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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

本(ben)周，上證指數累計(ji)下(xia)跌(die)3.81%，深證成指下(xia)跌(die)3.47%，創業板指下(xia)跌(die)2.03%，打破了此(ci)前(qian)指數高(gao)位(wei)橫盤的(de)格局(ju)，這也是(shi)(shi)4月27日(ri)市場(chang)反彈以(yi)來出現(xian)的(de)最明顯調整(zheng)。尤其是(shi)(shi)受消息影響(xiang)的(de)地產(chan)股(gu)和金融股(gu)，成為本(ben)周砸盤的(de)主(zhu)要(yao)力量。

下周，市(shi)場(chang)連續調整(zheng)的格局會被打破嗎？如何(he)(he)看待調整(zheng)？又該用何(he)(he)種策略來應對？今天(tian)，牛博士與達(da)哥(ge)就(jiu)大家關心(xin)的話題(ti)展開討論。

牛博士：達哥，你好，7月以來市場逐漸進入到調整，本周調整得更為明顯，短期還出現了加速的情況。該如何看待這樣的調整，下周市場會止跌嗎？

道達：到目前(qian)為止，市(shi)(shi)場的調(diao)(diao)(diao)整(zheng)仍然維(wei)持(chi)在一(yi)個比(bi)(bi)較(jiao)健(jian)康的狀(zhuang)態。上漲(zhang)途中(zhong)(zhong)難免會有回(hui)調(diao)(diao)(diao)，本輪反彈漲(zhang)了兩(liang)個多月了，途中(zhong)(zhong)連像樣的回(hui)調(diao)(diao)(diao)都沒(mei)有，有資金(jin)落袋(dai)為安很(hen)正常(chang)。而回(hui)顧以往市(shi)(shi)場歷(li)次走熊后的第(di)一(yi)波上漲(zhang)中(zhong)(zhong)的回(hui)調(diao)(diao)(diao)，相(xiang)比(bi)(bi)之下，指數(shu)現如(ru)今的調(diao)(diao)(diao)整(zheng)，是(shi)比(bi)(bi)較(jiao)正常(chang)的。

調整的原因也很好解(jie)(jie)釋(shi)(shi)，就(jiu)是(shi)基(ji)本面還不夠扎實。上(shang)周(zhou)也說(shuo)過這個(ge)觀點，更詳細的解(jie)(jie)釋(shi)(shi)是(shi)當前A股各(ge)大指(zhi)數(shu)點位已經回到了3月初疫情前水平，但基(ji)本面還沒有跟(gen)上(shang)，6月份規模以上(shang)工業增加(jia)值同比增長3.9％，仍然低于(yu)今年(nian)2-3月的水平。

這(zhe)些都(dou)是(shi)回顧歷史(shi)，做股票(piao)不是(shi)往后看，最重要的(de)是(shi)對于當下的(de)判斷。周(zhou)(zhou)初，我對上證指數的(de)觀點(dian)是(shi)，在3200點(dian)附(fu)(fu)近(jin)會有比較強的(de)支撐(cheng)，所以(yi)下周(zhou)(zhou)的(de)看點(dian)就是(shi)滬指在這(zhe)個(ge)位置(zhi)附(fu)(fu)近(jin)的(de)探底回升。

當然(ran)，這些都(dou)只是(shi)(shi)提前的(de)(de)預判，指(zhi)數在這個位(wei)置能不能止跌，還要結(jie)合具體的(de)(de)走勢(shi)結(jie)構來看(kan)；不是(shi)(shi)說到(dao)了位(wei)置就(jiu)進(jin)場(chang)，這也太主(zhu)觀了，而(er)是(shi)(shi)要看(kan)到(dao)具體的(de)(de)止跌信號(hao)(hao)以(yi)后才能參(can)與。結(jie)合周五市場(chang)的(de)(de)走勢(shi)，上證指(zhi)數尾盤出現(xian)了調整加速的(de)(de)情況(kuang)，目前還看(kan)不到(dao)止跌的(de)(de)信號(hao)(hao)，短期小級別可能還要經歷一(yi)個箱(xiang)體下跌后的(de)(de)探(tan)底，反而(er)才是(shi)(shi)機會(hui)。

