每經編(bian)輯｜每經記(ji)者 李蕾    

每經記(ji)者(zhe) 李蕾(lei)  每經編輯 肖鴻(hong)月

公募基金又(you)要推(tui)出全新的基金品種？答案(an)似乎已經很明(ming)朗(lang)了。

據悉，就在本周，監管層(ceng)已經將(jiang)《養老型公開募(mu)集證券投資基(ji)金(jin)(jin)指(zhi)引(yin)（試(shi)行）》，以下簡稱指(zhi)引(yin)（試(shi)行），初稿下發到一(yi)(yi)些(xie)公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)管理人手中，并開始征求(qiu)意(yi)(yi)見(jian)(jian)(jian)。有(you)監管機構(gou)要求(qiu)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)5月18日(ri)前(qian)反饋相關意(yi)(yi)見(jian)(jian)(jian)，還(huan)有(you)地(di)(di)方監管機構(gou)今(jin)天（5月17日(ri)）已經召集當地(di)(di)公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)召開了對(dui)該指(zhi)引(yin)（試(shi)行）征集意(yi)(yi)見(jian)(jian)(jian)的會議，一(yi)(yi)切都(dou)在緊鑼密鼓地(di)(di)進(jin)行中。

該(gai)初稿共13條，從立法依據、產(chan)品定(ding)義、產(chan)品類型、投資(zi)策略、投資(zi)比例、子基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)要(yao)求、基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)人和基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)要(yao)求、運作方式和費用、銷售適當性、存量產(chan)品變更等多(duo)個方面對養老(lao)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)做出了(le)詳細規(gui)定(ding)。雖然(ran)該(gai)指引還(huan)沒有正(zheng)式出臺(tai)，但市場對養老(lao)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的關(guan)注度已經相當高(gao)了(le)，業內(nei)人士也就這(zhe)些規(gui)定(ding)給出了(le)自己的看法。

下面，《每日經濟新聞(wen)》記者就選取(qu)關注度最(zui)高的幾個維度為大(da)伙兒(er)做一個解讀。

一、養老型基金推出的必要性

在指引起(qi)草說明中，監管層(ceng)表示當前推出“養老型”基(ji)金(jin)對(dui)于公(gong)募基(ji)金(jin)行(xing)業服(fu)務個(ge)人投資者(zhe)養老投資，推進(jin)養老金(jin)市(shi)場化改(gai)革(ge)，促(cu)進(jin)公(gong)募基(ji)金(jin)行(xing)業健康長遠(yuan)發展，具有非常(chang)重要的(de)積極意(yi)義和必要性。

而在(zai)行業內(nei)，多位接受采訪的公募基(ji)(ji)金和第三方(fang)人士也(ye)一致同意(yi)，養(yang)老型(xing)基(ji)(ji)金的推(tui)出對市場來說具有重要意(yi)義(yi)。

一位滬(hu)上公募投研部人士告訴記者，長(chang)期(qi)看趨勢(shi)的話(hua)，養(yang)老型基金肯定是對我國現有養(yang)老體(ti)系的重(zhong)要(yao)(yao)補充，“短期(qi)內應該沒那么快出來，還需要(yao)(yao)一個(ge)過程，即(ji)使有產品出來一方面也需要(yao)(yao)時間積(ji)累業績。另一方面對投資者長(chang)期(qi)投資、生命周期(qi)管理(li)的理(li)念教(jiao)育也需要(yao)(yao)時間去深化。”

濟安金信副總經理王群航也表示，當前社(she)會(hui)(hui)老齡化問題日益(yi)嚴重，指引(yin)（試行）的(de)頒布(bu)非常及(ji)時、必要(yao)(yao)，“這是(shi)為了應對社(she)會(hui)(hui)老齡化趨勢(shi)的(de)重要(yao)(yao)舉措，符合國家戰略，也是(shi)一個適合社(she)會(hui)(hui)發(fa)展要(yao)(yao)求的(de)產品，很有必要(yao)(yao)”。

