圖片來源：視覺中國

12月(yue)14日，重挫(cuo)近64%的金誠控股在午后1時38分短(duan)暫(zan)停(ting)止買賣，公(gong)(gong)告稱(cheng)將(jiang)發布有(you)關公(gong)(gong)司股價(jia)及(ji)(ji)成交(jiao)量的不尋(xun)常變動(dong)及(ji)(ji)內幕消息。除(chu)了(le)金誠控股外，上周還有(you)靖洋(yang)集團、順風清(qing)潔能源、中國瀚亞(ya)三家港股公(gong)(gong)司停(ting)牌。

據(ju)同花(hua)順統(tong)計，目前(qian)港(gang)(gang)股(gu)市場上共(gong)有101只(zhi)家上市公司停(ting)(ting)牌，其中(zhong)56家停(ting)(ting)牌時間超過一(yi)年，甚至出現自2010年9月停(ting)(ting)牌至今的(de)(de)公司。難道，港(gang)(gang)股(gu)也有任(ren)性停(ting)(ting)牌的(de)(de)“奇葩”？這些公司究竟為(wei)何(he)長期停(ting)(ting)牌？港(gang)(gang)股(gu)的(de)(de)停(ting)(ting)牌制度與(yu)A股(gu)又有什么不同？

9家公司停牌超過5年

在內地(di)證監會發(fa)(fa)布(bu)《關(guan)于完善(shan)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)票停(ting)(ting)(ting)復牌(pai)制度的(de)指導意(yi)見》之(zhi)前(qian)(qian)，A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場上(shang)(shang)“隨(sui)意(yi)停(ting)(ting)(ting)、籠統說(shuo)、停(ting)(ting)(ting)時(shi)(shi)長”的(de)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)“老毛病”由來(lai)已久。相較(jiao)(jiao)而言，港(gang)股(gu)(gu)的(de)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)制度通(tong)常被認(ren)為比較(jiao)(jiao)規范(fan)，停(ting)(ting)(ting)牌(pai)時(shi)(shi)間(jian)(jian)也比較(jiao)(jiao)短(duan)，甚至出(chu)現(xian)過(guo)(guo)有(you)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)增發(fa)(fa)H股(gu)(gu)，其H股(gu)(gu)不停(ting)(ting)(ting)牌(pai)而A股(gu)(gu)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)的(de)現(xian)象。不過(guo)(guo)，這并(bing)不能避(bi)免港(gang)股(gu)(gu)市(shi)(shi)場上(shang)(shang)出(chu)現(xian)長期任性停(ting)(ting)(ting)牌(pai)的(de)“僵(jiang)尸股(gu)(gu)”，也有(you)一些公(gong)(gong)司(si)一停(ting)(ting)(ting)就是(shi)好幾年，“甚至特首換人了(le)，投這家(jia)公(gong)(gong)司(si)的(de)錢還沒出(chu)來(lai)。”一位業(ye)內人士說(shuo)。同花順的(de)統計顯示(shi)，目前(qian)(qian)港(gang)股(gu)(gu)市(shi)(shi)場上(shang)(shang)共(gong)有(you)101只家(jia)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)，其中(zhong)56家(jia)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)時(shi)(shi)間(jian)(jian)超(chao)過(guo)(guo)一年，停(ting)(ting)(ting)牌(pai)時(shi)(shi)間(jian)(jian)超(chao)過(guo)(guo)5年的(de)有(you)9家(jia)。

