每(mei)經記者｜姚(yao)亞楠    每(mei)經編(bian)輯｜肖(xiao)芮冬(dong)    

在(zai)“科(ke)技興國(guo)“、“進口替代”的浪潮(chao)下，國(guo)內硬科(ke)技領(ling)域(yu)的創(chuang)新創(chuang)業(ye)十分活躍，其中的投(tou)資機遇(yu)也持(chi)續凸顯。CVSource投(tou)中數據顯示，近十年來，芯片、高端制(zhi)造、人工智能等領(ling)域(yu)投(tou)資實(shi)現(xian)跨越式增(zeng)(zeng)長，增(zeng)(zeng)幅分別達64%、128%和113%。

祥峰投(tou)資(zi)(zi)(zi)（Vertex Ventures）成立(li)于(yu)(yu)1988年(nian)，是亞洲地區成立(li)時間最早(zao)的(de)風險投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司之一(yi)(yi)，亦是新加坡淡馬錫(xi)控股的(de)成員機構，祥峰投(tou)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)國(guo)基(ji)金（以下簡稱祥峰中(zhong)國(guo)）于(yu)(yu)2008年(nian)在華開(kai)展早(zao)期風險投(tou)資(zi)(zi)(zi)業(ye)務，資(zi)(zi)(zi)金管理規模(mo)超過100億人(ren)民(min)幣，創新科技是其(qi)重點關注的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)領(ling)域(yu)之一(yi)(yi)。近日，祥峰中(zhong)國(guo)執(zhi)行(xing)合(he)伙人(ren)夏志進接受了《每日經濟(ji)新聞》的(de)專訪，談(tan)及了該(gai)基(ji)金在技術創新領(ling)域(yu)的(de)布局邏輯與投(tou)資(zi)(zi)(zi)策略。

圖片來源：受訪者供圖

中期關注降本增效主題，長期布局材料、計算等領域

“祥峰中國主要關注早期項目，一直以來以中長期結合的穩健投資策略為主。”夏志進介紹表示，“具體來看，降本增效是我們近幾年關注的一個大主題，尤其是在制造業領域。中國制造業規模全球領先，但近年來人力成本不斷攀升，若想在國際競爭中持續保持優勢，我們認為通過技術創新不斷提升效率、降本增效是最好的方法。傳統企業內部創新力相對較弱，這給了新興的科技創業公司很大的機會。在降本(ben)增(zeng)效這個主題下，無論(lun)是機器(qi)人(ren)硬件、行業軟(ruan)件、還是各類自(zi)動(dong)(dong)化解(jie)(jie)決方(fang)(fang)案(an)(an)我們都很(hen)感(gan)興(xing)趣，此前也曾投資過智能(neng)物(wu)流倉(cang)儲機器(qi)人(ren)公司Geek+，以(yi)及為3C電(dian)子(zi)、半導體等行業提供自(zi)動(dong)(dong)化產品和柔性生產線解(jie)(jie)決方(fang)(fang)案(an)(an)的橙子(zi)自(zi)動(dong)(dong)化等多個項目。”

“作為專注早期投資的VC要看得更長遠，我們會對10年以后可能出現的商業機會做前瞻性的布局，比如材料領域、計算領域等。早期技術投資風險相對較高，因為有些技術本身還在不斷發展、迭代過程中，應用的場景不盡明朗，很難預測在3~5年內形成多大的規模，我們判斷的主要依據在于技術本身的發展潛力。”夏志進這樣說道。

“比如光(guang)(guang)子(zi)(zi)計算(suan)(suan)(suan)(suan)，我(wo)們(men)認(ren)為計算(suan)(suan)(suan)(suan)能力(li)將成(cheng)為未(wei)來(lai)很多應用(yong)的(de)(de)瓶頸，市(shi)場對算(suan)(suan)(suan)(suan)力(li)及功(gong)耗(hao)的(de)(de)要求會(hui)越(yue)來(lai)越(yue)高。相(xiang)較于傳統(tong)的(de)(de)電計算(suan)(suan)(suan)(suan)以(yi)及電存(cun)儲方式，光(guang)(guang)計算(suan)(suan)(suan)(suan)具備的(de)(de)低(di)延遲、高吞吐率、低(di)功(gong)率等優勢可以(yi)更好地支持各類AI應用(yong)，滿足(zu)未(wei)來(lai)更高的(de)(de)算(suan)(suan)(suan)(suan)力(li)和功(gong)耗(hao)需求。在看好光(guang)(guang)子(zi)(zi)計算(suan)(suan)(suan)(suan)技(ji)術的(de)(de)前提下(xia)，我(wo)們(men)會(hui)冒險(xian)一點，在較早階段做投(tou)(tou)資布局(ju)。去(qu)年7月，祥峰中國(guo)就投(tou)(tou)資了光(guang)(guang)子(zi)(zi)AI芯片企(qi)業曦智科技(ji)。”夏志進(jin)表(biao)示。

為了對抗早期技術投資周期長、風險高的問題，夏志進告訴記者，在創始人的選擇方面，其首要標準是技術一定要過硬。“我們更青睞技術能力強、特別專注、非常有激情的創業者，愿意花很長時間、很多精力去研究去打磨。此外，創始團隊的能力均衡也是我們在投資時格外看重的，純技術團隊可能并不利于公司長遠發展。如果創始人商業能力較弱，就需要有聯合創始人、合伙人等和他一起把公司向商業化落地方向推動。”

