股(gu)市(shi)(shi)(shi)運行事關經濟金(jin)(jin)融全局。股(gu)市(shi)(shi)(shi)不(bu)穩，不(bu)僅市(shi)(shi)(shi)場自身發(fa)展大受影響，還會對系統性金(jin)(jin)融安全造成(cheng)威脅。經歷了前年(nian)股(gu)市(shi)(shi)(shi)異常波動，以(yi)及(ji)去(qu)年(nian)以(yi)來(lai)市(shi)(shi)(shi)場逐步回(hui)歸穩健態勢(shi)，對于股(gu)市(shi)(shi)(shi)應“以(yi)穩為重(zhong)、穩中求進”，各方(fang)已(yi)形成(cheng)共識。2017年(nian)的(de)A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場“穩”的(de)有利(li)條(tiao)件知(zhi)多(duo)少？需要關注哪些風險(xian)點？怎樣建立市(shi)(shi)(shi)場長(chang)期穩定(ding)運行機制？

宏觀環境——

“利好”“利空”誰更多？

近期，前幾年有些被(bei)冷(leng)落的藍(lan)籌股(gu)在股(gu)市中逐漸升溫。尤其是春節以來，在銀(yin)行等(deng)板塊不斷走強(qiang)的帶(dai)動下(xia)，上證綜指不斷刷新(xin)年內高(gao)點。

市(shi)場風格(ge)的(de)悄然轉(zhuan)變，與經濟(ji)(ji)基本(ben)面密切相關。回顧2016年，中國經濟(ji)(ji)總(zong)體運行平穩(wen)，而且“穩(wen)”的(de)因素在增(zeng)強，“進(jin)”的(de)亮點也頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)閃現(xian)。GDP增(zeng)速縱向看雖然有所(suo)(suo)回落(luo)，但橫向比較(jiao)，在全球經濟(ji)(ji)仍居前列。從國有企業兼并重(zhong)組、混合(he)所(suo)(suo)有制到供給側結(jie)構性改(gai)革，“改(gai)革”這(zhe)一主題詞持續為股市(shi)輸入活力。

2015年巨虧近(jin)30億(yi)元的(de)(de)(de)(de)陜(shan)西(xi)煤(mei)(mei)業(ye)(ye)(ye)，近(jin)日發布(bu)2016年業(ye)(ye)(ye)績預報，全(quan)(quan)年盈利(li)為25億(yi)至30億(yi)元。陜(shan)煤(mei)(mei)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績大逆轉(zhuan)，基本代表(biao)了(le)整個煤(mei)(mei)炭(tan)類(lei)上(shang)市公司(si)情(qing)況。數據顯(xian)示，截至近(jin)日兩市已有32家(jia)煤(mei)(mei)炭(tan)上(shang)市公司(si)發布(bu)2016年全(quan)(quan)年業(ye)(ye)(ye)績預告，25家(jia)公司(si)業(ye)(ye)(ye)績預喜，其中業(ye)(ye)(ye)績扭(niu)虧公司(si)達14家(jia)。去(qu)年，由于(yu)供給側結構性改革(ge)的(de)(de)(de)(de)推進，去(qu)產(chan)能成效(xiao)顯(xian)現，煤(mei)(mei)炭(tan)過剩局面得到緩解，產(chan)品價格迎來(lai)一定修復，這是(shi)上(shang)市煤(mei)(mei)企(qi)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績上(shang)揚主因。

業(ye)績(ji)的(de)好轉，也體現在二級市場(chang)上(shang)，煤(mei)炭股(gu)已(yi)成(cheng)為目前(qian)投資者關注的(de)熱門板(ban)塊(kuai)。事實上(shang)，不光(guang)是煤(mei)炭，供給側改(gai)革受益(yi)股(gu)去年以來整體走強，鋼(gang)鐵(tie)、有色等均跑贏同期指數。

