每(mei)經(jing)記者｜曾子建(jian)    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜彭水萍

投基Z世代，Z哥最實在。

周末，正是深度思考一些問(wen)題的(de)時候(hou)。 

最近，不(bu)少讀者(zhe)在后臺留(liu)言問Z哥，好不(bu)容易(yi)持有的基(ji)(ji)金(jin)回(hui)本了，結(jie)果基(ji)(ji)金(jin)凈值又開始(shi)調整，這個(ge)時候需要(yao)賣(mai)出或贖回(hui)嗎？既怕(pa)再度(du)被套，又怕(pa)踏空后面的行情，好糾結(jie)！

圖片(pian)來源：攝圖網-500560291

這確實是一個在實際(ji)操作過程(cheng)中比較復雜的問(wen)題。套的時候，大家都(dou)拿得(de)住，只要拿著，早晚會回(hui)本。遠(yuan)離成(cheng)本區的時候，也拿得(de)住，讓利(li)潤奔跑，拿著最舒服。

最難的就(jiu)是現在(zai)，折騰了大(da)半年，很多產(chan)品好(hao)不(bu)容(rong)易回本了，結果又(you)遇到行情震(zhen)蕩，基(ji)金(jin)調整(zheng)，那(nei)到底是賣(mai)還是不(bu)賣(mai)？

再度被套VS踏空(kong)，該怎么選擇(ze)？

其實，對(dui)于當下這種糾結，已經(jing)在市場(chang)中有(you)所反應。

先說指(zhi)數，本周(zhou)(zhou)二，滬(hu)指(zhi)最高反彈到(dao)3424.84點，然(ran)后調整(zheng)就開始出現，到(dao)周(zhou)(zhou)五，指(zhi)數跌到(dao)3356點，又(you)一次(ci)遠離了3400點整(zheng)數關(guan)。

這里需要說(shuo)明的是，3424點(dian)(dian)這個短期高點(dian)(dian)，實際(ji)上距離滬(hu)指(zhi)年線（3435點(dian)(dian)）很近了，眼看就要重新站(zhan)上年線，結果無功而返。

消息(xi)面看，市(shi)場調整(zheng)原因很多，比(bi)如國(guo)際油價大跌(die)，疫情出現反(fan)復(fu)，日(ri)本前首相安倍晉三遇(yu)刺(ci)等，都對市(shi)場產(chan)生(sheng)不利影響(xiang)。

技術上看，年(nian)(nian)(nian)線帶來的壓力也很明顯。滬指年(nian)(nian)(nian)線，也可(ke)以理解為(wei)過去一年(nian)(nian)(nian)整個市場的平(ping)均成本(ben)。如果能夠站(zhan)上年(nian)(nian)(nian)線，那么也就是站(zhan)上了(le)近一年(nian)(nian)(nian)來的平(ping)均成本(ben)線，多數人都要開始賺(zhuan)錢了(le)。

結果，也就(jiu)在(zai)這個節骨眼上，市場(chang)出(chu)現調整，或許(xu)也與大(da)家的持(chi)股(gu)心態有很大(da)關(guan)系，終于(yu)回本了(le)，該“逃”了(le)。

所以，這個時候，很多基金投資者開始考慮贖回，牛眼君（每經牛眼：njcjnews）覺得也是很正常的。如果越來越多的基民選擇了贖回基金，基金出現凈贖回的話，那么也就意味著基金經理要凈賣出股票才能應對，那么股市出現調整，也就在所難免。

不(bu)論是(shi)(shi)贖(shu)回，還(huan)是(shi)(shi)繼(ji)續持(chi)有，都是(shi)(shi)不(bu)同投資者(zhe)自己的選擇，這本(ben)身無可厚非，但(dan)是(shi)(shi)只要做(zuo)出了(le)選擇，就要承(cheng)擔不(bu)同選擇帶來的后果。而在這個時候(hou)，如果選擇贖(shu)回基金(jin)的話，可能帶來的后果，就是(shi)(shi)踏空行情(qing)。

