每經(jing)記者(zhe)｜劉玲    每經(jing)編輯｜文多    

高特(te)佳(jia)投資集團PIPE主管合伙人李(li)秋(qiu)實。圖(tu)片來源：每(mei)日經濟新聞

11月(yue)8日，由每日經濟新聞(wen)主辦的“2019第八屆中國上市公(gong)司(si)高峰論(lun)壇(tan)”在成都召開。在當日下午舉(ju)行(xing)的“2019中國科創(chuang)資本高峰論(lun)壇(tan)”上，高特佳投資集團(tuan)PIPE主管合伙(huo)人(ren)李秋實(shi)發(fa)表了主旨演講(jiang)。

在論(lun)壇召開(kai)期間，《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者(zhe)（以下簡稱NBD）專訪了(le)李秋實，深入(ru)探討了(le)我國醫(yi)療產業的發展現狀、投資環境以及(ji)高特佳的投資邏(luo)輯等。

李秋實表示(shi)，不(bu)管是(shi)國(guo)家政(zheng)策的(de)出臺，還(huan)(huan)是(shi)科創板的(de)設立，都(dou)是(shi)在不(bu)斷鼓勵創新(xin)。中(zhong)國(guo)醫(yi)藥產業已(yi)經(jing)進入創新(xin)的(de)拐點(dian)時代，企(qi)業需(xu)要(yao)提高自主創新(xin)能力或者進行產業并購(gou)，實現升級轉(zhuan)型(xing)。不(bu)過，不(bu)管是(shi)醫(yi)藥創新(xin)，還(huan)(huan)是(shi)一二(er)級市場的(de)資本，都(dou)不(bu)斷在向“頭部企(qi)業”集聚，市場也會(hui)不(bu)斷趨于理性。

醫藥產業：創新拐點已至，企業亟待升級轉型

NBD：今年以來，我國對醫藥行業出臺的政策進一步加強，“4+7”帶量采購擴圍、未通過一致性評價的藥物將進一步被限制、醫保控費等等，你如何看待這些政策對醫藥行業的影響？

李秋實：我覺得國家的(de)頂層(ceng)設計是在(zai)進行(xing)一(yi)個(ge)醫藥(yao)行(xing)業的(de)供給(gei)側的(de)改革，它是把仿(fang)制藥(yao)這塊的(de)低(di)質、重復(fu)和過(guo)剩(sheng)的(de)產能逐漸清除掉(diao)。剩(sheng)下的(de)一(yi)些資(zi)源——無論是資(zi)金還是國家醫保的(de)資(zi)源，都(dou)會傾向(xiang)于有真正療效的(de)一(yi)些創(chuang)新型新藥(yao)。

實際上國家政策非常鼓勵(li)創新(xin)，就這3年來說的(de)話(hua)，國家藥(yao)監局(ju)的(de)改革動作非常大，新(xin)藥(yao)審批的(de)力(li)度、速度、效率都提高了。還包(bao)括(kuo)資金(jin)的(de)支持(chi)，各(ge)地的(de)政府(fu)產(chan)業(ye)(ye)基金(jin)的(de)資金(jin)、投資機構(gou)的(de)資金(jin)都大量(liang)進入創新(xin)藥(yao)行(xing)業(ye)(ye)。所以中(zhong)國以后(hou)會形(xing)成一個(ge)兩極(ji)分(fen)化的(de)格(ge)局(ju)，大型(xing)的(de)、能力(li)非常強的(de)制(zhi)藥(yao)企業(ye)(ye)越來越好；中(zhong)間那部(bu)分(fen)只(zhi)做(zuo)仿制(zhi)藥(yao)的(de)企業(ye)(ye)，利潤(run)會逐漸受(shou)到擠壓；剩下一部(bu)分(fen)，就是大量(liang)的(de)中(zhong)小創新(xin)藥(yao)企。

