每經(jing)AI快訊，3月14日招(zhao)商證券電子(zi)研究(jiu)團隊“招(zhao)商電子(zi)”公眾號(hao)發(fa)布了兆易創新研報。研報要點：公司2021全年(nian)收(shou)入(ru)和(he)歸母凈(jing)利潤均呈現同(tong)比(bi)大幅增長態勢；2021Q4收(shou)入(ru)季節性下滑，排除商譽減值和(he)稅收(shou)影響后經(jing)營性利潤率(lv)有環比(bi)提升趨(qu)勢；NOR&MCU：產品結構持(chi)續(xu)改善，2022年(nian)增長態勢清晰。①從價格(ge)上看，NOR和(he)MCU不同(tong)產品價格(ge)分(fen)化明顯，此(ci)外(wai)，海內外(wai)廠商價格(ge)亦有分(fen)化；DRAM：提升合(he)肥長鑫關聯交(jiao)易額(e)度，自有品牌(pai)持(chi)續(xu)放量。

投資建議：盡(jin)管2022年NOR和(he)MCU價(jia)格或有(you)波動，但考慮到國產(chan)替代背景下(xia)公(gong)司產(chan)品(pin)結構持續調(diao)(diao)整(zheng)，新品(pin)不斷放(fang)量(liang)，因(yin)此(ci)(ci)2022年全年以量(liang)補價(jia)邏輯清晰。同時，公(gong)司公(gong)布(bu)2021年1月-11月與(yu)長鑫關聯(lian)交易采購(gou)額(e)(e)以及2022年向長鑫晶圓采購(gou)額(e)(e)中自研部分(fen)和(he)代銷(xiao)部分(fen)比(bi)例(li)關系，因(yin)此(ci)(ci)我們下(xia)修(xiu)2021年-2023年DRAM整(zheng)體銷(xiao)售額(e)(e)，并提升DRAM銷(xiao)售額(e)(e)中自研芯片比(bi)例(li)，下(xia)調(diao)(diao)代銷(xiao)比(bi)例(li)，由于自研芯片利潤(run)率將大幅由于代銷(xiao)芯片利潤(run)率，對應(ying)將公(gong)司2021年-2023年營(ying)收下(xia)修(xiu)至(zhi)(zhi)85.10億元(yuan)(yuan)/109.36億元(yuan)(yuan)/130.20億元(yuan)(yuan)，上(shang)修(xiu)歸(gui)母凈利潤(run)至(zhi)(zhi)23.37億元(yuan)(yuan)/27.63億元(yuan)(yuan)/33.04億元(yuan)(yuan)，對應(ying)EPS為(wei)3.50元(yuan)(yuan)/4.14元(yuan)(yuan)/4.95元(yuan)(yuan)，對應(ying)PE為(wei)45.1倍(bei)(bei)/38.1倍(bei)(bei)/31.9倍(bei)(bei)。維持“強烈推薦-A”評級(ji)。

風(feng)(feng)險提(ti)(ti)示：MCU景氣度下滑風(feng)(feng)險；晶圓(yuan)產(chan)能擴(kuo)張不及預(yu)期(qi)；NOR制程切(qie)換不及預(yu)期(qi)；DRAM良率提(ti)(ti)升(sheng)不及預(yu)期(qi)；指紋識別競爭(zheng)加(jia)劇；商譽減值風(feng)(feng)險。

(記者 湯輝)

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