為了(le)解釋(shi)這(zhe)個結論，中(zhong)歐基金日前就發了(le)一篇文章討論這(zhe)個問(wen)題(ti)。中(zhong)歐基金認為，基(ji)金回本后立即賣出，就要做好后續踏空的準備。

據(ju)國(guo)盛證(zheng)券(quan)研(yan)究的(de)(de)歷史數(shu)據(ju)發現(xian)(xian)，市場(chang)經歷前(qian)一輪(lun)下跌后(hou)觸底反彈，在(zai)上(shang)漲(zhang)的(de)(de)過程中均出(chu)現(xian)(xian)了較大規模(mo)的(de)(de)贖回(hui)。在(zai)市場(chang)上(shang)漲(zhang)期間(jian)，偏股混(hun)合型(xing)基金被贖回(hui)的(de)(de)較多，例(li)如2019年(nian)1月(yue)-4月(yue)，2020年(nian)5月(yue)-7月(yue)。但是(shi)，結合后(hou)續市場(chang)表現(xian)(xian)可以看出(chu)，在(zai)上(shang)述兩個(ge)時間(jian)段進(jin)行(xing)的(de)(de)贖回(hui)操作之后(hou)，滬深300指數(shu)都依然維持上(shang)漲(zhang)，說明當(dang)時贖回(hui)的(de)(de)投資者錯過了后(hou)續市場(chang)上(shang)漲(zhang)行(xing)情。

當然，歷(li)史數據(ju)統(tong)計(ji)的是(shi)(shi)過往發(fa)生的事情。這一次，好不容易基金回本了，誰能準確判斷未來市場是(shi)(shi)往上走還(huan)是(shi)(shi)往下走？

思考好這三個(ge)問題后再做決定

所以，當下(xia)，我們還是到了又(you)要(yao)做出(chu)選(xuan)擇的時候。雖(sui)然(ran)歷史不會簡單的重復，但當我們要(yao)做出(chu)選(xuan)擇時，依然(ran)可以問(wen)自(zi)己以下(xia)三個問(wen)題。

第(di)一，贖回基金的錢(qian)，我們是否有急用？

所謂急用，比如馬(ma)上要(yao)買(mai)房子付首付了(le)，馬(ma)上要(yao)換新(xin)車了(le)，或者孩子馬(ma)上要(yao)讀大(da)學，或者因為治(zhi)病(bing)需要(yao)一大(da)筆額外開銷？

如果確實需要，那么該贖回就(jiu)贖回。如果沒有額外(wai)的開銷，那也大可(ke)不必選擇現(xian)在(zai)就(jiu)贖回。

第二，如果贖回(hui)了，是(shi)否能夠找(zhao)到更好的投資(zi)標的？

如果(guo)我們沒有額外開銷，但是找到了(le)更好的(de)(de)投(tou)資標的(de)(de)，那么(me)(me)贖回也是沒有問(wen)題。比如今年(nian)上半年(nian)，市場波動(dong)非常劇(ju)烈。經過(guo)這(zhe)一輪下跌后，投(tou)資者發現(xian)自己的(de)(de)風險承受能力不(bu)能適應當(dang)下的(de)(de)市場環境，那么(me)(me)他可以考慮(lv)投(tou)資一些波動(dong)不(bu)大，收益預期也相對偏低的(de)(de)產品(pin)來投(tou)資，比如債(zhai)券基金或者貨(huo)幣基金等固(gu)收產品(pin)，這(zhe)也是可以的(de)(de)。

但是(shi)，如果并(bing)沒(mei)有(you)其他更好(hao)的投資標(biao)的，那(nei)么(me)不(bu)妨考慮繼續持(chi)有(you)手上的基金。因為(wei)，今年(nian)上半年(nian)以來，真正(zheng)能(neng)(neng)夠讓你(ni)回本，或者說(shuo)能(neng)(neng)夠實現正(zheng)收益的產品(pin)，也只是(shi)少數。如果你(ni)的產品(pin)回本了，或者實現正(zheng)收益了，說(shuo)明基金本身是(shi)不(bu)錯的，比大部分產品(pin)都好(hao)，那(nei)么(me)為(wei)什么(me)不(bu)繼續持(chi)有(you)？