AI領域創業投資熱度降低，投資難點在于對企業商業潛力的判斷

近年(nian)來，在新技(ji)術(shu)(shu)推動新增長方面，AI被寄予厚望(wang)，其被譽為新一(yi)輪科技(ji)革命和產業(ye)(ye)變(bian)革的(de)(de)新引擎(qing)，將(jiang)作為底層(ceng)技(ji)術(shu)(shu)賦(fu)能(neng)各(ge)行各(ge)業(ye)(ye)，當(dang)前國內人工智能(neng)企業(ye)(ye)已達千余家。近日(ri)，斯坦(tan)福大學發(fa)布的(de)(de)《AI指(zhi)數(shu)報告》顯示(shi)，在過去的(de)(de)一(yi)年(nian)里，AI領域的(de)(de)私募投(tou)資數(shu)額增加(jia)了(le)9.3%，總(zong)額高達400億美元。但能(neng)夠完成(cheng)新一(yi)輪融資的(de)(de)AI創業(ye)(ye)公司數(shu)量比往年(nian)減少，即更(geng)多的(de)(de)錢被投(tou)入到了(le)更(geng)少的(de)(de)公司里。

“無論是創業端還是投資端，目前國內AI領域的熱度都在下降。”夏志進告訴記者，“現在大家討論更多的并非是技術本身，而是怎么才能賺到錢、如何做成一個成功的公司這樣務實的話題，會問清楚技術到底是服務于哪個行業、什么樣的客戶，以及能解決什么樣的問題、帶來多大價值、競爭力能否持續。”

“2015年(nian)~2016年(nian)，Alpha Go戰(zhan)勝頂級棋手點燃了各界(jie)對AI的信心，大家(jia)都很(hen)興奮，一些AI企業(ye)很(hen)快融到了錢。”夏(xia)志進回憶(yi)道，彼時祥峰中(zhong)國也(ye)在積極尋找投(tou)資(zi)機會，青(qing)睞那些有(you)頂尖科學家(jia)背景、創新(xin)能(neng)力(li)強且(qie)在行業(ye)里(li)有(you)一定(ding)號(hao)召力(li)的企業(ye)。因為技術尚處(chu)于稀缺狀態、本(ben)身(shen)還有(you)很(hen)多不確定(ding)性，我們希望創業(ye)者能(neng)夠去(qu)持續研究(jiu)、不斷(duan)創新(xin)，而不僅僅把AI作(zuo)為工具來使用。

“2017年~2018年，隨著核(he)心算法和訓練框架(jia)等技術逐漸(jian)被開源化(hua)，對(dui)于投(tou)資(zi)(zi)人(ren)而言，對(dui)AI公司(si)商(shang)業潛力的(de)(de)判(pan)斷(duan)(duan)成為一(yi)(yi)(yi)個難(nan)點。”夏志(zhi)進認為，“這一(yi)(yi)(yi)方(fang)面(mian)是(shi)因為不同行業、不同客戶對(dui)AI的(de)(de)應用(yong)需求(qiu)(qiu)十分多元，細(xi)分方(fang)向(xiang)可能(neng)(neng)完全不同。另一(yi)(yi)(yi)方(fang)面(mian)，前(qian)來尋求(qiu)(qiu)融資(zi)(zi)的(de)(de)創(chuang)業者都聲稱很容易(yi)實現產(chan)品(pin)化(hua)，但能(neng)(neng)否(fou)真(zhen)正做到這一(yi)(yi)(yi)點、有了產(chan)品(pin)是(shi)否(fou)具備快速推向(xiang)市場的(de)(de)能(neng)(neng)力和機會、能(neng)(neng)否(fou)短時間內實現規模化(hua)，這是(shi)對(dui)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)判(pan)斷(duan)(duan)的(de)(de)考驗。”

也正是(shi)在這個階(jie)段(duan)，各路(lu)資本(ben)涌入(ru)，將頭部AI公司(si)的估值推上(shang)百億美元(yuan)。“這個階(jie)段(duan)本(ben)應該是(shi)冷靜地觀察AI公司(si)到底如何變現的時候，但(dan)有些機構生怕(pa)錯(cuo)過(guo)了(le)風口，一味追捧(peng)熱點(dian)，把幾(ji)家頭部公司(si)估值抬(tai)得很(hen)高，這種做法過(guo)于激進了(le)。”夏(xia)志進說道。

自2019年科創(chuang)板(ban)開板(ban)以(yi)(yi)來(lai)，AI企業(ye)開始提速上市，從部(bu)分(fen)企業(ye)陸續公布的招(zhao)股書來(lai)看，凈(jing)利連(lian)年虧損(sun)、規模化盈利尚遠(yuan)、客戶集中度高(gao)等問題開始逐一暴露(lu)。今年以(yi)(yi)來(lai)，隨著A股上市審(shen)核趨嚴，一些芯(xin)片、人工智(zhi)能領域知名“獨(du)角(jiao)獸”企業(ye)IPO折(zhe)戟的消息也(ye)被曝(pu)出。

“每個行業里面最終能上市的都是很少數的幾家公司，AI領域也不例外。”夏志進認為，從目前公布的情況來看，AI企業IPO受阻的原因是多種多樣的，有些規模確實小，有的虧損情況嚴重，但這并不能籠統地下論斷說AI行業有問題或者企業不行。暴露出來這些問題為AI企業敲響了警鐘，還是要把它作為一個復雜的To B業務去耐心打磨。除了技術，還要從市場渠道、客戶服務等多維度提升自身競爭力，去打造一個比較健康的商業模式。

“總體而言，目前AI領域的創新創業處于成長期的階段，無論是創業者和投資人都更加理性，想辦法找落地，增加營收、產生利潤，我覺得這是一個比較良性的狀態。”夏(xia)志進表(biao)示，“我(wo)們(men)很關注AI在各個細分(fen)行業落地的機會，對投資人(ren)的考驗在于如何更早發(fa)掘(jue)這些機會。”

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封面圖片來源(yuan)：受訪者供(gong)圖