統(tong)計(ji)顯示，天(tian)然乳品(pin)停牌時間已經超過(guo)(guo)8年(nian)(nian)(nian)。公司(si)(si)是專(zhuan)業(ye)從事牧(mu)場(chang)管(guan)理、經營，乳制品(pin)研究、開發、生產、及(ji)銷售(shou)為(wei)一(yi)體的跨國集團(tuan)公司(si)(si)。2009年(nian)(nian)(nian)，公司(si)(si)的前(qian)身金匯(hui)礦業(ye)引入(ru)戰略(lve)投資者，計(ji)劃以發行(xing)可換股(gu)債(zhai)券的方(fang)式收(shou)購新(xin)西蘭最大(da)私人(ren)牧(mu)場(chang)，由于參(can)與此次收(shou)購的3名前(qian)董事涉(she)嚴重欺(qi)詐違法行(xing)為(wei)，該收(shou)購最終擱(ge)淺，公司(si)(si)也因(yin)未經股(gu)東批(pi)準就對收(shou)購事項進(jin)行(xing)改動(dong)等違規問題，遭(zao)到港交(jiao)所(suo)譴責，于2010年(nian)(nian)(nian)9月起一(yi)直停牌。公司(si)(si)在(zai)2016年(nian)(nian)(nian)底就已啟動(dong)清(qing)盤，目前(qian)仍(reng)處于除牌程序第三階段。今年(nian)(nian)(nian)中(zhong)，公司(si)(si)開始謀求(qiu)賣(mai)殼復牌。6月15日(ri)，天(tian)然乳品(pin)發布公告稱擬收(shou)購一(yi)家中(zhong)國房地產商，并(bing)觸及(ji)標的公司(si)(si)的反向收(shou)購，公司(si)(si)已于6月12日(ri)向港交(jiao)所(suo)提(ti)交(jiao)復牌建(jian)議。11月2日(ri)，公司(si)(si)公告正(zheng)在(zai)回應港交(jiao)所(suo)關(guan)于復牌建(jian)議的查(cha)詢，不過(guo)(guo)有業(ye)內人(ren)士預計(ji)，其復牌之路充滿變數，前(qian)景并(bing)不樂觀。

主營(ying)從事黃金(jin)開(kai)采業務的瑞金(jin)礦(kuang)業停(ting)牌(pai)(pai)(pai)時(shi)間也已(yi)超過7年(nian)。瑞金(jin)礦(kuang)業宣布自2011年(nian)5月(yue)27日(ri)起停(ting)牌(pai)(pai)(pai)，原因(yin)是涉嫌操縱股(gu)價、財務造假、人事頻(pin)繁變動等(deng)等(deng)問題；直至今年(nian)10月(yue)31日(ri)，瑞金(jin)礦(kuang)業公(gong)告赤峰兩座金(jin)礦(kuang)復產尚無具體計劃或時(shi)間表，繼續停(ting)牌(pai)(pai)(pai)。

另一家停(ting)牌時間超過7年(nian)的公(gong)司(si)是中(zhong)大(da)國際，其(qi)于(yu)(yu)2011年(nian)9月(yue)5日(ri)停(ting)牌。公(gong)司(si)于(yu)(yu)2018年(nian)6月(yue)15日(ri)，就除(chu)牌決定(ding)(ding)(ding)向上市(shi)委員會提出(chu)覆核(he)申請(qing)(qing)，除(chu)牌決定(ding)(ding)(ding)覆核(he)聆訊于(yu)(yu)9月(yue)4日(ri)舉行。9月(yue)18日(ri)，港交所上市(shi)委員會決定(ding)(ding)(ding)拒絕(jue)接(jie)納公(gong)司(si)申請(qing)(qing)進一步延長時間提交新上市(shi)申請(qing)(qing)至2018年(nian)10月(yue)30日(ri)，據(ju)此，參照除(chu)牌決定(ding)(ding)(ding)，公(gong)司(si)股(gu)份根據(ju)上市(shi)規則第17項應用指引將被取消上市(shi)。對(dui)此，公(gong)司(si)公(gong)告，在10月(yue)2日(ri)已向上市(shi)(上訴)委員會提出(chu)復核(he)申請(qing)(qing)。

此外，停(ting)牌時間超過(guo)5年(nian)的上市公(gong)司還有(you)2012年(nian)停(ting)牌的博士蛙國(guo)(guo)(guo)際、中國(guo)(guo)(guo)高(gao)精密，2013年(nian)停(ting)牌的王(wang)朝酒業(ye)、中國(guo)(guo)(guo)龍天集團、中國(guo)(guo)(guo)源暢等。一般(ban)來說，長期停(ting)牌原(yuan)因(yin)主要是(shi)公(gong)司出(chu)現(xian)嚴重(zhong)財政困難或未能維持足(zu)夠業(ye)務運作；或是(shi)被監管機構調查、會(hui)計失(shi)當、未能刊發財務業(ye)績(ji)及(ji)內部監控嚴重(zhong)不足(zu)等重(zhong)大(da)違規違法(fa)問題所(suo)致。

