每經記者｜牛牛（化名）    每經編輯｜葉(xie)峰    

陳光明(ming)的睿遠基金自從公告(gao)獲批之后，過去不到(dao)1個月時間(jian)！

《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者了(le)解到，睿遠的(de)首只公募專戶產品已經蓄勢待發，今天上(shang)午，陳(chen)光明親自(zi)在某大型券商進行路演(yan)，他坦言這(zhe)是(shi)近(jin)年來，第一(yi)次(ci)做這(zhe)么(me)大規模的(de)路演(yan)。

那么(me)，他都說了(le)些什么(me)呢？他對于(yu)目前的(de)市場又有怎樣的(de)看(kan)法(fa)呢？

首只公募專戶300萬元起

記者今天(tian)恰好(hao)從一位券商(shang)客(ke)戶那里獲悉了陳光明路演的(de)信息(xi)，并(bing)得知該(gai)產品將于12月(yue)3日(ri)在券商(shang)渠(qu)道發售。

雖(sui)然(ran)該產(chan)(chan)品(pin)的詳細信息還沒出來，但部(bu)分產(chan)(chan)品(pin)要素還是已經有了，具體(ti)來看，該產(chan)(chan)品(pin)在流動性方(fang)面，采(cai)用(yong)3+2（年(nian)）的管理方(fang)式，第三年(nian)開(kai)始(shi)提供贖(shu)回選擇權(quan)，產(chan)(chan)品(pin)的認購起(qi)點為(wei)300萬元(yuan)起(qi)。

另(ling)外，記者從該券商相關銷售人(ren)士(shi)處(chu)(chu)也了(le)解到(dao)，該產品目前處(chu)(chu)于前期的準(zhun)備(bei)階(jie)段，還(huan)在向客戶(hu)進行摸底，同時讓沒開(kai)戶(hu)的客戶(hu)抓緊開(kai)戶(hu)和辦(ban)理合(he)格投資者認證。

可以看出，睿遠的首(shou)只公募專(zhuan)戶產品已(yi)經非常近了(le)，而(er)最(zui)終采用的方式還是以前在東(dong)方紅(hong)時(shi)非常熟悉的長封(feng)閉期(qi)模式。

投資理念：不要出現不可逆損失，看估值，再看品質

在(zai)上午路演期間，陳光明主(zhu)要(yao)大(da)部分(fen)時(shi)間是用來分(fen)享(xiang)其價值(zhi)投資的理(li)念，記者聽(ting)過之后，大(da)致總結了一下，主(zhu)要(yao)有(you)以下幾點：

1、只要你還在這個市場里，你不能出現(xian)永(yong)久性(xing)、不可逆的損失，這點非常重要。可能你會看到有(you)(you)些人前面(mian)做(zuo)得(de)都很好，但(dan)是有(you)(you)一天(tian)犯了(le)很大的錯誤，這是非常危險的。

2、在這樣(yang)的(de)前提(ti)(ti)下，你要比(bi)較(jiao)高的(de)預(yu)期組(zu)合回(hui)報率，這難度是比(bi)較(jiao)大的(de)，上(shang)市(shi)(shi)公司(si)有(you)成功、不成功的(de)概(gai)率分析，最后量化出來會得出背(bei)后的(de)預(yu)期回(hui)報率，比(bi)如我們如果要求(qiu)15%的(de)回(hui)報率，我們就(jiu)要看上(shang)市(shi)(shi)公司(si)能(neng)(neng)不能(neng)(neng)提(ti)(ti)供這樣(yang)的(de)回(hui)報，確定性有(you)多大，可持續性有(you)多高。

3、對(dui)于(yu)價值投資(zi)者來說，買的(de)時候其實(shi)非(fei)常簡單，就是達到你(ni)的(de)預期(qi)回(hui)報率你(ni)才買，第(di)一(yi)，先(xian)要看現在(zai)的(de)估值水平；第(di)二，看企(qi)業的(de)品質，這(zhe)是決定你(ni)套利成功的(de)保(bao)障(zhang)之(zhi)一(yi)；第(di)三(san)要有周期(qi)感；然(ran)后風(feng)險考量之(zhi)后要選時點(dian)，但是像我們這(zhe)類(lei)大(da)機(ji)構(gou)，體量大(da)，所以時點(dian)的(de)選擇已經不是那么(me)重要了(le)。

