每(mei)經(jing)記者｜朱萬平    每(mei)經(jing)編(bian)輯｜宋思(si)艱      

“辣條一(yi)哥”赴(fu)港交所(suo)上市又(you)有(you)新進展。據港交所(suo)6月27日披(pi)露，衛龍美(mei)味全球控(kong)股(gu)有(you)限(xian)公司（以下簡稱衛龍）已(yi)通過(guo)聆訊。更新后(hou)的(de)招股(gu)書(shu)顯示(shi)，衛龍2021年收(shou)入約(yue)48億(yi)元，同比增長16.5%；凈利潤8.27億(yi)元，增幅近1%。

衛龍(long)產品 圖片(pian)來源(yuan)：每經記者 朱萬平 攝

在(zai)2021年衛(wei)龍營(ying)收(shou)兩位數增長，但凈(jing)利潤卻增長不到1%的(de)背后，是公司盈利能力正(zheng)遭受(shou)原(yuan)料漲價(jia)的(de)沖擊。近期，衛(wei)龍美味的(de)主要原(yuan)材料，包括大(da)(da)豆(dou)油(you)(you)、面粉等價(jia)格紛紛上漲，尤其是大(da)(da)豆(dou)油(you)(you)的(de)價(jia)格，在(zai)近年來價(jia)格漲幅明顯(xian)。

Wind資訊顯示(shi)，2020年(nian)5月以(yi)來(lai)，國(guo)內大豆油的市場價(jia)格從5500元(yuan)(yuan)/噸（折(zhe)合(he)5.5元(yuan)(yuan)/千克(ke)(ke)），一路(lu)上漲(zhang)至今年(nian)6月中旬的12680元(yuan)(yuan)/噸（折(zhe)合(he)12.68元(yuan)(yuan)/千克(ke)(ke)），漲(zhang)幅超過130%。不(bu)過，截(jie)至6月27日，國(guo)內大豆油的市場價(jia)格已由12680元(yuan)(yuan)/噸回落(luo)至目前10790元(yuan)(yuan)/噸（折(zhe)合(he)10.79元(yuan)(yuan)/千克(ke)(ke)），但仍處于近年(nian)來(lai)的高位。

2021年凈利微增不到1%

隨(sui)著港交所6月27日披露(lu)，衛龍已(yi)通(tong)過聆訊，公司最新的(de)財務數據也得以公布(bu)。

根(gen)據(ju)更(geng)新(xin)后的招股書顯示(shi)，衛龍2021年收入(ru)約(yue)48億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)16.5%；凈利潤(run)8.27億(yi)元(yuan)，增(zeng)幅近1%。

財報(bao)還顯示，2021年衛龍的(de)凈(jing)利潤率(lv)為(wei)17.2%，低于(yu)2019和(he)2020年的(de)19.4%、19.9%，主(zhu)要原(yuan)因是(shi)銷售費用和(he)管理費用大幅上漲，前(qian)者占收入比重從上年同期的(de)9%增(zeng)至(zhi)10.84%，后者從4.9%增(zeng)至(zhi)7.5%。

與此同時，原(yuan)材料價格上漲也(ye)影響了衛(wei)龍的毛(mao)利，2021年公司毛(mao)利率為37.1%，2020年則為38%。毛(mao)利率下滑主要受為衛(wei)龍貢獻收(shou)入大頭(tou)的調味(wei)面制(zhi)品（俗稱辣條）所拖累，該(gai)類產品的原(yuan)材料大豆(dou)油(you)的采(cai)購成本大幅增加。

衛龍(long)在(zai)招股書中解釋(shi)稱，2018年，國內大(da)(da)豆油(you)的價格為5.7元/千(qian)克，2021年大(da)(da)豆油(you)價格上漲至9.6元/千(qian)克，漲幅明(ming)顯。公司稱，這(zhe)是(shi)由于同期國際市(shi)場大(da)(da)豆價格在(zai)不斷(duan)上漲所(suo)致。相比之(zhi)(zhi)下(xia)，面(mian)粉的平(ping)均批發(fa)價格在(zai)過去五年之(zhi)(zhi)間保持相對平(ping)穩。

