每經特約評論(lun)員(yuan) 熊錦秋(qiu)

9月5日，*ST光一（SZ300356，股(gu)(gu)(gu)價3.85元，市值15.70億元）公(gong)告稱，控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東光一投資(zi)所持(chi)有(you)的63萬股(gu)(gu)(gu)公(gong)司股(gu)(gu)(gu)份(fen)因質押(ya)逾期(qi)被(bei)強(qiang)制賣出(chu)，違反了深(shen)交所相關規則(ze)，收到(dao)深(shen)交所監(jian)管函。

光一投資(zi)于(yu)2020年(nian)9月(yue)17日向海(hai)南某公司(si)質(zhi)押(ya)股(gu)份420萬(wan)股(gu)，用于(yu)補充流(liu)動資(zi)金，質(zhi)押(ya)期限三個月(yue)。上述質(zhi)押(ya)股(gu)份逾(yu)期后光一投資(zi)未按約定(ding)時間贖回，導致其(qi)質(zhi)押(ya)的部分股(gu)份在2022年(nian)8月(yue)29日、8月(yue)30日被強制賣出(chu)。

早(zao)在(zai)(zai)(zai)今年6月(yue)12日*ST光一就披露，公司(si)及(ji)實控人等相(xiang)關(guan)當事人因(yin)信披違規(gui)被證(zheng)(zheng)監會(hui)作出行(xing)政處(chu)罰(fa)決定。深(shen)交所《上(shang)(shang)市(shi)公司(si)股(gu)東(dong)及(ji)董監高減持股(gu)份實施(shi)細則》第九(jiu)條規(gui)定，上(shang)(shang)市(shi)公司(si)或大股(gu)東(dong)因(yin)涉(she)嫌證(zheng)(zheng)券期貨違法犯罪，在(zai)(zai)(zai)被證(zheng)(zheng)監會(hui)立(li)案(an)調查或者(zhe)被司(si)法機(ji)關(guan)立(li)案(an)偵查期間，以及(ji)在(zai)(zai)(zai)行(xing)政處(chu)罰(fa)決定、刑事判決作出之后未滿(man)六個月(yue)的(de)，大股(gu)東(dong)不(bu)得減持。由(you)于上(shang)(shang)述減持行(xing)為發生(sheng)在(zai)(zai)(zai)證(zheng)(zheng)監會(hui)行(xing)政處(chu)罰(fa)決定的(de)六個月(yue)之內，違反了(le)規(gui)則。

今(jin)年4月份，深交所(suo)向*ST光一實控人(ren)還下發過監管函，彼(bi)時*ST光一處于被證監會(hui)立案調查階段，其實控人(ren)所(suo)持360萬(wan)股(gu)股(gu)份被司法拍賣。上(shang)述減(jian)持行為同(tong)樣(yang)違反減(jian)持規則(ze)。

強(qiang)(qiang)制平(ping)(ping)倉、司法(fa)拍賣導致大(da)股(gu)(gu)(gu)東等被動(dong)減(jian)持，這其中，大(da)股(gu)(gu)(gu)東與質(zhi)權人或債權人都有(you)一(yi)定(ding)責任。大(da)股(gu)(gu)(gu)東通過質(zhi)押(ya)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)從券(quan)(quan)商融資，由于大(da)股(gu)(gu)(gu)東質(zhi)押(ya)逾期未能償(chang)還借(jie)款，券(quan)(quan)商按質(zhi)押(ya)協議(yi)強(qiang)(qiang)制平(ping)(ping)倉或向(xiang)法(fa)院起(qi)訴(su)查封質(zhi)押(ya)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)并執(zhi)行司法(fa)措施，以(yi)保全(quan)自己(ji)的(de)(de)利益，當初雙(shuang)方(fang)(fang)簽署(shu)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)質(zhi)押(ya)協議(yi)，應(ying)該就(jiu)有(you)強(qiang)(qiang)制平(ping)(ping)倉等條款，是雙(shuang)方(fang)(fang)意(yi)思的(de)(de)表示。

減持(chi)新規(gui)雖然名義(yi)上針對大股(gu)(gu)(gu)(gu)東、董監高，但所有市(shi)場主體(ti)都應有遵守市(shi)場規(gui)則(ze)(ze)(ze)的(de)自覺，股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)質(zhi)押(ya)的(de)質(zhi)權人(ren)明知(zhi)道強(qiang)制平倉將導致違反(fan)(fan)規(gui)則(ze)(ze)(ze)卻硬要執行強(qiang)制平倉，這存在(zai)被有心人(ren)鉆規(gui)則(ze)(ze)(ze)漏洞的(de)可能(neng)。建議質(zhi)權人(ren)、債權人(ren)等(deng)也要主動遵守市(shi)場規(gui)則(ze)(ze)(ze)，強(qiang)制平倉等(deng)操作(zuo)不(bu)(bu)能(neng)導致大股(gu)(gu)(gu)(gu)東等(deng)被動違反(fan)(fan)規(gui)則(ze)(ze)(ze)。又或(huo)者，債權人(ren)在(zai)與大股(gu)(gu)(gu)(gu)東簽(qian)署股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)質(zhi)押(ya)融資協議之前(qian)，就應考慮其償債能(neng)力以(yi)及股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)內在(zai)價(jia)值，再來決定是否(fou)干這單買賣，不(bu)(bu)是說有了股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)質(zhi)押(ya)就可高枕無憂。若大股(gu)(gu)(gu)(gu)東質(zhi)押(ya)逾期未(wei)能(neng)償還借款，雙(shuang)方可以(yi)商討延長質(zhi)押(ya)期。

