從新(xin)年(nian)伊始監(jian)管(guan)(guan)層(ceng)就給多(duo)家券商開(kai)出(chu)罰單可(ke)見，新(xin)三(san)板(ban)市(shi)場各層(ceng)面(mian)都步入了(le)強(qiang)效(xiao)監(jian)管(guan)(guan)時代(dai)。其中(zhong)，定增(zeng)環節(jie)的監(jian)管(guan)(guan)動向尤(you)其受各方(fang)關注。從證監(jian)會出(chu)具(ju)的新(xin)三(san)板(ban)再融資反饋意見來看，監(jian)管(guan)(guan)層(ceng)已(yi)經對新(xin)三(san)板(ban)定增(zeng)加強(qiang)了(le)監(jian)管(guan)(guan)，定增(zeng)募資用途的細(xi)化分析(xi)、前次募資的實際使(shi)用情況、財務(wu)指標異(yi)常等(deng)方(fang)面(mian)“盤問”最多(duo)。

新(xin)三板定增(zeng)從審核層面(mian)看，只有股東人(ren)(ren)數(shu)超(chao)過200人(ren)(ren)以及定向發行導致股東人(ren)(ren)數(shu)超(chao)過200人(ren)(ren)的(de)新(xin)三板定增(zeng)，才需(xu)要證監會(hui)審核。因此，該類(lei)定增(zeng)方案所接收到的(de)反饋意見(jian)更能反映出監管層對(dui)新(xin)三板企(qi)業定增(zeng)的(de)審查側(ce)重點(dian)。

細問定增募資必要性

新三(san)板公司在募集資金使用(yong)上(shang)一直存在混亂的現(xian)象，不(bu)務正(zheng)業或(huo)違規使用(yong)者不(bu)乏其(qi)人。因此(ci)，監管層對其(qi)定增募資情況細問嚴查，除了本(ben)次募資需詳細披露外，前(qian)次募資的使用(yong)情況同樣是監管層關注的核心問題。

A股市場定(ding)(ding)增擠水分的監(jian)管信號，在新三板定(ding)(ding)增中亦有明顯體現。這(zhe)主要表現在監(jian)管層對定(ding)(ding)增募資情況細問嚴查。

以(yi)中(zhong)科聯眾為例。根(gen)據最初公(gong)(gong)布的定增方案，公(gong)(gong)司擬以(yi)5元/股(gu)發(fa)行(xing)不超過1100萬(wan)(wan)股(gu)，擬募資(zi)(zi)(zi)5500萬(wan)(wan)元用于(yu)(yu)補充(chong)(chong)流動(dong)資(zi)(zi)(zi)金(jin)。對(dui)于(yu)(yu)流動(dong)資(zi)(zi)(zi)金(jin)的用途，公(gong)(gong)司僅作概要性(xing)(xing)描述，并(bing)未涉(she)及(ji)相關(guan)細(xi)節(jie)(jie)(jie)。而隔了(le)一(yi)段時間后，公(gong)(gong)司披露(lu)了(le)其(qi)定增方案的修訂稿(gao)，并(bing)在發(fa)行(xing)計劃一(yi)欄中(zhong)對(dui)相關(guan)細(xi)節(jie)(jie)(jie)進行(xing)了(le)補充(chong)(chong)。但很顯然，反(fan)饋意見認(ren)為中(zhong)科聯眾的補充(chong)(chong)仍“浮(fu)于(yu)(yu)表(biao)面”，需要深入(ru)(ru)披露(lu)。從(cong)公(gong)(gong)司此(ci)前對(dui)募資(zi)(zi)(zi)細(xi)節(jie)(jie)(jie)的補充(chong)(chong)可以(yi)看到(dao)，其(qi)僅對(dui)各項業(ye)務的擬投(tou)入(ru)(ru)金(jin)額(e)以(yi)及(ji)可行(xing)性(xing)(xing)分(fen)析(xi)進行(xing)了(le)披露(lu)，而關(guan)鍵性(xing)(xing)的細(xi)節(jie)(jie)(jie)問題，如相關(guan)業(ye)務目前的開(kai)展情況、項目實施是否需要相關(guan)資(zi)(zi)(zi)質(zhi)等均未深入(ru)(ru)說明。

事實(shi)上，僅就募資(zi)（本次）這一項(xiang)，反(fan)饋(kui)意(yi)見便列出6類(lei)細節問(wen)題(ti)需(xu)要公司詳細回復。比如，反(fan)饋(kui)意(yi)見對中科聯眾擬投(tou)入1100萬元用于智能家居(ju)業(ye)務(wu)就產生疑問(wen)，要求公司解釋(shi)該(gai)項(xiang)業(ye)務(wu)與主營業(ye)務(wu)之間的(de)關系。

