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每經記(ji)者 王(wang)硯丹 每經編(bian)輯(ji) 謝欣

上周(zhou)五(wu)盤后，滬(hu)深(shen)交易所發布(bu)修改(gai)后的《融資融券交易實施細(xi)則(ze)》，不(bu)但擴大了(le)擔(dan)保物范(fan)(fan)圍和(he)標的證(zheng)券范(fan)(fan)圍，并取消了(le)“平倉線”不(bu)得低于130%的統一限制。上述新規將于8月19日實施。

本周一，A股市場(chang)應聲反(fan)彈。上證指數以上漲1.45%報收(shou)，收(shou)盤(pan)站上2800點關(guan)口(kou)。根據交易(yi)所延遲發(fa)布的兩(liang)融(rong)數據，兩(liang)市融(rong)資(zi)余額周一也結束(shu)了連(lian)續四個交易(yi)日下降，出現小幅凈(jing)流(liu)入。

東方(fang)財富Choice金融(rong)(rong)終端顯示，8月12日，兩市出現263.62億(yi)元(yuan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)凈(jing)買入(ru)、253.91億(yi)元(yuan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)凈(jing)償還。融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)余(yu)額合計8818億(yi)元(yuan)，較前(qian)一(yi)(yi)交(jiao)易(yi)日增(zeng)加9.71億(yi)元(yuan)。不過，距離新規正式實施還有一(yi)(yi)周交(jiao)易(yi)時間(jian)，融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)明顯仍在觀望，融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)買入(ru)金額仍在低位(wei)徘(pai)徊。

值得一提(ti)的(de)是，據《每日(ri)經濟新聞》記(ji)(ji)者了解，盡管取(qu)消了“平倉線(xian)”不得低于130%的(de)統一限制，但有券商人士對記(ji)(ji)者表(biao)示，出于風控考(kao)慮，暫(zan)時不會改變原來(lai)的(de)維保比例。

周一兩融交易熱度小幅上升

按照月度(du)來算，過(guo)去(qu)7個月，2月、3月、4月三個月度(du)融(rong)(rong)資(zi)資(zi)金為(wei)凈(jing)流入，融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額(e)穩步上(shang)升。其中3月由(you)于市場大(da)反彈(dan)，市場出現單月1167.65億元融(rong)(rong)資(zi)凈(jing)流入，融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額(e)一度(du)超過(guo)9500億元大(da)關。

但(dan)是(shi)，從5月(yue)(yue)(yue)開始，隨著市場(chang)調整，融資(zi)(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金再次(ci)出現凈流出。融資(zi)(zi)(zi)(zi)活躍(yue)度也大幅下(xia)降，5月(yue)(yue)(yue)~7月(yue)(yue)(yue)，單月(yue)(yue)(yue)融資(zi)(zi)(zi)(zi)買入(ru)金額都在6000億(yi)(yi)(yi)(yi)+、7000億(yi)(yi)(yi)(yi)+水平(ping)，相比3月(yue)(yue)(yue)、4月(yue)(yue)(yue)腰斬一半(ban)以上(shang)。5月(yue)(yue)(yue)~7月(yue)(yue)(yue)，融資(zi)(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金凈流出分別(bie)達到376.85億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、128.50億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)和44.79億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。8月(yue)(yue)(yue)盡(jin)管(guan)交易(yi)日(ri)尚未(wei)過半(ban)，但(dan)融資(zi)(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金繼續凈流出156.84億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。截至(zhi)8月(yue)(yue)(yue)12日(ri)收(shou)盤，兩市融資(zi)(zi)(zi)(zi)余額僅剩8818億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。

