每(mei)經記者｜陳晨    每(mei)經編輯｜吳永久    

今(jin)年6月，中國證券業協會(hui)（下(xia)稱：中證協）組織開展(zhan)對證券公司2020年發布證券研(yan)究報告(gao)業務經營情況進行統計，并(bing)于近日向券商下(xia)發了相關統計報告(gao)。

統計顯(xian)示，截至2020年底，券(quan)商分(fen)析師(shi)人數達3364人，共發(fa)布(bu)境內外上市公(gong)司和(he)新(xin)三板(ban)掛牌公(gong)司研(yan)究報(bao)告85863份。當然，公(gong)募(mu)基金（包括基金專(zhuan)戶）仍是證(zheng)券(quan)公(gong)司發(fa)布(bu)證(zheng)券(quan)研(yan)究報(bao)告業務服(fu)務的主要(yao)對(dui)象。其中16家券(quan)商公(gong)募(mu)基金客戶數超過100家，前5名(ming)分(fen)別(bie)是國泰君安、中信證(zheng)券(quan)、海(hai)通證(zheng)券(quan)、招商證(zheng)券(quan)和(he)興業證(zheng)券(quan)。

值得注意(yi)的是，雖(sui)然(ran)行業(ye)發生了一(yi)些積極(ji)變化，但也存在(zai)部(bu)分問(wen)題(ti)，其(qi)中就包括部(bu)分券(quan)商邀請外部(bu)專家較頻繁，相關會議管理存在(zai)較大風險隱(yin)患。

8家券商分析師團隊達“百人團”

近幾(ji)年(nian)各券(quan)商都(dou)加(jia)大(da)分(fen)析(xi)(xi)師的培(pei)養和招(zhao)聘，分(fen)析(xi)(xi)師人數(shu)(shu)也較往年(nian)有較大(da)增長。據統(tong)計(ji)，截至2020年(nian)底(di)，有95家證券(quan)公司設立了獨立的研究(jiu)部(bu)門(men)或研究(jiu)子公司（以下統(tong)稱(cheng)研究(jiu)部(bu)門(men)），總人數(shu)(shu)6150人。其(qi)中，分(fen)析(xi)(xi)師人數(shu)(shu)3364人，占研究(jiu)部(bu)門(men)人數(shu)(shu)54.69%，分(fen)析(xi)(xi)師人數(shu)(shu)較2018年(nian)底(di)增加(jia)661人，增長19.65%。

具體來看，各券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)分(fen)(fen)(fen)(fen)析師(shi)(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數(shu)151-1人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)不等(deng)，分(fen)(fen)(fen)(fen)析師(shi)(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數(shu)前(qian)30位的公(gong)司分(fen)(fen)(fen)(fen)析師(shi)(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數(shu)之和(he)占全行業分(fen)(fen)(fen)(fen)析師(shi)(shi)70%。數(shu)據顯示，8家(jia)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)分(fen)(fen)(fen)(fen)析師(shi)(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數(shu)超過100名，分(fen)(fen)(fen)(fen)別是國泰君安（151人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）、海通證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（136人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）、申萬宏源證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（131人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）、中信證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（124人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）、廣發證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（118人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）、長(chang)江證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（115人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）、中金公(gong)司（111人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）和(he)興業證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（100人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）；天(tian)風證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（97人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）、招商(shang)(shang)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（92人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)）也躋身前(qian)十。相反(fan)，有29家(jia)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)分(fen)(fen)(fen)(fen)析師(shi)(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)數(shu)在個位數(shu)，比如華(hua)林證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)僅(jin)有1名分(fen)(fen)(fen)(fen)析師(shi)(shi)。

另外，這3364名證券(quan)分析(xi)師(shi)中，在(zai)所在(zai)公司(si)(si)(si)執業3年(nian)以上有1469人，占(zhan)比(bi)44%；在(zai)所在(zai)公司(si)(si)(si)執業1年(nian)以下有783人，占(zhan)比(bi)23%。值得一提的(de)是，2020年(nian)各(ge)券(quan)商(shang)離職或跳槽到其他證券(quan)公司(si)(si)(si)的(de)分析(xi)師(shi)887人，占(zhan)比(bi)26.36%，各(ge)券(quan)商(shang)研(yan)(yan)究部門新(xin)招聘人員2003人，占(zhan)2020年(nian)底研(yan)(yan)究部門人員比(bi)例32.56%。

不(bu)過，根據各公(gong)(gong)(gong)司報送的(de)(de)材料，目(mu)前95家證券公(gong)(gong)(gong)司研(yan)究部(bu)(bu)門(men)業務定(ding)(ding)(ding)位(wei)(wei)主要分為兩大類：一(yi)類是(shi)規(gui)模(mo)比較大的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司，研(yan)究部(bu)(bu)門(men)定(ding)(ding)(ding)位(wei)(wei)為“對(dui)內(nei)”和(he)“對(dui)外”服務并舉；另一(yi)類是(shi)規(gui)模(mo)比較小(xiao)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司，研(yan)究部(bu)(bu)門(men)定(ding)(ding)(ding)位(wei)(wei)為公(gong)(gong)(gong)司內(nei)部(bu)(bu)各項業務（包(bao)括(kuo)子公(gong)(gong)(gong)司）提供(gong)研(yan)究支持(chi)。

