每經編輯｜每經記(ji)者 張喜威     

每經記者 張喜威(wei) 每經編輯(ji) 姚祥云

6月5日，上海銀行間同(tong)業拆(chai)放(fang)利率（Shibor）全線上漲。

而當日(ri)早些時候，央行在公開(kai)(kai)市場(chang)暫停(ting)了14天期(qi)逆(ni)回購(gou)，并重啟了28天期(qi)逆(ni)回購(gou)，共開(kai)(kai)展400億元(yuan)(yuan)7天期(qi)和300億元(yuan)(yuan)28天期(qi)逆(ni)回購(gou)，中標利率分(fen)別持(chi)平(ping)于2.45%和2.75%。由于6月5日(ri)有300億元(yuan)(yuan)逆(ni)回購(gou)資金(jin)到(dao)期(qi)，公開(kai)(kai)市場(chang)當日(ri)實現(xian)資金(jin)凈投(tou)放400億元(yuan)(yuan)。值得(de)注意的是，6月5日(ri)還有1510億元(yuan)(yuan)MLF（中期(qi)借貸便利）到(dao)期(qi)。

一華東地區債市(shi)交易員對《每日經(jing)濟新聞》記者表示(shi)，“5日資金面基本維持緊平衡，盡管(guan)央行重啟28天期逆回購(gou)，但跨(kua)季(ji)資金需(xu)求旺盛，價格較高。”

此外，今年(nian)以(yi)來，隨著資金(jin)利(li)率(lv)(lv)的逐步攀升(sheng)，債券發行利(li)率(lv)(lv)也逐步提高(gao)。3年(nian)期公司債“17金(jin)一03”5月25日完成(cheng)(cheng)發行，票面利(li)率(lv)(lv)達到9.3%，成(cheng)(cheng)為今年(nian)以(yi)來第三只發行利(li)率(lv)(lv)超過9%的信用債。

此外，有機構預計，6月份(fen)流動性仍然偏緊(jin)。

●資(zi)金過度緊張(zhang)情況不會再(zai)現 

據(ju)Wind數(shu)據(ju)，6月5日，銀行(xing)間市(shi)場質押式回(hui)(hui)購利(li)(li)(li)率多(duo)數(shu)上(shang)漲。其中，隔夜回(hui)(hui)購加權(quan)平(ping)(ping)均利(li)(li)(li)率（DR001）連(lian)續(xu)第4個交易日上(shang)漲，至(zhi)2.8395%，進(jin)一步逼(bi)近3%；7天期(qi)回(hui)(hui)購加權(quan)平(ping)(ping)均利(li)(li)(li)率（DR007）小幅回(hui)(hui)落3.72個基點，至(zhi)2.9609%；14天期(qi)回(hui)(hui)購加權(quan)平(ping)(ping)均利(li)(li)(li)率（DR014）漲至(zhi)3.9744%；跨月的1個月回(hui)(hui)購加權(quan)平(ping)(ping)均利(li)(li)(li)率（DR1M）則大漲40.64個基點，至(zhi)4.5944%。

“近(jin)日(ri)資(zi)金面(mian)整體緊平(ping)衡，長期(qi)資(zi)金需求較多，跨季資(zi)金需求旺盛，價格較高。”前述交易員表示，而債券二級(ji)市場活躍度較上周(zhou)明(ming)顯提高，收益率總體有所下行。

此外(wai)，國債期(qi)貨延續(xu)上(shang)周反彈，其中10年期(qi)國債期(qi)貨主力(li)合(he)約（T1709）上(shang)漲(zhang)0.26%，5年期(qi)國債期(qi)貨主力(li)合(he)約（TF1709）上(shang)漲(zhang)0.14%。

值得注意的(de)是，接下來的(de)一(yi)(yi)周(zhou)，公(gong)開市場上(shang)將(jiang)有(you)此前開展的(de)4700億(yi)元(yuan)(yuan)逆回購到(dao)期，其(qi)中周(zhou)一(yi)(yi)至周(zhou)五(wu)分(fen)別(bie)到(dao)期300億(yi)元(yuan)(yuan)、600億(yi)元(yuan)(yuan)、2400億(yi)元(yuan)(yuan)、900億(yi)元(yuan)(yuan)和500億(yi)元(yuan)(yuan)。此外，還有(you)2243億(yi)元(yuan)(yuan)MLF到(dao)期，其(qi)中周(zhou)一(yi)(yi)、周(zhou)二分(fen)別(bie)有(you)1510億(yi)元(yuan)(yuan)、733億(yi)元(yuan)(yuan)。

“整體(ti)來看，受(shou)近期(qi)(qi)監管節奏放緩，央(yang)行前期(qi)(qi)大量投放流動性維(wei)穩影響，上周市場(chang)(chang)對流動性地悲觀預期(qi)(qi)有所修復。但在短期(qi)(qi)利率下行的(de)同時，長期(qi)(qi)限資金利率卻繼續大幅上行，表明市場(chang)(chang)對中(zhong)長期(qi)(qi)流動性的(de)預期(qi)(qi)仍偏謹慎(shen)。”中(zhong)誠信最新的(de)報(bao)告(gao)中(zhong)分析(xi)稱(cheng)，6月將面臨(lin)美聯儲大概率加息、第(di)二次MPA考核等多(duo)重不利因素，預計資金面或將趨于緊張(zhang)。

