多家中(zhong)外資(zi)機構表示，當前全(quan)球市場震(zhen)蕩加劇，海外投資(zi)者對(dui)投資(zi)中(zhong)國的(de)興(xing)趣不(bu)減(jian)反(fan)增(zeng)，認為A股是未(wei)(wei)來(lai)最有希望獲得(de)超(chao)額(e)收益(yi)的(de)市場之一。瑞士百達(da)資(zi)產管理預測，未(wei)(wei)來(lai)5年(nian)(nian)，A股市場年(nian)(nian)均回報率有望達(da)到12%。

歐美(mei)央行為了(le)應對(dui)高通脹紛(fen)紛(fen)加息，引發了(le)海(hai)外市場大震蕩(dang)，中國資產(chan)開始成為海(hai)外資金的“避風(feng)港”。

老牌知(zhi)名私募世誠投資近期舉行了(le)多場(chang)(chang)路(lu)演，拜(bai)訪了(le)不少海外(wai)客戶。他們的(de)(de)感受是，部分海外(wai)投資者對中國(guo)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)關(guan)注度有(you)增(zeng)無減。多家資管巨頭表示，A股(gu)是未來最(zui)有(you)希望獲得(de)超額收益(yi)的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)之(zhi)一。

6月以來(lai)，有(you)著海外(wai)“聰明錢”之稱的(de)北(bei)向資金凈(jing)流(liu)入(ru)超過(guo)700億元，創下今(jin)年(nian)以來(lai)單月凈(jing)流(liu)入(ru)新高。瑞士百達資產(chan)管理(li)預(yu)測，未來(lai)5年(nian)，A股市(shi)場年(nian)均回報率有(you)望達到12%。

從交易通脹到交易衰退

目前，高(gao)通(tong)脹正(zheng)成為歐美市場(chang)的(de)最大(da)風險(xian)點之(zhi)一。

美(mei)國5月的通貨膨脹率(lv)達(da)到了8.6%，創(chuang)(chuang)40年(nian)以來最高紀(ji)錄。此(ci)外，5月份歐洲19個國家的年(nian)度通脹水平達(da)到了8.1%，同樣創(chuang)(chuang)出歷(li)史新高。

世界大型企(qi)業研究會公布的數據顯示，美國6月(yue)的消費(fei)者(zhe)信(xin)心指(zhi)數從5月(yue)的103.2進一步下(xia)降至98.7，創(chuang)2021年(nian)2月(yue)以來最低水(shui)平(ping)，反映出居高不下(xia)的通(tong)脹(zhang)水(shui)平(ping)已對美國消費(fei)者(zhe)信(xin)心造(zao)成嚴重影響。

為(wei)了遏(e)制通(tong)脹，美聯儲已經開始加(jia)息，歐(ou)洲央(yang)行(xing)也將從7月開始加(jia)息，這(zhe)將是2011年(nian)以來的(de)首次加(jia)息。歐(ou)洲央(yang)行(xing)行(xing)長拉加(jia)德(de)表(biao)示，歐(ou)洲央(yang)行(xing)將以“堅定而持久的(de)方(fang)式(shi)”采取行(xing)動(dong)，應對(dui)歐(ou)元區創(chuang)紀錄的(de)通(tong)脹。

圖(tu)(tu)片來源(yuan)：攝圖(tu)(tu)網-500691848

景順首(shou)席全(quan)球(qiu)市場(chang)策略(lve)師Kristina Hooper表示，瑞士(shi)央行上周決定加息(xi)50個基點(dian)，標志(zhi)著超寬松貨(huo)幣(bi)政策時(shi)代的結束，而這(zhe)也是瑞士(shi)央行15年來首(shou)次(ci)加息(xi)。

“瑞士(shi)央行的(de)決定表明，面對世界上(shang)許多(duo)地區的(de)高通脹(zhang)，西方發達經濟(ji)體的(de)央行正朝著(zhu)貨(huo)幣政策正常化的(de)方向邁進。數(shu)十年來，這(zhe)些央行第一次改變了固有的(de)思維(wei)模式——面對更(geng)(geng)高、更(geng)(geng)持久、更(geng)(geng)廣(guang)泛的(de)通脹(zhang)和迅速上(shang)升的(de)通脹(zhang)預期，他(ta)們(men)不得不這(zhe)么做。”Kristina Hooper稱。

