每(mei)經(jing)編輯(ji)｜每(mei)經(jing)記(ji)者 王硯丹    

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每經記者 王硯丹 每經編輯 謝(xie)欣

1月19日，國聯證(zheng)券(quan)在證(zheng)監(jian)會(hui)網站預披露(lu)系統(tong)更新了招(zhao)股(gu)書(shu)申(shen)報稿(gao)。擬登陸(lu)上海(hai)證(zheng)券(quan)交易(yi)所，計(ji)劃發行不超過(guo)6.34億股(gu)。募集資金將(jiang)用于(yu)補充資本(ben)金，增加營(ying)運資金，發展主營(ying)業務。

近(jin)(jin)年(nian)來隨著融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)等資本密集型(xing)業(ye)務的(de)(de)發展(zhan)，A股市場(chang)上券(quan)商(shang)板(ban)塊的(de)(de)隊(dui)伍(wu)也日(ri)益(yi)擴大(da)(da)，而券(quan)商(shang)補充資本金(jin)的(de)(de)需要也在(zai)增大(da)(da)。不(bu)過，《每日(ri)經(jing)(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)注意到，國聯(lian)證券(quan)招股書內容亦暴露(lu)出在(zai)日(ri)益(yi)競(jing)爭激烈的(de)(de)環境中，公(gong)司(si)經(jing)(jing)營(ying)中的(de)(de)一些短板(ban)，如業(ye)績表(biao)現弱于行(xing)業(ye)平(ping)均表(biao)現，傭金(jin)率長期低于行(xing)業(ye)均值。尤其是近(jin)(jin)年(nian)國聯(lian)證券(quan)高管與(yu)子公(gong)司(si)收到監管處罰，或對其評級產生(sheng)不(bu)利(li)影響。

經營業績表現偏弱

公(gong)(gong)開資料顯示，國(guo)聯證券的前(qian)身是成(cheng)立于(yu)1999年(nian)1月(yue)8日(ri)的無錫證券有限公(gong)(gong)司，當時注冊(ce)資本5000萬元。2008年(nian)公(gong)(gong)司完成(cheng)股(gu)改，并于(yu)2015年(nian)7月(yue)在港交(jiao)所(suo)主板上(shang)市(shi)，注冊(ce)資本增至19.024億(yi)元。2016年(nian)年(nian)底，公(gong)(gong)司的凈資本規模在行業排名(ming)中游(you)。

2015年(nian)7月6日(ri)(ri)，國聯證券在港(gang)(gang)交所上市，發行價為每(mei)股(gu)(gu)8港(gang)(gang)元(yuan)，發行數量為4.24億股(gu)(gu)，上市當天收報于每(mei)股(gu)(gu)7港(gang)(gang)元(yuan)，處于破發狀(zhuang)態。2018年(nian)2月6日(ri)(ri)報收每(mei)股(gu)(gu)3.32港(gang)(gang)元(yuan)。

2016年(nian)6月，國聯(lian)證券宣布啟動A股上市計(ji)劃。2016年(nian)12月，國聯(lian)證券在證監會官(guan)網披露了首份招股說明書(shu)。如今一年(nian)多過去(qu)，公司仍(reng)處于排(pai)隊狀態。

從(cong)招(zhao)股書(shu)來看，近年(nian)來國(guo)聯證券經營業績亦不理想。2015年(nian)公司(si)(si)(si)凈利潤增(zeng)長幅度為105.21%，低于行(xing)業平均凈利潤增(zeng)長幅度143.36%。2016年(nian)度，公司(si)(si)(si)凈利潤增(zeng)長幅度與行(xing)業平均保(bao)持基(ji)本一致(zhi)。2017年(nian)1~6月，公司(si)(si)(si)凈利潤降幅達30.80%，高(gao)于行(xing)業平均凈利潤降幅10.65%。

傭金率低于行業均值

券商經(jing)營(ying)受資(zi)本(ben)市場(chang)波動影響較(jiao)大。但(dan)若是近年來凈(jing)利(li)潤數據多(duo)次低于行業平(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)，那就值得(de)關注和總結了(le)。

