每經(jing)編輯｜熊錦秋    

熊錦秋

深(shen)交所5月15日披(pi)露，美(mei)的(de)集團實控人(ren)何享(xiang)健5月12日通過(guo)大宗交易減持美(mei)的(de)集團3232.84萬股，占總(zong)股本0.5%，套現金額超過(guo)11.2億元。此(ci)前何享(xiang)健并(bing)未披(pi)露減持計劃，重(zhong)要股東巨額套現，是(shi)否需要提前披(pi)露，這成為市場的(de)一(yi)個(ge)熱點討論話題。

截至2017年(nian)3月底，何享(xiang)健(jian)(jian)通(tong)過美(mei)的控股(gu)(gu)持(chi)(chi)(chi)(chi)有美(mei)的集團(tuan)22.44億股(gu)(gu)，持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)比例為34.71%，何享(xiang)健(jian)(jian)本人直接持(chi)(chi)(chi)(chi)有7733萬股(gu)(gu)，持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)比例為1.2%。此次(ci)減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)后，何享(xiang)健(jian)(jian)直接持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)比例降至0.7%。而早在2016年(nian)4月27日(ri)、28日(ri)，何享(xiang)健(jian)(jian)分(fen)別增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)2055萬股(gu)(gu)、2790萬股(gu)(gu)，這些增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)票浮盈較多，由于今年(nian)5月12日(ri)的減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)票數(shu)量(liang)小于去(qu)年(nian)4月份的增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)數(shu)量(liang)，或可(ke)把今年(nian)的減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)看成是對去(qu)年(nian)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)票的減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)。

美的(de)集團(tuan)和何享健事(shi)先沒(mei)有對上(shang)(shang)(shang)述減持(chi)(chi)行(xing)為進行(xing)預披(pi)露(lu)是否(fou)違規？按(an)2016年1月證監(jian)會(hui)《上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司大股(gu)東、董監(jian)高減持(chi)(chi)股(gu)份的(de)若干規定》（以下簡稱《規定》）第(di)八條：上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司大股(gu)東計(ji)劃通(tong)過(guo)證券交(jiao)易所集中(zhong)競價交(jiao)易減持(chi)(chi)股(gu)份，應當在首次(ci)賣(mai)出的(de)15個交(jiao)易日(ri)前預先披(pi)露(lu)減持(chi)(chi)計(ji)劃。但何享健減持(chi)(chi)是通(tong)過(guo)大宗交(jiao)易減持(chi)(chi)，而非通(tong)過(guo)集中(zhong)交(jiao)易系統(tong)減持(chi)(chi)，因此并沒(mei)有違反《規定》中(zhong)的(de)該條內容。

更進一步分(fen)析，《規(gui)定(ding)》第二條規(gui)定(ding)，大股(gu)(gu)(gu)東減(jian)(jian)持其(qi)通(tong)過二級市(shi)場買入(ru)的上市(shi)公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)份，不(bu)適(shi)用本規(gui)定(ding)。既然(ran)何享(xiang)健(jian)此次減(jian)(jian)持的股(gu)(gu)(gu)票(piao)，或可看作是去(qu)年在市(shi)場增持的股(gu)(gu)(gu)票(piao)，那么應當無需承擔《規(gui)定(ding)》中(zhong)要求的減(jian)(jian)持預披露義務。

當然，除(chu)了(le)上(shang)述《規(gui)定(ding)》，交(jiao)易所(suo)從控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東減持5%以上(shang)這個(ge)比例，也(ye)規(gui)定(ding)了(le)減持預(yu)披露制度(du)。比如，深交(jiao)所(suo)《主板(ban)上(shang)市公(gong)司(si)規(gui)范(fan)運作指引》規(gui)定(ding)控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實際控(kong)制人預(yu)計未(wei)來6個(ge)月內通過(guo)證(zheng)券交(jiao)易系統出售超過(guo)公(gong)司(si)股(gu)(gu)份總(zong)數(shu)5%的，公(gong)司(si)應當在(zai)首次(ci)出售二個(ge)交(jiao)易日前刊登(deng)提示性公(gong)告。由于何享健減持比例遠遠沒有達到(dao)5%，自然也(ye)無需遵守(shou)該項(xiang)規(gui)定(ding)。

