚(shen)至出現通過(guo)“加杠桿”方式(shi)實施去庫(ku)存等政策(ce)走偏的現象，對(dui)此地方政府也有一定(ding)的責任。

去年到今年以來，部分城(cheng)市(shi)房(fang)地產(chan)價格的(de)上(shang)漲是令(ling)人吃(chi)驚(jing)的(de)。即使是限(xian)購，暫時也沒(mei)有辦法控制住房(fang)地產(chan)的(de)瘋狂上(shang)漲，限(xian)購只不過證明了房(fang)地產(chan)的(de)實力(li)。

這次房價上升很(hen)大程(cheng)度上與貨(huo)幣現(xian)象有關——這是(shi)一個全(quan)球(qiu)制造業下(xia)(xia)行、產能(neng)過剩(sheng)的情(qing)況下(xia)(xia)，資金(jin)尋(xun)找(zhao)安全(quan)墊的過程(cheng)。

中國央行雖然沒有QE，但為(wei)了(le)(le)維持經(jing)濟減輕負債者(zhe)的(de)負擔，必須把貨幣保持在(zai)低利率(lv)水(shui)平，這(zhe)讓市場獲得了(le)(le)大量廉價資金，這(zhe)些資金通(tong)過各種(zhong)渠(qu)道進入(ru)了(le)(le)房地產市場。

廣發證券的(de)分析師屈俊(jun)稱，根(gen)據(ju)央行公(gong)布(bu)的(de)貨(huo)幣數據(ju)，2015年6~12月居(ju)民中(zhong)(zhong)長期貸(dai)款基(ji)(ji)本(ben)維持在3000億(yi)元這一中(zhong)(zhong)樞(shu)附(fu)近，今年前(qian)8個月居(ju)民中(zhong)(zhong)長期貸(dai)款基(ji)(ji)本(ben)維持在4000億(yi)元以上。

根據測算，2014、2015、2016年3年居民中長期貸款月(yue)均新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)分別為1858億(yi)元(yuan)、2542億(yi)元(yuan)和(he)4532億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)分別增(zeng)(zeng)(zeng)長-0.9%、36.8%和(he)78.3%。8月(yue)份，居民中長期貸款余額(e)為18.23萬億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長11.9%。按揭貸款占零售貸款的(de)比(bi)重(zhong)自2008年的(de)78.7%一路持續(xu)下降，到(dao)2013年降到(dao)最低位的(de)59.7%，此(ci)后隨著經濟下行壓力的(de)持續(xu)加(jia)大，比(bi)重(zhong)回升(sheng)至65.9%。

與此形(xing)成鮮明(ming)對比的是，非金融企業及機關團體(ti)中長期貸款余額為38.19萬億，同比僅增1.9%。

房貸(dai)利(li)率(lv)持續(xu)下(xia)降。8月(yue)24日，融360公布，截止(zhi)到今年7月(yue)，全國首套房平均貸(dai)款利(li)率(lv)降至4.44%，繼續(xu)創(chuang)歷史(shi)新低，一些大型的(de)(de)股份制(zhi)商業銀行及外資銀行表現都十分(fen)活(huo)躍。監測(ce)的(de)(de)全國532家銀行，提(ti)供9折優惠利(li)率(lv)的(de)(de)銀行有(you)212家，占比39.8%；提(ti)供9折以下(xia)優惠利(li)率(lv)的(de)(de)銀行有(you)155家，占比29.14%。銀行的(de)(de)房貸(dai)比例有(you)較大增長。

在(zai)貸款(kuan)難、資(zi)產配置荒的(de)(de)情(qing)況下(xia)，銀(yin)行目前還找(zhao)不到(dao)比個人房貸更(geng)(geng)安(an)全、更(geng)(geng)大宗、更(geng)(geng)有信用(yong)的(de)(de)資(zi)產，如渤鋼(gang)等企(qi)業的(de)(de)債(zhai)轉股、債(zhai)轉債(zhai)越多，越說明這些(xie)企(qi)業信用(yong)的(de)(de)不可靠，彰(zhang)顯了(le)在(zai)目前情(qing)況下(xia)房貸的(de)(de)可愛，起碼在(zai)現實的(de)(de)風(feng)險和未來的(de)(de)風(feng)險之間(jian)，銀(yin)行理智地選擇了(le)未來的(de)(de)風(feng)險。

