每經記者｜陳婷    每經編輯｜程鵬 劉雪梅 易啟江     

“比賽(sai)看得太激動了(le)，點了(le)杯同款咖啡慶祝(zhu)一(yi)下。”谷(gu)愛凌奪冠后，北(bei)京小伙小姚（化名）下單了(le)一(yi)杯標注著“谷(gu)愛凌推(tui)薦(jian)”的藍絲絨颯雪拿鐵，“可惜沒有新杯套和包(bao)裝袋。”

小姚發(fa)現自己下手挺快。2月8日，谷愛(ai)凌摘金刷屏，其代言品(pin)牌(pai)瑞(rui)幸(xing)咖啡（以下簡稱(cheng)“瑞(rui)幸(xing)”）旋即(ji)發(fa)放了4.8折奪(duo)(duo)冠(guan)券包，邀請(qing)消費(fei)者們“為奪(duo)(duo)冠(guan)干杯”。當日下午，就有(you)網友在社交媒體上抱怨，多(duo)地的瑞(rui)幸(xing)門店(dian)內兩款谷愛(ai)凌定制新(xin)品(pin)都賣光(guang)了，而(er)且外賣配送(song)和到店(dian)自提(ti)花的時(shi)(shi)間比(bi)以往更久(jiu)，還有(you)網友在瑞(rui)幸(xing)官(guan)方微博的評(ping)論區留言，催促瑞(rui)幸(xing)各(ge)門店(dian)及(ji)時(shi)(shi)補貨谷愛(ai)凌定制杯套和紙(zhi)袋。

這是繼讓不(bu)想上班的(de)(de)利(li)路(lu)修拍(pai)廣(guang)告“營(ying)業”之后，瑞幸(xing)的(de)(de)又一次營(ying)銷(xiao)出圈(quan)。作為(wei)國內第一批簽下谷愛凌(ling)作為(wei)代言人的(de)(de)品(pin)牌之一，瑞(rui)幸咖(ka)啡借著冬奧“頂流(liu)”谷愛凌的熱度，登上(shang)熱搜，賺(zhuan)足了關注度。

上(shang)海某家瑞幸咖啡門店，配有(you)谷愛凌人(ren)形立牌

圖片來(lai)源：每經記者(zhe) 陳婷 攝(she)

距離財務造假風波(bo)近兩年，一度(du)被(bei)認(ren)為毫無翻身(shen)機會的瑞幸居然至今安(an)然無恙(yang)。此(ci)次蹭上“天(tian)才(cai)少女”谷愛凌奪金熱度(du)的瑞幸，更讓大(da)家(jia)發(fa)現，一度(du)在死亡線上掙扎(zha)的瑞幸似乎(hu)已經悄悄改寫(xie)了“命運劇本”。

然而，如今的瑞幸與以往已(yi)不大一(yi)樣。

一方面，繼2020年(nian)被大鉦資本(ben)等踢(ti)出董(dong)事(shi)會后，一直試圖反攻(gong)的瑞幸前(qian)任董(dong)事(shi)長(chang)陸正(zheng)耀可能已經“無力(li)回天”。

2022年1月27日(ri)，大(da)鉦資本宣布，它牽頭的(de)買方財團從瑞幸前管理層(ceng)陸正耀、錢治亞(ya)關聯公(gong)司收(shou)購了總計(ji)3.84億(yi)股的(de)A類(lei)普通股，獲得(de)了50%以上的(de)瑞幸投票權，成為實控人。

另(ling)一方面，瑞幸(xing)已為(wei)其財務(wu)造假等歷(li)史遺(yi)留(liu)問題，付出了不小(xiao)的代價。2月(yue)5日，瑞幸(xing)宣布已經向(xiang)美國證券交易委員會繳(jiao)納1.8億(yi)美元(yuan)（約合人民幣12億(yi)元(yuan)）罰款，雙方(fang)達成(cheng)和解。

創立18個月即激情上市，自曝財務(wu)造假后摘牌退(tui)市，在人(ren)(ren)們的震驚與質疑之間(jian)游走了兩(liang)年之久的瑞(rui)幸(xing)，近日竟接(jie)連傳出計劃重(zhong)新上市的消息(xi)。人(ren)(ren)們不禁想問：是什么讓(rang)投資人(ren)(ren)對被迫退(tui)市的瑞(rui)幸(xing)“忠(zhong)貞(zhen)不渝”？又(you)是什么，讓(rang)一度“氣若游絲”的瑞(rui)幸(xing)絕地重(zhong)振(zhen)？