不過，也不排(pai)除(chu)指數在急(ji)跌(die)后出現(xian)探底回升，但就周五(wu)上證(zheng)指數的(de)(de)下(xia)跌(die)而言，這(zhe)個急(ji)跌(die)力度并不太大。這(zhe)還要看金融、地產等這(zhe)些大權重板塊(kuai)的(de)(de)表現(xian)，如(ru)果他(ta)們不止跌(die)，市(shi)場也很(hen)難穩(wen)住。但不管怎么說，市(shi)場向下(xia)后出現(xian)止跌(die)企穩(wen)就是參與的(de)(de)機(ji)會。上證(zheng)指數向上，可以暫(zan)時看到(dao)缺(que)口(kou)附近，至于短(duan)期能否(fou)回補缺(que)口(kou)或者更長期的(de)(de)走勢，還得根據具體(ti)的(de)(de)情況來定。

創(chuang)業板目前仍維持的是正常區間(jian)震(zhen)蕩(dang)，明顯強于上證指數，這種蓄力充分后如果向上變盤(pan)，需要注(zhu)意背離的回調(diao)風險，而如果跌(die)破(po)了(le)周三盤(pan)中的低點，就要小心調(diao)整幅度加深(shen)。

對于周五(wu)市場(chang)的(de)下(xia)跌，有部分人把它歸咎于重(zhong)要數據(ju)的(de)公布，但我覺得這個數據(ju)只能(neng)從側面(mian)說明疫情對于經濟(ji)的(de)影響確(que)實(shi)大。不管怎么說，GDP增長目標的(de)決定(ding)是(shi)不會改變(bian)的(de)。

換(huan)言之，下(xia)半(ban)年的(de)貨(huo)幣政策(ce)是不會收緊的(de)。關(guan)于(yu)地產、基建(jian)、消(xiao)費、能源的(de)政策(ce)刺激(ji)力度不會減弱。關(guan)于(yu)二季度GDP的(de)數(shu)據(ju)，即便(bian)短期有(you)人解讀為利空，但放在更(geng)長的(de)時間來看(kan)，可以理解為利好。因此，對(dui)于(yu)當(dang)下(xia)指數(shu)的(de)調整，更(geng)多的(de)是在為下(xia)半(ban)年的(de)機會挖坑。

不過(guo)(guo)，即便(bian)是(shi)在挖坑(keng)，我們(men)也需(xu)要(yao)控(kong)制(zhi)好(hao)回(hui)撤。從(cong)歷史數據統(tong)計的角度，借鑒過(guo)(guo)去歷史的歷史經驗，第一波上漲后(hou)歷次回(hui)吐過(guo)(guo)程的持(chi)續時間(jian)大概(gai)在46個(ge)交易(yi)日左右，從(cong)這(zhe)個(ge)層面來說，目(mu)前(qian)的市場可能還處于調整(zheng)的前(qian)中期，我們(men)要(yao)控(kong)制(zhi)好(hao)倉位，減少(shao)交易(yi)頻次，盡量做自己(ji)有把握的交易(yi)。

牛博士：既然市場有止跌企穩的機會，那么關注的方向在哪里？還是以成長股為主嗎？

道達：本(ben)周(zhou)的(de)(de)市(shi)場(chang)特(te)征還是很(hen)清晰的(de)(de)，創業板(ban)明(ming)顯強(qiang)于主板(ban)。而且(qie)，經(jing)過前兩周(zhou)盤(pan)面的(de)(de)博弈，有(you)其(qi)他低位的(de)(de)板(ban)塊嘗試啟動，最終都(dou)沒(mei)有(you)形成氣(qi)候(hou)，這證(zheng)明(ming)市(shi)場(chang)的(de)(de)主流并(bing)沒(mei)有(you)切換(huan)，后續收益的(de)(de)機會仍然是以(yi)成長股為主。回顧(gu)歷(li)次市(shi)場(chang)大幅調整(zheng)的(de)(de)機會，成長股的(de)(de)彈性更大。