多家機構(gou)認為(wei)，歐美央(yang)行(xing)為(wei)了應對高通脹而進行(xing)加息(xi)，會給(gei)實體經(jing)(jing)濟(ji)帶(dai)來極大的負面影響(xiang)，最終導致經(jing)(jing)濟(ji)出現衰退。

摩根士丹利華鑫的(de)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)理表(biao)示，美歐央(yang)行加息的(de)負面影響開始傳(chuan)導(dao)到實體經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)。目前美國和(he)歐元區(qu)均面臨高通脹(zhang)(zhang)的(de)問題，較高的(de)通脹(zhang)(zhang)抬(tai)升(sheng)生(sheng)產成本、抑制消費(fei)，不利于經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)增長(chang)，美國和(he)歐洲(zhou)發生(sheng)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)衰退的(de)風險在(zai)提(ti)升(sheng)。

敦和資(zi)管(guan)認為，密(mi)歇根消費者指(zhi)數已經低(di)于過去美國(guo)經濟衰(shuai)退時期(qi)的水平(ping)，6月費城聯儲制造業PMI數據(ju)在疫情(qing)(qing)后首次轉負，5月新屋開(kai)工量已跌(die)破疫情(qing)(qing)前(qian)水平(ping)，這些似乎都(dou)暗(an)示美國(guo)經濟陷入(ru)衰(shuai)退的可(ke)能性(xing)在增大。

興(xing)業證(zheng)券全球首(shou)席策略分析師張憶東認為(wei)，下半年(nian)美(mei)(mei)國股市更大的(de)(de)(de)一個不確定因素(su)和更大的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)在(zai)于基本面，在(zai)于美(mei)(mei)國股票盈利(li)預測(ce)的(de)(de)(de)下調(diao)。要(yao)當心因為(wei)經(jing)濟的(de)(de)(de)回落，美(mei)(mei)國股市出(chu)現(xian)“殺(sha)(sha)盈利(li)”風(feng)險(xian)，進而帶動新一輪(lun)“殺(sha)(sha)估值”。其中，核心變量還是“殺(sha)(sha)盈利(li)”，美(mei)(mei)國公司(si)收入(ru)端、成本端的(de)(de)(de)壓力(li)難以化解。

中國經濟穩增長勢頭不改

相較于面臨經濟(ji)衰退風險的歐美國(guo)家(jia)，中國(guo)經濟(ji)穩增長勢頭不改。

“我們向客戶傳遞(di)的(de)關鍵(jian)信息是(shi)，雖然(ran)前期A股市場波(bo)動較大，但(dan)中國(guo)經(jing)濟的(de)長期增長潛力仍然(ran)完好(hao)無損。”安本小(xiao)盤股基(ji)金經(jing)理Kirsty Desson稱。

“中(zhong)國(guo)經(jing)濟穩(wen)增長為A股(gu)提供了良好(hao)的(de)(de)(de)宏(hong)觀環(huan)境。”瑞銀資產管理(li)（上海）董事、資產配置基(ji)金(jin)經(jing)理(li)羅迪稱，“不可(ke)忽視的(de)(de)(de)是，中(zhong)國(guo)政策高(gao)度(du)聚焦穩(wen)增長。從中(zhong)期來(lai)看，中(zhong)國(guo)經(jing)濟處于復(fu)蘇階段(duan)。市場具有前瞻性，基(ji)本面的(de)(de)(de)好(hao)轉會讓市場變得更加樂(le)觀。”

滬(hu)上某中(zhong)型私募(mu)的(de)總經理對(dui)記者(zhe)透露，他們在(zai)3月份進(jin)行了減(jian)倉(cang)，但從5月初(chu)開始大幅提升倉(cang)位。背后的(de)主(zhu)要邏輯是(shi)，此輪(lun)反(fan)彈(dan)不只(zhi)是(shi)糾偏(pian)行情，而是(shi)基于對(dui)中(zhong)國經濟穩增長勢頭的(de)看好。

摩(mo)根資產管(guan)理全球市場策略師朱超平表(biao)示，疫情防控已取得階段性成果，經濟穩增長為中國資產的基本面提供了(le)有力支(zhi)撐。

景順長城股(gu)票投資部執行總監楊銳文表示：“盡管(guan)疫情對消費(fei)行業造成了很大的(de)影響(xiang)，但我們同時也看到，中(zhong)國消費(fei)行業的(de)韌性比我們預想中(zhong)的(de)更強，并且中(zhong)國的(de)消費(fei)龍頭企業依舊在持續提升(sheng)市(shi)場份額(e)。”