 

起(qi)死回生(sheng)？離盈利(li)一(yi)步之(zhi)遙(yao)

當下一杯難求的盛況，令兩年前瑞幸所面臨的絕(jue)境恍如隔世。

在2020年瑞(rui)幸自曝財務造(zao)假后，外界曾一度(du)認(ren)為瑞(rui)幸的破產或(huo)成定局。

2020年1月31日，美(mei)國知名(ming)沽空(kong)機構渾(hun)水(shui)在推特上(shang)公(gong)布了(le)一份關于(yu)瑞幸咖(ka)啡(fei)的做空(kong)報告，指控其涉嫌(xian)財務造假(jia)。

面對(dui)這份長達89頁的(de)報告(gao)，瑞幸咖啡2月3日(ri)(ri)發(fa)文(wen)否認(ren)。兩個(ge)月后，形勢急轉。4月2日(ri)(ri)美股盤前，瑞幸對(dui)外公布，COO劉(liu)劍及其部分下(xia)屬員工(gong)于2019年第(di)二(er)季度(du)至第(di)四季度(du)從事不當行(xing)為，偽造交(jiao)易(yi)銷(xiao)售額約(yue)為22億(yi)元(yuan)人民幣。

自曝導致股價應聲下(xia)跌(die)。瑞幸開盤(pan)暴跌(die)81.6%，當日(ri)盤(pan)中觸發(fa)六次(ci)熔(rong)斷(duan)，市(shi)值蒸發(fa)約50億美元。

4月7日美(mei)(mei)股盤前，瑞幸咖(ka)啡宣(xuan)布停牌(pai)，等待披露更多消息(xi)。彼時瑞幸股價僅(jin)為(wei)4.39美(mei)(mei)元，距年內高(gao)點51.83美(mei)(mei)元已跌去九(jiu)成，市值僅(jin)余約11億美(mei)(mei)元。

1個多月后，5月19日，納(na)斯達(da)克交易所(suo)通知(zhi)瑞(rui)幸(xing)咖(ka)啡(fei)必須摘牌(pai)退(tui)(tui)市(shi)，盡管前董事長(chang)陸正(zheng)耀對不等(deng)調查結果(guo)就被要求(qiu)退(tui)(tui)市(shi)的決定“深感失(shi)望和遺憾”；6月23日，由于未能(neng)提交年報，瑞(rui)幸(xing)咖(ka)啡(fei)再次(ci)收到退(tui)(tui)市(shi)通知(zhi)，并于6月29日從納(na)斯達(da)克停牌(pai)，退(tui)(tui)市(shi)時(shi)股價僅1.38美元。

退市后，全(quan)國4000余家(jia)門(men)店(dian)仍在正常(chang)運營的(de)同時，瑞幸內部上(shang)演了(le)一(yi)場劇烈的(de)人事“地震”。

2020年7月13日，瑞幸發布(bu)公告，陸正耀(yao)的董(dong)事(shi)會(hui)主(zhu)席(xi)及首席(xi)執行官(guan)職務(wu)由(you)董(dong)事(shi)會(hui)董(dong)事(shi)及瑞幸咖啡前代理首席(xi)執行官(guan)郭謹一接替，且新增四名獨立董(dong)事(shi)。

回看過(guo)去，陸正耀(yao)曾是(shi)瑞幸(xing)發(fa)展史上的(de)支柱型(xing)人物。2019年5月，他與曾經的(de)商場好友——大鉦(zheng)資本董事(shi)長黎輝、愉悅(yue)資本創(chuang)始人劉二海，共同扶持成立僅18個月的(de)瑞幸(xing)在納斯達(da)克股票市(shi)場上市(shi)，創(chuang)下了中國企(qi)業(ye)上市(shi)的(de)最(zui)快紀錄(lu)。

譜寫出這一上市神話的陸正耀(yao)自然不甘被(bei)踢出局，種種跡(ji)象表明，陸正耀(yao)至少兩次出手，試圖回歸瑞幸——

2021年1月7日，有消息稱，瑞幸咖啡七位副總裁(cai)、所有分公司總經理和(he)核心業務高管簽(qian)署聯名信，集體請求(qiu)罷免瑞幸咖啡現(xian)任(ren)董事長兼CEO郭謹一。