第三(san)，你持(chi)有的基金，是否發生了本質上的變化。

比如(ru)，基金經理是(shi)不(bu)(bu)是(shi)換成了一些從業經歷(li)較(jiao)淺(qian)，沒有(you)太多(duo)實戰經驗的(de)基金經理？或者基金經理是(shi)否變(bian)得投資風格(ge)漂移，投資方向是(shi)不(bu)(bu)是(shi)發生了變(bian)化？如(ru)果是(shi)，那么也可以考慮贖回。當然(ran)，這些要等基金二季(ji)報公布之后，會(hui)更加(jia)明(ming)顯。

最后想說的是(shi)，我們買基金，難(nan)道(dao)目的就是為了回(hui)本(ben)嗎(ma)？

顯然不(bu)是(shi)，如果我們買的(de)(de)產品，基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理本身(shen)足夠優(you)秀(xiu)，在(zai)經歷較大幅(fu)度回撤(che)之后，短時間之內能(neng)夠恢復過(guo)來。這樣的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，在(zai)極端的(de)(de)市場環境下(xia)，能(neng)夠較快(kuai)反彈的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，說明其(qi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理選股(gu)(gu)能(neng)力可(ke)能(neng)更(geng)為優(you)異，優(you)秀(xiu)個(ge)股(gu)(gu)有望抵御(yu)黑天(tian)鵝(e)事件，且能(neng)跟上(shang)市場回暖的(de)(de)速度。

那么(me)，這樣的(de)基金經理，他們同時(shi)具(ju)備倉(cang)位擇時(shi)能力，當(dang)市(shi)場好轉(zhuan)時(shi)，他們憑借(jie)倉(cang)位優(you)勢(shi)，在(zai)市(shi)場下跌時(shi)提前減倉(cang)，在(zai)市(shi)場反彈時(shi)提前加倉(cang)，追求提升凈值修復的(de)彈性(xing)空間。

好了(le)(le)，總結一(yi)下(xia)，基金(jin)回本了(le)(le)，到底贖回與(yu)否，既取(qu)決(jue)于我們主觀的判斷，是否需要(yao)用(yong)錢，是否有新的更好的投(tou)資標(biao)的，同時也取(qu)決(jue)于客觀因素，比如基(ji)金(jin)(jin)本(ben)身質地如何(he)，基(ji)金(jin)(jin)經理(li)是否足(zu)夠優秀。

眾機構(gou)看下半年行(xing)情：不悲(bei)觀

另外，還有一點，也是(shi)非(fei)常重(zhong)要的一點，就是(shi)對(dui)下一階段市場的走勢要有一個(ge)大(da)致(zhi)的認識。經過今年上半年的探(tan)底回升(sheng)之(zhi)后，接下來大(da)盤(pan)會怎么走？這當(dang)然也很關鍵(jian)。

近日，睿郡資產創始合伙(huo)人(ren)杜昌勇(yong)在一場(chang)(chang)線上交流中，就目前(qian)市場(chang)(chang)階(jie)段、市場(chang)(chang)主要矛盾等一列(lie)問題做出了分享(xiang)。

杜昌勇是興全基金(jin)早年的(de)鐵三角之一，曾是國內第一只可轉(zhuan)債基金(jin)的(de)基金(jin)經理，2015年創立睿郡資產，從業近30年的(de)時間。

杜昌(chang)勇表(biao)示，市(shi)場大幅上漲(zhang)之后，我(wo)們覺得目前這個階(jie)段，市(shi)場短期能否持(chi)續，可(ke)能需(xu)要看后面相關(guan)的政策，隨(sui)時保持(chi)觀(guan)察。我(wo)們也沒有(you)說很樂觀(guan)，馬上就有(you)大的反轉，但也不悲觀，因(yin)為市場估值還處(chu)于可以接受(shou)的(de)范圍，整(zheng)體上刺激政策(ce)也必(bi)然會到來。