進(jin)入2017年(nian)，農業(ye)供(gong)給側改革、國企(qi)(qi)混改、去(qu)產能加碼擴(kuo)圍(wei)、“一(yi)帶一(yi)路”等(deng)再度成為(wei)市場熱詞，表明今年(nian)經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)中的(de)一(yi)些“大動作”仍會對股市穩定運(yun)行提(ti)供(gong)有力(li)支(zhi)撐(cheng)。南開(kai)大學金融發(fa)展(zhan)研究(jiu)院(yuan)教授田利輝認為(wei)，宏(hong)觀經(jing)濟(ji)企(qi)(qi)穩、改革加力(li)推進(jin)、微觀創新提(ti)速等(deng)，是股市保持平穩的(de)積(ji)極因素。具(ju)體來說(shuo)，在(zai)投資和消費(fei)的(de)拉動下，生產者物(wu)價指數不斷回(hui)升，我(wo)國經(jing)濟(ji)出現了企(qi)(qi)穩勢頭，不少優質(zhi)企(qi)(qi)業(ye)正在(zai)積(ji)極推動創新，打造核心競(jing)爭力(li)。

從政(zheng)策面(mian)看，穩(wen)定的(de)政(zheng)策基(ji)調(diao)有利于(yu)股市平穩(wen)，避免大起大落。今(jin)年的(de)政(zheng)策基(ji)調(diao)已明確，要穩(wen)定和(he)完(wan)善宏觀經濟(ji)政(zheng)策，繼續實施積極的(de)財政(zheng)政(zheng)策和(he)穩(wen)健的(de)貨幣政(zheng)策。

在(zai)看到積極因(yin)素的同時，也需保持一份(fen)清醒。對外經(jing)貿大學教授郝(hao)旭光認為，我(wo)國經(jing)濟(ji)進入初步恢(hui)復階(jie)段，雖然還(huan)(huan)未(wei)顯現(xian)強(qiang)勢，但(dan)至(zhi)少已有(you)底部跡(ji)象，而(er)供給側(ce)改革、“一帶一路”建設等推進順利，讓股票投資者(zhe)信(xin)心有(you)所增強(qiang)。然而(er)應看到，中國經(jing)濟(ji)還(huan)(huan)沒有(you)邁過“三期疊(die)加”關(guan)口(kou)，轉型升級沒有(you)到位，雖然近年來新動(dong)能在(zai)成(cheng)長，但(dan)還(huan)(huan)不能彌補傳統(tong)動(dong)能減弱的缺口(kou)，困難和挑(tiao)戰不可(ke)低(di)估。

比如，目前部分產(chan)能過剩行業(ye)(ye)依然面臨困難，一些(xie)僵(jiang)尸企業(ye)(ye)仍在吸取(qu)寶貴(gui)資源。這些(xie)情況在上市(shi)公司中(zhong)也(ye)有所(suo)反映，有的公司盈利能力持續下降，債務(wu)負擔較重。

外部風(feng)險因素不(bu)能小視(shi)。當下，全球(qiu)經(jing)濟調整仍未到位，國(guo)(guo)際(ji)金融市(shi)(shi)(shi)場(chang)也難言平(ping)靜。在持續(xu)多年(nian)的寬松政策后，全球(qiu)流動性(xing)(xing)是否會迎來(lai)拐點，全球(qiu)股票、外匯、大宗商品(pin)等市(shi)(shi)(shi)場(chang)敏感性(xing)(xing)極強(qiang)。華融證券(quan)常(chang)務副總(zong)經(jing)理(li)張建(jian)軍認為，我國(guo)(guo)資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)與全球(qiu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的共(gong)振性(xing)(xing)今(jin)(jin)非昔(xi)比，聯動機制也更復(fu)雜，今(jin)(jin)年(nian)應密切關注貿易保護主義抬(tai)頭、國(guo)(guo)際(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)波動的輸(shu)入(ru)性(xing)(xing)影響，并做(zuo)好(hao)相(xiang)應風(feng)險防范(fan)準備。