房地產是中國投(tou)資(zi)者最大的儲錢(qian)罐，他們已經買遍了全世(shi)界(jie)的資(zi)產。

原(yuan)因(yin)不難理解(jie)，在貨幣購(gou)買力下行(xing)的(de)(de)(de)情況下（當然(ran)，CPI并(bing)沒有(you)發生太大(da)的(de)(de)(de)變化），被恐慌攫(jue)住情緒的(de)(de)(de)人(ren)們，急于把錢放到安全的(de)(de)(de)地方。

民(min)間(jian)(jian)投(tou)資(zi)(zi)持續低迷。在民(min)間(jian)(jian)投(tou)資(zi)(zi)低迷的情況下(xia)，資(zi)(zi)金不可能進入(ru)制造業，只會進入(ru)資(zi)(zi)本與(yu)貨幣市場。今年1到(dao)8月，民(min)間(jian)(jian)固(gu)(gu)定(ding)(ding)資(zi)(zi)產投(tou)資(zi)(zi)同比名(ming)義增(zeng)(zeng)(zeng)長2.1%，增(zeng)(zeng)(zeng)速與(yu)前值持平。最(zui)近有所(suo)好轉，8月民(min)間(jian)(jian)固(gu)(gu)定(ding)(ding)資(zi)(zi)產投(tou)資(zi)(zi)同比增(zeng)(zeng)(zeng)長2.3%，與(yu)上月同比下(xia)降1.2%形成鮮明對比，連續兩個月負增(zeng)(zeng)(zeng)長后轉正。這要(yao)歸(gui)功于基建等(deng)一系列項目的推進。

去(qu)年上半年，資(zi)金走向(xiang)了股(gu)票市(shi)(shi)場，今(jin)年部分走向(xiang)期貨市(shi)(shi)場與黃金市(shi)(shi)場，同(tong)時(shi)進(jin)行了股(gu)權爭(zheng)奪戰。去(qu)年股(gu)市(shi)(shi)杠桿及其(qi)引發(fa)的(de)(de)股(gu)市(shi)(shi)動(dong)蕩教育了投(tou)資(zi)者，與房地(di)產相比，一(yi)紙股(gu)票隨時(shi)可(ke)能被掏空，在(zai)信(xin)用不(bu)彰的(de)(de)市(shi)(shi)場，房地(di)產比股(gu)票誠(cheng)實，所(suo)以，相比股(gu)票市(shi)(shi)場的(de)(de)萎(wei)靡不(bu)振，房地(di)產市(shi)(shi)場成為投(tou)資(zi)者的(de)(de)最愛。

即使如此，對于有質地的(de)(de)行業的(de)(de)股權(quan)(quan)爭(zheng)(zheng)奪(duo)戰(zhan)白熱化(hua)，萬科的(de)(de)股權(quan)(quan)爭(zheng)(zheng)奪(duo)戰(zhan)已經持續了一年多(duo)，而后是(shi)廊坊發展、東阿阿膠(jiao)等，這(zhe)不(bu)(bu)過是(shi)貨幣太多(duo)在股權(quan)(quan)投資市場的(de)(de)又一次展現，資金愿(yuan)意去投資白馬股，而不(bu)(bu)是(shi)黑影重(zhong)重(zhong)的(de)(de)不(bu)(bu)知道是(shi)熊是(shi)猴的(de)(de)成(cheng)長股。

還(huan)記得(de)今年有色金屬大宗商品價格(ge)的瘋狂嗎(ma)？作(zuo)為一個小資投資市場，照樣(yang)經過了瘋狂的炒作(zuo)，只不(bu)過影響力沒(mei)有房地(di)產那么(me)大，對于大眾的眼球沒(mei)有太大的吸引力。

讓地方(fang)政(zheng)府單方(fang)面承(cheng)擔起房地產(chan)調控的責(ze)任，是有失偏(pian)頗的。新(xin)興產(chan)業不(bu)可能(neng)獲得稅收，傳統制(zhi)造業江(jiang)河日(ri)下(xia)，營改增后地方(fang)政(zheng)府稅收能(neng)夠(gou)持平就是上上大吉。綁(bang)定房地產(chan)是必(bi)然的，在筆者(zhe)看來(lai)(lai)，房地產(chan)就是地方(fang)政(zheng)府的第一(yi)宗大稅收，也(ye)是目前新(xin)一(yi)輪城(cheng)鎮化(hua)中(zhong)最大的資金來(lai)(lai)源(yuan)。

其實，目前的(de)房地(di)產(chan)市場首先是貨幣現象，只有經(jing)濟恢復正常，房地(di)產(chan)才能退燒。