對(dui)此，郭謹一在全員信中(zhong)表(biao)示，該舉報信是由(you)陸(lu)正耀、錢治亞等(deng)組織并起草的(de)，“部(bu)分(fen)員工不明(ming)真相(xiang)，被裹挾簽字”。隨(sui)后(hou)的(de)內(nei)部(bu)調查結(jie)果證明(ming)了舉報信中(zhong)關于郭謹一貪污腐敗(bai)等(deng)問題均不屬(shu)實。陸(lu)正耀第一次反攻(gong)奪權失敗(bai)。

2021年(nian)9月(yue)，有媒體(ti)報道稱，有投資公司以陸正耀“關聯方”名義試圖(tu)收購(gou)瑞(rui)幸股權(quan)。1個(ge)月(yue)后，瑞(rui)幸發布(bu)公告表(biao)示，內部(bu)通過了(le)一項股東權(quan)益計劃，保護公司股東的利益，也防止原管(guan)理層“曲線(xian)回歸”。

 

瑞幸咖啡成(cheng)都(dou)某(mou)新開門店(dian) 圖片(pian)來源：每(mei)經記者 劉雪梅 攝

隨著內部奪權大戲結果(guo)的逐漸明朗，瑞幸在門店業績上也恢(hui)復了生機。

瑞幸(xing)咖(ka)啡財報(bao)顯示(shi)，2021年第(di)三季度，公司總凈收入23.5億元，比(bi)(bi)上(shang)年同(tong)(tong)期(qi)11.43億元增(zeng)(zeng)長105.6%；凈虧損2350萬(wan)元，相(xiang)比(bi)(bi)上(shang)年同(tong)(tong)期(qi)凈虧損17.1億元大幅收窄，虧損收縮(suo)98.6%。平均每月交易客戶數量(liang)1470萬(wan)人，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長79.2%。截至(zhi)三季度末，門(men)店(dian)(dian)(dian)總數量(liang)增(zeng)(zeng)加(jia)至(zhi)5671家(jia)，其中(zhong)自營門(men)店(dian)(dian)(dian)4206家(jia)，較上(shang)年同(tong)(tong)期(qi)增(zeng)(zeng)加(jia)6.4%；聯營店(dian)(dian)(dian)1465家(jia)，較上(shang)年同(tong)(tong)期(qi)增(zeng)(zeng)加(jia)66.7%。

從數據來看，瑞幸(xing)已然扭(niu)轉局面，重(zhong)新站了起(qi)來。當時多位業內投資人(ren)猜測(ce)，瑞幸(xing)的(de)野心并不止步于(yu)此，下一個(ge)目標可(ke)能是重(zhong)新上市(shi)。

 

逼(bi)死瑞幸？它從未被放棄

從瑞幸的起死回(hui)生之路(lu)上(shang)也可以(yi)看出，瑞幸從未(wei)被真正舍(she)棄(qi)。

“我堅信瑞幸(xing)咖啡的商業(ye)模式和商業(ye)邏(luo)輯是成立的，瑞幸(xing)咖啡自運(yun)營(ying)(ying)以來每年的營(ying)(ying)收都在持續(xu)增長。”2020年5月20日凌晨，陸正耀(yao)在道歉(qian)聲(sheng)明(ming)中(zhong)的語句，言(yan)猶在耳(er)。

除了陸正耀的拼盡全力試圖(tu)回歸之外，2021年(nian)4月(yue)，大鉦資本領投(tou)瑞幸2.5億美元，這筆(bi)投(tou)資以認購高級可轉換優(you)先股的方式(shi)落地。

中國食品產(chan)業分析(xi)師(shi)朱丹蓬對《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)表示(shi)，自財報造假(jia)風波爆發以來，自始至終，退市只是資本端的一個影響(xiang)，而理(li)性的投資者(zhe)和(he)債權(quan)方(fang)索賠(pei)都不會真正逼死瑞幸(xing)。