市場層面——

“人造波動”怎么管？

剛剛公布的一(yi)例市場操縱(zong)案顯示，盛某曾在短短幾(ji)日內，使用其(qi)本人(ren)賬戶，利(li)用資金優(you)勢，以漲停(ting)價(jia)大量申(shen)報買入“英威(wei)騰”股票，拉抬、維(wei)持該股股價(jia)，隨(sui)后反向賣出，從而(er)迅速獲(huo)得非(fei)法收益。

證監會(hui)(hui)主席劉士余近日在全國證券(quan)期貨監管工作會(hui)(hui)議上提到：“沒有波動的資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)是一(yi)潭死水(shui)，但驚濤(tao)駭浪一(yi)定(ding)是弱肉強食(shi)，市(shi)場(chang)(chang)被操縱。”由(you)此可以看出，股(gu)市(shi)出現(xian)異常波動，往(wang)往(wang)是一(yi)些人攪渾水(shui)，從事違法違規(gui)行為而引發的“人造波動”。從嚴監管，創造干凈清朗的市(shi)場(chang)(chang)空間，是促進股(gu)市(shi)穩定(ding)、防(fang)范風險的重要一(yi)環。

張(zhang)建(jian)軍表示(shi)，我國股(gu)市仍處于新(xin)興加(jia)轉軌(gui)階段，帶有(you)很強的不成熟(shu)特(te)征。新(xin)股(gu)上市造假、殼資(zi)源火爆、上市公司(si)頻繁融(rong)資(zi)、過度融(rong)資(zi)、利用非公開發(fa)行定(ding)價機制(zhi)套利、大股(gu)東(dong)違規減持(chi)及內幕(mu)交(jiao)易……種種亂象為股(gu)市安全運(yun)行埋下隱(yin)患。從嚴監(jian)管(guan)、全面(mian)監(jian)管(guan)，是(shi)切(qie)中要害之舉。

春節(jie)過(guo)后，中小板公司山東墨龍向市場投(tou)出一顆“炸彈”，引起軒然大波。根(gen)據其公告，此前預(yu)計(ji)的2016年(nian)業(ye)(ye)績(ji)扭(niu)虧(kui)(kui)打(da)了水(shui)漂，變臉(lian)后的年(nian)度業(ye)(ye)績(ji)預(yu)計(ji)為-6.3億至-4.8億元，業(ye)(ye)績(ji)預(yu)測嚴重“失準”。而在預(yu)告扭(niu)虧(kui)(kui)和本次(ci)巨虧(kui)(kui)公告披露之間(jian)(jian)，公司實際控制人“精準”打(da)了時間(jian)(jian)差，大量(liang)減持股(gu)票(piao)而且沒有及時公告。

數據(ju)顯示(shi)，截(jie)至(zhi)2月中旬，今年以來A股上市(shi)公司重要(yao)股東、董監高(gao)(gao)及其親屬(shu)的凈減(jian)(jian)持(chi)(chi)金額累計達107.68億元(yuan)，而(er)去(qu)年減(jian)(jian)持(chi)(chi)金額則超過3609億元(yuan)。去(qu)年有338位股東持(chi)(chi)股數已變(bian)為(wei)零，實現“清倉式”減(jian)(jian)持(chi)(chi)。一些上市(shi)公司的重要(yao)股東在(zai)利空消息發布之前(qian)減(jian)(jian)持(chi)(chi)，或在(zai)高(gao)(gao)送轉后減(jian)(jian)持(chi)(chi)。這些減(jian)(jian)持(chi)(chi)行為(wei)既讓(rang)市(shi)場(chang)(chang)不斷“失血(xue)”，承受壓力(li)，也可能涉及違規，擾亂了市(shi)場(chang)(chang)秩序。

田利輝認(ren)為，目前重要股東(dong)及董(dong)監高減(jian)持存在的(de)問題是制(zhi)度不(bu)夠完備(bei)、信息披露不(bu)夠充分、存在內(nei)幕(mu)交易。在大股東(dong)減(jian)持問題上(shang)，需(xu)要梳理法規，引導大股東(dong)成為長期投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)，堅(jian)守價(jia)(jia)值投(tou)資(zi)(zi)，適(shi)時適(shi)度合法合規增持和減(jian)持。大股東(dong)持股應該成為個(ge)股市值的(de)穩定(ding)器，而非個(ge)股股價(jia)(jia)動蕩的(de)制(zhi)造者(zhe)。