從(cong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)結構來(lai)看，經(jing)(jing)紀業(ye)(ye)(ye)務(wu)收(shou)入(ru)對于國聯證(zheng)券(quan)來(lai)說占(zhan)比(bi)一直較高：2014~2016年以及2017年1~6月份，公司經(jing)(jing)紀業(ye)(ye)(ye)務(wu)收(shou)入(ru)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)7.16億(yi)元(yuan)(yuan)、16.75億(yi)元(yuan)(yuan)、7.59億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)2.68億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)當期公司營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入(ru)的(de)比(bi)重分(fen)(fen)別(bie)為(wei)42.95%、54.39%、41.32%和(he)43.31%。三年半來(lai)一直維持較為(wei)穩定的(de)百分(fen)(fen)比(bi)。而據中證(zheng)協公布的(de)統計數據顯示，整個(ge)證(zheng)券(quan)行業(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)紀業(ye)(ye)(ye)務(wu)收(shou)入(ru)占(zhan)比(bi)出(chu)現(xian)下滑趨勢，同期內券(quan)商(shang)經(jing)(jing)紀業(ye)(ye)(ye)務(wu)收(shou)入(ru)占(zhan)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入(ru)的(de)比(bi)重分(fen)(fen)別(bie)為(wei)40.32%、32.1%、35.64%和(he)27.04%。

從招股書來看，總(zong)體而(er)言，國聯證券(quan)傭(yong)金率低于行業平(ping)均(jun)水平(ping)，2014~2016年(nian)及2017年(nian)1~6月，國聯證券(quan)平(ping)均(jun)傭(yong)金率分別(bie)為(wei)0.72‰、0.47‰、0.32‰和(he)0.3‰。

而(er)行業整體的傭金(jin)率(lv)變化(hua)又(you)是怎(zen)樣呢？《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者注意到(dao)，據(ju)中(zhong)國(guo)證券業協會和滬深交(jiao)易所統(tong)計(ji)數據(ju)，2014年證券公司(si)平均凈傭金(jin)率(lv)為(wei)(wei)(wei)0.66‰；2015年為(wei)(wei)(wei)0.50‰；2016年為(wei)(wei)(wei)0.38‰；2017年1~6月為(wei)(wei)(wei)0.34‰。  

由此可以(yi)看(kan)出，除了2014年(nian)傭(yong)(yong)金率高于行業平(ping)均外，之后國聯證券傭(yong)(yong)金率一(yi)直(zhi)低于行業均值。

但低傭金(jin)率對(dui)于(yu)市場份額提(ti)升的貢獻近年出現了(le)下降(jiang)。2015年，國聯證券傭金(jin)率快速下降(jiang)后，在A股市場份額從上(shang)一(yi)年的0.55%上(shang)升至0.59%；2016年進一(yi)步上(shang)升至0.66%；但2017年1~6月，其市場份額卻(que)下滑至0.61%。

在(zai)招股書中，國聯(lian)證(zheng)券(quan)指出，凈(jing)傭(yong)金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)持續(xu)下(xia)降的主(zhu)要原因一(yi)是行(xing)業(ye)(ye)平均傭(yong)金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)持續(xu)下(xia)降，二是經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)行(xing)業(ye)(ye)競爭加(jia)劇。而“隨著證(zheng)券(quan)行(xing)業(ye)(ye)的不斷發展(zhan)，傳統通道業(ye)(ye)務(wu)費率(lv)(lv)水(shui)平將(jiang)逐漸收窄，證(zheng)券(quan)經(jing)紀(ji)凈(jing)傭(yong)金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)預計將(jiang)會繼(ji)續(xu)下(xia)降，特(te)別是互聯(lian)網和證(zheng)券(quan)行(xing)業(ye)(ye)相結合并迅速發展(zhan)，助推經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)打破區(qu)域限(xian)制，在(zai)各(ge)券(quan)商激烈競爭背景下(xia)，未(wei)來公(gong)司凈(jing)傭(yong)金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)可能會進(jin)一(yi)步下(xia)降，但公(gong)司傭(yong)金(jin)(jin)(jin)收費標準仍將(jiang)高于經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)服務(wu)成(cheng)本......為應對傭(yong)金(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)下(xia)滑的壓力，公(gong)司經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)正積極推進(jin)向財富管(guan)理方向轉型(xing)。”