實際上，由于(yu)成本的壓力，今年4月衛龍便(bian)宣(xuan)布(bu)漲價(jia)。根據(ju)網傳的衛龍美味(wei)調價(jia)通(tong)知(zhi)函，由于(yu)原材料不斷上漲，公(gong)司(si)決定對部分產品出廠價(jia)和建(jian)議零售(shou)價(jia)進行相應調整，并將于(yu)2022年4月18日(ri)起執行新價(jia)格。就此(ci)，4月19日(ri)，《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者曾以消費者身份(fen)致電衛龍美味(wei)客(ke)服，工作人員證(zheng)實，公(gong)司(si)確(que)實發布(bu)了漲價(jia)通(tong)告。

面臨諸多挑戰

回(hui)顧衛(wei)龍(long)登陸資(zi)本市(shi)場歷程：去年(nian)5月12日，衛(wei)龍(long)向港(gang)交所遞交IPO申請書，稱募集資(zi)金將(jiang)用于建設(she)新工廠(chang)、擴大和(he)升級生產(chan)設(she)施體系及(ji)產(chan)品(pin)研發等。摩根士(shi)丹利(li)、中(zhong)金公司及(ji)瑞銀(yin)集團(tuan)為IPO的聯(lian)席保薦人。去年(nian)11月，衛(wei)龍(long)已通過(guo)了港(gang)交所上市(shi)聆訊(xun)，但數月過(guo)去，其上市(shi)卻沒(mei)有新的進展。

而按照港交(jiao)所(suo)主板上(shang)市(shi)規(gui)則，超過6個月未上(shang)市(shi)就失效。今(jin)年5月衛(wei)龍(long)(long)的上(shang)市(shi)申請(qing)材料再次失效，公司不(bu)(bu)得不(bu)(bu)再度(du)提交(jiao)招股材料。在(zai)衛(wei)龍(long)(long)上(shang)市(shi)遲遲未能成(cheng)行的背(bei)后，二級(ji)市(shi)場對休(xiu)閑食品行業估值(zhi)已降低。

今年(nian)以(yi)來，國內休(xiu)閑(xian)食品公(gong)司的股價(jia)持(chi)續下(xia)跌(die)，以(yi)申萬(wan)休(xiu)閑(xian)食品指數（801128）為例(li)，其(qi)從年(nian)初的接近3000點(dian)(dian)，一(yi)路下(xia)降至最低不(bu)到2000點(dian)(dian)，近期隨著股市的回升，有(you)所回暖至2400多點(dian)(dian)。而(er)申萬(wan)休(xiu)閑(xian)食品指數的整體(ti)市盈率約35.8倍左(zuo)右。

相(xiang)比之下(xia)，去年3月(yue)底，衛龍(long)剛完成(cheng)5.49億美(mei)元的(de)Pre-IPO融(rong)資，也是其第一次外部融(rong)資，新股東包括CPE源峰、高瓴、騰訊、云鋒基金、紅杉中國、厚生投資、海(hai)松資本，融(rong)資成(cheng)本為(wei)每股4.48美(mei)元，以此計算衛龍(long)整體估值(zhi)超(chao)過600億元人民幣。若以Pre-IPO估值(zhi)計算，衛龍(long)的(de)靜態市(shi)盈率約為(wei)73倍。較高的(de)估值(zhi)能(neng)否被(bei)當前市(shi)場環境所接受，引人關注(zhu)。

另一(yi)方面，正值(zhi)上市關鍵期的(de)衛龍(long)面臨的(de)不僅僅是原料漲價和估(gu)值(zhi)高企(qi)的(de)挑戰，還(huan)有(you)一(yi)些質疑。今(jin)年3月份，因為(wei)“低俗營銷”事件(jian)，公(gong)司曾發微博(bo)致歉；此外，主打辣(la)條(tiao)產(chan)品的(de)衛龍(long)，還(huan)要面對外界對辣(la)條(tiao)有(you)關產(chan)品健康和質量安全的(de)擔憂(you)。

封面圖片來源：每經(jing)記(ji)者(zhe) 朱萬(wan)平(ping) 攝