“如果逼(bi)死瑞幸，一來，債(zhai)務(wu)索(suo)賠就(jiu)沒有希望了，二來，瑞幸在過去時(shi)間(jian)內投(tou)入大(da)(da)把(ba)資(zi)(zi)金打(da)(da)造的品牌、運營(ying)，也(ye)就(jiu)失去了價值(zhi)，作為股東，歷史的投(tou)資(zi)(zi)也(ye)都(dou)打(da)(da)了水(shui)漂。從整(zheng)個(ge)時(shi)間(jian)成本到投(tou)入成本來說(shuo)，逼(bi)死瑞幸都(dou)一定得不償(chang)失。也(ye)正是因此，大(da)(da)家會(hui)給瑞幸時(shi)間(jian)，讓它(ta)去進行恢復重整(zheng)。”朱(zhu)丹(dan)蓬說(shuo)。

通(tong)過兩(liang)年來的(de)調整，目前(qian)，除了在業(ye)績上重現生機之外，已(yi)從納斯達克退市的(de)瑞(rui)幸，在粉單市場的(de)表現也稱得上良好。

據媒體報道，1月27日(ri)，瑞幸(xing)(xing)控股(gu)股(gu)東大鉦資本宣布完(wan)成(cheng)對畢馬威所托管(guan)的、前瑞幸(xing)(xing)創(chuang)始人陸正耀及其管(guan)理團隊所持有的3.83億股(gu)瑞幸(xing)(xing)股(gu)份的收(shou)購，二(er)級市場迅速(su)予以回應(ying)。1月28日(ri)開(kai)始，瑞幸(xing)(xing)粉單(dan)股(gu)價連續兩日(ri)上漲了10.23%和(he)16.79%。

剛登(deng)陸粉單市(shi)場時，瑞幸最(zui)低跌至0.95美(mei)元(yuan)/股(gu)，與最(zui)高點的51.38美(mei)元(yuan)/股(gu)相比，算得上“歸(gui)零”。而(er)截至2022年2月10日瑞幸收盤，其在粉單市(shi)場的報價為12.75美(mei)元(yuan)/股(gu)。

種種跡(ji)象似乎都表明，資本市場也沒有放棄瑞幸。

工信部信息通信經(jing)濟專家委員會委員、中南財經(jing)政法(fa)大學數字(zi)經(jing)濟研(yan)究院執(zhi)行院長(chang)盤(pan)和林向《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者表(biao)示，瑞(rui)幸雖然出現了一(yi)連串的變故，造假影(ying)響(xiang)深(shen)遠、聲(sheng)譽(yu)不(bu)佳，但(dan)實際(ji)上一(yi)直(zhi)以來其國內經(jing)營并未損傷(shang)。

“瑞(rui)(rui)幸(xing)在美股暴雷，它(ta)在國內的(de)業務并沒(mei)有(you)受影(ying)響(xiang)，客戶群體(ti)也沒(mei)有(you)受影(ying)響(xiang)。當(dang)然(ran)，瑞(rui)(rui)幸(xing)重(zhong)新上(shang)市的(de)前提(ti)，是徹底解決(jue)財務造假(jia)問(wen)題。”盤和林認為，此前的(de)財務造假(jia)風(feng)波(bo)對(dui)瑞(rui)(rui)幸(xing)的(de)影(ying)響(xiang)主要是體(ti)現在中美兩國的(de)罰款上(shang)，也讓瑞(rui)(rui)幸(xing)的(de)股權(quan)結(jie)構發生了改變，但這對(dui)經營(ying)的(de)影(ying)響(xiang)微乎其微。

盤和林表示，當(dang)前，瑞幸在國內有5000多家門店(dian)，雖然瑞幸管理出了很大(da)問題，也被投資人嗤之以(yi)鼻，但它沒(mei)有傷及用戶(hu)，消費者(zhe)還是(shi)照領優(you)惠券、照喝咖啡，所以(yi)瑞幸當(dang)前國內的經營態勢應該是(shi)平穩的。

對于瑞(rui)(rui)幸的(de)(de)未來，盤和林(lin)認(ren)為，通(tong)過規范化(hua)擴張的(de)(de)門(men)店(dian)，瑞(rui)(rui)幸的(de)(de)確體現(xian)出一定的(de)(de)規模優(you)勢，通(tong)過優(you)化(hua)門(men)店(dian)布(bu)局，是(shi)可以實(shi)現(xian)未來發展的(de)(de)。“不過，不確定性也存在，那就是(shi)當前瑞(rui)(rui)幸的(de)(de)債(zhai)(zhai)務(wu)是(shi)否(fou)最終(zhong)能夠抹(mo)平。過快擴張積累了較高的(de)(de)債(zhai)(zhai)務(wu)，也會導致(zhi)較高的(de)(de)財務(wu)成本，不過這些應該不會影(ying)響瑞(rui)(rui)幸重新上(shang)市。”盤和林(lin)說(shuo)。

