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每(mei)經(jing)記(ji)者 楊建 每(mei)經(jing)編輯(ji) 謝(xie)欣

春節后(hou)至(zhi)今，A股市(shi)場(chang)(chang)開始了一輪(lun)較(jiao)大幅(fu)度的(de)調整，滬指從2月18日至(zhi)今調整幅(fu)度達(da)9.97%，而創業板更(geng)是(shi)調整幅(fu)度超24%，“抱(bao)(bao)團股”跌幅(fu)最(zui)為明顯。不過值得注意的(de)是(shi)，中小盤個(ge)股逐(zhu)漸走出底部(bu)，市(shi)場(chang)(chang)表現強于“抱(bao)(bao)團股”。在調整后(hou)的(de)A股市(shi)場(chang)(chang)，這(zhe)類(lei)中小盤股是(shi)否具有機(ji)會(hui)？數(shu)據顯示(shi)，近期機(ji)構扎堆調研中盤股，其中公(gong)募基金的(de)謝治(zhi)宇，傅鵬(peng)博，私(si)(si)募千合資本(ben)的(de)崔同魁甚至(zhi)親自(zi)上陣參與上市(shi)公(gong)司的(de)調研活動。在目前的(de)市(shi)場(chang)(chang)背景下，有知名私(si)(si)募表示(shi)，與其抱(bao)(bao)“五(wu)好(hao)”股不如發掘“三好(hao)生(sheng)”。

A股市場進一步分化是必然

從2月(yue)18日(ri)以來，“抱團股(gu)”中，多(duo)只行業(ye)(ye)龍頭(tou)跌幅超30%。在(zai)持續大(da)跌之(zhi)后，今(jin)日(ri)開盤A股(gu)快速殺跌，開盤不到半小時(shi)創業(ye)(ye)板(ban)指就下(xia)(xia)跌逾4%，不過市場在(zai)核(he)心資產股(gu)反(fan)攻之(zhi)下(xia)(xia)，上(shang)演“V形(xing)(xing)反(fan)轉”。但(dan)是到了下(xia)(xia)午，上(shang)午的“V形(xing)(xing)反(fan)轉”功虧(kui)一簣，創業(ye)(ye)板(ban)收盤仍下(xia)(xia)跌3.5%。

對(dui)此，神農投資總經(jing)(jing)理陳(chen)宇(yu)告訴《每日經(jing)(jing)濟新聞》記者，今年以來，股(gu)市(shi)(shi)寬幅(fu)波動，以白(bai)酒為代(dai)表(biao)的(de)一些“抱(bao)團(tuan)股(gu)”大幅(fu)度回調(diao)(diao)。在近兩年的(de)“抱(bao)團(tuan)”行情(qing)(qing)后，市(shi)(shi)場進(jin)一步(bu)出現分化(hua)是必(bi)(bi)然。在錢多(duo)而極品(pin)少(shao)的(de)情(qing)(qing)況下，極品(pin)的(de)價(jia)(jia)格則必(bi)(bi)然會(hui)輪流呈現泡(pao)沫(mo)化(hua)，當價(jia)(jia)格實(shi)在超出內(nei)在價(jia)(jia)值太多(duo)的(de)時候，就會(hui)回調(diao)(diao)，等內(nei)在價(jia)(jia)值成(cheng)長上來，那么極品(pin)會(hui)再(zai)次(ci)上漲，直至再(zai)次(ci)泡(pao)沫(mo)化(hua)。

注冊制下的(de)(de)市場(chang)(chang)變(bian)得更(geng)(geng)加有效(xiao)，極品(pin)的(de)(de)好公司(si)(si)也無(wu)法長期維持泡沫，也會(hui)(hui)迎來價格(ge)的(de)(de)回(hui)歸。最(zui)近的(de)(de)價格(ge)回(hui)調對價值投資是一(yi)件好事(shi)，說明(ming)市場(chang)(chang)是有效(xiao)的(de)(de)。長期來看，“抱團”會(hui)(hui)持續下去，因(yin)為市場(chang)(chang)中(zhong)的(de)(de)極品(pin)公司(si)(si)數量(liang)目前有限，一(yi)旦極品(pin)公司(si)(si)跌回(hui)到合理空間就會(hui)(hui)有人出(chu)手買。2021年市場(chang)(chang)的(de)(de)分化將從“二(er)八”轉為“一(yi)九(jiu)”，投資機(ji)會(hui)(hui)相對2020年有所減少，但受(shou)益(yi)于更(geng)(geng)多的(de)(de)新(xin)募資金入場(chang)(chang)，稀缺的(de)(de)優秀投資標的(de)(de)一(yi)經發掘，仍將收益(yi)驚人。