港股停牌制度值得借鑒

為(wei)應(ying)對(dui)上市公(gong)司股份長時間停牌(pai)(pai)的問題，今年5月港(gang)交所(suo)又一次修改上市規則(ze)，為(wei)“僵尸股”設下除(chu)(chu)牌(pai)(pai)大限，容許港(gang)交所(suo)在發行人持續(xu)停牌(pai)(pai)18個月后將(jiang)其(qi)除(chu)(chu)牌(pai)(pai)。

新修訂的上(shang)(shang)市(shi)規(gui)則在(zai)8月1日(ri)生效，其中一條(tiao)細則可謂是專治長時(shi)間(jian)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)的“猛藥”。即在(zai)新規(gui)生效當(dang)日(ri)已連續停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)長達12個(ge)月及以上(shang)(shang)的，18個(ge)月的摘(zhai)牌(pai)(pai)(pai)倒(dao)計(ji)時(shi)將從生效日(ri)期前(qian)6個(ge)月開(kai)始(shi)計(ji)算，也就是說(shuo)，這類(lei)(lei)長期停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)公司(si)如果不抓緊復(fu)牌(pai)(pai)(pai)，在(zai)新規(gui)生效后(hou)的12個(ge)月后(hou)，就會被(bei)(bei)摘(zhai)牌(pai)(pai)(pai)、取消(xiao)上(shang)(shang)市(shi)地位。港交所(suo)集團(tuan)監管事務總監兼(jian)上(shang)(shang)市(shi)主管戴(dai)林瀚表(biao)示，新修訂的上(shang)(shang)市(shi)規(gui)則將鼓勵發(fa)行人在(zai)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)后(hou)盡(jin)快恢(hui)復(fu)股份買賣(mai)，預計(ji)未(wei)來(lai)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)長期停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)的數目及時(shi)間(jian)都會大(da)幅減少。通常來(lai)說(shuo)，港股上(shang)(shang)市(shi)公司(si)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)的原因有很多種(zhong)，但歸納起來(lai)主要有兩個(ge)類(lei)(lei)別：一種(zhong)是主動按條(tiao)例要求，停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)披(pi)露信息或(huo)主動申請(qing)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)披(pi)露相(xiang)關信息。另一種(zhong)是被(bei)(bei)動因違規(gui)而被(bei)(bei)交易所(suo)監管要求臨時(shi)或(huo)直接(jie)勒令停(ting)(ting)(ting)牌(pai)(pai)(pai)。

近期(qi)停牌(pai)(pai)的(de)港股(gu)(gu)公(gong)(gong)司主要是(shi)(shi)(shi)第一(yi)(yi)種情況。例如(ru)，金(jin)誠控股(gu)(gu)12月(yue)(yue)14日(ri)大跌(die)63.86%后于(yu)1時(shi)38分起停牌(pai)(pai)，聲稱是(shi)(shi)(shi)為了(le)刊發公(gong)(gong)司股(gu)(gu)價及(ji)成交(jiao)量不(bu)尋常變動(dong)及(ji)內幕消息的(de)公(gong)(gong)告；12月(yue)(yue)13日(ri)停牌(pai)(pai)的(de)靖洋集團則公(gong)(gong)告是(shi)(shi)(shi)因為待刊發非常重大收購事(shi)項(xiang)；12月(yue)(yue)11日(ri)停牌(pai)(pai)的(de)順風清潔(jie)能源則表示待刊發一(yi)(yi)則有關出(chu)售(shou)一(yi)(yi)間附屬(shu)公(gong)(gong)司的(de)非常重大的(de)出(chu)售(shou)事(shi)項(xiang)及(ji)關連(lian)交(jiao)易的(de)公(gong)(gong)告。

