每經編輯(ji)｜趙靜林     

每(mei)經(jing)記者(zhe)  趙靜(jing)林

10月26日，富安(an)達基(ji)(ji)(ji)金公司公告稱，旗下(xia)富安(an)達信用純債債券發(fa)起式基(ji)(ji)(ji)金終止基(ji)(ji)(ji)金合同(tong)并(bing)進行財產清算程序。這已經(jing)是今年以(yi)來第7只基(ji)(ji)(ji)金宣布清盤了。而據基(ji)(ji)(ji)金三季報披露，目前(qian)還有大(da)量(liang)基(ji)(ji)(ji)金的(de)規模(mo)位于5000萬元的(de)清盤線之下(xia)；從(cong)數量(liang)上看，一(yi)些(xie)基(ji)(ji)(ji)金公司清盤的(de)基(ji)(ji)(ji)金甚至(zhi)比當年新成立的(de)基(ji)(ji)(ji)金還多。

基金(jin)清盤究竟是(shi)什么(me)原(yuan)因(yin)造成的？是(shi)機構資金(jin)的撤退還是(shi)業(ye)績表現(xian)不佳？理財不二牛（微信號：buerniu5188）對此進行了一番摸底。

●149只基金位于清盤線下

理財不二牛（微信號：buerniu5188）據(ju)Wind數據(ju)統(tong)計發(fa)現(xian)，以基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)三季(ji)報披露的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)凈(jing)資產規(gui)模(mo)為(wei)準，剔除發(fa)起式基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、分級基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)子份額(e)與ETF聯接基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)后，共有來自57家基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司(si)的(de)(de)149只基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)規(gui)模(mo)低于5000萬(wan)元清盤(pan)(pan)線（A/B/C份額(e)合(he)并計算），在所(suo)有基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)中占比(bi)3%。另有63只基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)規(gui)模(mo)在5000萬(wan)~6000萬(wan)元，徘徊在清盤(pan)(pan)線上(shang)方，岌岌可危。

在(zai)位于清盤(pan)線下方(fang)的149只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)中，規模(mo)在(zai)4000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)以(yi)上的有39只(zhi)(zhi)；3000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)至(zhi)4000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、2000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)至(zhi)3000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的分別有34只(zhi)(zhi)和45只(zhi)(zhi)；同時還有31只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)低于2000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)；規模(mo)最小的甚至(zhi)只(zhi)(zhi)有300萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)左(zuo)右，處境(jing)相當(dang)艱難。

從類型(xing)(xing)來(lai)(lai)看，這(zhe)些面臨清盤的(de)(de)(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)大多集中在風險較高的(de)(de)(de)股(gu)票型(xing)(xing)和偏(pian)股(gu)混(hun)合型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)。其中，被(bei)動指數(shu)型(xing)(xing)最多，為46只(zhi)(zhi)，包括(kuo)ETF、LOF和分(fen)(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)母基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)等，總規模僅(jin)有13.56億元(yuan)，平均下來(lai)(lai)每只(zhi)(zhi)還不到3000萬元(yuan)。其次，靈活(huo)配置型(xing)(xing)與偏(pian)股(gu)混(hun)合型(xing)(xing)分(fen)(fen)別有27只(zhi)(zhi)和26只(zhi)(zhi)，QDII基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)18只(zhi)(zhi)，以(yi)及債(zhai)(zhai)券型(xing)(xing)與偏(pian)債(zhai)(zhai)混(hun)合型(xing)(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)17只(zhi)(zhi)。令人(ren)意外的(de)(de)(de)是(shi)，一向以(yi)規模取勝的(de)(de)(de)貨幣基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)也有6只(zhi)(zhi)上榜(bang)。

這些面臨清(qing)盤(pan)的基金(jin)成立于2005年(nian)至2016年(nian)，且多(duo)集中于2011年(nian)至2015年(nian)成立的基金(jin)。而(er)今年(nian)以(yi)來成立、運(yun)作不到一年(nian)即跌下(xia)清(qing)盤(pan)線(xian)的也有13只。

回想近年(nian)(nian)來新(xin)(xin)基金(jin)成(cheng)立(li)的(de)情況，卻一直(zhi)都(dou)是熱(re)火朝天。2013年(nian)(nian)和2014年(nian)(nian)分別(bie)有(you)(you)378只與344只新(xin)(xin)基金(jin)成(cheng)立(li)，2015年(nian)(nian)更是趁(chen)著牛市(shi)(shi)勁頭一舉成(cheng)立(li)了822只新(xin)(xin)基金(jin)。今年(nian)(nian)雖然資本市(shi)(shi)場波折不斷行(xing)情磨人，基金(jin)發行(xing)卻依舊熱(re)情不減，截(jie)至目前已有(you)(you)超過(guo)750只新(xin)(xin)基金(jin)成(cheng)立(li)。