巨量再融(rong)資也是高懸在市(shi)場頭(tou)上、一直讓人不(bu)安的(de)(de)因素。2016年，A股再融(rong)資規模創歷史(shi)新(xin)高，是同期(qi)新(xin)股首發(fa)融(rong)資的(de)(de)數倍。除了規模驚(jing)人，部分上市(shi)公(gong)(gong)司還(huan)存在頻(pin)(pin)繁融(rong)資、過度融(rong)資、資金使用(yong)效(xiao)益不(bu)高、利(li)用(yong)非公(gong)(gong)開發(fa)行定價機制套利(li)以(yi)及頻(pin)(pin)繁變更募資用(yong)途等(deng)問題(ti)，跨界、脫離主業、編造募投(tou)項(xiang)目、追概念，引發(fa)股價劇(ju)烈波(bo)動(dong)。針對這些問題(ti)，證監(jian)會近(jin)日已出臺相關規范(fan)舉措。

張建軍表示，再融資(zi)的規范，不但能優化市場(chang)融資(zi)結構，還有(you)助于(yu)引導資(zi)金脫虛向實，對(dui)股市穩定健(jian)康運(yun)行和實體經濟良性運(yun)轉都是利好(hao)消息。

穩定機制——

能否趕走“躥天猴”？

從A股(gu)市(shi)場(chang)現實(shi)情況看(kan)，個(ge)人投資(zi)者開(kai)戶超過(guo)1億(yi)戶，大戶和(he)部分機構投資(zi)者投機心理強，大進大出、快(kuai)進快(kuai)出，市(shi)場(chang)“羊群(qun)效應”很強，極易形成行為(wei)趨(qu)同(tong)、跟風操(cao)作(zuo)。正因為(wei)此，A股(gu)市(shi)場(chang)上反復出現“躥天猴”式大起大落。如何建立起長期穩定(ding)機制(zhi)，也是未來發展要關注的問題。

股市(shi)如同(tong)一個(ge)大(da)(da)“資(zi)金(jin)池(chi)”，流動性如果短(duan)期(qi)內大(da)(da)進(jin)大(da)(da)出(chu)(chu)(chu)，就會(hui)在市(shi)場(chang)上掀起巨浪。2015年(nian)市(shi)場(chang)出(chu)(chu)(chu)現異常波動，一個(ge)重要原因(yin)是高(gao)杠桿資(zi)金(jin)在短(duan)期(qi)內大(da)(da)量涌入，之后又迅速撤離。防(fang)止(zhi)流動性的非正常進(jin)出(chu)(chu)(chu)，對保持股市(shi)穩(wen)定運(yun)行(xing)至關重要。

田利輝(hui)說(shuo)，綜合看(kan)國內(nei)外形勢，今年(nian)股市流(liu)動(dong)性的不確定性還是比較大，需(xu)要未雨綢繆(mou)，防范非正(zheng)常進(jin)出。長期(qi)來看(kan)，應(ying)通過穩定市場信心、提高企業(ye)競爭(zheng)力和(he)發展實體經濟的手段吸引長期(qi)穩定資(zi)金入市。

張建軍(jun)也表示(shi)，避免流動(dong)(dong)性非(fei)正(zheng)常大進大出，從根本上應調整(zheng)流動(dong)(dong)性提供(gong)者的結構(gou)，即優(you)化投(tou)資者結構(gou)，積極發展機構(gou)投(tou)資者。例如，積極鼓勵養老金(jin)(jin)入市，確保更(geng)長期(qi)、更(geng)穩定(ding)的資金(jin)(jin)來(lai)源，同時促進基金(jin)(jin)公司(si)在引導(dao)價值投(tou)資上發揮更(geng)大作用(yong)。