關于當前的(de)部分熱門賽道，杜昌勇認(ren)為，它的(de)熱度(du)又遠(yuan)遠(yuan)超出了預期(qi)。所以(yi)總體上(shang)我覺得目前這個市(shi)場(chang)階段，可能還是依(yi)然堅(jian)持我們過去的(de)判斷，在牛市(shi)的(de)下半場(chang)，波動會比(bi)過去大。

市(shi)場在這個(ge)位置不悲觀，但是(shi)未來會反復，還會波動，基(ji)本處于這樣(yang)的(de)一(yi)個階(jie)段。

此(ci)外(wai)，最(zui)近多家券商(shang)發布了對下半年行情的看法，這里也歸(gui)納(na)分享(xiang)一下。

中信(xin)證券表示，總量政策(ce)下(xia)半年(nian)將持(chi)續(xu)發力(li)，前期累積的政策(ce)6月(yue)(yue)開始集中生效(xiao)。貨幣政策(ce)“以我(wo)為主”依然寬松，預(yu)計(ji)三季(ji)度LPR1年(nian)期下(xia)調0~5bps，5年(nian)期下(xia)調5~10bps，四季(ji)度視(shi)國(guo)內通脹和(he)(he)經(jing)濟情況，LPR可能繼續(xu)下(xia)調。財政方面，預(yu)計(ji)專(zhuan)項(xiang)債額度6月(yue)(yue)發行完(wan)畢后，下(xia)半年(nian)更加積極，專(zhuan)項(xiang)債擴容、特別國(guo)債新發、以及其他覆蓋(gai)赤字缺口的工具或(huo)成為潛在發力(li)點。結(jie)構性政策(ce)預(yu)計(ji)也將加速推進(jin)，各有亮點。接下(xia)來，市場步(bu)入估值切換階段(duan)，穩增長(chang)業績兌現(xian)和(he)(he)“專(zhuan)精(jing)特新”逐漸(jian)占優。

中(zhong)(zhong)信建投表(biao)示(shi)，中(zhong)(zhong)期看，A股將神似2012下半年至2014上半年的行情(qing)：總量增速偏弱(ruo)，流動性充裕且不斷(duan)改善，成長(chang)風(feng)格占優(you)，中(zhong)(zhong)小(xiao)盤(pan)風(feng)格占優(you)。市場(chang)的最強主線，將是中(zhong)(zhong)小(xiao)盤(pan)中(zhong)(zhong)有持(chi)續增長(chang)預期支(zhi)撐的方向(xiang)——“景氣中(zhong)(zhong)小(xiao)盤(pan)”。

中(zhong)(zhong)金(jin)公(gong)司認為，海外從交易(yi)“滯脹”過渡(du)到交易(yi)“如何走出滯脹”，中(zhong)(zhong)國在疫(yi)情防控中(zhong)(zhong)力(li)求“穩(wen)增(zeng)(zeng)長”。中(zhong)(zhong)國股市(shi)當前估(gu)值處(chu)在歷史(shi)區(qu)間(jian)偏低(di)水平(ping)，具(ju)備中(zhong)(zhong)線價(jia)值。下半(ban)年市(shi)場內外部環境仍可(ke)能(neng)面臨一定挑戰，上行空(kong)間(jian)需更多(duo)積極催化(hua)(hua)劑支持。建議投資者先求“穩(wen)”，而(er)后(hou)伺機而(er)“進(jin)”。中(zhong)(zhong)金(jin)公(gong)司預(yu)計，隨著疫(yi)情負面影響逐漸消化(hua)(hua)和穩(wen)增(zeng)(zeng)長政策逐步見效，A股整(zheng)體盈(ying)利同比(bi)有望逐季回(hui)升(sheng)，2022年A股盈(ying)利可(ke)能(neng)實現2.3%左(zuo)右(you)的小幅(fu)正增(zeng)(zeng)長。