4、真(zhen)正的(de)(de)(de)價值投資者沒(mei)有貼(tie)標(biao)簽的(de)(de)(de)東西，沒(mei)有不可以買(mai)，也(ye)沒(mei)有不可以賣的(de)(de)(de)，理論上(shang)講(jiang)是這樣(yang)的(de)(de)(de)情(qing)況。我們要考慮(lv)的(de)(de)(de)是品(pin)質問題(ti)，如果品(pin)質非常好，但(dan)是價格高(gao)也(ye)不行；品(pin)質好，價格合理就行；如果品(pin)質還可以，但(dan)是價格特別好也(ye)是可以的(de)(de)(de)。

5、價(jia)值(zhi)投資可以成(cheng)為一(yi)個(ge)機構(gou)的事(shi)情，而不(bu)(bu)是成(cheng)為一(yi)個(ge)人的事(shi)情，作(zuo)價(jia)值(zhi)投資的人，對(dui)股票的判斷不(bu)(bu)會(hui)那么隨性，更多是理性去判斷是不(bu)(bu)是高估了或低估了，相對(dui)來說，心會(hui)定一(yi)些，不(bu)(bu)會(hui)被市場的漲(zhang)漲(zhang)跌(die)跌(die)去左右你的心態，導致決策的失誤。

趨勢投資、價值投資與抄底

另外，在談(tan)到(dao)趨勢投(tou)資(zi)、價值投(tou)資(zi)以及關(guan)于抄底(di)的(de)看(kan)法，陳光明(ming)同樣觀點鮮明(ming)，在他看(kan)來(lai)，“做(zuo)趨勢的(de)人，往(wang)往(wang)覺得高了(le)還會更(geng)高，低了(le)還會更(geng)低，高的(de)時候，很多人忍受不住(zhu)短期(qi)的(de)誘(you)惑(huo)，都(dou)會去買(mai)，這(zhe)實(shi)際上往(wang)往(wang)就超越了(le)價值，和價值投(tou)資(zi)沒有(you)關(guan)系了(le)。"

而(er)從(cong)價值投(tou)資這一面來看，"我們(men)(men)買的(de)(de)(de)是公司的(de)(de)(de)價值，如果價格(ge)又(you)是比(bi)較便宜的(de)(de)(de)，我們(men)(men)知(zhi)道(dao)價格(ge)終將反(fan)映價值是需要時間的(de)(de)(de)，所以(yi)不會那么(me)著急(ji)去賭市場(chang)(chang)的(de)(de)(de)趨勢，即(ji)使市場(chang)(chang)趨勢對(dui)我們(men)(men)不利，或者我們(men)(men)判(pan)斷(duan)失(shi)誤(wu)了，只要我們(men)(men)買的(de)(de)(de)東西是貨(huo)真價實的(de)(de)(de)，長遠來講，一般(ban)都會反(fan)映企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)價值，而(er)這個(ge)長遠，一般(ban)要三(san)五年，這就是為什(shen)么(me)要封閉三(san)五年，一方(fang)面是為了保護(hu)投(tou)資者，另一方(fang)面也是為了讓(rang)我們(men)(men)的(de)(de)(de)價值投(tou)資理(li)念(nian)實現有更好的(de)(de)(de)保障(zhang)。"

在實現方式上(shang)，陳(chen)光明認(ren)為，趨(qu)勢(shi)投(tou)資者只有寄希望于高估之后，有人去接(jie)盤(pan)，而價值投(tou)資者實現的方式更(geng)加多(duo)樣化。

陳光(guang)明(ming)說(shuo):"我就喜歡(huan)熊(xiong)市(shi)(shi)，雖然我也不太舒服(fu)，但熊(xiong)市(shi)(shi)對于價(jia)值投資者是美好(hao)的(de)(de)(de)時光(guang)，因(yin)為牛市(shi)(shi)，你只(zhi)能把它賣(mai)了(le)，倉位(wei)又很輕，回(hui)報又不夠，熊(xiong)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)時候(hou)，我實現的(de)(de)(de)途徑很多(duo)，只(zhi)要你買的(de)(de)(de)公司足夠好(hao)，它會(hui)自己(ji)產(chan)生高的(de)(de)(de)回(hui)報，比如(ru)我5倍市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)的(de)(de)(de)時候(hou)買進去(qu)，它給(gei)你分(fen)紅(hong)，每(mei)年(nian)給(gei)你10%的(de)(de)(de)分(fen)紅(hong)，每(mei)年(nian)還(huan)有(you)10%PB的(de)(de)(de)增厚，它即使有(you)可能繼續跌估值，但是你可以再買，回(hui)報率(lv)(lv)更(geng)高了(le)，就這(zhe)么簡單。"