濟(ji)安金(jin)(jin)信(xin)基(ji)金(jin)(jin)評價中心(xin)主任王群(qun)航告(gao)訴理(li)財不二牛，無論是新發(fa)基(ji)金(jin)(jin)持續增(zeng)(zeng)長，還是小微(wei)或(huo)迷你基(ji)金(jin)(jin)面臨清盤(pan)的(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)，都是由(you)基(ji)金(jin)(jin)業績表(biao)現及(ji)投(tou)資者(zhe)(zhe)風(feng)險偏好決定的(de)(de)(de)。今年(nian)以(yi)(yi)來雖然基(ji)金(jin)(jin)總規(gui)模(mo)再創新高(gao)，但規(gui)模(mo)增(zeng)(zeng)長趕不上基(ji)金(jin)(jin)數(shu)量的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)長，因此(ci)基(ji)金(jin)(jin)平均規(gui)模(mo)其(qi)實下(xia)降了。在這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)趨勢(shi)下(xia)，一些不符合(he)市場行情(qing)，并且(qie)成立(li)以(yi)(yi)來或(huo)近一年(nian)來業績持續低迷，以(yi)(yi)及(ji)風(feng)險較高(gao)的(de)(de)(de)產品，往(wang)往(wang)遭到(dao)投(tou)資者(zhe)(zhe)較多贖回，出(chu)現連(lian)續多個季度規(gui)模(mo)低于5000萬元(yuan)的(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)。

●小公司“入不敷出”形勢更嚴峻

一(yi)面(mian)(mian)是發行(xing)火熱，另一(yi)面(mian)(mian)卻又有產品處境艱難面(mian)(mian)臨清盤，這不(bu)僅(jin)是全行(xing)業面(mian)(mian)臨的現狀，對某些(xie)基金公(gong)司(si)尤其(qi)是小(xiao)型基金公(gong)司(si)而(er)言尤為(wei)突出。

目前這(zhe)近150只(zhi)(zhi)面(mian)臨清盤壓力的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，有來自(zi)中小型公(gong)司(si)(si)，同時也有來自(zi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)實力雄厚的(de)(de)大(da)公(gong)司(si)(si)。從數(shu)量來看，信誠基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、大(da)成基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、長盛基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、中銀(yin)(yin)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)皆名列前茅，分(fen)(fen)別有9只(zhi)(zhi)、8只(zhi)(zhi)、7只(zhi)(zhi)和6只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)目前規(gui)(gui)(gui)模在5000萬元以下，這(zhe)些公(gong)司(si)(si)的(de)(de)規(gui)(gui)(gui)模則(ze)從幾百億至上千億不等(deng)。規(gui)(gui)(gui)模較(jiao)小如(ru)諾德(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、天治基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、金(jin)(jin)(jin)(jin)元順安基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)等(deng)，則(ze)分(fen)(fen)別有3至5只(zhi)(zhi)低(di)于(yu)清盤線(xian)。規(gui)(gui)(gui)模較(jiao)大(da)的(de)(de)大(da)公(gong)司(si)(si)，如(ru)工銀(yin)(yin)瑞信、易方達、嘉實等(deng)，也有少數(shu)兩三只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)出(chu)現低(di)于(yu)清盤線(xian)的(de)(de)情(qing)況。

顯(xian)然(ran)公(gong)(gong)司(si)規模(mo)差異較大(da)，面對產品清(qing)(qing)盤(pan)(pan)壓力(li)的影(ying)響也不盡相同。對于規模(mo)中等以上(shang)的公(gong)(gong)司(si)而言，雖然(ran)有少數(shu)產品面臨清(qing)(qing)盤(pan)(pan)，但同時新(xin)(xin)基(ji)金(jin)的發行又(you)源(yuan)源(yuan)不斷帶來(lai)活(huo)水，公(gong)(gong)司(si)整體(ti)規模(mo)尚且還在(zai)(zai)不斷擴張。如中銀基(ji)金(jin)，雖然(ran)目前有6只(zhi)基(ji)金(jin)在(zai)(zai)清(qing)(qing)盤(pan)(pan)線(xian)之下，但今(jin)年以來(lai)已發行27只(zhi)新(xin)(xin)基(ji)金(jin)，新(xin)(xin)成(cheng)(cheng)立規模(mo)約475億元(yuan)；又(you)如大(da)成(cheng)(cheng)基(ji)金(jin)，今(jin)年成(cheng)(cheng)立24只(zhi)新(xin)(xin)基(ji)金(jin)、新(xin)(xin)成(cheng)(cheng)立規模(mo)150億元(yuan)，遠超過其8只(zhi)基(ji)金(jin)規模(mo)低(di)于清(qing)(qing)盤(pan)(pan)線(xian)的影(ying)響。但一些小型公(gong)(gong)司(si)就不那么樂觀了。

