“我(wo)們(men)的揮桿很漂亮，但是卻(que)打不好球。”

在綠光(guang)資(zi)(zi)本最新(xin)的(de)(de)致(zhi)股東信中，該(gai)基金(jin)反思了(le)去年的(de)(de)失策(ce)之處。創始(shi)人David Einhorn在周二公布的(de)(de)信件坦誠(cheng)，“盡(jin)管去年的(de)(de)市場很不(bu)錯，但(dan)對我們（價值投(tou)資(zi)(zi)）的(de)(de)風格來(lai)說(shuo)，投(tou)資(zi)(zi)環境充(chong)滿挑戰。”

他也曾在(zai)三季(ji)度的上一封致股東信(xin)中，公開(kai)哀(ai)悼“價(jia)值投資(zi)已死”。David Einhorn這(zhe)一次(ci)特別解(jie)釋，“我們(men)當然不相信(xin)價(jia)值投資(zi)死了，只(zhi)是它(ta)現在(zai)明顯不受歡(huan)迎了。”

在(zai)致股(gu)東信中(zhong)，綠光資(zi)本再(zai)一次(ci)堅稱(cheng)，“我們(men)不(bu)打算投降，我們(men)會(hui)堅持我們(men)的(de)策略，買進被低估的(de)、賣出‘不(bu)值錢’的(de)。”

去年(nian)，綠(lv)光資本是(shi)表現較差的基金之一(yi)，全年(nian)投資回(hui)報僅(jin)有1.6%，同期標普上漲了21.8%。數(shu)據(ju)顯示，主動投資去年(nian)的平均回(hui)報有3.7%，而選股基金能達到(dao)13.2%的收(shou)益(yi)。

但成(cheng)立(li)于(yu)1996年(nian)的(de)綠光資(zi)本，2007年(nian)前的(de)年(nian)均回報率一度高達22%。2008年(nian)，綠光資(zi)本因做空貝(bei)爾(er)斯(si)登和雷(lei)曼大(da)賺10億美元而聲名顯赫(he)。

通(tong)用(yong)汽(qi)車是綠(lv)光(guang)資本(ben)去年收益最好的(de)投資之一。綠(lv)光(guang)資本(ben)提到(dao)，通(tong)用(yong)汽(qi)車的(de)股價依(yi)舊低估(gu)，2018年其利潤有望大幅超出預(yu)期(qi)。

基(ji)于這(zhe)種“價值投資”的理念，綠光資本提(ti)(ti)到，四季(ji)度在(zai)21.59美元處(chu)買進了少量推特(te)。其稱，推特(te)有望(wang)逐漸提(ti)(ti)升利潤。

雖(sui)然推特(te)有(you)廣(guang)泛的(de)用戶基(ji)礎和覆蓋(gai)面(mian)，但它的(de)EV只(zhi)有(you)Facebook的(de)2%。新的(de)管理層改(gai)善了推特(te)的(de)用戶體(ti)驗，令2017年推特(te)的(de)用戶數目及(ji)石涌市場(chang)快速增長。我們(men)相信，推特(te)在2018年會逐(zhu)漸(jian)吸引廣(guang)告商(shang)，令收入增長。

推特周二收跌2.95%于24.66美元，去年全年，推特漲幅接近50%。

綠光資本(ben)還買(mai)進了一(yi)家海上(shang)鉆井平(ping)臺運(yun)營商(shang)ESV。綠光資本(ben)提到，2014年油(you)(you)價(jia)暴(bao)跌(die)后，石油(you)(you)行業(ye)損(sun)失(shi)慘重，并購破(po)產頻出，海上(shang)鉆探和(he)開發(fa)由(you)此顯著減少。而鉆井成(cheng)本(ben)亦下降，現(xian)金流上(shang)升，加上(shang)其預計頁巖油(you)(you)將供不應求，海外鉆井有望從中獲益(yi)。

時代華納(na)也(ye)被(bei)綠光資(zi)本在89.72美元處增持。David Einhorn稱(cheng)，盡管時代華納(na)和AT＆T的并購受到美國司(si)法部反(fan)壟(long)斷的阻力，但依然很有可能成行。即使并購失敗，時代華納(na)也(ye)有足夠(gou)的創造(zao)價值的砝碼(ma)。

時代(dai)(dai)華(hua)(hua)納的(de)EV目(mu)前(qian)和奈飛接近，不(bu)過時代(dai)(dai)華(hua)(hua)納的(de)資(zi)源庫更好，內容創造和盈利能力也上(shang)佳。我們懷疑時代(dai)(dai)華(hua)(hua)納股價在去年(nian)年(nian)尾的(de)91.47美元(yuan)基礎(chu)上(shang)，還能有(you)多上(shang)下行空(kong)間(jian)。

在與AT&T并購受阻等(deng)因素的影響下，時代華納此前已(yi)經大跌15%，最低(di)至87美元附近。

“今天有(you)很多股票，似乎都沒(mei)有(you)任何熊市到來時的緩沖。”綠(lv)光資(zi)本(ben)在信中稱，基于這種判斷，綠(lv)光資(zi)本(ben)適當布局了一些空倉。

不過做空亞馬遜(xun)（+56%）、奈飛(fei)（+55%）和特斯拉（46%），讓綠光損(sun)失慘重。

來源(yuan)：華爾街見(jian)聞 作者 陶旖潔(jie)