每經記者｜鄭步春    每經編輯｜賈運(yun)可    

美國(guo)周三(san)公布的(de)7月(yue)(yue)CPI漲幅回落，這使得市場對美聯儲(chu)9月(yue)(yue)加(jia)息(xi)75基(ji)點(dian)的(de)預期降溫，美元因(yin)(yin)而大跌。不(bu)過，美國(guo)7月(yue)(yue)物(wu)價(jia)回落幾乎全因(yin)(yin)能源下(xia)跌，而構成物(wu)價(jia)的(de)其他(ta)因(yin)(yin)素(su)仍然不(bu)容樂觀，特別是(shi)良(liang)好的(de)就業市場及高企不(bu)下(xia)的(de)住房成本(ben)，故美聯儲(chu)最(zui)終加(jia)息(xi)幅度仍具有較大不(bu)確定(ding)性(xing)。

油價下跌壓低美國CPI

周三美(mei)國(guo)公布了(le)7月(yue)物(wu)(wu)價指標(biao)，其(qi)顯示：美(mei)國(guo)7月(yue)CPI同比漲(zhang)(zhang)8.5%，低于預期的(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)8.7%，也低于6月(yue)的(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)9.1%。這個漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)雖然有所放緩(huan)，但絕(jue)對漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)仍然相當高(gao)，美(mei)國(guo)通(tong)脹(zhang)形勢只是有些好轉跡象(xiang)。由周三公布的(de)(de)(de)物(wu)(wu)價數據細節看(kan)，7月(yue)份美(mei)國(guo)的(de)(de)(de)汽油價格環比降7.7%，這顯著低于6月(yue)的(de)(de)(de)環比上漲(zhang)(zhang)11.2%。若進(jin)一(yi)步(bu)測算，不難發現(xian)，美(mei)國(guo)7月(yue)CPI數據回落可(ke)能(neng)(neng)(neng)完全歸因于能(neng)(neng)(neng)源降價，或者說能(neng)(neng)(neng)源降價掩飾了(le)該國(guo)其(qi)他方面的(de)(de)(de)通(tong)脹(zhang)實情。

事實上(shang)，7月(yue)份(fen)美國(guo)的(de)住房、服(fu)務業甚(shen)至食品方面(mian)仍在(zai)漲價(jia)，而且這類標的(de)上(shang)漲趨勢(shi)未有終結跡(ji)象，因(yin)上(shang)周美國(guo)公(gong)布(bu)的(de)7月(yue)非農就業數(shu)據大超(chao)預期(qi)，7月(yue)份(fen)不僅(jin)新(xin)增就業人數(shu)達到52萬，薪資(zi)增速也保持在(zai)5%以上(shang)的(de)高位。

就業率(lv)及工資(zi)水平，對通脹的影(ying)(ying)響(xiang)其(qi)實相當大(da)，其(qi)影(ying)(ying)響(xiang)程度(du)可能(neng)并(bing)不亞于來自供應(ying)(ying)鏈短缺方面的壓力，且可能(neng)更具有持續性(xing)。供應(ying)(ying)鏈短缺所造成的通脹往(wang)往(wang)會(hui)引誘(you)更多的產能(neng)介入，因資(zi)本有趨利(li)本性(xing)，所以大(da)量的新(xin)增(zeng)供應(ying)(ying)最終就能(neng)將供求關系重(zhong)新(xin)拉向(xiang)平衡。

與供(gong)應鏈短缺(que)不同的是，就業率低及工(gong)資(zi)上升(sheng)過(guo)速是個(ge)自我強化過(guo)程，即民眾收入(ru)增加(jia)誘發消費力上升(sheng)，進而推升(sheng)物價(jia)(jia)尤其是服(fu)務業物價(jia)(jia)，進而逼迫員工(gong)要求(qiu)更多工(gong)資(zi)以(yi)支付不斷上升(sheng)的生活成本，所以(yi)這是個(ge)正(zheng)反饋過(guo)程。