"我不(bu)能(neng)(neng)(neng)確(que)定(ding)短(duan)期資本增值這一塊(kuai)是(shi)(shi)正的(de)，但是(shi)(shi)分紅(hong)已經拿到手(shou)里(li)，可以(yi)抵(di)消(xiao)(xiao)很(hen)多負的(de)增長，而PB的(de)增厚也能(neng)(neng)(neng)抵(di)消(xiao)(xiao)，所以(yi)會越(yue)來越(yue)便(bian)宜，我們不(bu)能(neng)(neng)(neng)保證(zheng)它還(huan)能(neng)(neng)(neng)跌多少，但是(shi)(shi)這個(ge)回報率在(zai)未(wei)來的(de)、現在(zai)的(de)各種資產類別(bie)里(li)面，以(yi)及未(wei)來的(de)經濟走勢里(li)面，它是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)非常(chang)稀缺的(de)，如果是(shi)(shi)，我們相信遲早會有表(biao)現。"

"在(zai)這種情況下(xia)，我們就不(bu)一定要靠別人來接盤，而是靠企(qi)業的(de)利潤(run)帶來的(de)增長，這樣估值(zhi)不(bu)需要上漲（因為牛市自然會上漲），甚(shen)至稍微下(xia)跌一點(dian)也(ye)不(bu)擔(dan)心。"

即(ji)使極端一點來說，"如(ru)果每(mei)年(nian)跌(die)20%，那其實相當于(yu)每(mei)年(nian)按照20%的回(hui)報程度(du)在(zai)上(shang)升(sheng)，可能兩(liang)三年(nian)之(zhi)后，就(jiu)是30%、40%的回(hui)報了(le)，當然理論上(shang)不可能出現這(zhe)種情(qing)況，因為還(huan)(huan)(huan)有(you)產(chan)業資本，他們(men)投新項(xiang)目還(huan)(huan)(huan)不如(ru)直(zhi)(zhi)接(jie)收上(shang)市公司，第二(er)，大股東也不會這(zhe)么(me)(me)傻，自(zi)己公司這(zhe)么(me)(me)好，還(huan)(huan)(huan)這(zhe)么(me)(me)跌(die)，直(zhi)(zhi)接(jie)就(jiu)回(hui)購；再不行(xing)，就(jiu)私有(you)化了(le)。"

"所以(yi)我(wo)不(bu)擔(dan)心這(zhe)個市(shi)場(chang)(chang)會怎樣(yang)，很多人一直在(zai)說要不(bu)要抄個底(di)，如果明擺著回(hui)報(bao)率已(yi)經擺在(zai)那了，你(ni)就(jiu)不(bu)要想跌不(bu)跌，你(ni)就(jiu)想著自己是(shi)大股(gu)東(dong)把它私有化了，每年有20%的回(hui)報(bao)，沒有必要去考慮市(shi)場(chang)(chang)是(shi)政策底(di)還是(shi)市(shi)場(chang)(chang)底(di)，還不(bu)如實(shi)實(shi)在(zai)在(zai)去買過(guo)來放在(zai)兜里。"

市場有結構性機會

在分享(xiang)完價值投資理念之后，陳光明還簡單地說(shuo)了一些(xie)目前對市場(chang)的最(zui)新看法。

他表示："現(xian)在基本(ben)面確實有壓力(li)，但估(gu)值也到(dao)了底部，像這樣的底部，以前(qian)每(mei)次(ci)(ci)(ci)都(dou)有大牛(niu)市，最近又有很多(duo)人跳出來說(shuo)有大牛(niu)市，但我持(chi)保留意見，我覺得這次(ci)(ci)(ci)的基本(ben)面可能是歷次(ci)(ci)(ci)以來最弱的一次(ci)(ci)(ci)。"

不過，陳光(guang)明依然戰略看多未(wei)來(lai)二(er)級市(shi)場的(de)投(tou)資，他認(ren)為，"最最核(he)心的(de)就是(shi)估值，對我們(men)價值投(tou)資者來(lai)說，差的(de)公(gong)司跟我們(men)也沒有關系，好的(de)公(gong)司才會給我們(men)帶來(lai)實實在(zai)(zai)在(zai)(zai)的(de)資本回(hui)報。未(wei)來(lai)的(de)機會是(shi)結構性的(de)，對公(gong)司的(de)價值判(pan)斷也是(shi)我們(men)的(de)核(he)心競爭力。"

"我現在不知道底(di)在哪，但(dan)我覺得(de)沒(mei)有啥系統風險，一定要堅信長(chang)期來看，（投資(zi)）股票資(zi)產是比較好的回報。"陳光明說。