私募排(pai)排(pai)網(wang)未來(lai)星基(ji)金經理胡泊表示，今天的(de)反彈整(zheng)體表現(xian)比(bi)較弱勢，所以未來(lai)市(shi)場(chang)依然有(you)可(ke)能(neng)持續震蕩。這一輪以各種“茅”為代表的(de)“抱團股”出現(xian)了很大(da)的(de)波動(dong)。當抱團股經過了極端的(de)情緒(xu)洗禮之(zhi)后，或許在(zai)供需極度錯配下，反而是整(zheng)個市(shi)場(chang)重新(xin)介(jie)入，布局優質資產的(de)良(liang)機。另外近期(qi)順周期(qi)板塊的(de)表現(xian)出現(xian)了較強(qiang)的(de)防(fang)御特征(zheng)，在(zai)經濟復蘇帶(dai)來(lai)的(de)業績改善預(yu)期(qi)支撐(cheng)下，也(ye)是一個比(bi)較好的(de)配置方向。

謝治宇、傅鵬博親自上陣調研

雖(sui)然市場還在調整，但是機(ji)構(gou)(gou)(gou)投(tou)資(zi)者卻在開始為(wei)下(xia)一(yi)個(ge)(ge)“抱團(tuan)”熱點而開始積極(ji)調研(yan)。據東方財富數據統計(ji)，近一(yi)個(ge)(ge)月(yue)來(lai)機(ji)構(gou)(gou)(gou)調研(yan)6582次，較前期減少了(le)3178次，期間共計(ji)有257家公(gong)司獲得(de)機(ji)構(gou)(gou)(gou)調研(yan)，但是其(qi)(qi)中需要考慮到春節假期因素。從(cong)被(bei)調研(yan)個(ge)(ge)股(gu)來(lai)看，近一(yi)個(ge)(ge)月(yue)來(lai)機(ji)構(gou)(gou)(gou)調研(yan)標的(de)中，少了(le)去年扎堆的(de)各種“茅股(gu)”，多(duo)了(le)許(xu)多(duo)中小盤成長股(gu)，尤其(qi)(qi)是中盤股(gu)獲機(ji)構(gou)(gou)(gou)調研(yan)占比提升幅度最(zui)為(wei)明(ming)顯。

數(shu)據顯示，華東(dong)醫(yi)藥(yao)、杰(jie)瑞股份、國際(ji)醫(yi)學、西麥食品、開立醫(yi)療(liao)、聯創電(dian)子、伊之密、天融信、普門科技、偉星新(xin)(xin)材、仙琚制藥(yao)、科大訊(xun)飛、恒華科技等個股位于(yu)機(ji)構調研(yan)的前20名(ming)。如從天融信公(gong)(gong)布的3月1日投(tou)資(zi)者關(guan)系活動(dong)記(ji)錄來(lai)看，參會人(ren)員142人(ren)，其中興證(zheng)全球(qiu)基(ji)金(jin)(jin)包括謝治宇在內的7位基(ji)金(jin)(jin)經理全體出動(dong)，睿(rui)遠基(ji)金(jin)(jin)傅鵬(peng)博也(ye)親(qin)自(zi)上陣。除公(gong)(gong)募大佬外(wai)，知名(ming)私(si)募高(gao)毅資(zi)產(chan)、寧(ning)泉資(zi)產(chan)、凱(kai)豐投(tou)資(zi)、和諧匯一(yi)資(zi)管、盤(pan)京投(tou)資(zi)等私(si)募機(ji)構參與(yu)了調研(yan)。從基(ji)本(ben)面來(lai)看，天融信主要以(yi)防火墻起家，公(gong)(gong)司網安(an)業務(wu)競(jing)爭力進一(yi)步強化(hua)，公(gong)(gong)司最新(xin)(xin)市值為260億(yi)元左右，是典型的中盤(pan)股。

