每經記者｜李可愚    每經編輯｜王(wang)可然    

近日公布的2018年(nian)上半年(nian)國民(min)經(jing)濟(ji)運行數據顯示，基礎(chu)設(she)施投(tou)資（不(bu)含電力、熱(re)力、燃氣及水生產和(he)供應(ying)業(ye)）同比(bi)增(zeng)長7.3%，增(zeng)速比(bi)1~5月份回落(luo)2.1個百(bai)分點(dian)。

在上(shang)半(ban)年(nian)基建(jian)投資(zi)增速趨緩(huan)的(de)(de)大背景下(xia)(xia)，下(xia)(xia)半(ban)年(nian)地(di)方融資(zi)和基建(jian)投資(zi)將(jiang)面臨怎樣的(de)(de)態(tai)勢？7月17日，在由瑞(rui)銀(yin)舉辦的(de)(de)“下(xia)(xia)半(ban)年(nian)中(zhong)國宏觀經濟(ji)(ji)展望”會議上(shang)，瑞(rui)銀(yin)亞洲經濟(ji)(ji)研究(jiu)聯席(xi)主(zhu)管、中(zhong)國首席(xi)經濟(ji)(ji)學家(jia)汪濤(tao)對《每(mei)日經濟(ji)(ji)新聞》記者(zhe)表示，在地(di)方融資(zi)“堵后門(men)”的(de)(de)同時，應該開一定的(de)(de)“前門(men)”，應該加大地(di)方政府債務和專項債的(de)(de)發行力度，使(shi)得它們不(bu)要走更多更隱蔽的(de)(de)“后門(men)”。

“堵后門”同時開一定“前門”

汪(wang)濤首先就上半年(nian)的(de)(de)(de)融(rong)(rong)資形勢(shi)向記(ji)者分(fen)析稱：“目前在去杠桿的(de)(de)(de)大形勢(shi)之(zhi)下，對融(rong)(rong)資平臺，以及對地方(fang)基(ji)建項目管理、地方(fang)政府(fu)融(rong)(rong)資的(de)(de)(de)收緊(jin)，使得基(ji)建投(tou)資出(chu)現明顯增速(su)下滑(hua)(hua)。此外(wai)，在銀行方(fang)面，貸(dai)款增速(su)還非常好，但表外(wai)委(wei)(wei)托、委(wei)(wei)托貸(dai)款出(chu)現下滑(hua)(hua)，而且非標管得也比較緊(jin)了，這也是配合去杠桿的(de)(de)(de)措(cuo)施。”

而接下來，又該如何協(xie)調去杠桿和保(bao)證正常融資需(xu)求之間(jian)的關系？對此，汪(wang)濤認為(wei)，對地方政(zheng)府債務的控制肯定是(shi)正確(que)的，這是(shi)降低(di)金融風險的方向(xiang)。

不過，地方政府既(ji)然有(you)很(hen)多(duo)基建，包括PPP項(xiang)目，如(ru)果(guo)控(kong)制影子信貸(dai)或其(qi)他(ta)各方面的融資，那么(me)在“堵后門(men)(men)”的同時就應該(gai)開一定(ding)的“前門(men)(men)”，地方政府債(zhai)務（顯性(xing)債(zhai)務）、專(zhuan)項(xiang)債(zhai)，應該(gai)加大發行力度(du)，使它們(men)不要走(zou)更多(duo)更隱蔽的“后門(men)(men)”。“我們(men)認為這方面對PPP項(xiang)目、對地方融資渠(qu)道可能(neng)(neng)也會有(you)一定(ding)調整，使得(de)下半年(nian)，尤其(qi)四季度(du)之后基建投資可能(neng)(neng)走(zou)穩。”汪(wang)濤這樣向記(ji)者表(biao)示。

下半年地方債發行力度將增加

那么(me)，“開前門(men)(men)”措施具體(ti)應如何操作？對此，汪濤建議，要(yao)把影(ying)子信貸的渠道(dao)收窄，不(bu)讓地方(fang)(fang)政府搞一些“歪門(men)(men)邪道(dao)”，那就應擴大它的融資來源(yuan)。她介紹道(dao)，從今年上(shang)半年來看，企業債(zhai)券發(fa)行(xing)(xing)雖然比去年明(ming)(ming)顯回升(sheng)，但還是(shi)明(ming)(ming)顯不(bu)夠，而且地方(fang)(fang)政府債(zhai)券發(fa)行(xing)(xing)速度也非(fei)常慢。她就此判斷稱，下半年不(bu)管是(shi)公(gong)司債(zhai)還是(shi)地方(fang)(fang)政府債(zhai)，包括專(zhuan)項(xiang)債(zhai)，應該都(dou)會增加發(fa)行(xing)(xing)力度，來給實體(ti)經(jing)濟提供更(geng)多融資渠道(dao)。

在上(shang)述會議上(shang)，汪濤就(jiu)此指出：“包括已經通過的(de)地方專(zhuan)項(xiang)債(zhai)，一般地方債(zhai)券的(de)發(fa)行，今年核定的(de)新增規模是2.18萬億元，到上(shang)半年只發(fa)出了(le)3000多(duo)億元，還(huan)有很大空間(jian)。而(er)且(qie)如果(guo)按債(zhai)務余額來說，去(qu)年還(huan)有沒用完(wan)的(de)還(huan)可以再發(fa)，所以空間(jian)是很大的(de)。”