以(yi)金(jin)元(yuan)(yuan)順(shun)安(an)基(ji)金(jin)為例，這(zhe)家(jia)總(zong)規(gui)模(mo)(mo)90億(yi)元(yuan)(yuan)的公司目前(qian)共有11只(zhi)(zhi)產品，規(gui)模(mo)(mo)較大的兩只(zhi)(zhi)分別是(shi)偏債(zhai)混合型(xing)(xing)基(ji)金(jin)與(yu)貨(huo)幣型(xing)(xing)基(ji)金(jin)，兩只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)的資產就占了公司總(zong)規(gui)模(mo)(mo)的86%。但(dan)同時，另外5只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)的規(gui)模(mo)(mo)卻(que)在5000萬元(yuan)(yuan)之下，規(gui)模(mo)(mo)之和僅有1.2億(yi)元(yuan)(yuan)。今年(nian)以(yi)來，金(jin)元(yuan)(yuan)順(shun)安(an)公司僅新發行了1只(zhi)(zhi)債(zhai)券型(xing)(xing)基(ji)金(jin)，三季度末(mo)規(gui)模(mo)(mo)為2.01億(yi)元(yuan)(yuan)。

情況(kuang)類似的還有諾德基(ji)金(jin)，目前公司旗下有11只基(ji)金(jin)，總(zong)規模(mo)(mo)為40億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。雖然今(jin)年已成功發(fa)行3只新基(ji)金(jin)，新增(zeng)規模(mo)(mo)共13.4億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，但同(tong)時(shi)又有3只基(ji)金(jin)規模(mo)(mo)在5000萬元(yuan)(yuan)(yuan)之下。

也有(you)(you)如天(tian)治基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)、益民基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)等，本身(shen)產(chan)品數量較(jiao)少，又有(you)(you)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)面臨(lin)清(qing)(qing)盤，更加(jia)無暇(xia)發行(xing)新基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)。目(mu)前天(tian)治基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)與益民基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)分別有(you)(you)10只(zhi)(zhi)和(he)(he)7只(zhi)(zhi)產(chan)品，總規模僅有(you)(you)30億元(yuan)和(he)(he)20億元(yuan)。兩家基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司今年(nian)都未發行(xing)新基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，并且分別有(you)(you)4只(zhi)(zhi)和(he)(he)2只(zhi)(zhi)產(chan)品位(wei)于清(qing)(qing)盤線以下。

從這(zhe)些小型(xing)(xing)基(ji)金公(gong)司(si)的(de)產(chan)品結構中(zhong)不難看出，往往是(shi)少數幾只貨幣型(xing)(xing)和債券型(xing)(xing)產(chan)品撐起(qi)“門面”，占了公(gong)司(si)規模的(de)大半(ban)，同時風險(xian)較高的(de)偏股型(xing)(xing)產(chan)品卻在清盤線下艱難求生。

●危而不清進退兩難

按照(zhao)證監會(hui)公(gong)布的(de)《公(gong)開募集證券投資基(ji)金(jin)運(yun)作(zuo)(zuo)管理(li)辦法》，基(ji)金(jin)合(he)同(tong)生效(xiao)后(hou)，連(lian)續二十個(ge)工作(zuo)(zuo)日出(chu)現基(ji)金(jin)份(fen)額持有人(ren)數量(liang)不滿二百人(ren)或者基(ji)金(jin)資產凈值低于五千萬元情形(xing)(xing)的(de)，基(ji)金(jin)管理(li)人(ren)應(ying)當在定期報告中予以披露(lu)；連(lian)續六十個(ge)工作(zuo)(zuo)日出(chu)現前述情形(xing)(xing)的(de)，基(ji)金(jin)管理(li)人(ren)應(ying)當向中國(guo)證監會(hui)報告并提出(chu)解決方(fang)案，如轉換運(yun)作(zuo)(zuo)方(fang)式、與其(qi)他(ta)基(ji)金(jin)合(he)并或者終(zhong)止基(ji)金(jin)合(he)同(tong)等，并召開基(ji)金(jin)份(fen)額持有人(ren)大(da)會(hui)進行表(biao)決。