興業證券表示(shi)，年初以(yi)來的大跌(die)(die)后，市場已經(jing)處于(yu)中長期底部(bu)區域。然而(er)仍有(you)部(bu)分(fen)投資者基于(yu)本(ben)輪下跌(die)(die)無論是(shi)(shi)從時(shi)間(jian)上還是(shi)(shi)跌(die)(die)幅(fu)上都不(bu)及過去幾輪，從而(er)擔(dan)憂調整(zheng)并(bing)未到位。但該(gai)機(ji)構認為，A股已被(bei)機(ji)構化的力量改(gai)變。站在(zai)當(dang)前時(shi)點(dian)，市(shi)場理應告別(bie)熊市(shi)思維(wei)，為長期布(bu)局。

興(xing)業(ye)證券稱，今年以(yi)來(lai)該機(ji)構將新(xin)能源、半(ban)導體、軍工這三個相關性(xing)較強且最具硬科技屬(shu)性(xing)的(de)板塊概括為(wei)“新(xin)半(ban)軍”。在經歷(li)年初以(yi)來(lai)的(de)系(xi)統性(xing)調整后(hou)，下半(ban)年“新(xin)半(ban)軍”有望(wang)成為(wei)突圍方向，引領市場(chang)“亂(luan)中取勝”。

（風險提示：權益(yi)基金(jin)屬于高風險品(pin)種，投(tou)資(zi)需(xu)謹慎。本資(zi)料(liao)(liao)(liao)(liao)不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)作(zuo)為任(ren)(ren)何(he)(he)法律(lv)文件，資(zi)料(liao)(liao)(liao)(liao)中(zhong)的所(suo)有信息或所(suo)表達(da)意見(jian)不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)構成投(tou)資(zi)、法律(lv)、會計(ji)或稅務的最(zui)終操(cao)作(zuo)建(jian)議， 本人不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)就資(zi)料(liao)(liao)(liao)(liao)中(zhong)的內容對最(zui)終操(cao)作(zuo)建(jian)議做出(chu)任(ren)(ren)何(he)(he)擔保。在任(ren)(ren)何(he)(he)情況(kuang)下，本人不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)對任(ren)(ren)何(he)(he)人因使用本資(zi)料(liao)(liao)(liao)(liao)中(zhong)的任(ren)(ren)何(he)(he)內容所(suo)引(yin)致的任(ren)(ren)何(he)(he)損(sun)失負任(ren)(ren)何(he)(he)責任(ren)(ren)。我(wo)國基金(jin)運(yun)作(zuo)時(shi)間較短，不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)能反映股(gu)市發展的所(suo)有階段。定(ding)投(tou)過(guo)往業(ye)績不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)代表未來表現，投(tou)資(zi)人應當(dang)充分了解基金(jin)定(ding)期(qi)定(ding)額(e)(e)投(tou)資(zi)和(he)零存整取等儲蓄方(fang)式的區別。定(ding)期(qi)定(ding)額(e)(e)投(tou)資(zi)是(shi)引(yin)導投(tou)資(zi)人進行(xing)長期(qi)投(tou)資(zi)、平均投(tou)資(zi)成本的一種簡單易行(xing)的投(tou)資(zi)方(fang)式。但(dan)是(shi)定(ding)期(qi)定(ding)額(e)(e)投(tou)資(zi)并不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)能規避(bi)基金(jin)投(tou)資(zi)所(suo)固(gu)有的風險，不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)能保證(zheng)投(tou)資(zi)人獲得收益(yi)，也(ye)不(bu)(bu)(bu)(bu)(bu)是(shi)替代儲蓄的等效理財方(fang)式。

投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金的風險收益特征和產品特性，充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品或者服務情況、聽取適當性意見的基礎上，理性判斷市場，根據自身的投資目標、期限、投資經驗、資產狀況等因素謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。市場有風險，入市需謹慎。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。）

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