二、擬設置養老型基金管理人和基金經理門檻

指引初稿對養(yang)老(lao)型(xing)基金的基金管(guan)理人(ren)也提出了一些(xie)具(ju)體(ti)門(men)檻，主要包括：1、截至上一年(nian)末最近3年(nian)公募基金資(zi)產管(guan)理規(gui)(gui)模（扣除(chu)貨幣市(shi)場基金）不低于300億元，已發行股(gu)票型(xing)、混合型(xing)、債(zhai)券型(xing)基金；2、最近3年(nian)沒有重大違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)(gui)行為；3、公司治理健全(quan)、穩(wen)定；4、中(zhong)國證監會根據審慎監管(guan)原(yuan)則規(gui)(gui)定的其(qi)他條(tiao)件。

除此之外，指引初稿還要求(qiu)“養老型基金(jin)的基金(jin)經(jing)理(li)應當具備(bei)5年以上的擔任基金(jin)經(jing)理(li)的經(jing)驗，歷史業績(ji)良好，最近(jin)3年無違規記錄”。

《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者給大(da)家劃兩個(ge)重點數字：300億(yi)元，5年。正如一位大(da)型公(gong)募人士所言，這(zhe)也就意(yi)味著(zhu)小公(gong)司(si)、新(xin)公(gong)司(si)、新(xin)基金經(jing)理都(dou)不能發行和管理這(zhe)類產品，把(ba)不少公(gong)司(si)卡在(zai)了(le)門(men)外。

“這是很(hen)有必要的，經(jing)驗不足(zu)、實力不夠強的基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管理(li)人和(he)(he)新手基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)都無法入選。畢竟是養老(lao)型的基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，和(he)(he)社保基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)一樣要求都非常(chang)高。”

王群(qun)航也指出，這(zhe)樣的(de)(de)門檻設置，會使(shi)得從業(ye)經(jing)歷超過5年的(de)(de)資深(shen)基金(jin)經(jing)理價值更加突顯，“可(ke)能(neng)成(cheng)為(wei)被(bei)挖的(de)(de)對象”。

三、擬設定股票投資比例上限

指引(yin)初稿對養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)比例(li)(li)做(zuo)出了明確規定，其中(zhong)分三(san)種(zhong)情況：1、采(cai)(cai)用普通基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)形(xing)式(shi)(shi)運(yun)(yun)作的(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)于(yu)(yu)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)比例(li)(li)原則(ze)上(shang)不(bu)超過(guo)30%；2、采(cai)(cai)用基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)中(zhong)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)形(xing)式(shi)(shi)運(yun)(yun)作的(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)于(yu)(yu)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)、股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)和混合(he)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)比例(li)(li)原則(ze)上(shang)不(bu)超過(guo)30％，中(zhong)國(guo)證監會認可的(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)除(chu)外。3、在基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理(li)人做(zuo)好相關風險提示、投(tou)(tou)(tou)資(zi)者適(shi)當性(xing)安排，并要求投(tou)(tou)(tou)資(zi)者通過(guo)書(shu)面方式(shi)(shi)簽署風險揭示書(shu)，且基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)采(cai)(cai)用封(feng)閉(bi)(bi)運(yun)(yun)作模式(shi)(shi)（封(feng)閉(bi)(bi)期不(bu)短于(yu)(yu)5年）的(de)情況下，采(cai)(cai)用目(mu)標日期策略的(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)、股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)以及混合(he)型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)比例(li)(li)可不(bu)高于(yu)(yu)60%。

對此，上(shang)述(shu)大(da)型公募人士表(biao)(biao)示，市場上(shang)曾經(jing)也(ye)有過(guo)類似(si)于養(yang)老型基金(jin)的(de)產(chan)品，不過(guo)都運作得不是很規范(fan)(fan)，自然(ran)也(ye)不太成功。王群(qun)航亦(yi)表(biao)(biao)示，過(guo)去(qu)的(de)二級債基，其股(gu)票倉(cang)位要(yao)求不超過(guo)20%，混合基金(jin)有大(da)量(liang)股(gu)票倉(cang)位不超過(guo)30%的(de)產(chan)品在發行，這(zhe)些(xie)類似(si)于養(yang)老型基金(jin)的(de)產(chan)品都是在探索(suo)。除此之(zhi)外，也(ye)曾有多只(zhi)已經(jing)發行的(de)產(chan)品和養(yang)老型基金(jin)產(chan)品類似(si)，“說明雖然(ran)失敗了(le)(le)，但早期的(de)產(chan)品做了(le)(le)非常好的(de)探索(suo)，希望這(zhe)次有了(le)(le)指引(yin)以后能(neng)更加規范(fan)(fan)”。