但有業(ye)內人士指出，國(guo)聯(lian)證券之所以傭金(jin)率大幅下滑而市(shi)場份額數(shu)據(ju)依(yi)然平(ping)平(ping)，主要(yao)原因(yin)之一是(shi)其(qi)(qi)經紀業(ye)務仍主要(yao)集中于江(jiang)蘇(su)省(sheng)，而江(jiang)蘇(su)省(sheng)本身就是(shi)競爭(zheng)極度激烈的區域。據(ju)招股(gu)說明書數(shu)據(ju)顯示，截至2017年6月30日(ri)，國(guo)聯(lian)證券在全(quan)國(guo)共設有71家營(ying)業(ye)部(bu)，其(qi)(qi)中50家位于江(jiang)蘇(su)省(sheng)內，占公司營(ying)業(ye)部(bu)總(zong)數(shu)的70.42%。2015年、2016年及(ji)(ji)2017年上半(ban)年，來源(yuan)于江(jiang)蘇(su)省(sheng)內營(ying)業(ye)網點的證券經紀業(ye)務代(dai)理買(mai)賣證券實(shi)現的手續費(fei)及(ji)(ji)傭金(jin)凈收入（含總(zong)部(bu)分(fen)攤），占國(guo)聯(lian)證券該部(bu)分(fen)收入比例分(fen)別(bie)高(gao)達85.54%、82.36%和80.91%。

同(tong)樣(yang)是在(zai)(zai)(zai)江蘇的(de)(de)華泰證(zheng)(zheng)券，目前在(zai)(zai)(zai)全國(guo)(guo)已經(jing)有(you)了241家營(ying)業部、29家分公司（中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券業協會數據顯示），且憑借在(zai)(zai)(zai)互聯(lian)(lian)網(wang)金融上的(de)(de)率先布局，成功實現了市場份額連續排名行業第一。另外江蘇本土還有(you)南京證(zheng)(zheng)券早就(jiu)在(zai)(zai)(zai)新三板掛牌，國(guo)(guo)聯(lian)(lian)證(zheng)(zheng)券面臨的(de)(de)競爭壓力(li)由此可(ke)見(jian)一斑。

高管與子公司曾受監管處罰

除了經(jing)紀業務本身的(de)壓力外(wai)，在(zai)發布招股書申報稿之(zhi)后(hou)，一些監管(guan)層的(de)監管(guan)措施，亦讓國聯證券受(shou)到業內(nei)的(de)關(guan)注(zhu)。

近日，江(jiang)蘇(su)證監(jian)局網站(zhan)發布公(gong)告(gao)稱，江(jiang)蘇(su)證監(jian)局對(dui)國聯證券股(gu)份有限公(gong)司原(yuan)高管張鋒、徐(xu)斌武涉嫌(xian)證券從(cong)業人員違規買賣股(gu)票行為(wei)進行了立案調(diao)查(cha)，并(bing)依法向(xiang)當事人告(gao)知了作(zuo)出行政處(chu)(chu)罰(fa)，沒(mei)收張鋒操作(zuo)配偶(ou)林某證券賬戶的(de)違法所(suo)得(de)9.41萬(wan)元(yuan)，并(bing)對(dui)張鋒處(chu)(chu)以9.41萬(wan)元(yuan)罰(fa)款(kuan)；沒(mei)收徐(xu)斌武操作(zuo)配偶(ou)王某證券賬戶的(de)違法所(suo)得(de)74.64萬(wan)元(yuan)和操作(zuo)段(duan)某某證券賬戶的(de)違法所(suo)得(de)114.57萬(wan)元(yuan)，并(bing)對(dui)徐(xu)斌武處(chu)(chu)以189.21萬(wan)元(yuan)罰(fa)款(kuan)。張鋒曾(ceng)為(wei)國聯證券總裁(cai)助理(li)(li)，徐(xu)斌武曾(ceng)為(wei)公(gong)司信(xin)息技術部副(fu)總經理(li)(li)。

此外，去年8月，國(guo)聯證券(quan)(quan)的子公(gong)司華英(ying)證券(quan)(quan)，因為一起(qi)中小(xiao)企業私募(mu)債而(er)受罰。

江(jiang)(jiang)蘇(su)(su)金鑫建(jian)材作為一(yi)款(kuan)中(zhong)小(xiao)企業私募(mu)(mu)債的發行人，沒有按照約定(ding)用(yong)途(tu)使用(yong)募(mu)(mu)集(ji)資金，而(er)是將部分募(mu)(mu)集(ji)資金挪作他用(yong)。作為受(shou)托管理(li)人的華(hua)(hua)英(ying)(ying)證券，在2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)，連續三年(nian)(nian)出具的《江(jiang)(jiang)蘇(su)(su)金鑫建(jian)材有限公(gong)司2014年(nian)(nian)中(zhong)小(xiao)企業私募(mu)(mu)債券受(shou)托管理(li)事務報告(gao)》中(zhong)，均披露發行人金鑫建(jian)材已(yi)按募(mu)(mu)集(ji)說明書披露的用(yong)途(tu)使用(yong)募(mu)(mu)集(ji)資金。江(jiang)(jiang)蘇(su)(su)證監局因此對華(hua)(hua)英(ying)(ying)證券采取了出具警(jing)示(shi)函措施，并要求華(hua)(hua)英(ying)(ying)證券整(zheng)改(gai)。