圖片來源：攝圖網-500585985

持續看好A股行情

今年(nian)3月，北向資金凈(jing)流(liu)出450.83億(yi)元。不過，從4月份開始(shi)，北向資金連續(xu)3個(ge)月凈(jing)流(liu)入。6月以(yi)來(lai)，北向資金凈(jing)流(liu)入更是超(chao)過700億(yi)元，創今年(nian)以(yi)來(lai)單月凈(jing)流(liu)入新高。

多家中外資機構表示，當前全(quan)球市場震蕩(dang)加劇，海外投(tou)資者對投(tou)資中國的興趣(qu)不(bu)減反增(zeng)。

近期，老牌知名(ming)私募世誠投資在(zai)中國(guo)香(xiang)港和(he)新加坡分別舉行了路演(yan)，拜訪了不少海(hai)外客戶(hu)。他(ta)們(men)的感(gan)受(shou)是(shi)，部分投資者(zhe)對中國(guo)市(shi)場(chang)的關注(zhu)度有增無減(jian)。比如在(zai)新加坡拜訪海(hai)外客戶(hu)時(shi)，就應投資者(zhe)要求(qiu)臨時(shi)加插了好(hao)幾場(chang)會(hui)議。

“我們(men)接觸到的外資機構(gou)對(dui)中國市場還是(shi)偏樂觀的。美聯儲加息(xi)是(shi)投資者對(dui)中國乃至全球投資的最(zui)大擔(dan)憂之一。好消息(xi)是(shi)A股(gu)與美股(gu)的相關性在繼續減弱(ruo)，最(zui)近的美股(gu)暴跌(die)并沒有拖累A股(gu)。”世誠投資人(ren)士稱。

據世誠投資(zi)投研人士統計，截至2022年6月(yue)30日，滬(hu)深300指數與標普500指數過(guo)去12個月(yue)的周回報相(xiang)(xiang)關性已經跌(die)至-10%，而過(guo)去5年的平均(jun)相(xiang)(xiang)關性為36%。在(zai)其看(kan)來，最(zui)近A股(gu)的獨立行情正(zheng)逐漸被外資(zi)機構所認可(ke)。

“經過(guo)本(ben)輪反彈(dan)，A股的(de)(de)(de)風險溢價（即潛在長(chang)期收益(yi)）略有(you)下降，但仍處于很(hen)有(you)吸引力的(de)(de)(de)水(shui)(shui)平(ping)。投(tou)資者需要(yao)認識到股票(piao)的(de)(de)(de)長(chang)期收益(yi)并非均勻(yun)分布，而是集中(zhong)在少(shao)數的(de)(de)(de)交易日里。錯過(guo)最好的(de)(de)(de)幾個交易日，會造成長(chang)期收益(yi)的(de)(de)(de)大幅下降。因此(ci)，在當前(qian)估(gu)值水(shui)(shui)平(ping)上，投(tou)資者應該淡(dan)化對短期波動的(de)(de)(de)關注，堅持高倉位(wei)投(tou)資。”全球資管巨頭(tou)路博邁中(zhong)國量化投(tou)資總監周平(ping)稱。

富國基(ji)(ji)金認為，“復(fu)蘇兌現(xian)”行情(qing)有望延續。“漲太多”不是行情(qing)進入尾聲的充分(fen)條件，“估(gu)值泡沫化”才(cai)是。當前成長(chang)板塊基(ji)(ji)本面處(chu)于高景氣狀態，且估(gu)值并未泡沫化，因(yin)此結構(gou)性(xing)行情(qing)仍(reng)有望延續。

長期政策方面，個人(ren)(ren)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)可投公(gong)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)進(jin)一步豐富了A股(gu)增(zeng)量資金(jin)(jin)來源。目前中國養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險三大支柱占GDP的比(bi)例低于其(qi)他(ta)國家，未來個人(ren)(ren)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)擴容勢在必行(xing)。富國基(ji)金(jin)(jin)認為，隨著中國個人(ren)(ren)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)規模(mo)擴大和逐步可投公(gong)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)，個人(ren)(ren)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)或成(cheng)為A股(gu)重要增(zeng)量資金(jin)(jin)來源之一。

（上海證券報作者(zhe)：吳曉婧、王彭）

封(feng)面圖片(pian)來源(yuan)：攝圖網-500480841