每經記者｜胡(hu)楊    每經編輯｜陳旭    

3月(yue)14日，銀(yin)保監會發(fa)布批復，同意(yi)中國人(ren)壽、珠江人(ren)壽、百年人(ren)壽、平安財險等4家保險機構在全國銀(yin)行間債券(quan)市場公開發(fa)行10年期可贖回資本補充(chong)債券(quan)，發(fa)行規模分(fen)別(bie)不超過(guo)350億(yi)(yi)元(yuan)、35億(yi)(yi)元(yuan)、20億(yi)(yi)元(yuan)、100億(yi)(yi)元(yuan)。

自(zi)2018年(nian)以(yi)來，保險(xian)業新一輪轉(zhuan)型(xing)持續推進，特別是部分人身(shen)險(xian)公司，在中短存(cun)續期業務轉(zhuan)型(xing)的過程中，積累了較(jiao)大(da)的償付能力壓力。在這種背景下(xia)，行業整體(ti)的發(fa)債(zhai)規模明顯擴大(da)。

東方財富Choice數據顯示，2018年中，多家保險機構合計(ji)發(fa)行(xing)(xing)10單資本補(bu)充債券，發(fa)行(xing)(xing)總額合計(ji)達到605億元，無論是(shi)發(fa)行(xing)(xing)單數還是(shi)發(fa)行(xing)(xing)總額，都較(jiao)過去兩年明顯增加。

國(guo)務院發展(zhan)研究中心金(jin)融(rong)研究所教授朱俊生認為，保險機(ji)構若要(yao)補充實際(ji)資本，可采取(qu)的方式主(zhu)要(yao)包括從股東處獲得增資，以(yi)及發行債務性工具兩(liang)種。

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者(zhe)統計發現，與資本補充債迎來(lai)發行小(xiao)高潮(chao)不(bu)同，2018年(nian)獲批增資的保險機構數量與增資金額均(jun)較2016年(nian)同期有(you)明(ming)顯(xian)收(shou)縮。

保險機構發債熱情走高

根據銀保監會的批復，中國人壽(shou)、珠(zhu)江人壽(shou)、百年人壽(shou)、平(ping)安財險此次獲準發行(xing)的均為10年期可贖(shu)回資本補充債(zhai)券，發行(xing)規(gui)模分別(bie)不超過350億(yi)元、35億(yi)元、20億(yi)元、100億(yi)元。

從過(guo)(guo)往案例來看，保險機(ji)構通過(guo)(guo)發行資(zi)本補(bu)充債募集(ji)資(zi)金普遍用于補(bu)充實際資(zi)本、提(ti)高償(chang)付能力。

最新數據顯示，2018年四季度，珠江(jiang)人壽(shou)與百(bai)年人壽(shou)的綜合償(chang)付(fu)能力充足(zu)率均逼近監(jian)管紅線，分(fen)別為104.00%、100.65%。

實際上，聯合信(xin)用評級(ji)有限公司(si)曾經刊發(fa)報告指出，2018年以來，行業新一輪(lun)改(gai)革轉型推進，特(te)別是(shi)人身險(xian)公司(si)在(zai)2016年以來的中短期(qi)業務限制等轉型過程中，積累了較大(da)的償付能力壓力，保險(xian)機構第三(san)波發(fa)債潮趨勢(shi)顯現。

東(dong)方財(cai)(cai)富Choice數據顯示(shi)，過去(qu)的(de)2018年中，平(ping)安財(cai)(cai)險、農銀人(ren)(ren)壽(shou)、太平(ping)財(cai)(cai)險、人(ren)(ren)保(bao)(bao)(bao)壽(shou)險、中財(cai)(cai)再保(bao)(bao)(bao)險、英大泰和(he)財(cai)(cai)險、幸(xing)福人(ren)(ren)壽(shou)等(deng)多家保(bao)(bao)(bao)險機(ji)構共發(fa)行了10單資(zi)(zi)本補充債券，發(fa)行總額合計達(da)到605億元。而2017年全年，僅(jin)人(ren)(ren)保(bao)(bao)(bao)健(jian)康(kang)發(fa)行過35億元的(de)資(zi)(zi)本補充債，全部(bu)用于補充資(zi)(zi)本。

更早的(de)2016年，盡管也有8單(dan)資本補充債(zhai)券成功發行，但發行總(zong)額則只有445億元。相比之下(xia)，無論是(shi)發行單(dan)數(shu)還(huan)是(shi)發行總(zong)額，2018年都呈現(xian)明(ming)顯增加的(de)態勢。

南開大學(xue)(xue)金融學(xue)(xue)院(yuan)保險系教授(shou)朱銘來向《每日經濟(ji)新聞》記者解(jie)釋稱，很多情況下(xia)，萬能險等中短(duan)存續期產品采用躉交形式一(yi)次性收取保費。這類產品期限很短(duan)，普(pu)遍在5年以(yi)下(xia)，而根據其產品設計，一(yi)旦到期，投保人就可以(yi)按照預期利率，連本(ben)帶息將錢取回。