8月(yue)12日當天，融(rong)(rong)資(zi)(zi)交易的(de)熱門(men)股與前(qian)期相(xiang)比變化不大。中(zhong)國平安(an)單日以9.72億元(yuan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)凈買(mai)(mai)(mai)入位(wei)列(lie)榜(bang)首(shou)。第二名(ming)是貴州茅(mao)臺，單日融(rong)(rong)資(zi)(zi)買(mai)(mai)(mai)入達到8.10億元(yuan)，但茅(mao)臺的(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)償(chang)還達到10.21億元(yuan)，高于(yu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)買(mai)(mai)(mai)入金額(e)，說明進入千(qian)元(yuan)，投資(zi)(zi)者短(duan)期對茅(mao)臺股價(jia)已經(jing)有(you)所謹(jin)慎。京(jing)東(dong)方A以單日買(mai)(mai)(mai)入6.46億元(yuan)位(wei)列(lie)第三(san)。此外，東(dong)方財富(fu)、五糧液、中(zhong)信證券等(deng)也(ye)進入了(le)單日融(rong)(rong)資(zi)(zi)買(mai)(mai)(mai)入金額(e)前(qian)十(shi)名(ming)。

截至(zhi)8月12日收(shou)盤(pan)，兩市融資余額有(you)三只個股(gu)超過100億元(yuan)。中國(guo)平安以235.20億元(yuan)排名(ming)第(di)一，興業銀(yin)行(xing)和(he)(he)(he)中信(xin)證券(quan)分別以113.64億元(yuan)和(he)(he)(he)101.40億元(yuan)位(wei)列(lie)第(di)二(er)和(he)(he)(he)第(di)三名(ming)。京東(dong)方(fang)A、民(min)生銀(yin)行(xing)、東(dong)方(fang)財富、貴州茅(mao)臺、格力電器、海(hai)通(tong)證券(quan)、浙(zhe)江龍盛位(wei)列(lie)第(di)四(si)到第(di)十名(ming)。總體而言，融資者(zhe)青(qing)睞(lai)的個股(gu)以金(jin)融和(he)(he)(he)消費為主(zhu)，且多選擇業績(ji)優異的藍籌股(gu)。

可以肯定的是，盡(jin)管近期兩融交易熱度一般，到8月(yue)19日，隨(sui)著兩融標的由(you)950只擴(kuo)大至1600只，市場情(qing)況將隨(sui)之發生改(gai)變。

這(zhe)是兩(liang)(liang)融歷史上最(zui)大一次(ci)標(biao)的(de)擴容(rong)。在最(zui)新(xin)的(de)研究報告中(zhong)，中(zhong)信證券經過測(ce)算(suan)后指出(chu)，近三(san)個月(yue)，兩(liang)(liang)融余額相當于區間股票成(cheng)交額的(de)5.52%，據此計算(suan)擴容(rong)標(biao)的(de)將增加(jia)兩(liang)(liang)融余額3481億(yi)元(yuan)，考慮到對已有標(biao)的(de)融資(zi)融券分(fen)流，在市場中(zhong)性的(de)假設下(xia)，預計擴容(rong)將增加(jia)兩(liang)(liang)融余額2000億(yi)~3000億(yi)元(yuan)。

不過(guo)，即使增加(jia)兩融余額2000億~3000億元(yuan)，市(shi)場距(ju)離兩融的歷史(shi)峰值還很遙遠。2015年6月18日，滬深兩市(shi)融資余額創(chuang)下(xia)2.266萬(wan)億元(yuan)歷史(shi)峰值。目前在9000億元(yuan)關口之下(xia)徘徊的融資水平(ping)，只相(xiang)當(dang)(dang)于當(dang)(dang)時的約40%。

科創板部分個券融券余額遠高于融資余額

值得一提的(de)是(shi)，在監管層對兩融進行(xing)松綁的(de)同時，已經平(ping)穩運行(xing)大半個月(yue)的(de)科創板(ban)兩融也(ye)迎來了“松綁”。