這樣一來，何(he)享(xiang)健的(de)減(jian)持(chi)，幾(ji)乎可(ke)以規避目(mu)前所有(you)的(de)減(jian)持(chi)預披露規定要求。不過，畢竟何(he)享(xiang)健是(shi)美的(de)集團控股(gu)股(gu)東(dong)，其對(dui)上市(shi)公司(si)股(gu)票的(de)增(zeng)持(chi)減(jian)持(chi)舉(ju)動，對(dui)市(shi)場具(ju)有(you)風向標(biao)意義，在中小(xiao)投(tou)資(zi)者看來，控股(gu)股(gu)東(dong)大(da)量出售或許意味著(zhu)市(shi)場對(dui)股(gu)票可(ke)能存在高估。

目前美的(de)集團經(jing)過溝(gou)通(tong)，何享健本(ben)人也向媒(mei)體說明(ming)，本(ben)次(ci)減(jian)持與何享健推動慈善計劃(hua)相關(guan)。那么對這一未違反任何規定的(de)行為，在其他成熟市(shi)場(chang)又有著(zhu)怎樣的(de)做法(fa)呢？

按(an)照1972年(nian)美國(guo)證券交易委員會（SEC）頒布的(de)144規則，其中(zhong)(zhong)對“關聯股(gu)(gu)東”（控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東等）規定(ding)了減(jian)持(chi)(chi)預披(pi)露制度，即在任意(yi)3個月(yue)內，減(jian)持(chi)(chi)總量超過5000股(gu)(gu)或者(zhe)總金額超過5萬美元的(de)，應(ying)當向(xiang)SEC提(ti)交144表格，表格需要填寫(xie)發行人的(de)基本信(xin)息、售股(gu)(gu)數量以及該股(gu)(gu)東前3個月(yue)的(de)售股(gu)(gu)情況等。從(cong)中(zhong)(zhong)可(ke)以看出，美股(gu)(gu)市(shi)場(chang)要求控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東微量的(de)減(jian)持(chi)(chi)金額就需預披(pi)露，極(ji)為嚴格。

對照這些做法，筆者認為A股市場的控(kong)股股東減持預披露制度需(xu)在以下(xia)方面進行(xing)完善：

首先，控(kong)股股東等任意3個月內減(jian)持50萬元以上就(jiu)應當預披露。

此次盡管(guan)何享健減持比例只是其持股的一小部分，但套現金額超過(guo)11.2億元，對(dui)市(shi)場影響較(jiao)為巨大，如此減持理應事先給市(shi)場“打(da)個(ge)招呼”。

其(qi)次，無論通(tong)過集中交(jiao)(jiao)易市場、大宗交(jiao)(jiao)易、協(xie)議轉讓減持(chi)，都應進(jin)行預(yu)披露。

控股股東通過(guo)大(da)宗(zong)交易等方式(shi)(shi)減持(chi)，接(jie)盤方最(zui)后還(huan)是(shi)要在二級市(shi)(shi)場套現，對市(shi)(shi)場的抽(chou)血壓(ya)力(li)沒有絲毫減少，為此(ci)對大(da)宗(zong)交易等減持(chi)方式(shi)(shi)，都(dou)應(ying)一(yi)視同仁納入規制(zhi)，減持(chi)預(yu)披(pi)露制(zhi)度，應(ying)該統一(yi)適用于所有減持(chi)方式(shi)(shi)。

其三，控股股東減持在二級市場買入的股票，也應進(jin)行預披露(lu)。

比如某控股股東減(jian)持1000萬股，過了6個(ge)月后他又用這(zhe)部(bu)分(fen)減(jian)持資金重新買(mai)回1000萬股，若(ruo)在市場買(mai)入的(de)1000萬股（假(jia)設未達總股本(ben)5%）減(jian)持時無(wu)需(xu)預(yu)披露，那么這(zhe)將成為(wei)控股股東對(dui)市場發(fa)動(dong)“突(tu)襲”的(de)絕密暗道，且可(ke)以如此循(xun)環(huan)操(cao)作，這(zhe)顯然(ran)是不妥的(de)。為(wei)此應該(gai)規定，控股股東在二級市場買(mai)入的(de)股票(piao)，若(ruo)要(yao)減(jian)持也需(xu)預(yu)披露。