國泰君安、中信證券公募基金客戶數居首

從發(fa)(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)的研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)報(bao)(bao)(bao)告(gao)(gao)數量來看，2020年(nian)95家證券公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)共發(fa)(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)境(jing)內外上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)和新三板(ban)掛牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)報(bao)(bao)(bao)告(gao)(gao)85863份。有82家證券公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)開展(zhan)了(le)(le)境(jing)內上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)報(bao)(bao)(bao)告(gao)(gao)發(fa)(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)業務，發(fa)(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)報(bao)(bao)(bao)告(gao)(gao)79741份；有48家證券公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)開展(zhan)了(le)(le)境(jing)外上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)報(bao)(bao)(bao)告(gao)(gao)發(fa)(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)業務，發(fa)(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)境(jing)外上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)報(bao)(bao)(bao)告(gao)(gao)7994份；有19家證券公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)開展(zhan)了(le)(le)新三板(ban)掛牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)報(bao)(bao)(bao)告(gao)(gao)發(fa)(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)業務，發(fa)(fa)(fa)(fa)布(bu)(bu)新三板(ban)掛牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)報(bao)(bao)(bao)告(gao)(gao)539份。

公募(mu)(mu)基金(jin)(jin)（包括基金(jin)(jin)專戶）仍是證券(quan)公司發(fa)(fa)布證券(quan)研究(jiu)(jiu)報告(gao)業務服(fu)務的主要對象，據(ju)統計，有79家券(quan)商為公募(mu)(mu)基金(jin)(jin)公司、54家券(quan)商為保險(xian)公司和(he)保險(xian)資產管理(li)公司、32家券(quan)商為QFII和(he)RQFII機構(gou)提(ti)供發(fa)(fa)布證券(quan)研究(jiu)(jiu)報告(gao)業務服(fu)務。此(ci)外一(yi)些券(quan)商還為商業銀行及理(li)財子公司、信托(tuo)公司、財務公司等(deng)機構(gou)提(ti)供發(fa)(fa)布證券(quan)研究(jiu)(jiu)報告(gao)業務服(fu)務。

從客(ke)戶(hu)數(shu)來看，有16家(jia)(jia)券(quan)商公募基金(jin)公司客(ke)戶(hu)數(shu)超過100家(jia)(jia)，其中前5家(jia)(jia)分別是國泰君安（117家(jia)(jia)）、中信證(zheng)券(quan)（117家(jia)(jia)）、海通證(zheng)券(quan)（114家(jia)(jia)）、招商證(zheng)券(quan)（111家(jia)(jia)）、興業證(zheng)券(quan)（110家(jia)(jia)）。

有13家券商保險(xian)公(gong)司(si)(si)和(he)保險(xian)資產管理公(gong)司(si)(si)客(ke)戶數超過30家，其中(zhong)(zhong)(zhong)前5家分別是中(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)證券（96家）、中(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)建投（68家）、國泰君安(an)（59家）、申萬(wan)宏源證券（56家）、中(zhong)(zhong)(zhong)金公(gong)司(si)(si)（54家）。

有(you)7家券(quan)(quan)商QFII和(he)RQFII機(ji)構客(ke)戶數超(chao)過50家，其中(zhong)前5家分別是(shi)中(zhong)金(jin)公司(si)（260家）、中(zhong)信證(zheng)券(quan)(quan)（217家）、海通證(zheng)券(quan)(quan)（124家）、申萬(wan)宏源(yuan)證(zheng)券(quan)(quan)（85家）、瑞(rui)銀證(zheng)券(quan)(quan)（84家）。

券商公募客戶傭金收入達156億

2020年證券(quan)公(gong)(gong)司(si)發布證券(quan)研(yan)究報告業(ye)務(wu)服務(wu)的公(gong)(gong)募基(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)（包括基(ji)金(jin)(jin)專戶(hu)）客戶(hu)傭金(jin)(jin)收入為156億元，較2019年大幅提升，傭金(jin)(jin)分倉收入前(qian)30名的公(gong)(gong)司(si)傭金(jin)(jin)收入占全行業(ye)91%，顯示行業(ye)集中度(du)較高。

數據(ju)顯示，公(gong)募基金公(gong)司傭金市場占有(you)(you)率(lv)(lv)上(shang)，中信(xin)證券(quan)(quan)高居(ju)榜首，占有(you)(you)率(lv)(lv)達10.6350%；其次是長江證券(quan)(quan)、招商證券(quan)(quan)和中信(xin)建投，占有(you)(you)率(lv)(lv)均在(zai)5%以上(shang)。