與之類似的(de)還有光(guang)谷信息，公司(si)除了需要披露相(xiang)關募資(zi)項(xiang)(xiang)目金(jin)(jin)額(e)之外，還需結合平臺建設(she)項(xiang)(xiang)目、工程(cheng)施工預算(suan)、采購協議(yi)及(ji)其他(ta)資(zi)金(jin)(jin)使用計劃說明主要投(tou)資(zi)項(xiang)(xiang)目金(jin)(jin)額(e)的(de)確定依據(ju)。

而(er)除了(le)本次(ci)募(mu)資各方面需詳細披(pi)露(lu)之外，前次(ci)募(mu)資的(de)使用(yong)(yong)情況(kuang)同樣是監管(guan)層關注的(de)核心問題(ti)。以光谷信息為例，其前次(ci)發(fa)行募(mu)集(ji)資金1800萬元，用(yong)(yong)于補充流動(dong)資金，其中478.38萬元用(yong)(yong)于數據(ju)工(gong)程項(xiang)目(mu)(mu)成(cheng)本及費用(yong)(yong)支出。據(ju)此，監管(guan)層要求其補充披(pi)露(lu)數據(ju)工(gong)程項(xiang)目(mu)(mu)成(cheng)本、費用(yong)(yong)的(de)構成(cheng)情況(kuang)，是否符合(he)披(pi)露(lu)的(de)募(mu)集(ji)資金使用(yong)(yong)范(fan)疇。

中(zhong)科(ke)聯眾也是如(ru)此，監管層(ceng)要求其(qi)對前(qian)(qian)次(ci)募(mu)資(zi)各項(xiang)目是否(fou)與披(pi)露(lu)情(qing)況(kuang)一(yi)致進行(xing)(xing)說(shuo)明。而從公司(si)回復的(de)自查情(qing)況(kuang)來看，確(que)實存在(zai)不(bu)一(yi)致的(de)情(qing)形。公司(si)稱，其(qi)前(qian)(qian)次(ci)共計募(mu)集的(de)4500萬元資(zi)金中(zhong)，有(you)492.7萬元用于償(chang)還銀行(xing)(xing)貸款。公司(si)對此承認，此次(ci)償(chang)還銀行(xing)(xing)貸款超出(chu)了(le)前(qian)(qian)次(ci)定(ding)增方案披(pi)露(lu)的(de)募(mu)資(zi)使用范圍。不(bu)過(guo)，公司(si)表示，該事項(xiang)已經(jing)股(gu)(gu)東大會通過(guo)，符合公司(si)實際情(qing)況(kuang)，不(bu)存在(zai)損害(hai)股(gu)(gu)東利益的(de)情(qing)形。

而提到(dao)募資還貸(dai)，從事(shi)化工行業(ye)的齊(qi)魯(lu)華信(xin)則(ze)顯得(de)較為直接。根據定增方(fang)(fang)案，其擬(ni)將(jiang)募集(ji)的6055萬元(yuan)全部(bu)用于償還銀(yin)行貸(dai)款(kuan)。對此(ci)(ci)，反饋意(yi)見也(ye)要求公司從目(mu)前已到(dao)期銀(yin)行貸(dai)款(kuan)的償還以及新增貸(dai)款(kuan)的情況(kuang)、貸(dai)款(kuan)是(shi)否均用于主業(ye)等方(fang)(fang)面(mian)全面(mian)說(shuo)明此(ci)(ci)次募資的必要性。

事(shi)實上(shang)，新三板公(gong)司在募(mu)集資(zi)(zi)金使(shi)用(yong)(yong)上(shang)一直存(cun)在混(hun)亂的(de)現象，不(bu)(bu)務正(zheng)業或(huo)違規使(shi)用(yong)(yong)者不(bu)(bu)乏其人(ren)。對(dui)于(yu)該問題，全國股轉公(gong)司曾于(yu)去年8月初發(fa)布過(guo)專門針對(dui)募(mu)資(zi)(zi)存(cun)儲、使(shi)用(yong)(yong)和監管等方面(mian)的(de)相(xiang)關(guan)政策(ce)規定。簡單而言(yan)，股票發(fa)行(xing)方需(xu)要按照其募(mu)資(zi)(zi)用(yong)(yong)途，如補充流動資(zi)(zi)金、償(chang)還銀行(xing)貸款(kuan)、項目建設等方面(mian)進(jin)行(xing)詳細披露，而反饋(kui)意見中(zhong)對(dui)募(mu)資(zi)(zi)方面(mian)的(de)重點關(guan)注也(ye)是上(shang)述規定嚴查的(de)延續。