廣發證券發布(bu)公告稱，8月12日(ri)開始，對(dui)科創(chuang)板(ban)融資(zi)(zi)融券業(ye)務(wu)信(xin)用(yong)賬戶(hu)持(chi)倉集中度實時控制(zhi)指標進(jin)行(xing)調整，對(dui)持(chi)倉單一(yi)(yi)科創(chuang)板(ban)股票市值(zhi)占(zhan)信(xin)用(yong)賬戶(hu)總(zong)資(zi)(zi)產的(de)比(bi)(bi)例(li)進(jin)行(xing)提升。其一(yi)(yi)，信(xin)用(yong)賬戶(hu)維持(chi)擔保比(bi)(bi)例(li)高于180%時，投(tou)資(zi)(zi)者持(chi)有(you)單一(yi)(yi)科創(chuang)板(ban)股票的(de)比(bi)(bi)例(li)從以前的(de)15%提升到30%；其二(er)，當信(xin)用(yong)賬戶(hu)沒(mei)有(you)負債(zhai)時，投(tou)資(zi)(zi)者持(chi)有(you)科創(chuang)板(ban)單一(yi)(yi)板(ban)塊的(de)市值(zhi)可(ke)以達到50%，此前沒(mei)有(you)對(dui)無負債(zhai)的(de)情況進(jin)行(xing)規定。

調整后，廣發(fa)證(zheng)券(quan)客戶(hu)信(xin)(xin)用(yong)賬戶(hu)維(wei)持擔(dan)保比例(li)不高于180%的，持倉單(dan)(dan)一(yi)科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板股票(piao)(piao)市值占(zhan)信(xin)(xin)用(yong)賬戶(hu)總資(zi)產(chan)的比例(li)為(wei)0%；信(xin)(xin)用(yong)賬戶(hu)維(wei)持擔(dan)保比例(li)高于180%的，持倉單(dan)(dan)一(yi)科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板股票(piao)(piao)市值占(zhan)信(xin)(xin)用(yong)賬戶(hu)總資(zi)產(chan)的比例(li)不超(chao)過(guo)30%；信(xin)(xin)用(yong)賬戶(hu)有負(fu)(fu)(fu)債（含(han)已(yi)委(wei)托(tuo)但尚(shang)未形成負(fu)(fu)(fu)債部(bu)分(fen)）的，持倉科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板單(dan)(dan)一(yi)板塊的股票(piao)(piao)市值占(zhan)信(xin)(xin)用(yong)賬戶(hu)總資(zi)產(chan)的比例(li)不超(chao)過(guo)30%；信(xin)(xin)用(yong)賬戶(hu)無負(fu)(fu)(fu)債（含(han)已(yi)委(wei)托(tuo)但尚(shang)未形成負(fu)(fu)(fu)債部(bu)分(fen)）的，持倉科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板單(dan)(dan)一(yi)板塊的股票(piao)(piao)市值占(zhan)信(xin)(xin)用(yong)賬戶(hu)總資(zi)產(chan)的比例(li)不超(chao)過(guo)50%。

截至8月12日，科創板(ban)融(rong)資余額最高的個股是中國通號，其融(rong)資余額達到(dao)5.49億元。其次為瀾起科技(ji)，達到(dao)2.8億元。此(ci)外(wai)，柏楚電(dian)子、南微醫學、虹軟科技(ji)等均超(chao)過1億元。

不過，由于開市之初一些個股(gu)漲幅(fu)巨大，加之科創板實施前5個交易日(ri)不設漲跌(die)(die)停、后面20%的(de)漲跌(die)(die)停制度，激發了部分投資(zi)(zi)者的(de)融(rong)(rong)券(quan)熱情。中國通號8月12日(ri)收盤時，其融(rong)(rong)券(quan)余(yu)(yu)額為(wei)(wei)7.37億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，折合6981萬股(gu)；金(jin)額大幅(fu)高于融(rong)(rong)資(zi)(zi)余(yu)(yu)額。心(xin)脈醫療的(de)融(rong)(rong)券(quan)余(yu)(yu)額為(wei)(wei)1.65億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，與(yu)此同時融(rong)(rong)資(zi)(zi)余(yu)(yu)額僅為(wei)(wei)9258.86萬元(yuan)(yuan)。虹(hong)軟科技(ji)的(de)融(rong)(rong)券(quan)余(yu)(yu)額為(wei)(wei)1.72億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，但融(rong)(rong)資(zi)(zi)余(yu)(yu)額僅為(wei)(wei)1.11億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