去年底(di)，廣(guang)西與全國社會(hui)保(bao)障基(ji)金(jin)理事會(hui)簽(qian)訂委托投(tou)資(zi)合(he)同，成(cheng)為《基(ji)本養老保(bao)險投(tou)資(zi)管理辦法》出臺后與全國社保(bao)基(ji)金(jin)會(hui)第一個(ge)簽(qian)約(yue)的省份(fen)，簽(qian)約(yue)后廣(guang)西將(jiang)先后有400億元資(zi)金(jin)委托投(tou)資(zi)。種種跡(ji)象顯示，養老金(jin)進(jin)入股(gu)市的步伐在加快。

郝旭光表示(shi)，流動性波動只是股市波動的表面(mian)原因，深層次背景(jing)是人們對經濟走勢、上市公司盈利趨勢以(yi)及政(zheng)策(ce)面(mian)、改革舉措的信心。避免資(zi)金(jin)非正常進出，一(yi)(yi)(yi)方面(mian)應控制(zhi)好(hao)各(ge)種(zhong)杠桿工具，防止過度使用，另一(yi)(yi)(yi)方面(mian)要做好(hao)各(ge)項基礎工作，完善市場制(zhi)度，一(yi)(yi)(yi)個健康有序、能(neng)夠提供長期(qi)回報(bao)的股市才能(neng)吸引長期(qi)資(zi)金(jin)進入。

也有市(shi)(shi)場人士提(ti)出(chu)，保持市(shi)(shi)場穩定，還(huan)需建立股、債、期(qi)市(shi)(shi)的(de)逆周(zhou)期(qi)調節(jie)機(ji)制。對(dui)此(ci)，田(tian)利(li)輝表示，成熟的(de)股市(shi)(shi)呼(hu)喚公(gong)開、公(gong)平(ping)和公(gong)正，讓市(shi)(shi)場來(lai)調節(jie)資本(ben)、資源(yuan)的(de)配置，不能(neng)過度(du)過頻地干(gan)預。但在市(shi)(shi)場出(chu)現失靈的(de)情況下，則需主動出(chu)手，防止風險擴(kuo)散。逆周(zhou)期(qi)調節(jie)機(ji)制不是(shi)要(yao)干(gan)預市(shi)(shi)場，而是(shi)要(yao)防范(fan)系統性金融風險。

郝旭光(guang)認為(wei)，政(zheng)策(ce)本來就應該(gai)逆周期，講究(jiu)前瞻(zhan)性和預見性及相機調節。在股市中，違(wei)法(fa)(fa)違(wei)規行為(wei)和異(yi)常情況一旦發生，往往會產生很大震動和危(wei)害(hai)。事(shi)后監(jian)管雖可以(yi)懲戒違(wei)法(fa)(fa)違(wei)規活動，讓(rang)肇事(shi)者付出代價，但無法(fa)(fa)挽回(hui)已有的(de)損失。因此，監(jian)管上需(xu)要更突出預防性，“從(cong)(cong)早、從(cong)(cong)小(xiao)、從(cong)(cong)嚴、常態化”，以(yi)減(jian)少(shao)不利事(shi)件、違(wei)規行為(wei)發生，防患于未然。

延伸閱讀

數讀資本市場嚴監管

數據顯示，2016年(nian)，證監會系統共受理違法違規(gui)有效(xiao)線索603件(jian)，啟動調查(cha)551件(jian)；新(xin)增立(li)案案件(jian)302件(jian)，比(bi)前三年(nian)平(ping)均數量增長23%；新(xin)增涉(she)外案件(jian)178件(jian)，同(tong)比(bi)增長24%；辦結立(li)案案件(jian)233件(jian)，累計對393名涉(she)案當事人采取限(xian)制(zhi)出境措(cuo)施(shi)，凍結涉(she)案資金20.64億元；55起案件(jian)移送公安機(ji)關(guan)(guan)追究刑事責(ze)任，公安機(ji)關(guan)(guan)已對其中45起立(li)案偵查(cha)，移送成案率創歷史新(xin)高，綜(zong)合執法成效(xiao)進(jin)一步顯現。