關注財務指標是否異常

財務(wu)問題也是監管層的核查重點。從(cong)反饋意見(jian)來看，證監會關于財務(wu)指標方面的審查主要是針對公司在營業(ye)收入(ru)、凈利(li)潤、現金流等(deng)財務(wu)指標上是否前后矛盾或(huo)者(zhe)有其(qi)他異常情況。

例如，光谷信息2015年(nian)(nian)營收(shou)和(he)凈利(li)潤(run)均(jun)較(jiao)(jiao)上期(qi)增(zeng)長(chang)(chang)較(jiao)(jiao)快，但2016年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)卻下(xia)滑明顯。同樣(yang)，中天(tian)羊業2015年(nian)(nian)營業收(shou)入、毛利(li)率(lv)、凈利(li)潤(run)等均(jun)較(jiao)(jiao)2014年(nian)(nian)均(jun)有(you)不同幅度的(de)增(zeng)長(chang)(chang)，而2016年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，毛利(li)率(lv)、年(nian)(nian)化后(hou)的(de)營業收(shou)入、凈利(li)潤(run)較(jiao)(jiao)上年(nian)(nian)情(qing)況(kuang)均(jun)有(you)不同程(cheng)度的(de)下(xia)降。陰晴不定的(de)業績情(qing)況(kuang)也讓(rang)監管層要求公司解釋(shi)相(xiang)關業績變動(dong)的(de)具體原因。

現金流(liu)(liu)方面，齊(qi)魯華信2016年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)經(jing)營活(huo)動產生的現金流(liu)(liu)量凈額為(wei)294.87萬元(yuan)，遠低于(yu)(yu)2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)水平（4000余萬元(yuan)）。對此，公司(si)稱：“2016年(nian)(nian)1月(yue)(yue)至10月(yue)(yue)，經(jing)營活(huo)動產生的現金流(liu)(liu)量凈額已達2067.96萬元(yuan)。”不過，對于(yu)(yu)為(wei)何能(neng)在4個月(yue)(yue)的時間內獲得逾1700萬元(yuan)的流(liu)(liu)動資金，公司(si)未進行過多說明。

相比齊魯華信(xin)，中天羊業(ye)則是(shi)無征兆式爆發(fa)，而(er)該現象顯然備受監管層關注。據反(fan)饋意見，2014年(nian)至2015年(nian)，其現金流(liu)量凈額均為(wei)負，但在2016年(nian)上(shang)半年(nian)卻達到4818.38萬元(yuan)。

不過，公司對此回復稱，由于誤將上半年收回的(de)(de)借(jie)款5489萬元(yuan)分(fen)類至收到經營活(huo)(huo)動(dong)產生(sheng)的(de)(de)現金(jin)流量的(de)(de)其他與經營活(huo)(huo)動(dong)有關的(de)(de)現金(jin)中，從而導(dao)致了(le)前(qian)后不一(yi)致。經核查，其2016年上半年現金(jin)流量凈額為(wei)-670.62萬元(yuan)。

值(zhi)得(de)一提的(de)(de)是，還有(you)多家企業的(de)(de)經營業績與毛利(li)(li)率背(bei)道(dao)而馳。反饋意見顯示，伯朗特在毛利(li)(li)率下降(jiang)的(de)(de)情況下，其凈利(li)(li)潤(run)增幅卻超過營業收入(ru)。星(xing)和眾工則相反，營業收入(ru)逐(zhu)期下降(jiang)，而毛利(li)(li)率卻不斷上升(sheng)，由17.68%升(sheng)至42.66%，其2015年凈利(li)(li)潤(run)為2638.02萬(wan)元，但(dan)2016年上半年僅(jin)為180.93萬(wan)元。監管層據此要求相關公司解釋(shi)報告(gao)期內各財務指標出現非常規性變動的(de)(de)具體原因及合(he)理性。

除(chu)此之(zhi)外，應(ying)收賬(zhang)款(kuan)方面的詳細審(shen)查(cha)同樣值得重(zhong)視(shi)。而安達科技、伯朗特、中天羊業、星和眾工等公司均被發現在(zai)報告期內應(ying)收賬(zhang)款(kuan)余額(e)明顯上升(sheng)。相關企業必須合(he)理解釋才能獲得“通行(xing)”。