券商：130%平倉線暫不考慮修改

而近期還(huan)有(you)一(yi)個重大事件，便是(shi)8月19日(ri)開始，交(jiao)易所將取(qu)消“平倉線”不(bu)得低(di)于130%的統一(yi)限(xian)制。此前，大部分市場人士對此的解(jie)讀(du)是(shi)券商和(he)客戶(hu)之(zhi)間，在兩融(rong)交(jiao)易規則上有(you)了更多靈活性。

不過(guo)，根據《每日(ri)經濟新聞》記者了解到(dao)的(de)情況(kuang)，許(xu)多券商并不會因此修改合同，傾向于(yu)原來的(de)維保比例不變。

某大(da)型券商人士(shi)對(dui)記者表(biao)示，130%的平倉線已經(jing)比較低了，所以公司暫(zan)時將(jiang)維持原來的合同不(bu)變。

他通過計算對(dui)《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者指出(chu)，假(jia)設一個客(ke)戶(hu)目(mu)前賬戶(hu)維持(chi)擔保比(bi)例已經跌(die)到了(le)130%，他賬戶(hu)里(li)面有(you)13萬(wan)元(yuan)股票，那(nei)么其(qi)中有(you)3萬(wan)元(yuan)是自(zi)己(ji)的，10萬(wan)元(yuan)是券商的。一個跌(die)停(ting)，減(jian)少(shao)1.3萬(wan)元(yuan)，自(zi)有(you)資(zi)金所對(dui)應的凈資(zi)產(chan)就只(zhi)有(you)1.7萬(wan)元(yuan)了(le)，總(zong)資(zi)產(chan)還剩13*0.9=11.7萬(wan)元(yuan)。再一個跌(die)停(ting)又減(jian)少(shao)1.17萬(wan)元(yuan)，自(zi)有(you)資(zi)金對(dui)應的凈資(zi)產(chan)只(zhi)有(you)5300元(yuan)，賬戶(hu)總(zong)資(zi)產(chan)只(zhi)剩11.7*0.9=10.53萬(wan)元(yuan)，那(nei)么再跌(die)5%自(zi)己(ji)的錢就沒了(le)。

因此，當維保比例下降至130%之后，股票價格再下跌25%，客戶就會血本無歸；而如果是下跌30%，券商就將承擔虧損。“雖然這個計算是極端情況，但券商確實要充分考慮到市場風險因素，我(wo)們認為(wei)130%是比較合理的比例(li)。”該券商人士這樣表示。

正如證(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)會新聞(wen)發言人(ren)常德(de)鵬表(biao)示，規(gui)則調整(zheng)后(hou)不再統(tong)一規(gui)定(ding)(ding)維持擔保(bao)(bao)比例最(zui)低限，并(bing)不是(shi)取(qu)消最(zui)低維持擔保(bao)(bao)比例，擴大(da)擔保(bao)(bao)物(wu)范(fan)(fan)圍，也(ye)不是(shi)不用考(kao)慮擔保(bao)(bao)物(wu)質(zhi)量(liang)。上述調整(zheng)的(de)目的(de)是(shi)改(gai)變(bian)“一刀切”的(de)做法，將監(jian)管(guan)、自律的(de)強制要求轉化為證(zheng)(zheng)(zheng)券公(gong)司(si)自主(zhu)風(feng)險管(guan)理的(de)內在(zai)需求，交由證(zheng)(zheng)(zheng)券公(gong)司(si)與(yu)客(ke)戶自主(zhu)約定(ding)(ding)。對(dui)于客(ke)戶資信較強、擔保(bao)(bao)品流動性較好的(de)，證(zheng)(zheng)(zheng)券公(gong)司(si)可(ke)經評估后(hou)適當(dang)調低最(zui)低維持擔保(bao)(bao)比例，反之(zhi)可(ke)提高。同(tong)樣，擴大(da)融資融券標(biao)的(de)范(fan)(fan)圍，亦是(shi)引導證(zheng)(zheng)(zheng)券公(gong)司(si)根(gen)據自身風(feng)險管(guan)理能力(li)在(zai)標(biao)的(de)范(fan)(fan)圍內自主(zhu)設定(ding)(ding)標(biao)的(de)池，切實做好客(ke)戶適當(dang)性管(guan)理、保(bao)(bao)護(hu)投資者權益。