香頌(song)資本執行(xing)董事(shi)沈(shen)萌也(ye)向《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)表示(shi)，明星(xing)代言對業務產(chan)生的(de)(de)影(ying)響是(shi)(shi)短期的(de)(de)，瑞幸的(de)(de)發(fa)展主(zhu)要(yao)取(qu)決于其自身的(de)(de)策略是(shi)(shi)否(fou)(fou)滿足市(shi)場需(xu)求。目前瑞幸進一步切(qie)割陸正耀(yao)的(de)(de)影(ying)響，但是(shi)(shi)否(fou)(fou)能夠在激烈(lie)競爭中重新崛起(qi)，還有很多不確定性。

賣好咖啡，才是一切(qie)的核心

瑞幸的(de)(de)財務造假風波，一度引發(fa)外界對于(yu)中(zhong)概(gai)股的(de)(de)信任(ren)危機(ji)，堪稱資本市(shi)場(chang)大事件(jian)。對于(yu)陸正耀而(er)言，某種程度上，瑞幸的(de)(de)爆雷很可能是他(ta)個人(ren)由盛而(er)衰(shuai)的(de)(de)關鍵節點。

搶占(zhan)風口、融資燒錢、閃電(dian)擴張、急速(su)IPO，是(shi)陸正耀赫(he)赫(he)有(you)名(ming)的(de)“陸式打法”。這一套資本游戲的(de)玩法，曾讓瑞幸短(duan)期內(nei)聲(sheng)名(ming)鵲(que)起(qi)，也令瑞幸快(kuai)速(su)聲(sheng)名(ming)狼(lang)藉(jie)。

一味(wei)燒錢發(fa)展(zhan)備受詬病，但多位(wei)業內人士認為，瑞幸依然(ran)具(ju)備存在的(de)價值(zhi)。高(gao)(gao)綱(gang)咨(zi)詢合伙人、消費品首席研究員高(gao)(gao)海平(ping)告(gao)訴(su)《每日(ri)經濟新聞》記者，瑞幸咖(ka)啡的(de)管(guan)理層實際上是一支很強悍(han)的(de)團(tuan)隊(dui)。18個(ge)月直沖IPO，說明其(qi)強大的(de)產業鏈掌控能力。“從(cong)2021年(nian)上半年(nian)報(bao)告(gao)看，營收(shou)翻倍，運(yun)營成本增長僅(jin)僅(jin)增長13%，依然(ran)說明其(qi)運(yun)營水平(ping)在持續提高(gao)(gao)。”高(gao)(gao)海平(ping)說。

高海(hai)平(ping)提到(dao)，瑞幸的產品研發能力(li)也是(shi)亮點(dian)。其兩款單(dan)品“生(sheng)(sheng)椰(ye)拿(na)鐵”和“厚乳拿(na)鐵”受(shou)到(dao)了市場的認可。“近幾年椰(ye)子成為多種食品飲料的重要成分和營銷賣點(dian)。瑞幸開發了生(sheng)(sheng)椰(ye)拿(na)鐵這(zhe)個爆款產品，說明了它(ta)對消費者脈搏把控(kong)較好。”高海(hai)平(ping)表示。

據媒體(ti)報道，2020年底，以(yi)郭(guo)謹一(yi)為代表的(de)新管理(li)層(ceng)上臺(tai)后，將與前管理(li)團隊有較深關聯(lian)的(de)供(gong)應商清除，并調整了SKU研產模式，平(ping)均研發22款產品，才會向市場推出一(yi)款——并實行了限時供(gong)應策略。

瑞幸的(de)另一個(ge)(ge)優勢，是數(shu)字化能力。據了解，瑞幸自疫情之后開始布局(ju)社(she)群(qun)營銷。官方信息顯示，瑞幸布局(ju)私(si)域(yu)3個(ge)(ge)月之內，便迅速積累起9100多個(ge)(ge)客戶群(qun)、110多萬(wan)社(she)群(qun)用戶和180多萬(wan)企業微信客戶。有消(xiao)息稱，截至目(mu)前(qian)，瑞幸咖啡的(de)企業微信好友(you)已有800萬(wan)~900萬(wan)人。