整體而言，周三美(mei)國公布的CPI數據雖(sui)然令美(mei)聯(lian)儲稍(shao)松口氣，但肯定不(bu)(bu)敢完(wan)全放(fang)心(xin)，美(mei)聯(lian)儲可能看不(bu)(bu)清方向(xiang)，至少還需要(yao)再看8月CPI甚至9月CPI，然后才搞得清"應該加息多少"。

歐元機會隱現

美(mei)元指(zhi)數(shu)下跌(die)，不用(yong)說歐(ou)(ou)元一定(ding)會(hui)(hui)漲，因美(mei)元指(zhi)數(shu)中過(guo)半權重為歐(ou)(ou)元。由技(ji)術形(xing)態甚至(zhi)基本面來看(kan)，都不能(neng)排除歐(ou)(ou)元出現較大機會(hui)(hui)的(de)可能(neng)。

由技術面看(kan)，歐(ou)元(yuan)始自2008年的(de)熊(xiong)市仍在運(yun)行(xing)中(zhong)，形態上仍然(ran)運(yun)行(xing)在長期下降通道之中(zhong)，當(dang)前已是(shi)第五次測試下軌了。然(ran)而，這次下軌是(shi)在0.90美元(yuan)一帶，由購(gou)買力平(ping)價(jia)來看(kan)，基本上可預期該(gai)下降通道也許正面臨"失敗"。

由(you)基本面(mian)看，日元(yuan)(yuan)低利率(lv)不用多談，未來英鎊與(yu)美元(yuan)(yuan)的加息幅(fu)度(du)可能(neng)下(xia)修，而歐(ou)元(yuan)(yuan)正面(mian)臨與(yu)俄羅斯(si)"斗氣"局(ju)面(mian)，通脹(zhang)可能(neng)進一步惡化，最終結果是歐(ou)央行加息幅(fu)度(du)不太可能(neng)下(xia)修。由(you)利差角度(du)看，歐(ou)元(yuan)(yuan)也有(you)些"翻身"機會。當然(ran)了，如果歐(ou)元(yuan)(yuan)區抗不住高通脹(zhang)，實體經濟太弱，那么就(jiu)另當別論(lun)。

歐(ou)(ou)元區(qu)6月(yue)份通(tong)脹(zhang)率達到8.6%，并不(bu)比美(mei)國低(di)多少。歐(ou)(ou)元區(qu)7月(yue)份通(tong)脹(zhang)率得(de)下周公布(bu)，目前還(huan)沒有(you)(you)主流機構的(de)(de)調研報告。由之(zhi)前趨勢(shi)看，歐(ou)(ou)元區(qu)通(tong)脹(zhang)是不(bu)斷上升的(de)(de)，好像這回也沒有(you)(you)充(chong)分理由忽然就(jiu)(jiu)如(ru)同(tong)美(mei)國一樣出(chu)現拐點。萬一下周歐(ou)(ou)元區(qu)公布(bu)的(de)(de)通(tong)脹(zhang)率不(bu)比8.6%低(di)，那么(me)就(jiu)(jiu)超過了美(mei)國，而這勢(shi)必對歐(ou)(ou)元匯率有(you)(you)利。

由(you)技術(shu)形態(tai)看(kan)，今(jin)年來歐(ou)元(yuan)表(biao)現明顯疲弱，且一度失守1美元(yuan)大關。不過，歐(ou)元(yuan)看(kan)上去極弱，但任何(he)主流貨幣都不太可能沒完沒了下(xia)跌，所以只(zhi)要能逮住(zhu)拐點，投(tou)資這類貨幣也可能隱藏著驚喜。

雖然歐元可(ke)能(neng)存(cun)在些機會，但(dan)投(tou)資者現在介(jie)入歐元屬于"逆勢(shi)"操(cao)作(zuo)。在金(jin)融市場有(you)時可(ke)適度逆勢(shi)操(cao)作(zuo)，但(dan)有(you)兩(liang)個原則(ze)，一是逢回調(diao)介(jie)入，二(er)是分批(pi)小幅嘗試。