而實際(ji)情況卻是，雖然(ran)有(you)近150只(zhi)(zhi)(zhi)基(ji)(ji)金(jin)位于清(qing)盤(pan)(pan)線下方，走到清(qing)盤(pan)(pan)這一(yi)步的卻很少。理財不二牛(niu)（微(wei)信號：buerniu5188）又統計(ji)了近兩(liang)年宣布(bu)終止(zhi)合(he)同的基(ji)(ji)金(jin)情況，2015年共(gong)有(you)14只(zhi)(zhi)(zhi)基(ji)(ji)金(jin)清(qing)盤(pan)(pan)，包括11只(zhi)(zhi)(zhi)債券基(ji)(ji)金(jin)、2只(zhi)(zhi)(zhi)偏股基(ji)(ji)金(jin)和1只(zhi)(zhi)(zhi)貨幣基(ji)(ji)金(jin)。今年則有(you)7只(zhi)(zhi)(zhi)基(ji)(ji)金(jin)相繼宣布(bu)終止(zhi)合(he)同并進行財產清(qing)算。

王群航告(gao)訴理(li)(li)財不(bu)(bu)(bu)二(er)牛，雖(sui)然位于(yu)(yu)清(qing)盤線以下(xia)的(de)(de)基金帶給投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)以及(ji)基金公司的(de)(de)邊(bian)際效應(ying)為負(fu)，但依舊(jiu)處在“病(bing)入膏肓，垂死掙扎”的(de)(de)階段。畢(bi)竟如(ru)(ru)果(guo)依舊(jiu)保持運營，未來還有業績(ji)和規模出(chu)現反(fan)彈(dan)增長的(de)(de)可能，而如(ru)(ru)果(guo)終止合同就(jiu)是(shi)(shi)板(ban)上釘(ding)釘(ding)。另一(yi)種情(qing)況是(shi)(shi)，尤其對于(yu)(yu)位于(yu)(yu)清(qing)盤線之(zhi)下(xia)的(de)(de)部分權益(yi)(yi)類基金而言，目前累計凈值還不(bu)(bu)(bu)到面值，理(li)(li)論上就(jiu)表明成立以來還沒有為投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)創造收益(yi)(yi)，同時收取了(le)一(yi)定比例的(de)(de)管理(li)(li)費用，如(ru)(ru)果(guo)簡(jian)簡(jian)單(dan)單(dan)一(yi)清(qing)了(le)之(zhi)，對投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)而言就(jiu)太不(bu)(bu)(bu)負(fu)責了(le)。

從持(chi)有人結(jie)構(gou)來看，面(mian)臨清(qing)(qing)盤的基金目前以個人投(tou)(tou)資(zi)者為主，在清(qing)(qing)盤之前需要召(zhao)開份額持(chi)有人大會對是否清(qing)(qing)盤做出(chu)決定(ding)。對于個人投(tou)(tou)資(zi)者而言，一般很難維持(chi)意見統一，甚(shen)至拒(ju)絕進行(xing)投(tou)(tou)票，因此常常出(chu)現無法決定(ding)執行(xing)清(qing)(qing)盤程序，陷入僵持(chi)狀(zhuang)態。

●業績不佳+委外“釜底抽薪”

總體來(lai)看，目前149只處在清盤線(xian)之下的(de)(de)基金中，甚至是6000萬(wan)元(yuan)規(gui)模(mo)的(de)(de)瀕臨清盤基金中，不少確實是由于較(jiao)長時(shi)間業(ye)績表現持續不佳(jia)。規(gui)模(mo)5000萬(wan)元(yuan)以(yi)(yi)下的(de)(de)基金中，就有97只今年(nian)以(yi)(yi)來(lai)收益為負，最低(di)下跌(die)了(le)38.66%。

同(tong)時(shi)，還有部分基(ji)金出現(xian)了短(duan)期內規模迅速(su)減少(shao)的情(qing)況。因此，業績(ji)不佳再加上委外資金的釜底抽薪，造成了清盤基(ji)金的囧(jiong)境。

