上(shang)周以(yi)來(lai)，受(shou)土耳(er)其(qi)里拉對美元匯率意(yi)外大幅(fu)下跌(die)等(deng)因素影響，全球金(jin)融市場(chang)(chang)出(chu)現一輪短期(qi)動蕩。在此背景下，少(shao)部分對新興市場(chang)(chang)持悲觀(guan)論調(diao)的(de)投資者老調(diao)重彈。這種(zhong)類似股評(ping)中“漲時看漲、跌(die)時看跌(die)”的(de)論調(diao)，顯然在多(duo)個方(fang)面(mian)都沒有現實基礎。不管是在實體經(jing)(jing)(jing)濟層(ceng)面(mian)，還是在金(jin)融層(ceng)面(mian)，中國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟都將延續(xu)長(chang)(chang)期(qi)以(yi)來(lai)的(de)穩健發展。而那(nei)些認為歐美等(deng)發達(da)經(jing)(jing)(jing)濟體還將超預期(qi)增長(chang)(chang)的(de)觀(guan)點，也將同樣面(mian)臨較多(duo)不確定性風(feng)險的(de)考驗。

從中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)實體經(jing)(jing)濟(ji)的角度來(lai)看，今(jin)年(nian)(nian)以來(lai)，全(quan)球貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)格(ge)局變動較大，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)所處的貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)環境也持續面臨(lin)一些來(lai)自外(wai)部(bu)的壓力。然而，對于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)的整(zheng)體增(zeng)長而言，相關外(wai)部(bu)因(yin)(yin)素并(bing)不會構成中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)穩健增(zeng)長的絕對風(feng)險(xian)因(yin)(yin)素。近年(nian)(nian)來(lai)，隨著內需因(yin)(yin)素對中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)的拉動不斷抬升，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)的外(wai)貿(mao)(mao)(mao)(mao)依存度已從2006年(nian)(nian)的64%下降到(dao)2017年(nian)(nian)的33%，甚至已低于42%的世界平均(jun)水平。與(yu)此同時(shi)，來(lai)自中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)證(zheng)券的一份測算研究則進一步顯(xian)示(shi)，從GDP支(zhi)出法來(lai)看，2017年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)，內需對中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)GDP的貢(gong)獻(xian)率已經(jing)(jing)達到(dao)91.9%，成為解釋中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)周期(qi)的核(he)心變量(liang)。與(yu)此同時(shi)，“一帶一路”倡議(yi)的平穩推進，也為中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)與(yu)全(quan)球的貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)往來(lai)注入了新的強勁動力。

在(zai)外貿依存度(du)下降、內需拉動力量(liang)大(da)(da)幅提升的(de)同時，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)的(de)轉型升級和長(chang)期平(ping)穩增長(chang)的(de)前景(jing)依舊光明。例如，當前以“工程師紅利”為代表的(de)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)人(ren)口“質量(liang)紅利”，在(zai)未來十(shi)幾(ji)年會持續向上(shang)，并正在(zai)取代中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)人(ren)口的(de)數量(liang)紅利，成為中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)新一(yi)輪的(de)龐大(da)(da)驅(qu)動力。此外，最近幾(ji)年中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)在(zai)新能源汽車、電子商務、移動互聯(lian)網(wang)、人(ren)工智能等(deng)大(da)(da)量(liang)新興(xing)產業上(shang)的(de)蓬勃發展，預示中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)制造向“中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)智造”的(de)轉型升級大(da)(da)有可為。

從中(zhong)(zhong)國金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)的(de)(de)角(jiao)度來看，歷經全球發達經濟體貨(huo)幣(bi)政策由(you)寬松走向穩健(jian)緊縮的(de)(de)一輪長(chang)周(zhou)期(qi)之后，當前中(zhong)(zhong)國金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)市場和金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)系統(tong)，無論(lun)在(zai)貨(huo)幣(bi)流動(dong)(dong)性充(chong)裕性、資金(jin)(jin)利率絕對水平方面，還(huan)是在(zai)長(chang)期(qi)匯(hui)率水平和跨境資本(ben)流動(dong)(dong)等方面依然穩健(jian)。那些(xie)有關(guan)中(zhong)(zhong)國金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)體系可能出現(xian)超預期(qi)風險的(de)(de)“唱空(kong)老調”，同樣站不住腳。即便以今年上(shang)半年美聯儲(chu)連續兩次加息，中(zhong)(zhong)國央行階段性的(de)(de)貨(huo)幣(bi)邊際松動(dong)(dong)，并未因所(suo)謂“中(zhong)(zhong)美利差的(de)(de)倒掛”而(er)出現(xian)資本(ben)大幅外(wai)流、貨(huo)幣(bi)被(bei)動(dong)(dong)緊縮的(de)(de)狀況(kuang)。

反(fan)觀(guan)發達(da)國(guo)(guo)家(jia)情況(kuang)，盡(jin)管美(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟二季(ji)度出現超預(yu)期(qi)強勢增(zeng)長(chang)，但其當前仍面(mian)臨(lin)較多不確定性(xing)考驗。來自美(mei)(mei)國(guo)(guo)本土和國(guo)(guo)際的(de)(de)(de)主流分析觀(guan)點普遍認(ren)為，美(mei)(mei)國(guo)(guo)二季(ji)度經(jing)(jing)(jing)濟表現與減稅帶來的(de)(de)(de)居民消(xiao)費增(zeng)長(chang)、企業(ye)資本開(kai)支增(zeng)加有(you)(you)關(guan)(guan)。這兩個因素更可能只是短期(qi)和一(yi)次(ci)性(xing)的(de)(de)(de)效(xiao)應。從美(mei)(mei)聯儲(chu)6月份預(yu)期(qi)增(zeng)速來看，美(mei)(mei)聯儲(chu)認(ren)為美(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟在2018年會(hui)達(da)到2.8%的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)，但2020年會(hui)回(hui)(hui)到2.0%，其對(dui)美(mei)(mei)國(guo)(guo)中長(chang)期(qi)增(zeng)速的(de)(de)(de)預(yu)期(qi)并(bing)沒(mei)有(you)(you)變化(hua)。與此同時，美(mei)(mei)國(guo)(guo)房地產市場、股票市場在經(jing)(jing)(jing)過(guo)次(ci)貸危機后的(de)(de)(de)一(yi)輪(lun)長(chang)周期(qi)大幅拉漲之后，后期(qi)的(de)(de)(de)拐點風險也(ye)將隨著通(tong)脹水平和基準(zhun)利(li)率水平的(de)(de)(de)持續(xu)抬升積累。一(yi)旦資產價(jia)格迎來關(guan)(guan)鍵性(xing)拐點，美(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)長(chang)同樣有(you)(you)大幅回(hui)(hui)落風險。

整(zheng)體來看(kan)，作為當前(qian)(qian)已(yi)經(jing)擁有全(quan)球最完(wan)備制(zhi)造(zao)業產業鏈的全(quan)球第(di)二大經(jing)濟體，中國(guo)(guo)仍(reng)然有較好(hao)的發展空間和經(jing)濟增長(chang)(chang)前(qian)(qian)景。階段性的外部環境波(bo)折，并不會阻擋中國(guo)(guo)經(jing)濟長(chang)(chang)期向好(hao)、繼續(xu)深(shen)度融入和深(shen)刻影響全(quan)球經(jing)濟的長(chang)(chang)期趨勢(shi)。

（中國證券報(bao) 王輝(hui)）