每經(jing)編輯｜康寧     

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康寧

這(zhe)個(ge)冬(dong)天是一個(ge)格外寒冷的(de)冬(dong)天，然而銀行股卻迎來(lai)了多年不見的(de)普(pu)遍(bian)上(shang)漲，工、農、建這(zhe)樣的(de)股市龐然大物還創下了歷史新高。

銀行(xing)股集體上(shang)漲的原因是掙錢更容易了嗎？答案顯然(ran)不是這樣。在(zai)當(dang)前中(zhong)國經濟政策頂層設計的“三(san)大攻(gong)堅戰(zhan)”中(zhong)，“防范化解(jie)重大風(feng)險”位列第一(yi)，可以預見(jian)整(zheng)個金融行(xing)業接下來仍(reng)然(ran)要把(ba)“去杠桿(gan)”作為首(shou)要任務。

5年前的(de)銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)比(bi)現在更(geng)容易，2013年國家統計局原總經(jing)濟(ji)師(shi)還曾這樣痛批銀(yin)行(xing)(xing)暴利(li)，“即使將銀(yin)行(xing)(xing)行(xing)(xing)長換成小狗(gou)，銀(yin)行(xing)(xing)也照(zhao)樣能賺錢(qian)”。形成鮮明(ming)反差的(de)是，痛批銀(yin)行(xing)(xing)暴利(li)的(de)時期(qi)卻沒什(shen)么人愿意(yi)買銀(yin)行(xing)(xing)股(gu)票，現在風險(xian)暴露卻迎來銀(yin)行(xing)(xing)股(gu)集(ji)體上(shang)漲。

為(wei)了(le)(le)準確(que)回顧這段關(guan)于(yu)銀行股(gu)價(jia)高低的(de)(de)歷史(shi)，這里需要了(le)(le)解(jie)一個名為(wei)“市(shi)(shi)盈(ying)率”的(de)(de)概念(nian)，就是企業在股(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)總價(jia)值(zhi)是銀行每(mei)(mei)年(nian)盈(ying)利(li)的(de)(de)多少倍。假設(she)某家上市(shi)(shi)公(gong)司每(mei)(mei)年(nian)能盈(ying)利(li)1億元，那么這家公(gong)司的(de)(de)股(gu)票(piao)總價(jia)值(zhi)顯然應該是1億元的(de)(de)若干倍，否則人(ren)家自己每(mei)(mei)年(nian)掙的(de)(de)錢(qian)都夠把(ba)自己買回去了(le)(le)。

比(bi)如大家都很熟悉的(de)(de)(de)微信和(he)淘(tao)寶(bao)，這兩(liang)個家喻戶(hu)曉的(de)(de)(de)互聯(lian)網產品背后的(de)(de)(de)公司分別是在(zai)(zai)中國(guo)香港上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)騰訊和(he)在(zai)(zai)美國(guo)上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)阿里(li)巴(ba)巴(ba)，它們(men)倆現(xian)在(zai)(zai)的(de)(de)(de)市(shi)盈率都在(zai)(zai)90倍(bei)左(zuo)右(you)，也就是說公司的(de)(de)(de)價值是每年盈利的(de)(de)(de)90倍(bei)。

那(nei)么中(zhong)國的(de)(de)(de)銀行(xing)(xing)市(shi)盈(ying)率是多少呢？在(zai)2013年(nian)(nian)，規模最(zui)大的(de)(de)(de)工商銀行(xing)(xing)以及零售業務最(zui)強的(de)(de)(de)招商銀行(xing)(xing)，市(shi)盈(ying)率只(zhi)在(zai)5倍(bei)上下。現在(zai)2018年(nian)(nian)這波銀行(xing)(xing)股普遍上漲之后(hou)，工商銀行(xing)(xing)的(de)(de)(de)市(shi)盈(ying)率只(zhi)是8倍(bei)左(zuo)右，招商銀行(xing)(xing)的(de)(de)(de)市(shi)盈(ying)率也才10倍(bei)出頭。

股市(shi)(shi)是一個非常看重未來預期的(de)市(shi)(shi)場。騰訊和(he)阿里巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)的(de)市(shi)(shi)盈率雖高，卻(que)未必代(dai)表此(ci)時(shi)的(de)股價高。銀行在5年前被(bei)批評“暴(bao)利”，然而(er)經濟周期之下銀行不可能永遠順風順水，當時(shi)看起(qi)來放貸款是躺著掙錢，可貸款要(yao)收不回(hui)來就要(yao)連本帶利賠(pei)進(jin)去。

2013年時銀(yin)行(xing)的普遍低市(shi)盈(ying)率未必是(shi)不理智，不能(neng)只看(kan)當(dang)下掙(zheng)多(duo)少(shao)錢，還要看(kan)未來(lai)有(you)可(ke)能(neng)賠(pei)多(duo)少(shao)錢。