2017年(nian)(nian)(nian)11月，四川證(zheng)監局又對華(hua)英(ying)證(zheng)券(quan)出(chu)具警示函，指出(chu)華(hua)英(ying)證(zheng)券(quan)作(zuo)為崇(chong)(chong)州市興(xing)(xing)旅(lv)(lv)旅(lv)(lv)游景區管理有限公司(si)2014年(nian)(nian)(nian)中小企(qi)業私募債(zhai)（14興(xing)(xing)旅(lv)(lv)債(zhai)）的(de)主承(cheng)銷(xiao)商，及2015年(nian)(nian)(nian)非公開發行公司(si)債(zhai)券(quan)（15興(xing)(xing)旅(lv)(lv)債(zhai)）的(de)主承(cheng)銷(xiao)商與受托管理人，未(wei)能有效(xiao)監督(du)崇(chong)(chong)州興(xing)(xing)旅(lv)(lv)做(zuo)好募集資金管理，同時未(wei)能有效(xiao)監督(du)做(zuo)好信息(xi)披露工作(zuo)，且年(nian)(nian)(nian)度受托事(shi)務管理報告(gao)披露信息(xi)與實際(ji)不符。

作為(wei)國聯(lian)證(zheng)券旗下全資子公(gong)司(si)，華英(ying)證(zheng)券在證(zheng)券分類中與國聯(lian)證(zheng)券合并(bing)評價。根據證(zheng)監(jian)會(hui)《證(zheng)券公(gong)司(si)分類監(jian)管規(gui)定》，公(gong)司(si)被采(cai)取(qu)出具(ju)警示(shi)函，責令公(gong)開(kai)說明，責令參(can)加(jia)培訓，責令定期報告的，每次(ci)扣(kou)(kou)0.5分；公(gong)司(si)被采(cai)取(qu)出具(ju)警示(shi)函并(bing)在轄區內通報，責令改正，責令增(zeng)加(jia)內部合規(gui)檢查次(ci)數(shu)的，每次(ci)扣(kou)(kou)1分。

2017年證券公司(si)分(fen)類結果(guo)顯示，國聯(lian)證券評級從(cong)2016年A級降到了BBB級。今年的(de)分(fen)類評級將在7月(yue)公布(bu)，被(bei)采(cai)取監管措(cuo)施(shi)很(hen)可(ke)能(neng)對公司(si)評級產生不利影(ying)響(xiang)。

另(ling)外(wai)值(zhi)得一提的是，國(guo)聯(lian)證券近(jin)兩月經營業績也不理想。公(gong)(gong)司(si)(si)在港交所發布的公(gong)(gong)告顯(xian)示，2017年(nian)12月，公(gong)(gong)司(si)(si)單(dan)月出現(xian)虧(kui)損。當月公(gong)(gong)司(si)(si)實(shi)現(xian)非合并營收(shou)(shou)6542.50萬(wan)元(yuan)(yuan)，凈(jing)虧(kui)損3361.73萬(wan)元(yuan)(yuan)。此外(wai)，2017年(nian)12月，公(gong)(gong)司(si)(si)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)華英(ying)證券實(shi)現(xian)營收(shou)(shou)652.70萬(wan)元(yuan)(yuan)，凈(jing)虧(kui)損526.51萬(wan)元(yuan)(yuan)。

2017年11月，國聯證券（作為(wei)母公司(si)）實現(xian)營收約7283.71萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)減少(shao)36.66%；凈(jing)利(li)潤752.22萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)減少(shao)76.44%。此外，子公司(si)華英證券實現(xian)營收1150.31萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增加2.44倍；凈(jing)利(li)潤52.80萬(wan)元(yuan)(yuan)，較(jiao)上年同(tong)期的虧損517萬(wan)元(yuan)(yuan)轉為(wei)盈利(li)。

《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)致(zhi)電國(guo)聯證券，想就(jiu)上(shang)述有關問(wen)題、公(gong)司發(fa)展狀(zhuang)況以及上(shang)市(shi)(shi)進程與(yu)公(gong)司進行溝通。但公(gong)司相(xiang)關工作人員表示(shi)，由于目(mu)前(qian)(qian)處于上(shang)市(shi)(shi)前(qian)(qian)靜(jing)默期，因此不便接受采(cai)訪，婉拒了記者(zhe)要求。