為(wei)拓寬(kuan)線(xian)索來源(yuan)、提升線(xian)索質(zhi)量，證(zheng)監(jian)(jian)(jian)會(hui)出臺改進和(he)加強證(zheng)券期貨違法違規線(xian)索發(fa)現處理(li)(li)工作(zuo)的專門(men)政策(ce)文件，以大數(shu)據篩(shai)查為(wei)突破(po)，以創(chuang)新(xin)(xin)工作(zuo)機制為(wei)保障，進一(yi)(yi)步構(gou)建完善(shan)以交易所一(yi)(yi)線(xian)監(jian)(jian)(jian)控、舉報系(xi)(xi)統(tong)、輿情監(jian)(jian)(jian)測系(xi)(xi)統(tong)為(wei)基礎(chu)，以派(pai)出機構(gou)、日常(chang)監(jian)(jian)(jian)管(guan)部門(men)、其他監(jian)(jian)(jian)管(guan)機構(gou)報送線(xian)索為(wei)補充的“六位一(yi)(yi)體(ti)”線(xian)索渠(qu)道架構(gou)，開發(fa)內幕交易等(deng)輔助分析模型。2016年(nian)，證(zheng)監(jian)(jian)(jian)會(hui)系(xi)(xi)統(tong)受理(li)(li)的有效線(xian)索603件中，啟(qi)動調查率達到91%，較去年(nian)同期增長(chang)18個(ge)百分點，創(chuang)歷史新(xin)(xin)高，線(xian)索發(fa)現及處理(li)(li)工作(zuo)質(zhi)量效率實現雙(shuang)提升。

作為傳統(tong)類(lei)型案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)的(de)信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露違(wei)法、內幕(mu)交(jiao)易、操縱(zong)市(shi)場立(li)案(an)(an)(an)(an)案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)共計182件(jian)(jian)(jian)(jian)，占(zhan)案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)總量的(de)63%，上述類(lei)型案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)分別占(zhan)比(bi)為24%、21%、15%，居案(an)(an)(an)(an)發數量前(qian)三位。其中(zhong)(zhong)，信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露違(wei)法涉及(ji)的(de)中(zhong)(zhong)介機(ji)構(gou)新(xin)增(zeng)(zeng)立(li)案(an)(an)(an)(an)案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)25件(jian)(jian)(jian)(jian)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)67%，體現(xian)(xian)了(le)對信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露違(wei)法所涉各(ge)環節實行(xing)(xing)全面追(zhui)責的(de)執(zhi)法成效。操縱(zong)市(shi)場案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)中(zhong)(zhong)，出現(xian)(xian)了(le)信(xin)(xin)息操縱(zong)、跨市(shi)場操縱(zong)、國債(zhai)期貨合約操縱(zong)、跨境操縱(zong)等(deng)多起首例案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)，呈(cheng)現(xian)(xian)了(le)傳統(tong)案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)加速演變(bian)、更趨(qu)復雜的(de)特點。對利用未公開信(xin)(xin)息交(jiao)易股(gu)票行(xing)(xing)為打擊(ji)力度持續提升，新(xin)增(zeng)(zeng)“老鼠倉(cang)”立(li)案(an)(an)(an)(an)案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)28起，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)87%。查辦(ban)14起新(xin)三板領域(yu)違(wei)法案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)，占(zhan)新(xin)增(zeng)(zeng)立(li)案(an)(an)(an)(an)案(an)(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)(jian)總量的(de)5%，涵蓋財務(wu)造假及(ji)信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露違(wei)法、操縱(zong)股(gu)價等(deng)多種(zhong)違(wei)法行(xing)(xing)為；查辦(ban)13家(jia)私募(mu)機(ji)構(gou)的(de)違(wei)法行(xing)(xing)為，實現(xian)(xian)“以點帶面”打擊(ji)效果。