招商證券首席宏(hong)觀(guan)分析師謝亞軒也認(ren)為，預計6月份流動性仍偏緊，但也不必(bi)擔憂資金過于緊張的情況會再次出現。

華泰證(zheng)券首席宏觀分析師李超表(biao)(biao)示(shi)，央(yang)行在(zai)(zai)5月25日自(zi)律機(ji)制座(zuo)談會上表(biao)(biao)示(shi)，“考(kao)慮到(dao)6月份影(ying)響流(liu)動性的因素(su)較(jiao)多，擬在(zai)(zai)6月上旬(xun)開展MLF操作，并擇機(ji)啟(qi)動28天逆回(hui)購操作，搭配(pei)好(hao)跨季資(zi)金(jin)供給，保持(chi)流(liu)動性基本穩定(ding)(ding)，穩定(ding)(ding)市場預期”，預計本周市場流(liu)動性可保持(chi)基本穩定(ding)(ding)。

●信用債利率(lv)難(nan)見拐點 

實際(ji)上，資金利(li)率的(de)持續走高，也推高了(le)債券(quan)(quan)一(yi)級市場(chang)的(de)發行(xing)成(cheng)本。近日，北京金一(yi)文(wen)化發展股(gu)份有限(xian)公(gong)(gong)司非(fei)公(gong)(gong)開發行(xing)公(gong)(gong)司債券(quan)(quan)（第三(san)期）（債券(quan)(quan)簡稱“17金一(yi)03”）相關發行(xing)結果公(gong)(gong)告顯示(shi)，AA評級的(de)公(gong)(gong)司債“17金一(yi)03”5月25日完(wan)成(cheng)發行(xing)，債券(quan)(quan)期限(xian)3年(nian)，票面利(li)率達(da)到9.3%，成(cheng)為今年(nian)以(yi)來(lai)繼“匯通9次(ci)”、“16太保(bao)1B”之后第三(san)只發行(xing)利(li)率超(chao)過(guo)9%的(de)信用(yong)債。

中誠信表示，上周(zhou)信用債發(fa)行(xing)利率普遍上行(xing)。除AAA級超短融(rong)和5年期公司債發(fa)行(xing)利率分別下行(xing)54BP、28BP外，剩余各級別債券利率均(jun)有不同程度(du)的上行(xing)，且幅度(du)均(jun)在15BP以上。

在資(zi)金價格持續高位的影響(xiang)下，信用債發行(xing)難(nan)度不斷增(zeng)加，發行(xing)利率料難(nan)回落。

李超也認為，盡(jin)管信用(yong)債發行利率(lv)已經破9%，但金融去杠(gang)桿進程仍未(wei)結束，利率(lv)仍然存在上行的可能(neng)性，只有在經濟距離目(mu)標值較近、面臨下(xia)行壓力時，利率(lv)才會出現拐(guai)點。

Wind資訊統計數據顯(xian)示，今年(nian)前五(wu)個月，信用債(zhai)發行(xing)(xing)利率在(zai)6%以上的債(zhai)券數量共(gong)計471只，發行(xing)(xing)規模(mo)2968.07億(yi)元(yuan)。其(qi)中，四、五(wu)月份(fen)相關債(zhai)券數量達208只，占比(bi)44.16%，發行(xing)(xing)規模(mo)1417.11億(yi)元(yuan)，占比(bi)47.7%。

此(ci)外，今(jin)年前五個月，共有(you)96只信用債(zhai)發行(xing)利率在7%以上，其中四、五月份相(xiang)關(guan)債(zhai)券數量42只，占比43.75%。

然而，從貨(huo)幣(bi)政(zheng)策的(de)(de)角度來看，未來也難見“寬松”跡象。近日，央行副行長(chang)陳雨露表示，堅(jian)持(chi)穩中求(qiu)進的(de)(de)工作總基調，實(shi)施好(hao)“穩健中性(xing)”的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策。

央行貨幣(bi)政策司司長(chang)李(li)波也表示，“穩(wen)健(jian)中性”的(de)(de)貨幣(bi)政策在實際執行過(guo)程中體(ti)現了(le)“不緊也不松”的(de)(de)原則。不緊是指貨幣(bi)政策支持經濟正常、合理的(de)(de)增長(chang)，要保(bao)持流動性的(de)(de)基本(ben)穩(wen)定(ding)(ding)，要維護金融(rong)體(ti)系(xi)的(de)(de)基本(ben)穩(wen)定(ding)(ding)，防治發生系(xi)統性的(de)(de)金融(rong)風險(xian)；不松則是出于(yu)僵(jiang)尸(shi)企業處置及(ji)化解過(guo)剩產能的(de)(de)需要。