2020年公募基金公司傭金占有率前十名券商：

數據來源：中證協

值得一提的是，部分券商(shang)在服務公募基金(jin)以(yi)外的機(ji)構(gou)客(ke)戶方面持續發力(li)，相應的傭金(jin)收入(ru)也增(zeng)長明(ming)顯(xian)(xian)。數據(ju)顯(xian)(xian)示，在其他機(ji)構(gou)客(ke)戶傭金(jin)收入(ru)上(shang)，中金(jin)公司和(he)中信(xin)證券分別(bie)攬入(ru)約8.28億元(yuan)(yuan)和(he)8.20億元(yuan)(yuan)。此(ci)外，招商(shang)證券和(he)國泰君安分別(bie)攬入(ru)約4.62億元(yuan)(yuan)和(he)3.71億元(yuan)(yuan)；海通證券、申萬宏源證券、瑞銀證券以(yi)及北京(jing)高華證券其他機(ji)構(gou)客(ke)戶傭金(jin)收入(ru)也超過(guo)2億元(yuan)(yuan)。

中證協指出，2020年機構客戶傭金收入大(da)幅增長既有市場持(chi)續向好(hao)，交易量增加的原因，也有證券(quan)公司加大(da)對(dui)機構客戶的服務，機構客戶數(shu)量增長原因。

雖然(ran)說，傭金派點(dian)是(shi)考核(he)(he)分(fen)析師(shi)(shi)最(zui)直觀的指標(biao)，但是(shi)中(zhong)證協(xie)也指出，目前各券(quan)商對(dui)分(fen)析師(shi)(shi)等(deng)研(yan)究人(ren)員(yuan)的考核(he)(he)主要由合規展(zhan)業(ye)、客戶評(ping)價、傭金派點(dian)、工作量和(he)研(yan)究報告質量、對(dui)公(gong)(gong)司其(qi)他業(ye)務研(yan)究支(zhi)持等(deng)指標(biao)構成，各券(quan)商綜(zong)合考慮上(shang)述多種因素，設立(li)分(fen)析師(shi)(shi)等(deng)人(ren)員(yuan)的考核(he)(he)激勵(li)標(biao)準(zhun)。各公(gong)(gong)司不再(zai)將分(fen)析師(shi)(shi)參加外(wai)部評(ping)選獲獎情(qing)況作為(wei)對(dui)分(fen)析師(shi)(shi)的考核(he)(he)依(yi)據，之前該項指標(biao)在分(fen)析師(shi)(shi)考核(he)(he)中(zhong)占(zhan)據較大比(bi)重，有(you)的公(gong)(gong)司達到70%以上(shang)。

一些券商未能對外部邀請專家身份核實

雖然說，近年來(lai)券(quan)商(shang)發布證(zheng)券(quan)研究報告業務發生(sheng)了(le)積極變化，但是目前也存(cun)在一些問題。

數(shu)(shu)據顯示(shi)，95家公司研(yan)究報(bao)告(gao)(gao)質量審(shen)核人(ren)員(yuan)(yuan)占研(yan)究部門人(ren)數(shu)(shu)3.72%，合(he)規審(shen)查(cha)人(ren)員(yuan)(yuan)占研(yan)究部門人(ren)數(shu)(shu)2.94%，研(yan)究報(bao)告(gao)(gao)質量控(kong)制(zhi)和(he)合(he)規審(shen)查(cha)人(ren)員(yuan)(yuan)人(ren)數(shu)(shu)占比偏低(di)，將(jiang)影響研(yan)究報(bao)告(gao)(gao)質量控(kong)制(zhi)和(he)合(he)規審(shen)查(cha)效果。

另外(wai)，據(ju)統(tong)計(ji)，2020年有(you)55家(jia)券商外(wai)請(qing)專家(jia)服務，召開(kai)專家(jia)服務會議31651場（包括電(dian)話會議），邀請(qing)外(wai)部(bu)專家(jia)17279人(ren)次(ci)。根據(ju)統(tong)計(ji)和自律管理(li)了解(jie)到，部(bu)分券商邀請(qing)外(wai)部(bu)專家(jia)較頻繁，一些券商對專家(jia)身份未(wei)能認真確(que)認核實，對參加電(dian)話會議的人(ren)員未(wei)能進行(xing)有(you)效(xiao)管控，在專家(jia)邀請(qing)和會議管理(li)方(fang)面存(cun)在較大(da)風險隱患。

值得注意(yi)的(de)是，中(zhong)證(zheng)協還表示，雖然近(jin)年來發(fa)布證(zheng)券研究(jiu)(jiu)報告業務(wu)(wu)取得較(jiao)快發(fa)展，分析(xi)師(shi)人(ren)數也有(you)較(jiao)大(da)增長，但行(xing)業的(de)研究(jiu)(jiu)服務(wu)(wu)能力還有(you)待進一步(bu)提升。不(bu)僅表現為行(xing)業同質化(hua)研究(jiu)(jiu)較(jiao)突(tu)出，高質量研究(jiu)(jiu)報告較(jiao)少，而且隨著注冊制全面實施、北京(jing)證(zheng)券交(jiao)易所設(she)立(li)，上市(shi)公司數量和行(xing)業領域不(bu)斷增加，外資(zi)研究(jiu)(jiu)機(ji)構逐步(bu)進入，市(shi)場(chang)發(fa)展對行(xing)業的(de)研究(jiu)(jiu)服務(wu)(wu)能力提出新的(de)挑(tiao)戰。

封面圖片來源：攝圖網