去年股市監管新規知多少

從2016年1月(yue)1日起(qi)，新(xin)股發(fa)行(xing)按(an)照新(xin)的制度(du)執行(xing)，投資者申購新(xin)股時無需再預先繳(jiao)款，小(xiao)盤股直接(jie)定價發(fa)行(xing)。

為了從源頭降低杠桿風(feng)險(xian)，去年4月，證(zheng)(zheng)監會修訂《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司(si)風(feng)險(xian)控(kong)(kong)制(zhi)指(zhi)(zhi)標管(guan)(guan)理(li)辦法》及(ji)其配套規則，公(gong)開征求意見，通過風(feng)險(xian)覆蓋(gai)率(lv)、資(zi)(zi)本杠桿率(lv)、流動性覆蓋(gai)率(lv)及(ji)凈穩定(ding)(ding)資(zi)(zi)金(jin)(jin)率(lv)四(si)個核心(xin)指(zhi)(zhi)標，構(gou)建更加合理(li)有效的(de)風(feng)險(xian)指(zhi)(zhi)標體系；5月，證(zheng)(zheng)監會發布《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)基金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)公(gong)司(si)子(zi)(zi)公(gong)司(si)管(guan)(guan)理(li)規定(ding)(ding)》和《基金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)公(gong)司(si)特定(ding)(ding)客戶資(zi)(zi)產管(guan)(guan)理(li)子(zi)(zi)公(gong)司(si)風(feng)險(xian)控(kong)(kong)制(zhi)指(zhi)(zhi)標指(zhi)(zhi)引》，擬對基金(jin)(jin)公(gong)司(si)子(zi)(zi)公(gong)司(si)提高資(zi)(zi)本約束，加強風(feng)險(xian)控(kong)(kong)制(zhi)，嚴格通道業務。

去年6月，證監會(hui)(hui)就(jiu)修改《上市(shi)公(gong)(gong)司(si)重大資(zi)產重組(zu)管(guan)(guan)理(li)辦法(fa)》向(xiang)社會(hui)(hui)公(gong)(gong)開征(zheng)求意見，進(jin)一步規范市(shi)場(chang)俗稱的“借殼(ke)”上市(shi)，促進(jin)市(shi)場(chang)估值體系的理(li)性修復，繼續支持(chi)通過并購重組(zu)提升上市(shi)公(gong)(gong)司(si)質量，引導更(geng)多資(zi)金投向(xiang)實(shi)(shi)體經濟(ji)；全(quan)國中小企(qi)業(ye)股份(fen)(fen)轉讓系統有限責任公(gong)(gong)司(si)發布《全(quan)國中小企(qi)業(ye)股份(fen)(fen)轉讓系統掛牌公(gong)(gong)司(si)分層(ceng)管(guan)(guan)理(li)辦法(fa)(試(shi)行(xing))》，自(zi)2016年6月27日起正式對(dui)掛牌公(gong)(gong)司(si)實(shi)(shi)施分層(ceng)管(guan)(guan)理(li)。

去年7月，證監(jian)會公布《證券期貨(huo)經(jing)營機構私募資產管(guan)理(li)業(ye)務運作管(guan)理(li)暫(zan)行(xing)規定》，將風險(xian)較高的股票類(lei)、混合類(lei)產品杠桿倍數上(shang)限由10倍下調至(zhi)1倍等，該(gai)文件被視為資管(guan)業(ye)新“八條底線”。

去年10月，證監(jian)會對《期貨(huo)公司風險監(jian)管(guan)指標管(guan)理辦(ban)法》進行了修訂，提(ti)高(gao)最低(di)凈資(zi)本要求至3000萬元，加強結算風險防(fang)范(fan)；按流動性可回(hui)收性及風險度大小進一步細化資(zi)產(chan)調(diao)整比(bi)例，提(ti)高(gao)凈資(zi)本計算的(de)科學性；調(diao)整資(zi)產(chan)管(guan)理業務(wu)風險資(zi)本準(zhun)備計提(ti)范(fan)圍與計提(ti)標準(zhun)，提(ti)升風險覆蓋全面性。