NBD：在科創板上市或者申報的企業中，生物醫藥行業公司占了很大一部分，你認為科創板對生物醫藥企業的發展有哪些作用？

李秋實：我(wo)覺得科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)的(de)(de)設計，是希(xi)望一些偏創(chuang)(chuang)(chuang)新型的(de)(de)公司(si)——其中包(bao)括收入(ru)(ru)利潤都不是很高的(de)(de)、甚至(zhi)是沒有(you)收入(ru)(ru)利潤的(de)(de)公司(si)，都能(neng)上市。所(suo)以(yi)科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)對這(zhe)種(zhong)創(chuang)(chuang)(chuang)新類(lei)的(de)(de)企(qi)業，包(bao)括創(chuang)(chuang)(chuang)新藥、創(chuang)(chuang)(chuang)新器械公司(si)是有(you)很大(da)的(de)(de)支持和鼓勵(li)的(de)(de)，原來它們只(zhi)能(neng)在(zai)一級(ji)市場(chang)融資，現(xian)在(zai)也可以(yi)上市在(zai)二級(ji)市場(chang)融資了(le)。

李秋實在“2019中國科創資本高峰論壇”上發表主旨演講（1）。圖片來源：每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞

NBD：除了政策方面，我國生物醫藥行業還面臨哪些機遇和挑戰？

李秋實：機會(hui)方面(mian)，現在(zai)(zai)全球(qiu)的(de)醫藥創(chuang)(chuang)新(xin)都在(zai)(zai)向中國(guo)進行(xing)產業轉移。比(bi)較(jiao)典型的(de)就是以藥明(ming)康德、凱萊(lai)英等為首的(de)一(yi)些CRO、CDMO企業的(de)景氣度非常高，國(guo)外一(yi)些大藥廠的(de)研發創(chuang)(chuang)新(xin)外包服務也在(zai)(zai)向中國(guo)進行(xing)產業轉移。

中(zhong)國(guo)本土的(de)(de)(de)醫藥(yao)創新(xin)方面，隨(sui)著這(zhe)(zhe)兩年大(da)(da)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)科(ke)學家回國(guo)，再加上我們(men)的(de)(de)(de)新(xin)藥(yao)審(shen)批制度配合，以及投資機(ji)構資金上的(de)(de)(de)配合，現(xian)在創新(xin)藥(yao)的(de)(de)(de)機(ji)會非常大(da)(da)。中(zhong)國(guo)與全球相比而言(yan)，最大(da)(da)的(de)(de)(de)優勢就是(shi)人(ren)口優勢，不僅市場非常大(da)(da)，同時病人(ren)的(de)(de)(de)樣本量(liang)(liang)大(da)(da)，對于做科(ke)研創新(xin)有很(hen)大(da)(da)好處，這(zhe)(zhe)些都是(shi)我們(men)的(de)(de)(de)機(ji)會。

挑戰(zhan)方(fang)(fang)面(mian)，除了剛才講(jiang)的(de)仿制藥向(xiang)創(chuang)新(xin)(xin)藥轉型的(de)難度會比較大(da)(da)，其實我(wo)們完全創(chuang)新(xin)(xin)的(de)創(chuang)新(xin)(xin)藥的(de)挑戰(zhan)也非(fei)常大(da)(da)。一(yi)(yi)方(fang)(fang)面(mian)是雖然大(da)(da)量資金進來(lai)，新(xin)(xin)藥審批也加快，但是我(wo)國的(de)人(ren)才短期有點供給不足，這(zhe)需(xu)要(yao)(yao)(yao)一(yi)(yi)定時間(jian)；另一(yi)(yi)方(fang)(fang)面(mian)就是整個新(xin)(xin)藥研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)的(de)體(ti)系，因為新(xin)(xin)藥研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)不僅需(xu)要(yao)(yao)(yao)科(ke)學家，它與(yu)工(gong)業一(yi)(yi)樣(yang)，還需(xu)要(yao)(yao)(yao)一(yi)(yi)個完善的(de)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)創(chuang)新(xin)(xin)的(de)配(pei)套(tao)服務體(ti)系，這(zhe)個仍(reng)然需(xu)要(yao)(yao)(yao)時間(jian)去積累。