然而，即便瑞(rui)幸已展(zhan)現(xian)出新的(de)發展(zhan)態勢，挑戰也才剛(gang)剛(gang)開始。

一方(fang)面，此前(qian)由瑞幸“拓荒”的這(zhe)條咖(ka)啡(fei)賽道，正迎來越來越多強勁的競爭對手(shou)。2020年12月到2021年5月，精品咖(ka)啡(fei)Manner接連獲(huo)得融資，H Capital、淡馬(ma)錫、美(mei)團(tuan)龍(long)珠先后(hou)進場，Manner投后(hou)估值達到了28億美(mei)元，單店估值超過(guo)1億元人民(min)幣，大有(you)后(hou)來居(ju)上的勁頭(tou)。

另據數據顯示，2021年(nian)咖(ka)(ka)啡(fei)領域投(tou)資案例共21起，總金額接(jie)(jie)近60億元，是此前兩年(nian)的(de)總和。三頓半(ban)、M Stand、Tims、Nowwa等(deng)品(pin)牌也接(jie)(jie)連獲得億元級規模(mo)的(de)融資，進一步爭搶日趨(qu)火熱的(de)中(zhong)國咖(ka)(ka)啡(fei)市場。

走進北上廣絕大多數辦公(gong)樓(lou)和(he)(he)商場，都(dou)能感覺到這場“咖啡(fei)戰(zhan)爭”的(de)(de)硝煙。以辦公(gong)樓(lou)為例，在北京(jing)樂(le)成中心(xin)的(de)(de)負一(yi)層和(he)(he)一(yi)層，遍布了瑞幸、星(xing)巴(ba)克、Tims咖啡(fei)等多家主要(yao)咖啡(fei)品牌的(de)(de)門(men)店。和(he)(he)瑞幸一(yi)樣希望“挑戰(zhan)星(xing)巴(ba)克”的(de)(de)奈雪的(de)(de)茶，也代(dai)表新(xin)茶飲品牌，想從咖啡(fei)市場中分羹。

另一(yi)方面，隨(sui)著大鉦(zheng)資本成功控股瑞(rui)(rui)幸，市面上還存在著其是否會趁瑞(rui)(rui)幸股價(jia)較低時對(dui)進行(xing)瑞(rui)(rui)幸私有(you)化的猜測。此外，大鉦(zheng)資本與郭謹一(yi)等(deng)瑞(rui)(rui)幸目(mu)前(qian)的管(guan)理團隊能否目(mu)標(biao)一(yi)致地(di)發展(zhan)瑞(rui)(rui)幸，也尚未可知。

無論如何，一(yi)個業內共識是，瑞(rui)幸的(de)出現與迅速崛起，的(de)確成功攪動了中國咖啡(fei)(fei)市(shi)場這一(yi)池(chi)春水，2019年上市(shi)時宣(xuan)稱的(de)“咖啡(fei)(fei)平(ping)權”得以(yi)實現。

瑞(rui)幸的確用自己的方式改變了咖啡市場，但作為(wei)一家企業，瑞(rui)幸早應(ying)回(hui)到做(zuo)生(sheng)意(yi)的本質。1.8億美元(yuan)的(de)天價罰單，兩年的(de)自(zi)救之路(lu)，或許(xu)正在深刻(ke)改變著瑞幸自(zi)身。

凌雁管(guan)理咨(zi)(zi)詢首席(xi)咨(zi)(zi)詢師林岳接受《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者采(cai)訪(fang)時表示，近年來，咖啡(fei)市場(chang)涌入了很(hen)多競爭者，蛋糕也(ye)還在不斷變大(da)(da)，大(da)(da)家都有比較好(hao)的生存空間，但一直燒(shao)錢肯定是不長久的，“模式最終也(ye)要變現為利潤(run)，否則也(ye)會(hui)被資本放棄。”

記者|陳婷 楊昕怡（實習(xi)）

編輯|程鵬 劉(liu)雪梅(mei)  杜恒(heng)峰 易啟江

校對|盧祥勇

封面(mian)圖片來源(yuan)：每經記者 陳婷(ting) 攝

｜每(mei)日經濟新聞  nbdnews  原創文章｜

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