比如成(cheng)立于2009年(nian)的(de)(de)天治(zhi)趨勢精選(xuan)，2015年(nian)底基(ji)金(jin)規(gui)(gui)(gui)模(mo)還有17.48億元，到了2016年(nian)一(yi)(yi)季(ji)(ji)度(du)末(mo)，規(gui)(gui)(gui)模(mo)急劇縮(suo)水至(zhi)1.89億元，并且二(er)季(ji)(ji)度(du)規(gui)(gui)(gui)模(mo)進一(yi)(yi)步下(xia)降，僅3074萬(wan)元。又如國投瑞銀優選(xuan)收益，規(gui)(gui)(gui)模(mo)從(cong)今年(nian)6月的(de)(de)16.08億元到三(san)季(ji)(ji)度(du)末(mo)急劇下(xia)降至(zhi)2716萬(wan)元。在(zai)(zai)6000萬(wan)規(gui)(gui)(gui)模(mo)的(de)(de)基(ji)金(jin)中，大成(cheng)景利、浙(zhe)浙(zhe)商聚盈信(xin)用債（A/C）等也(ye)出(chu)(chu)現(xian)類似情況。這些基(ji)金(jin)的(de)(de)共同特(te)點之(zhi)一(yi)(yi)就是(shi)之(zhi)前機構投資者占比幾乎都(dou)在(zai)(zai)90%以上，而(er)機構陸續退出(chu)(chu)之(zhi)后，現(xian)在(zai)(zai)就僅剩為(wei)數不多的(de)(de)個(ge)人投資者了。

對(dui)(dui)此王(wang)群航認為，一(yi)些(xie)本來為委(wei)(wei)外(wai)資(zi)(zi)金(jin)量(liang)身定做的基(ji)(ji)金(jin)，一(yi)旦機(ji)構(gou)退(tui)出(chu)之后，基(ji)(ji)金(jin)的規模(mo)雖然(ran)已下(xia)降至清盤(pan)線(xian)之下(xia)，但基(ji)(ji)金(jin)公司(si)或許(xu)希(xi)望借此繼續吸引委(wei)(wei)外(wai)資(zi)(zi)金(jin)進(jin)入(ru)繼續運營(ying)。不過從目前迷你基(ji)(ji)金(jin)的規模(mo)變(bian)化來看(kan)，暫(zan)時還未出(chu)現類似的情況。此外(wai)委(wei)(wei)外(wai)資(zi)(zi)金(jin)退(tui)出(chu)基(ji)(ji)金(jin)之后，基(ji)(ji)金(jin)剩下(xia)的持(chi)有(you)人(ren)可能本身就是為了滿足(zu)基(ji)(ji)金(jin)200戶成(cheng)立條件(jian)而進(jin)入(ru)的“幫忙(mang)資(zi)(zi)金(jin)”，對(dui)(dui)基(ji)(ji)金(jin)持(chi)有(you)人(ren)變(bian)化以(yi)及機(ji)構(gou)退(tui)出(chu)的情況心知肚明(ming)。

但他同時指出(chu)，近(jin)(jin)期一(yi)(yi)(yi)系列(lie)新規相繼出(chu)臺，可(ke)能進一(yi)(yi)(yi)步縮小這(zhe)些“迷你基金”的生存空間(jian)。如央行最近(jin)(jin)規定(ding)，從三季度開始銀行表(biao)外業務(wu)納入“廣義信貸”測(ce)算，或將對理財規模的進一(yi)(yi)(yi)步擴張形(xing)成(cheng)約束。這(zhe)樣一(yi)(yi)(yi)來(lai)，未來(lai)委(wei)外資金要(yao)進入基金，可(ke)能就不(bu)像(xiang)現在這(zhe)么容易了。因此機構(gou)贖(shu)回之后的“迷你基金”是否對機構(gou)還有吸引力，又要(yao)另(ling)當別(bie)論。

又如近(jin)期FOF基金相(xiang)關政策出臺，其中規定了FOF基金不得認購規模低于1億元(yuan)的(de)基金，相(xiang)當于宣布，無論是由于業績不佳還是機構退出而面臨清盤的(de)基金，FOF已經對它們(men)關上了大門，因此未來的(de)發展也更(geng)加有限(xian)。

因此總體而言(yan)，對(dui)基(ji)金公司，王群航建議規模在(zai)5000萬元以下的(de)基(ji)金應當盡快(kuai)清盤(pan)，同時對(dui)份額(e)持有人進行(xing)相應的(de)補償。對(dui)投(tou)資者，則建議持續關(guan)注(zhu)自己持有的(de)基(ji)金，如(ru)果出現(xian)連續多個(ge)季度規模低于(yu)1億元的(de)情況，最(zui)好(hao)也進行(xing)贖回。