NBD：面對這些機遇和挑戰，你認為中國的生物醫藥企業要如何才能實現完美轉型？

李秋實：中國醫療產(chan)業(ye)已經進入(ru)全(quan)新的(de)(de)拐點時(shi)代，要實(shi)現轉型有(you)(you)兩種(zhong)方式(shi)。一(yi)種(zhong)方式(shi)就是(shi)企(qi)業(ye)扎扎實(shi)實(shi)去(qu)投資，然(ran)后組(zu)建新藥的(de)(de)科研團(tuan)(tuan)隊，這個(ge)是(shi)必(bi)須要完成的(de)(de)一(yi)個(ge)轉型。但(dan)現在(zai)有(you)(you)的(de)(de)企(qi)業(ye)已經來不(bu)及建團(tuan)(tuan)隊了，或者說建了團(tuan)(tuan)隊但(dan)是(shi)獲取的(de)(de)新藥品(pin)種(zhong)不(bu)夠。那(nei)么(me)那(nei)些(xie)(xie)有(you)(you)實(shi)力的(de)(de)傳統制(zhi)藥企(qi)業(ye)，可以采用License-in模式(shi)，去(qu)引(yin)進一(yi)些(xie)(xie)別人在(zai)研的(de)(de)品(pin)種(zhong)，即通(tong)過專利引(yin)進的(de)(de)方式(shi)，也能(neng)實(shi)現一(yi)些(xie)(xie)產(chan)業(ye)布(bu)局或者轉型。

不過，目前(qian)仍然只(zhi)有頭部(bu)的(de)二三(san)十家企業能實現這樣(yang)的(de)轉型。現在(zai)已經有一(yi)部(bu)分企業很早就開始(shi)布(bu)局研發了，而(er)沒有布(bu)局的(de)公(gong)司，如果能及(ji)時去引進一(yi)些在(zai)研新藥還來得及(ji)。但(dan)中間那(nei)部(bu)分企業，既(ji)沒有很好的(de)營銷體(ti)系，同時原(yuan)來的(de)品種也(ye)面(mian)臨(lin)較大的(de)帶量采購壓力(li)，確實是會比較艱難。

投資現狀：向頭部企業集聚、不斷趨于理性

NBD：在投資方面，目前我國醫藥健康行業的投資環境和現狀是什么樣的情況？

李秋實：投(tou)資(zi)(zi)方(fang)面(mian)現在(zai)應該分成一(yi)(yi)(yi)(yi)級市場和二級市場來講，我們高特(te)佳投(tou)資(zi)(zi)集團是醫療健康(kang)產業(ye)投(tou)資(zi)(zi)機構(gou)，在(zai)一(yi)(yi)(yi)(yi)二級市場均有布局。一(yi)(yi)(yi)(yi)級市場的(de)話(hua)，確實面(mian)臨著一(yi)(yi)(yi)(yi)個比(bi)較艱巨(ju)的(de)挑(tiao)戰。一(yi)(yi)(yi)(yi)方(fang)面(mian)是資(zi)(zi)金環(huan)境不太好(hao)，一(yi)(yi)(yi)(yi)些(xie)企(qi)業(ye)再(zai)融資(zi)(zi)的(de)時(shi)候要比(bi)前兩年艱難，另一(yi)(yi)(yi)(yi)方(fang)面(mian)就是對(dui)投(tou)資(zi)(zi)機構(gou)的(de)專業(ye)要求越(yue)來越(yue)高了。

所以現(xian)在一(yi)級市場形成了一(yi)個頭(tou)部效應，頭(tou)部的(de)科學家、在某(mou)個賽道(dao)比較領先(xian)的(de)創新藥企比較容易融到錢，而一(yi)些中小型企業融資就非常(chang)困難。這就是(shi)由于(yu)資金緊缺造(zao)成的(de)頭(tou)部效益。

而隨著科創(chuang)板以及(ji)港股生(sheng)物醫藥板“18A政策(ce)”的(de)推出，創(chuang)新藥企業從創(chuang)立到(dao)上(shang)市的(de)周期大(da)幅縮短。一(yi)款創(chuang)新藥做到(dao)二期臨床（公(gong)(gong)司）就可以上(shang)市，所以這(zhe)就涉(she)及(ji)到(dao)二級(ji)市場(chang)的(de)問題(ti)。二級(ji)市場(chang)醫藥健(jian)康(kang)板塊(kuai)的(de)交易(yi)量(liang)還是(shi)(shi)不(bu)錯的(de)，尤其是(shi)(shi)頭(tou)部(bu)企業，但同(tong)時很多小公(gong)(gong)司的(de)交易(yi)非常不(bu)活(huo)躍(yue)，因此他(ta)們想(xiang)再(zai)融(rong)資就存在很大(da)的(de)障礙。