以(yi)賽道(dao)股為主的(de)(de)成長股，雖然當前的(de)(de)位(wei)置比較高，本周也提(ti)到了電力(li)設備板塊有強弩之末的(de)(de)味道(dao)，更多的(de)(de)是看震蕩，但(dan)這(zhe)不代表板塊內(nei)部沒(mei)有結構性(xing)的(de)(de)機會。

也可以比(bi)(bi)照去年(nian)的(de)鋰電池板(ban)塊(kuai)指(zhi)數(shu)，板(ban)塊(kuai)在漲(zhang)到7月份以后，就開(kai)始(shi)出現震(zhen)蕩了，在這段震(zhen)蕩中(zhong)確(que)實(shi)會有激烈的(de)回(hui)調，板(ban)塊(kuai)也沒有搶眼的(de)表(biao)現，但板(ban)塊(kuai)內部按(an)照比(bi)(bi)價效應(ying)的(de)思(si)路(lu)，刺激了不少相(xiang)對(dui)漲(zhang)幅不大的(de)個股持續推升。

除(chu)此之外(wai)，新能源的(de)產業鏈炒作也(ye)會延伸，比如光伏向電(dian)網、特高(gao)壓、虛擬電(dian)廠等(deng)概(gai)念(nian)延伸。從最近的(de)盤面來看，新能源有向電(dian)力板塊擴展的(de)味道，可以選擇在景氣賽道內部或者延伸的(de)方向上尋找機會。

通過梳理本(ben)輪賽道股內部(bu)之間的(de)資(zi)金運作邏輯，也是能夠得(de)到啟示的(de)。為(wei)何光伏(fu)的(de)持久(jiu)力和強度比汽車整車板(ban)塊好？除了資(zi)金承載(zai)力和業(ye)績以(yi)外，光伏(fu)可(ke)供(gong)挖掘的(de)相(xiang)(xiang)關細分領域相(xiang)(xiang)當多也是重要的(de)原因，正是因為(wei)可(ke)供(gong)挖掘的(de)題材多，這個(ge)板(ban)塊才具有持續的(de)炒(chao)作活力。

相比(bi)之下，汽車(che)及其(qi)產業鏈就(jiu)顯(xian)得(de)比(bi)較(jiao)單一(yi)(yi)了(le)，汽車(che)零部件(jian)板塊(kuai)內部，不(bu)少公司同質化(hua)是比(bi)較(jiao)嚴重，這樣(yang)一(yi)(yi)來，一(yi)(yi)些新(xin)(xin)技術就(jiu)更容易受到資金追捧。當然，這也不(bu)是否認(ren)這個板塊(kuai)的(de)(de)機(ji)會。畢(bi)竟，新(xin)(xin)能(neng)源汽車(che)的(de)(de)大佬王傳福都發過話了(le)，新(xin)(xin)能(neng)源汽車(che)下半場是智能(neng)化(hua)。

牛博士：這個周末，關于科創板有兩個重要的消息，一個是首批限售股迎來大解禁，一個是科創板做市商機制來了，怎么理解？

道達：下周(zhou)(zhou)A股(gu)將解(jie)禁(jin)超(chao)(chao)2400億元(yuan)，主要是科(ke)(ke)(ke)創板企業。科(ke)(ke)(ke)創板開市三周(zhou)(zhou)年了，科(ke)(ke)(ke)創板企業也迎來了首發股(gu)東的解(jie)禁(jin)期。其中，7月22日，25家(jia)科(ke)(ke)(ke)創板首發原始股(gu)東限售股(gu)解(jie)禁(jin)市值(zhi)超(chao)(chao)2300億元(yuan)，是單(dan)日解(jie)禁(jin)市值(zhi)最大的一天。

一(yi)般來說，只要(yao)解禁的(de)股份(fen)不(bu)屬于大股東所有，減(jian)持(chi)的(de)可(ke)能性都比(bi)較大，對(dui)股價(jia)短期是利空。不(bu)過(guo)，據不(bu)完全統計，截(jie)至(zhi)目前，科(ke)創板至(zhi)少有10家(jia)首批上市公(gong)司(si)發(fa)布過(guo)公(gong)告，控(kong)股股東或實控(kong)人承諾不(bu)減(jian)持(chi)或延長鎖定(ding)期，涉及股份(fen)的(de)市值超800億(yi)元。