值得注(zhu)意的(de)(de)(de)是，對于A+H兩(liang)地上(shang)市的(de)(de)(de)公(gong)司(si)，有時會(hui)出(chu)現(xian)停(ting)(ting)牌(pai)(pai)并(bing)(bing)不(bu)同(tong)步的(de)(de)(de)情況，主(zhu)要(yao)是香港、內(nei)地兩(liang)地交易所將根據各自(zi)的(de)(de)(de)規(gui)則，決定(ding)A+H股(gu)上(shang)市公(gong)司(si)在(zai)各自(zi)市場是否(fou)需要(yao)實施(shi)停(ting)(ting)牌(pai)(pai)。這(zhe)種(zhong)非對稱停(ting)(ting)牌(pai)(pai)的(de)(de)(de)現(xian)象并(bing)(bing)不(bu)少見。例如，2015年(nian)(nian)12月(yue)18日，因(yin)籌劃(hua)資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)組，鄭煤(mei)機(ji)A股(gu)、H股(gu)同(tong)時停(ting)(ting)牌(pai)(pai)，隨(sui)后盡管相(xiang)關交易仍在(zai)討(tao)論磋商(shang)之中，但其H股(gu)在(zai)2016年(nian)(nian)1月(yue)12日已(yi)先行復牌(pai)(pai)，而(er)其A股(gu)直至2016年(nian)(nian)4月(yue)8日才復牌(pai)(pai)，A、H停(ting)(ting)牌(pai)(pai)時間相(xiang)差接近3個(ge)(ge)月(yue)；2017年(nian)(nian)10月(yue)31日，白云(yun)山(shan)的(de)(de)(de)A股(gu)發布重(zhong)(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)組的(de)(de)(de)停(ting)(ting)牌(pai)(pai)公(gong)告，而(er)白云(yun)山(shan)H股(gu)僅發布了一個(ge)(ge)關于內(nei)幕信息公(gong)告后繼續正常交易，并(bing)(bing)未停(ting)(ting)牌(pai)(pai)。

東方證(zheng)券(quan)表(biao)(biao)示，隨(sui)著內(nei)地(di)與香港(gang)證(zheng)券(quan)市場(chang)的(de)(de)(de)發展和不(bu)斷融合，具有明(ming)顯特色的(de)(de)(de)港(gang)交(jiao)所(suo)(suo)的(de)(de)(de)停(ting)、復牌制度中的(de)(de)(de)合理(li)內(nei)容值得(de)我們(men)借鑒。對于(yu)(yu)(yu)停(ting)、復牌問題的(de)(de)(de)基本原(yuan)(yuan)則(ze)，港(gang)交(jiao)所(suo)(suo)規定(ding)“為保障投資者或維持一(yi)個有秩(zhi)序(xu)的(de)(de)(de)市場(chang)，無(wu)論是否應上(shang)市公司的(de)(de)(de)要(yao)(yao)求(qiu)，港(gang)交(jiao)所(suo)(suo)均可在(zai)其認為適當的(de)(de)(de)情(qing)況及(ji)條件(jian)下，隨(sui)時暫(zan)停(ting)任何(he)證(zheng)券(quan)的(de)(de)(de)買賣”。在(zai)這基本原(yuan)(yuan)則(ze)之下，港(gang)交(jiao)所(suo)(suo)對于(yu)(yu)(yu)上(shang)市公司信披(pi)(pi)充(chong)分性的(de)(de)(de)把握表(biao)(biao)現出(chu)明(ming)顯的(de)(de)(de)特點，就是在(zai)面對不(bu)確定(ding)信息時，更(geng)傾向(xiang)于(yu)(yu)(yu)要(yao)(yao)求(qiu)公司充(chong)分披(pi)(pi)露有關事(shi)項的(de)(de)(de)不(bu)確定(ding)性及(ji)風(feng)險，而不(bu)會等待(dai)相關信息全部確定(ding)后再要(yao)(yao)求(qiu)公司披(pi)(pi)露。

東方證券認為，這可(ke)以看出，在成熟市(shi)場當中(zhong)，監管(guan)者主要(yao)解(jie)決的(de)是(shi)信(xin)息(xi)披露到何(he)種程度就被認為是(shi)充分，進(jin)而讓市(shi)場恢復(fu)交易(yi)，傾向(xiang)于將信(xin)息(xi)不確定的(de)風(feng)險交由市(shi)場本身來解(jie)決。