第二(er)也是(shi)對專業度的要(yao)求(qiu)提高了(le)，因(yin)為原來A股(gu)都是(shi)一(yi)(yi)些(xie)傳統(tong)制(zhi)藥(yao)企(qi)業，都有(you)收(shou)入利(li)潤，如今一(yi)(yi)些(xie)沒(mei)有(you)盈利(li)的創(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)也可以上市(shi)，這對二(er)級(ji)市(shi)場(chang)的投資人(ren)提出了(le)很大的專業性挑戰。所以我(wo)們原來只做一(yi)(yi)級(ji)市(shi)場(chang)，現在(zai)也轉向二(er)級(ji)市(shi)場(chang)，去發一(yi)(yi)些(xie)新(xin)(xin)的基金。另外，一(yi)(yi)些(xie)賽道的頭部企(qi)業在(zai)一(yi)(yi)級(ji)市(shi)場(chang)已經沒(mei)有(you)了(le)，在(zai)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)才能(neng)找到，所以我(wo)們需要(yao)在(zai)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)尋找優秀的企(qi)業投資。

圖片來源：攝圖網

NBD：很多創新藥企在一級市場估值很高，但是上市之后，二級市場的估值卻形成了倒掛，對這種情況怎么看？

李秋實：對，這個也是(shi)高(gao)特佳轉(zhuan)型二級市(shi)場(chang)的(de)(de)重要原(yuan)因(yin)之(zhi)一(yi)，有的(de)(de)時(shi)候估值(zhi)是(shi)倒掛(gua)的(de)(de)。一(yi)個好的(de)(de)資產可(ke)能(neng)在pre-IPO輪的(de)(de)估值(zhi)比上市(shi)后(hou)還(huan)貴(gui)，所以不(bu)如在上市(shi)后(hou)再買再去投。

二(er)級(ji)(ji)市(shi)場估值(zhi)倒掛的(de)(de)(de)(de)情況，也會反過來(lai)(lai)影響到一級(ji)(ji)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)一些(xie)估值(zhi)問題，導(dao)致一級(ji)(ji)市(shi)場投資會更加謹慎，現(xian)在(zai)(zai)是(shi)一個(ge)不(bu)斷趨于理(li)性的(de)(de)(de)(de)態勢。但我仍然(ran)覺得(de)現(xian)在(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)幾家創新(xin)(xin)藥(yao)公(gong)司中(zhong)，未來(lai)(lai)會出現(xian)很大的(de)(de)(de)(de)分化。有的(de)(de)(de)(de)企業(ye)會出現(xian)估值(zhi)倒掛是(shi)正常的(de)(de)(de)(de)，因為標的(de)(de)(de)(de)本身(shen)確(que)實沒那么好(hao)，資本市(shi)場沒看到它的(de)(de)(de)(de)管線(xian)研發和新(xin)(xin)藥(yao)進(jin)展，估值(zhi)就下來(lai)(lai)了。所以隨著研發的(de)(de)(de)(de)不(bu)斷推進(jin)，一家創新(xin)(xin)藥(yao)企真正的(de)(de)(de)(de)價值(zhi)就會得(de)到體現(xian)。但其實還是(shi)要保持理(li)性，理(li)性分析(xi)這個(ge)新(xin)(xin)藥(yao)研發的(de)(de)(de)(de)具體情況。

NBD：近兩年中國醫藥投資估值體系變化很大，你如何看待如今生物醫藥投資估值體系？還有科創板創新藥企的估值問題？

李秋實：估(gu)值(zhi)(zhi)體(ti)系的(de)變(bian)(bian)化確實非常大。三五年前(qian)，中國是(shi)(shi)不(bu)對“研發管線”進(jin)行估(gu)值(zhi)(zhi)的(de)，比(bi)如(ru)恒瑞(rui)、復星等公(gong)司(si)，它(ta)也做創新藥，但是(shi)(shi)不(bu)給估(gu)值(zhi)(zhi)，只是(shi)(shi)用(yong)市盈率(lv)倍數法進(jin)行估(gu)值(zhi)(zhi)。現在不(bu)一樣，投(tou)資者會(hui)把(ba)企業(ye)的(de)研發管線拆開分析(xi)，看其(qi)一期(qi)(qi)臨床(chuang)、二期(qi)(qi)臨床(chuang)、三期(qi)(qi)臨床(chuang)的(de)藥都到什么階段，然后通過DCF模型去推(tui)算到底值(zhi)(zhi)多少(shao)錢。這(zhe)是(shi)(shi)一個估(gu)值(zhi)(zhi)體(ti)系變(bian)(bian)化，就是(shi)(shi)我們會(hui)給創新加上(shang)估(gu)值(zhi)(zhi)了。