“這(zhe)就涉及一(yi)個(ge)問題，一(yi)旦有產品到(dao)(dao)期(qi)，只(zhi)有新業務(wu)、新保(bao)(bao)(bao)費及時補充進(jin)來，才能達到(dao)(dao)經營上(shang)的(de)平衡。”朱(zhu)銘來表示，強(qiang)調“保(bao)(bao)(bao)險(xian)姓保(bao)(bao)(bao)”后，對于這(zhe)一(yi)類內含價值低且幾(ji)乎不具備保(bao)(bao)(bao)障(zhang)屬性的(de)產品，監管層面進(jin)行了嚴格限制。因此(ci)，在中短(duan)存續(xu)(xu)期(qi)產品陸續(xu)(xu)到(dao)(dao)期(qi)之(zhi)際，很多保(bao)(bao)(bao)險(xian)機構缺少(shao)新業務(wu)的(de)跟(gen)進(jin)，現金(jin)流(liu)受到(dao)(dao)很大影響，償(chang)付(fu)能力風險(xian)也隨之(zhi)暴露出來。

圖片來源：攝圖網

增資數量及金額均現下降

為避(bi)免可能出現(xian)的償付能力危機，保險機構需(xu)要及時補充資本。

朱俊生(sheng)告訴《每日經濟新(xin)聞》記者，若(ruo)要(yao)補充實際資本(ben)，保險(xian)機構(gou)可(ke)采(cai)取的(de)(de)方式主要(yao)包括從股東處獲得增資以及(ji)發行債(zhai)務性(xing)工具。而(er)債(zhai)務性(xing)工具中，資本(ben)補充債(zhai)券是近幾(ji)年才納入的(de)(de)，之前更多(duo)的(de)(de)則(ze)是次級債(zhai)。

“與次(ci)級債(zhai)相比(bi)，資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)補(bu)(bu)充(chong)債(zhai)由于在銀(yin)行(xing)間市(shi)場(chang)發行(xing)和交易，所以流動性會強(qiang)很多。與此同(tong)時，資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)補(bu)(bu)充(chong)債(zhai)的投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)容量(liang)更(geng)(geng)大，所以保(bao)險機構所籌措的資(zi)(zi)(zi)金(jin)來源也更(geng)(geng)廣泛。因此，在這種資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)補(bu)(bu)充(chong)工(gong)具被納入之(zhi)后，保(bao)險機構對(dui)其更(geng)(geng)為(wei)青(qing)睞。”

值(zhi)得一(yi)提的是，與資本補充債發行迎來小高潮(chao)不同，2018年成(cheng)功獲批增資的保險機構數(shu)量與增資金額(e)有所收(shou)縮(suo)。

據(ju)《每日經濟新聞》記者不(bu)完全統計，2018年全年，共有21家保(bao)險(xian)機構(gou)的(de)增(zeng)資申請(qing)獲銀保(bao)監(jian)會批復，增(zeng)資金(jin)額累計達到388.63億(yi)元，較2017年略有增(zeng)加。而(er)與2016年46家保(bao)險(xian)機構(gou)增(zeng)資763.25億(yi)元相比，成功(gong)增(zeng)資的(de)保(bao)險(xian)機構(gou)數量(liang)以及增(zeng)資金(jin)額則明顯減(jian)少。

在朱俊生看來，其(qi)中的(de)(de)原因(yin)或(huo)與新(xin)的(de)(de)股權管(guan)理辦法(fa)(fa)實施有關。“2018年，部分(fen)保險機構的(de)(de)增(zeng)資申請之所以未(wei)獲批準，是因(yin)為其(qi)股東(dong)的(de)(de)資格(ge)受(shou)到一(yi)定質疑。此外，很多(duo)公司的(de)(de)增(zeng)資方案涉及股東(dong)變更，與新(xin)版(ban)股權管(guan)理辦法(fa)(fa)對股東(dong)持股比(bi)例的(de)(de)要求有所沖突，情況比(bi)較復(fu)雜。”

另外，某合資(zi)壽(shou)險(xian)公司財務負責人(ren)告(gao)訴《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者：采用股(gu)東注資(zi)形式，股(gu)東在投資(zi)后，保(bao)險(xian)機(ji)構如果不分配股(gu)利，可能(neng)造成(cheng)股(gu)東的(de)經(jing)濟損失，因此股(gu)東相(xiang)對謹慎。這種情況下(xia)，保(bao)險(xian)機(ji)構可能(neng)就(jiu)更(geng)青睞通(tong)過(guo)發行債務性工具來(lai)補充實際資(zi)本。

需要注意的是，也并非所有(you)的保險機構都有(you)機會(hui)發行(xing)債務性工具。2015年出臺的《保險公(gong)(gong)司發行(xing)資(zi)本補充(chong)債券有(you)關(guan)事宜》明確規定，保險公(gong)(gong)司申請公(gong)(gong)開發行(xing)資(zi)本補充(chong)債券，應當符合“良好的公(gong)(gong)司治理(li)機制”、“連續經營超(chao)過3年”、“上年末和最(zui)近一季度(du)凈資(zi)產不低于(yu)(yu)10億元”、“償付(fu)能力充(chong)足率不低于(yu)(yu)100%”、“最(zui)近3年沒有(you)重(zhong)大違(wei)法(fa)違(wei)規行(xing)為(wei)”等條(tiao)件。

朱俊(jun)生坦言，對于部分中小公司來(lai)說，可能暫(zan)時(shi)無(wu)法滿(man)足(zu)上述要求。如果股東的意愿和能力都足(zu)夠，這些主體(ti)還是可以選擇(ze)增資(zi)的方式來(lai)補充(chong)實際資(zi)本。

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