減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)新(xin)規的剛性約束力應在(zai)實務層面得到有效維護(hu)。減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)新(xin)規規定(ding)了大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)、董監(jian)高不(bu)得減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)的情形(xing)（包(bao)括上(shang)述情形(xing)），出現這些情形(xing)時大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)、董監(jian)高應該沒(mei)有減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)資(zi)格，但在(zai)現實中，交易(yi)所(suo)等部(bu)門(men)(men)并沒(mei)有設置(zhi)實質性的攔阻(zu)機制，只(zhi)能依靠大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)等自(zi)覺遵循(xun)。要剝奪某段(duan)時間大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)等的減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)資(zi)格，建議(yi)證(zheng)監(jian)部(bu)門(men)(men)、交易(yi)所(suo)等用上(shang)強(qiang)制手段(duan)，將其持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)予以(yi)鎖定(ding)、關在(zai)制度的籠(long)子里(li)，強(qiang)制大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)等無條件(jian)遵守減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)新(xin)規、無法減(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)。

在(zai)目前法(fa)(fa)(fa)律(lv)規(gui)(gui)則框架下，強制(zhi)平倉、司(si)法(fa)(fa)(fa)拍(pai)賣(mai)導(dao)(dao)致(zhi)的(de)(de)違規(gui)(gui)減持(chi)，如何分配(pei)各主體的(de)(de)法(fa)(fa)(fa)律(lv)責(ze)任(ren)(ren)，這可能(neng)是個法(fa)(fa)(fa)律(lv)難題(ti)。減持(chi)新(xin)規(gui)(gui)并沒有豁免任(ren)(ren)何違規(gui)(gui)減持(chi)情(qing)形的(de)(de)法(fa)(fa)(fa)律(lv)責(ze)任(ren)(ren)，假若強制(zhi)平倉、司(si)法(fa)(fa)(fa)拍(pai)賣(mai)導(dao)(dao)致(zhi)大(da)股東等被動違規(gui)(gui)減持(chi)，就可事實上得到額外豁免，無需按違規(gui)(gui)減持(chi)來處罰(fa)，那(nei)減持(chi)新(xin)規(gui)(gui)和法(fa)(fa)(fa)律(lv)的(de)(de)威嚴(yan)或將掃地。

違規減持(chi)的(de)主(zhu)(zhu)體只能(neng)是(shi)(shi)大股東、董監高，但強制平倉、司法拍賣(mai)中(zhong)實施實際減持(chi)操作的(de)，是(shi)(shi)質權人(ren)、債權人(ren)，由此對相關主(zhu)(zhu)體法律責任的(de)追究，有(you)一定的(de)特殊性。對此筆者有(you)以下認識：

首先，大股(gu)東(dong)(dong)、董監高等(deng)違(wei)(wei)規減(jian)(jian)持主(zhu)體(ti)該罰就罰。目前對違(wei)(wei)規減(jian)(jian)持主(zhu)體(ti)，交易所(suo)可采取監管措(cuo)(cuo)施或者實施紀律處分，證監會可采取證券市場(chang)禁入措(cuo)(cuo)施，且新(xin)證券法(fa)規定“在限制轉(zhuan)讓(rang)期內(nei)轉(zhuan)讓(rang)證券……沒收違(wei)(wei)法(fa)所(suo)得，并處以買賣證券等(deng)值以下的罰款”。無論是(shi)(shi)哪個持股(gu)主(zhu)體(ti)（大股(gu)東(dong)(dong)、董監高），無論是(shi)(shi)主(zhu)動還是(shi)(shi)被(bei)動違(wei)(wei)反(fan)減(jian)(jian)持規則，該承擔的法(fa)律責任(ren)都應承擔，沒有例(li)外。

其次，大(da)(da)股東(dong)(dong)等(deng)(deng)(deng)可向質權人(ren)、債(zhai)(zhai)權人(ren)追(zhui)償(chang)。大(da)(da)股東(dong)(dong)被動減(jian)持違規(gui)，質權人(ren)等(deng)(deng)(deng)或許也有部分責任，應先謀(mou)求在依(yi)法依(yi)規(gui)的基礎(chu)上來解決(jue)債(zhai)(zhai)權債(zhai)(zhai)務(wu)問題。大(da)(da)股東(dong)(dong)等(deng)(deng)(deng)因被動違規(gui)減(jian)持而被罰，可對(dui)質權人(ren)等(deng)(deng)(deng)向法院提訴追(zhui)討一定補償(chang)。

其三，監(jian)管部門對實施強制平(ping)倉主(zhu)體可予適當監(jian)管關注。對實施強制平(ping)倉的質權(quan)人(ren)、實施司法拍賣的債權(quan)人(ren)，交(jiao)易所、證監(jian)部門可下發關注函(han)、監(jian)管函(han)，表(biao)達所有(you)主(zhu)體都應(ying)遵守規則的監(jian)管意(yi)思。