千合(he)(he)資(zi)本(ben)3月份(fen)調(diao)(diao)(diao)研(yan)了(le)恒(heng)星(xing)(xing)科(ke)技、弘亞數控、華宇軟(ruan)件、火星(xing)(xing)人、盈(ying)建科(ke)、漢鐘精機(ji)、兔寶寶、愛美克等個股(gu)。其中(zhong)，在3月3日弘亞數控的(de)(de)(de)調(diao)(diao)(diao)研(yan)記錄中(zhong)，除了(le)有農(nong)銀匯(hui)理(li)基(ji)金凌(ling)晨，興(xing)業基(ji)金張(zhang)端(duan)鋒(feng)等公(gong)募基(ji)金經理(li)外，千合(he)(he)資(zi)本(ben)的(de)(de)(de)崔同(tong)魁也親自參與了(le)公(gong)司的(de)(de)(de)調(diao)(diao)(diao)研(yan)活(huo)動(dong)。高毅資(zi)產在此期(qi)間合(he)(he)計調(diao)(diao)(diao)研(yan)了(le)天宇股(gu)份(fen)、九洲藥(yao)業、淳中(zhong)科(ke)技、仙(xian)琚(ju)制藥(yao)、火星(xing)(xing)人、億田智能(neng)，天融(rong)信、申通(tong)快遞，正海生(sheng)物(wu)，松井股(gu)份(fen)，邁(mai)克生(sheng)物(wu)、亞瑪頓、新產業、伊(yi)之密(mi)、普(pu)門(men)科(ke)技、華東醫藥(yao)、西(xi)麥食品等合(he)(he)計22只個股(gu)。

星石投(tou)資首席研究官(guan)方(fang)磊告(gao)訴《每(mei)日(ri)經濟(ji)(ji)新聞(wen)》記者，隨(sui)(sui)著通脹預期(qi)(qi)回升，貨幣(bi)政策收緊的(de)擔憂加劇，高估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)板塊尤為(wei)承(cheng)壓(ya)(ya)，其(qi)中部分(fen)“抱團(tuan)股(gu)”受(shou)此影響，連續(xu)調(diao)整(zheng)數日(ri)，估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)壓(ya)(ya)力有(you)(you)所釋放，但僅靠(kao)估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)拉動(dong)的(de)行(xing)情不再，只(zhi)有(you)(you)業績超預期(qi)(qi)，才能(neng)抵消(xiao)估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的(de)壓(ya)(ya)縮。2021年隨(sui)(sui)著經濟(ji)(ji)持(chi)續(xu)復蘇，上市(shi)(shi)(shi)公司盈(ying)利(li)將明顯(xian)改善，預計有(you)(you)望達到近10年最好水平(ping)，這必然驅(qu)動(dong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)利(li)率(lv)上升，擠(ji)壓(ya)(ya)股(gu)市(shi)(shi)(shi)的(de)估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)提升空間，盈(ying)利(li)驅(qu)動(dong)強勁(jing)、估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)合理的(de)板塊更具投(tou)資性(xing)價(jia)比。對(dui)于高盈(ying)利(li)板塊而言，估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)甚至可(ke)能(neng)不會壓(ya)(ya)縮。隨(sui)(sui)著經濟(ji)(ji)持(chi)續(xu)復蘇，新一輪經濟(ji)(ji)擴(kuo)張周期(qi)(qi)開啟，上市(shi)(shi)(shi)公司盈(ying)利(li)仍在加速修復，2021年A股(gu)盈(ying)利(li)驅(qu)動(dong)將逐步替代估值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)驅(qu)動(dong)，優(you)質公司的(de)盈(ying)利(li)驅(qu)動(dong)會更為(wei)明顯(xian)。

與其抱“五好股”不如發掘“三好生”