單(dan)看銀行股上漲這(zhe)件事，與其說(shuo)是(shi)(shi)現在上漲很奇(qi)怪(guai)(guai)，不(bu)如(ru)說(shuo)過去5年價格始終那(nei)么低才(cai)是(shi)(shi)真奇(qi)怪(guai)(guai)。那(nei)么能不(bu)能說(shuo)這(zhe)是(shi)(shi)不(bu)足為奇(qi)的價值回歸呢？從股市中的投資(zi)法(fa)則(ze)看，可以認為市盈率只(zhi)是(shi)(shi)恢復到正常水平。

恰逢2018年是(shi)改革開(kai)放四十周年，中國(guo)的銀行業(ye)(ye)在(zai)這段時間中經(jing)歷了變革。這輪銀行業(ye)(ye)的起起落(luo)落(luo)，已(yi)經(jing)是(shi)2008年次(ci)(ci)貸危機之后的歷史(shi)，現在(zai)需要(yao)面對的困(kun)難(nan)與(yu)前幾次(ci)(ci)相比實在(zai)算(suan)不上(shang)艱難(nan)。

中國GDP總(zong)量超過日本(ben)躍居世界(jie)第(di)二不過是2011年(nian)才發生的事情，現在已經是日本(ben)的3倍多(duo)了。盡管GDP規模(mo)不能(neng)代表所有，但一(yi)個國家(jia)的基礎(chu)設施、醫(yi)療教育(yu)、綜合國力等仍然與GDP密(mi)切相(xiang)關。

同(tong)樣來自十九大報告(gao)的(de)定位，中(zhong)國經濟已(yi)由高(gao)速(su)增長階段(duan)轉向高(gao)質量(liang)發展(zhan)階段(duan)，就(jiu)是(shi)(shi)(shi)從“有沒有”向“好不(bu)好”轉變。銀行業作為(wei)金融體系的(de)核心(xin)，會在化解風險的(de)過程(cheng)中(zhong)暴露出過去(qu)幾年(nian)積累的(de)隱患，但同(tong)時(shi)也會是(shi)(shi)(shi)這場攻堅戰的(de)受益者，原因當然是(shi)(shi)(shi)中(zhong)國這樣巨大的(de)GDP體量(liang)需要一大批優秀的(de)企業才(cai)能支撐。

例(li)如(ru)現在已經無處不在的二(er)維碼支付，有(you)人認為這(zhe)是(shi)銀(yin)行不思進(jin)取(qu)的結果。可(ke)(ke)當我們(men)仔細觀察中(zhong)(zhong)國移動支付全球領先這(zhe)個結果，基礎(chu)工作是(shi)大部分中(zhong)(zhong)國人有(you)可(ke)(ke)以(yi)綁定(ding)手(shou)機的銀(yin)行卡，以(yi)及這(zhe)些來自不同銀(yin)行的卡片可(ke)(ke)以(yi)在統一的標準下連(lian)通(tong)起來。

銀(yin)聯(lian)誕生(sheng)于2002年，不過比支(zhi)付寶早了(le)兩年而已，當時要解決的(de)(de)問題是讓老百姓(xing)從存折換成能(neng)刷卡(ka)消費的(de)(de)銀(yin)聯(lian)卡(ka)。在這十幾年里，并不是支(zhi)付寶和微信獨自完成了(le)領先世界的(de)(de)移動(dong)支(zhi)付體系(xi)，也要靠銀(yin)行(xing)和銀(yin)聯(lian)很快補(bu)上了(le)發達國家已經發展幾十年的(de)(de)銀(yin)行(xing)卡(ka)體系(xi)。

在(zai)(zai)(zai)互聯網(wang)企業的刺激之(zhi)下，同樣在(zai)(zai)(zai)激發(fa)(fa)銀(yin)行向更高水平發(fa)(fa)展，實(shi)際上中國銀(yin)行業手機APP的方便程度也已(yi)經普遍(bian)超(chao)過(guo)發(fa)(fa)達國家(jia)的銀(yin)行。如果(guo)沒有積(ji)累補課與彎道超(chao)車(che)并存(cun)的發(fa)(fa)展階段，說不定(ding)現在(zai)(zai)(zai)還繼續用存(cun)折付(fu)款。

總而(er)言(yan)之(zhi)，回首(shou)過(guo)去已經(jing)克服的(de)(de)種種困難，我們仍(reng)然可以樂觀地認為未(wei)來(lai)會越(yue)來(lai)越(yue)好。無論是防范化解重大風險，還是發展模(mo)式從求量到求質，都會給包括(kuo)銀行(xing)在(zai)(zai)內的(de)(de)企業帶來(lai)新的(de)(de)價(jia)值(zhi)增長。這種樂觀未(wei)必能立刻反映(ying)在(zai)(zai)股市和銀行(xing)的(de)(de)股價(jia)里，但遲早會給出(chu)一(yi)個包括(kuo)未(wei)來(lai)預期在(zai)(zai)內的(de)(de)合(he)理價(jia)格。

（作者(zhe)為銀行業從業人員）