每經記者｜許戀戀    每經實習編輯｜杜毅    

自從9月18日世紀華通（002602.SZ）收到深交所《許可類重組問詢函》后，世紀華通收購盛大游戲就一直沒有新的進展。11月6日晚，世紀華通終于披露了最新公告，停牌5個月后，世紀華通于11月7日復牌。

針對此前深交所的問詢函，世紀華通稱此次交易不存在規避重組上市認定標準的情形，盛大游戲以及旗下“傳奇”系列產品所面臨的訴訟不影響未來業績以及重組進程，明確評估準則表明盛大游戲310億元估值以及未來三年業績承諾的合理性。

根據此前公告，盛大游戲作出了3年總計75億元的高額業績承諾，而在回復中也披露了盛大游戲的業務數據，曾憑借“傳奇”IP打下游戲江山的盛大游戲正在擺脫對“傳奇”IP的依賴，有游戲行業人士告訴記者，圍繞這個重磅IP本身存在多個訴訟，盛大游戲降低對該IP的依賴并不是一件壞事。

（圖片來源：每經記者 張曉慶 攝）

盛大游戲估值310億

每經記者注意到，就在世紀華通宣布復牌的同一天，證監會發布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》，明確提出壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。

世紀華通收購盛大游戲，是2018年游戲行業備受關注的資本動向。今年6月11日，世紀華通公告稱正在籌劃重大資產重組事項，上市公司擬收購標的資產為盛躍網絡科技（上海）有限公司(以下簡稱“盛躍網絡”)100%股權，盛躍網絡正是盛大游戲在國內的控制實體。

9月12日，世紀華通正式披露重組預案，擬通過發行股份及支付現金方式購買盛躍網絡100%股權，交易預估價為298億元。

11月6日晚間，針對298億元收購盛大游戲的重大資產重組，世紀華通披露了修改后的交易方案，將本次重組募集配套資金的總額由31億增至61億元，稱新增募集配套資金擬用于補充上市公司的流動資金。

而盛大游戲估值也予以披露，以2018年4月30日作為預估基準日，盛大游戲的預估值為310億元。經交易方協商一致，本次交易價為298億元。

受A股市場行情和游戲產業影響，下半年游戲公司經歷了一輪市值調整，國內A股游戲板塊整體估值正進入下行通道。盛大游戲的估值在這個時間節點自然備受關注，310億元的估值到底貴不貴？

在估值方面，世紀華通認為沒買貴。世紀華通在對深交所的回復中詳細列明了盛大游戲的價值評估標準，從6個方面及具體14個指標評定盛大游戲的營運狀況，認為即便是在游戲股市值大幅回調的當下，盛大游戲的估值依然具備一定的投資空間。結合公告內披露的2018年盛大游戲20億的業績承諾進行計算，此次重組盛大游戲預估值對應市盈率為14.90%，處于行業低位。

游戲行業收購一個顯著特征是增值率偏高。世紀華通稱，盛大游戲310億元估值較凈資產賬面價值增值196.07億元，本次交易中盛躍網絡對應的評估增值率為172.13%，低于可比交易的平均水平。

“傳奇”收入占比下降

在很長一段時間，傳奇都是盛大游戲最知名的標簽。不過最新的信息顯示，傳奇系列在盛大游戲的營收占比正在逐年下降。

每經記者注意到，此次公布的信息中，盛大游戲主營業務的各項數據也被詳細披露了出來，這也是盛大游戲多年來第一次披露詳細的業務數據，從公告信息來看，此前以傳奇系列產品鞏固游戲江山的盛大游戲，對傳奇IP的依賴相比以前少了很多。

據公告披露，“傳奇”IP系列產品在2016年、2017年、2018年1-4月營業收入占比分別為48.99%、28.28%和28.01%，毛利占比為50.45%、31.92%和29.65%。不過雖然比重逐年降低，但和其他游戲比較，《熱血傳奇》依然是盛大游戲的營收支柱之一。公告顯示，《熱血傳奇》端游在2018年4月仍保持著33.4萬的月活用戶和6.7萬的月付費用戶，ARPPU（每用戶平均收入）值達到636元。

不過傳奇IP給盛大游戲創造收益的同時，也帶來了很多IP糾紛，公告披露截至目前，盛大游戲牽扯在內的金額超過5000萬或與游戲運營相關的訴訟、仲裁合計29項。

在世紀華通在回復深交所問詢中，分別列明了盛大游戲旗下10款端游以及3款手游的詳細收入數據及收入占比。統計分析后發現，2017年3款手游的流水已經超過10款端游流水。世紀華通還在公告中披露盛大游戲目前有多款端游與手游處于研發階段，2018年內還將推出MMO、卡牌手游共計8款。

2018年對中國游戲公司來說，是一個艱難的年份，包括騰訊、網易在內的游戲公司紛紛受到版號凍結的影響。對于盛大游戲將推出多款手游，游戲產業評論人張書樂告訴每經記者，在版號叫停、總量調控的“游戲寒冬”之時，盛大游戲能夠進擊，主要得益于昔日盛大游戲廣泛的撒網和研發、代理龐大的游戲庫。“在當年給盛大游戲帶來的或許是貪多嚼不爛，而時移世易后，反而現在成為了盛大游戲的優勢。”

此前盛大游戲3年高達75億元的高額業績承諾備受關注。世紀華通這次在公告中也對2018-2020年合并報表扣非后歸母凈利潤進行了預測，分別是21.36億元、24.94億元和29.68億元。

有分析人士向記者表示，盛大游戲目前資源儲備相對充足，加上盛大游戲對海外市場的重視，在業績上問題或許不大，但最重要的問題是，世紀華通這次收購能否順利過會，要等后續結果。

世紀華通11月7日復牌后，股價高開低走，一度觸及跌停，報收18.75元，跌幅7.41%。