對于首批科(ke)(ke)創板上市公(gong)司(si)的(de)解禁(jin)潮，能夠比照的(de)只(zhi)有創業板。創業板在當時(shi)迎來全(quan)面解禁(jin)之(zhi)后，出(chu)現了(le)持續一個月的(de)下跌，之(zhi)后出(chu)現了(le)一波轟轟烈(lie)烈(lie)的(de)牛(niu)市。而類似(si)的(de)情況(kuang)，是(shi)否會發生(sheng)在如今的(de)科(ke)(ke)創板身上，值(zhi)得關注。

根(gen)據券(quan)商(shang)的(de)報告，目前(qian)科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)的(de)整(zheng)體(ti)估值在(zai)40倍(bei)左右，這(zhe)個(ge)水平是低(di)于(yu)創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)的(de)，且從(cong)盈利增速(su)看，整(zheng)體(ti)也優于(yu)創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)。6月(yue)份以來科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)的(de)日(ri)均(jun)成交(jiao)金額在(zai)600億(yi)左右，占(zhan)整(zheng)個(ge)市場的(de)5.5%，遠低(di)于(yu)創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)。多(duo)方比較之(zhi)下，盡管解禁對于(yu)科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)企(qi)業短(duan)期(qi)是利空，但(dan)中(zhong)期(qi)來說存在(zai)估值的(de)修復。如果從(cong)時間方面來考(kao)慮的(de)話，科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)的(de)機會可能要看8月(yue)中(zhong)下旬。

周末(mo)上(shang)交所公布科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板引入做市(shi)(shi)商(shang)(shang)，也就是公布后(hou)生效，意味著(zhu)科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板引入做市(shi)(shi)商(shang)(shang)正式落(luo)(luo)地了，隨著(zhu)做市(shi)(shi)商(shang)(shang)新規落(luo)(luo)地，科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板的活(huo)躍度會提升，對科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板和券商(shang)(shang)板塊都(dou)會構成(cheng)利好。與此同(tong)時(shi)，做市(shi)(shi)商(shang)(shang)機制(zhi)是為(wei)了增加流動(dong)性，而A股先在科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板試(shi)點做市(shi)(shi)商(shang)(shang)機制(zhi)，意味市(shi)(shi)場(chang)制(zhi)度層面(mian)更完善了，這對A股的長久健康發展(zhan)會起到積極(ji)的作用。

不過，這(zhe)里達哥還是要提醒朋友們(men)，這(zhe)則(ze)利好對券商(shang)股的(de)(de)實際影(ying)響(xiang)可能有限。根(gen)據(ju)機構(gou)預測，科創板(ban)做市業務每(mei)年將為行業帶來(lai)的(de)(de)增量收入約為100億元(yuan)-130億元(yuan)，帶來(lai)的(de)(de)增量利潤約為90億元(yuan)-117億元(yuan)。而目前已經有十幾家券商(shang)提交了申請，所以這(zhe)個(ge)百億級的(de)(de)蛋糕將被(bei)大家瓜分。

正常情況下，體量(liang)越(yue)大的券商(shang)分到的蛋(dan)糕也越(yue)多(duo)。而一(yi)(yi)家中(zhong)大型(xing)券商(shang)每(mei)年(nian)的凈(jing)利(li)潤都在百(bai)億，所以(yi)科創板(ban)做市商(shang)制(zhi)度推出后(hou)，對于券商(shang)股的業績提(ti)升，其(qi)實天(tian)花板(ban)有(you)限。況且(qie)，近期整個金融板(ban)塊的表(biao)現都很(hen)低迷，即便有(you)利(li)好，效果(guo)可能(neng)也只是一(yi)(yi)般(ban)。

綜合來(lai)看(kan)，整個周(zhou)末(mo)的消息(xi)面(mian)是比較平(ping)淡(dan)的，有疫情數(shu)據(ju)的擾(rao)動，最(zui)近公布的二季度經濟數(shu)據(ju)也確(que)實讓人意外(wai)，但一句話“悲觀者正確(que)，樂(le)觀者前行(xing)，相(xiang)信國(guo)運，相(xiang)信市場(chang)。”

（張道達）

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