第(di)二(er)個(ge)(ge)估(gu)值(zhi)體(ti)系的(de)變(bian)化(hua)就是(shi)(shi)(shi)頭部(bu)效應越來(lai)越明顯(xian)。無論一(yi)(yi)(yi)級(ji)市場(chang)還是(shi)(shi)(shi)二(er)級(ji)市場(chang)，一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)細分(fen)賽道(dao)的(de)第(di)一(yi)(yi)(yi)名，就是(shi)(shi)(shi)比剩下所(suo)有的(de)企(qi)業都(dou)(dou)貴，這就是(shi)(shi)(shi)頭部(bu)企(qi)業的(de)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)估(gu)值(zhi)溢價。醫(yi)藥行(xing)業有四(si)五十個(ge)(ge)細分(fen)的(de)賽道(dao)，那么每個(ge)(ge)賽道(dao)里面的(de)一(yi)(yi)(yi)些龍頭企(qi)業都(dou)(dou)是(shi)(shi)(shi)有估(gu)值(zhi)溢價的(de)。但是(shi)(shi)(shi)反過來(lai)講，如果(guo)不是(shi)(shi)(shi)頭部(bu)的(de)話——或者說是(shi)(shi)(shi)二(er)線(xian)三線(xian)的(de)企(qi)業，我們給的(de)估(gu)值(zhi)是(shi)(shi)(shi)折價的(de)。所(suo)以這是(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)非常大的(de)變(bian)化(hua)，而且我覺得這個(ge)(ge)趨勢會(hui)長期(qi)持(chi)續。

科創板估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)問(wen)題很(hen)有意思，我覺得這些創新藥企剛上(shang)市(shi)幾個(ge)月的(de)股價表現，并不(bu)代表長期的(de)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)，最(zui)后(hou)一(yi)(yi)定是(shi)一(yi)(yi)個(ge)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)回歸(gui)的(de)趨勢，就是(shi)會(hui)回歸(gui)到一(yi)(yi)個(ge)合(he)理的(de)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)。如(ru)果你真的(de)是(shi)一(yi)(yi)個(ge)好(hao)企業，創新能力很(hen)強，又(you)是(shi)細分賽道的(de)頭(tou)部(bu)(bu)，最(zui)后(hou)都能實現一(yi)(yi)個(ge)非(fei)常好(hao)的(de)價值(zhi)(zhi)區間(jian)。但(dan)相反，如(ru)果是(shi)一(yi)(yi)個(ge)質(zhi)地一(yi)(yi)般、又(you)不(bu)是(shi)頭(tou)部(bu)(bu)的(de)企業，剛上(shang)市(shi)時股價再高，一(yi)(yi)兩年之后(hou)還是(shi)會(hui)回歸(gui)到應(ying)有的(de)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)(zhi)。

李秋實認為：中(zhong)國醫藥產業已經(jing)進入創新的拐(guai)點(dian)時代。圖(tu)片(pian)來源：每日經濟新聞

投資策略：關注“頭部”和“創新”打通一二級市場

NBD：目前我國醫藥健康行業有哪些值得關注的點？你看好的細分賽道有哪些？

李秋實：首先大(da)(da)的(de)邏輯，就(jiu)是(shi)前(qian)面(mian)講(jiang)到的(de)“頭(tou)部”和“創(chuang)新”。如果從大(da)(da)制藥、大(da)(da)器械來講(jiang)，我們看好的(de)是(shi)像恒瑞、邁瑞這種巨型(xing)的(de)綜合性醫藥企業，以及一(yi)些(xie)專(zhuan)科(ke)藥領(ling)域的(de)龍(long)頭(tou)，還有就(jiu)是(shi)創(chuang)新型(xing)企業。

細分賽道(dao)的(de)話，首先，在(zai)創新藥(yao)的(de)產業(ye)鏈中(zhong)，除了(le)創新藥(yao)本身以外，它周(zhou)邊服務的(de)CRO、CDMO行業(ye)也(ye)是長期看好的(de)，我(wo)覺(jue)得往國內的(de)產業(ye)轉移至少要持續5到10年。除了(le)已(yi)經比較(jiao)擁(yong)擠的(de)賽道(dao)會(hui)形成頭部效(xiao)應，一些新靶點、新機理的(de)藥(yao)物(wu)也(ye)會(hui)不斷出現。