四、可采用FOF或普通基金形式

指(zhi)引(yin)（試(shi)行(xing)）中廣受關注的(de)(de)一(yi)點是，這(zhe)類產品可(ke)以通過FOF基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)形(xing)式(shi)來發行(xing)，原文是這(zhe)么說的(de)(de)，“養(yang)老型基(ji)金(jin)(jin)可(ke)以采(cai)用基(ji)金(jin)(jin)中基(ji)金(jin)(jin)（FOF）形(xing)式(shi)，也(ye)可(ke)以采(cai)用普通基(ji)金(jin)(jin)形(xing)式(shi)運作。”

對此，華南某公募(mu)人(ren)士表示，非(fei)常看好養(yang)老(lao)型基金的(de)趨勢(shi)，尤(you)其(qi)是可以做養(yang)老(lao)FOF。而(er)上述滬上基金公司投研部人(ren)士也(ye)指(zhi)出(chu)，FOF是養(yang)老(lao)產(chan)品的(de)一種形式，不過養(yang)老(lao)產(chan)品也(ye)有(you)可能不用FOF來做，可以選擇其(qi)他風格的(de)，“不過以后FOF要做大肯定還(huan)是要靠這些長期資金”。

五、具體細則尚待確定

雖然市場(chang)對于本(ben)次指引（試行）的推(tui)出相當(dang)關注，熱情也十分高漲，不過業內人士也紛紛表示期(qi)待更多具體細(xi)節(jie)的制定。

一位中型基(ji)金公司人士(shi)的看法或許代表(biao)了(le)(le)部分(fen)業內(nei)人士(shi)的意見，“除了(le)(le)名字特別、監(jian)管加(jia)強之外，沒其他優惠(hui)措施了(le)(le)？”

對此(ci)，上述投研部人士表示(shi)，指(zhi)引（試行）明確規范了養老型產品的投資和(he)運作模式，還有對管理人和(he)基金經理的要(yao)求，就連之前名稱(cheng)里帶“養老”的，只(zhi)要(yao)不符合要(yao)求都要(yao)改名。

“規范化是前提，后續才能進(jin)行下一步(bu)。要不將來放開選擇權，你選的(de)(de)名字(zi)里帶養老的(de)(de)基金，結果策略上很激進(jin)，無法做到生命(ming)周(zhou)期管理，這樣(yang)肯定是不可容忍的(de)(de)。先規范是第一步(bu)。”

他同時指出，新規里雖然沒(mei)提具(ju)體的費(fei)率優惠，但不(bu)排除未來可能(neng)會有相關(guan)政策出來。

上(shang)述華(hua)南公募人士也表示，大家都在一(yi)個(ge)模子、一(yi)個(ge)框架下做(zuo)，用業績和穩定性競爭，優勝劣汰，最(zui)后(hou)才能(neng)(neng)放(fang)開養老金(jin)選擇，讓普通投資者(zhe)的養老金(jin)能(neng)(neng)有所(suo)保障，真正(zheng)做(zuo)到(dao)養老體系的補充(chong)。

“這(zhe)條路還很長啊，特別是生命(ming)周期、目標日期這(zhe)類(lei)養(yang)老型(xing)產品(pin)，或者FOF，只有時(shi)間才是檢驗業績的標準。”

王群航也表示，對(dui)于(yu)投資人的年齡區間(jian)、養老產(chan)品是(shi)不是(shi)應該帶有期限(xian)等(deng)具(ju)體規定，后續都應該明確下來。

“市場上有過(guo)相關產(chan)品，但是(shi)運(yun)作(zuo)得要(yao)么不(bu)成功(gong)要(yao)么不(bu)規(gui)范。通(tong)過(guo)指(zhi)引讓它(ta)成為法(fa)律法(fa)規(gui)上認可的產(chan)品，使其運(yun)行更(geng)加規(gui)范，希望(wang)未來這(zhe)類產(chan)品能成功(gong)。”