在(zai)“抱團(tuan)股”出現(xian)新(xin)變化(hua)的(de)情況(kuang)下，又(you)該怎么操作(zuo)呢？是抱住“五好股”，還是發(fa)掘“三(san)(san)好生(sheng)(sheng)”？那些基本面(mian)和(he)市場偏(pian)向(xiang)全(quan)都(dou)占優的(de)龍頭(tou)企業，就(jiu)像所謂的(de)“五好學(xue)生(sheng)(sheng)”，德(de)智體美勞全(quan)面(mian)發(fa)展，但其溢(yi)價實在(zai)太高，大多數(shu)難以支撐目前的(de)估值。與之(zhi)相對，“三(san)(san)好生(sheng)(sheng)”的(de)基本面(mian)，也(ye)就(jiu)是學(xue)習成績也(ye)很出色，只因暫時比不上“五好學(xue)生(sheng)(sheng)”，或者缺乏“文藝(yi)才華”和(he)“體育實力”，就(jiu)“爹不親娘不愛”，估值水(shui)平和(he)明(ming)星股不可同日而語。

基石資本合伙人陳延立(li)指出，投資需要(yao)做好成長性和估(gu)值的權衡。在(zai)“五(wu)好股”因極端化“抱團(tuan)”行為(wei)放大(da)溢價的時(shi)候(hou)，“三(san)好生(sheng)”其實是更具(ju)性價比(bi)的選擇。更重要(yao)的是，如果(guo)“三(san)好生(sheng)”逐步兌現成長預期，或者市場環(huan)境改變(bian)，又或市場邏輯(ji)改變(bian)，“三(san)好生(sheng)”有朝一(yi)日(ri)是有可能成為(wei)“五(wu)好生(sheng)”的。換言之(zhi)，絕大(da)部分“五(wu)好生(sheng)”其實也是“三(san)好生(sheng)”變(bian)成的，當(dang)大(da)家都對“五(wu)好生(sheng)”的估(gu)值產生(sheng)疑(yi)慮的時(shi)候(hou)，“抱團(tuan)”定會從“五(wu)好生(sheng)”向“三(san)好生(sheng)”蔓延，繼而產生(sheng)新(xin)一(yi)輪“抱團(tuan)”。

東方融投李(li)曉(xiao)祿(lu)對《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者表示，對于后市中線可以繼續看好，今(jin)年滬指目(mu)標點位4000點的(de)(de)觀點保持不變。前期(qi)“各種(zhong)茅”跌幅(fu)(fu)最為(wei)明顯，由于前兩年漲幅(fu)(fu)過大(da)，目(mu)前第一波調整幅(fu)(fu)度今(jin)天基本到位，接下(xia)去(qu)(qu)會有反彈但是預(yu)期(qi)不能(neng)過高(gao)。市場還(huan)會繼續“抱團”，而(er)每一次(ci)“抱團”解散都是因為(wei)市場發現有新(xin)的(de)(de)業績超預(yu)期(qi)板塊出來。前兩年“抱團”的(de)(de)主要標的(de)(de)為(wei)逆周期(qi)，接下(xia)去(qu)(qu)“抱團”的(de)(de)方向是順周期(qi)，比如(ru)券(quan)商，化工，有色金屬等，低(di)估值(zhi)的(de)(de)醫藥(yao)消費股(gu)也值(zhi)得關(guan)注。

不過(guo)，華輝創(chuang)富投資總(zong)經(jing)理袁(yuan)華明(ming)認為(wei)，短期市場還(huan)是(shi)缺乏反彈意愿和(he)動(dong)(dong)能，維(wei)持震(zhen)蕩(dang)調整(zheng)(zheng)格局(ju)的(de)可(ke)能性更大一些。目前看這一輪調整(zheng)(zheng)更多是(shi)對于流(liu)動(dong)(dong)性收(shou)(shou)緊(jin)的(de)擔憂情緒主導，流(liu)動(dong)(dong)性收(shou)(shou)緊(jin)對于高估(gu)值(zhi)品(pin)種(zhong)沖(chong)擊(ji)更大，市場調整(zheng)(zheng)疊(die)加“抱團”松動(dong)(dong)形成殺跌效(xiao)應。從經(jing)濟恢復常(chang)態化(hua)增長(chang)和(he)流(liu)動(dong)(dong)性收(shou)(shou)緊(jin)的(de)市場環境看，去年受(shou)疫情沖(chong)擊(ji)大、板(ban)塊表現滯后，近期出(chu)現經(jing)營改(gai)善跡象，估(gu)值(zhi)有吸引(yin)力的(de)順周(zhou)期板(ban)塊龍頭企業，還(huan)有望成為(wei)新的(de)“抱團”方(fang)向。