然(ran)后基(ji)因治(zhi)(zhi)療、基(ji)因藥物、核(he)酸藥還有細(xi)胞(bao)治(zhi)(zhi)療等(deng)領域，也會(hui)帶來(lai)一(yi)(yi)些創新(xin)的突(tu)破，未來(lai)幾年也會(hui)出現一(yi)(yi)些上市(shi)公司。

再者，大服務領域(yu)例(li)如(ru)第三方的體外(wai)診斷(duan)(duan)(duan)服務，都(dou)會持續看好。在體外(wai)診斷(duan)(duan)(duan)領域(yu)里(li)面，更加看好分(fen)子診斷(duan)(duan)(duan)，比如(ru)說腫瘤的早篩。

NBD：醫藥行業可投資的項目層出不窮，能否給大家介紹下高特佳的投資邏輯與策略？

李秋實：第(di)一(yi)個策略就(jiu)是(shi)打通一(yi)二級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場，進(jin)行(xing)全階段投資。我們是(shi)在一(yi)個真實的(de)產業格局里尋找(zhao)好標的(de)，然后(hou)我們再看去哪個市(shi)(shi)(shi)場投資——是(shi)一(yi)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場、二級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場還是(shi)海(hai)外市(shi)(shi)(shi)場。即(ji)對(dui)產業鏈進(jin)行(xing)梳(shu)理，劃分產業地(di)圖(tu)，進(jin)行(xing)全階段鏈條的(de)投資。

第二(er)個策略，在未來5到10年的產(chan)業(ye)格(ge)局里，要么找(zhao)大型(xing)頭(tou)部(bu)企(qi)(qi)業(ye)投(tou)資(zi)（一般都是(shi)(shi)上(shang)市公司），要么就是(shi)(shi)尋找(zhao)一級市場的創(chuang)新(xin)型(xing)企(qi)(qi)業(ye)、在科(ke)創(chuang)板(ban)或(huo)港股上(shang)市的好(hao)的創(chuang)新(xin)標(biao)的進行投(tou)資(zi)。所以就是(shi)(shi)兩端，一是(shi)(shi)頭(tou)部(bu)，二(er)是(shi)(shi)創(chuang)新(xin)。

最后比(bi)較重要的一點，因為(wei)高(gao)特(te)佳集團已經投了(le)80多個(ge)醫(yi)(yi)療項(xiang)目(mu)，資(zi)金管理規(gui)模近(jin)200億元，基本上(shang)(shang)(shang)有一百(bai)多人在(zai)做(zuo)醫(yi)(yi)療投資(zi)，所以我們建立了(le)一個(ge)醫(yi)(yi)療產(chan)業鏈(lian)的投資(zi)生態。即在(zai)項(xiang)目(mu)之(zhi)間進行投后的資(zi)源整合服務(wu)——包括上(shang)(shang)(shang)市公司(si)(si)和(he)非上(shang)(shang)(shang)市公司(si)(si)，就(jiu)是投后需要給企業做(zuo)價值提(ti)升，賦能企業。

比方說我(wo)(wo)們投了(le)一個創新型藥企(qi)(qi)，它的(de)(de)新藥研(yan)發不(bu)斷有進(jin)展，做到了(le)二期臨床，然(ran)后我(wo)(wo)們就幫助引進(jin)一家大(da)型的(de)(de)上(shang)市公司成為(wei)它的(de)(de)戰略(lve)投資者(zhe)，這樣(yang)就可以把企(qi)(qi)業整個銷(xiao)售、生產都做起來。還(huan)有就是(shi)剛才講到的(de)(de)License-in模式，我(wo)(wo)們也會幫助企(qi)(qi)業在專利方面尋找(zhao)合(he)作。對產業資源進(jin)行整合(he)，這是(shi)一個多贏的(de)(de)策略(lve)，不(bu)光上(shang)市公司受(shou)益(yi)(yi)，這個項目也會受(shou)益(yi)(yi)，我(wo)(wo)們作為(wei)投資人(ren)當然(ran)也會受(shou)益(yi)(yi)。