每經記者(zhe)｜李碩    每經編輯｜裴健(jian)如

動力電(dian)池企業間(jian)的競爭或將進(jin)一(yi)步加劇(ju)。

日前(qian)，港(gang)交(jiao)所(suo)披露文件顯示(shi)，動力電(dian)池制(zhi)造商中創新航(hang)已(yi)于9月9日通過港(gang)交(jiao)所(suo)聆(ling)訊。同時據外媒報(bao)道，中創新航(hang)現已(yi)開始就其20億(yi)(yi)美元(yuan)（約合人民幣139.42億(yi)(yi)元(yuan)）IPO計劃評估投資者需求，時間為(wei)9月12日至9月22日。這也意味(wei)著(zhu)，港(gang)股市場將迎來第一家動力電(dian)池企業。中創新航(hang)2022年上半年營收為(wei)91.67億(yi)(yi)元(yuan)，較上年同期的26億(yi)(yi)元(yuan)增長252%。

據了解，目前(qian)中創新航(hang)是(shi)國內(nei)(nei)除寧(ning)德時代（SZ300750，股(gu)(gu)價(jia)414.35元，市(shi)值(zhi)1.01萬億(yi)(yi)元）和比亞迪（SZ002594，股(gu)(gu)價(jia)269.5元，市(shi)值(zhi)7846億(yi)(yi)元）之外(wai)的(de)第(di)三大(da)動力(li)電(dian)(dian)池生產商。作為(wei)國內(nei)(nei)唯一未上(shang)市(shi)的(de)頭(tou)部電(dian)(dian)池企業，今年3月11日(ri)，中創新航(hang)向港(gang)交(jiao)所(suo)遞(di)交(jiao)了上(shang)市(shi)申請材料，首次募(mu)股(gu)(gu)計劃籌集資金15億(yi)(yi)美元（約(yue)合人(ren)民幣104.57億(yi)(yi)元），如(ru)若成功(gong)上(shang)市(shi)，將成為(wei)2022年以來(lai)港(gang)交(jiao)所(suo)最大(da)規(gui)模IPO。不過此(ci)前(qian)港(gang)股(gu)(gu)尚未有過動力(li)電(dian)(dian)池生產商掛牌(pai)，二(er)級市(shi)場對中創新航(hang)的(de)接(jie)受程度(du)存在不確定(ding)性。

“動力(li)(li)電(dian)池(chi)是資(zi)本市(shi)場(chang)熱門(men)概念，中創新航沒(mei)有(you)選擇A股，而是在(zai)港股IPO，看(kan)起來是不(bu)(bu)合常理的(de)(de)，說明企(qi)業自身應該(gai)存在(zai)不(bu)(bu)滿足A股要求的(de)(de)問題，因此港股上市(shi)的(de)(de)估值和融資(zi)都會比已(yi)在(zai)A股的(de)(de)企(qi)業不(bu)(bu)理想，對市(shi)場(chang)競爭的(de)(de)助力(li)(li)也會稍顯薄弱。”香頌(song)資(zi)本董事(shi)沈萌(meng)在(zai)接受《每日經濟新聞》記(ji)者采訪時表示。

圖片來源：攝圖網-500767165

毛利波動幅度大

雖然裝機量位列第三，但中創新航的業(ye)績表(biao)現卻并不盡如人意。

招股書顯示，過去三(san)年(nian)里，中(zhong)創新航(hang)分(fen)別實(shi)現(xian)營(ying)收17.33億(yi)(yi)元(yuan)、28.25億(yi)(yi)元(yuan)、68.17億(yi)(yi)元(yuan)，對(dui)應凈利潤分(fen)別為-1.56億(yi)(yi)元(yuan)、-0.18億(yi)(yi)元(yuan)、1.12億(yi)(yi)元(yuan)。盡管2021年(nian)企業凈利潤轉正，但這主要得益于其(qi)收到(dao)的約3.66億(yi)(yi)元(yuan)的政府補助及補貼。

不僅如此，受近兩(liang)年電池(chi)原(yuan)材料漲(zhang)價(jia)影(ying)響，中創新(xin)航毛(mao)利率(lv)水(shui)平(ping)也表現平(ping)平(ping)。2019年至2021年，公司整體(ti)毛(mao)利率(lv)分別(bie)為(wei) 4.8%、13.6%、5.5%，今年第一季度整體(ti)毛(mao)利率(lv)為(wei)8.2%。作為(wei)參(can)考，2021年寧德時代(dai)、億緯(wei)鋰能毛(mao)利率(lv)分別(bie)為(wei)26.28%和(he)21.57%。

制(zhi)表(biao)：每經記者 李碩

有(you)觀點認為(wei)，若此(ci)次IPO能夠順利獲批(pi)，或將(jiang)為(wei)中創(chuang)新航(hang)經(jing)營(ying)帶(dai)來更(geng)多(duo)(duo)資(zi)金支持，助益(yi)業績表現進一(yi)步(bu)向(xiang)好。中創(chuang)新航(hang)方面表示，通過(guo)此(ci)次IPO募集的資(zi)金，將(jiang)用于興建和擴建多(duo)(duo)個生產基地、研發、營(ying)運(yun)資(zi)金和一(yi)般企業用途。此(ci)前，中創(chuang)新航(hang)曾經(jing)歷(li)三(san)輪融資(zi)，引進廣汽資(zi)本、小米集團等產業投(tou)資(zi)者。按照2021年9月(yue)的戰略融資(zi)，其(qi)估值(zhi)已(yi)達600億(yi)元。

布局產業鏈戰略合作

中(zhong)國(guo)汽車動力電(dian)池(chi)產業創(chuang)新(xin)(xin)聯盟數據(ju)顯示，2022年(nian)前8個月，中(zhong)創(chuang)新(xin)(xin)航動力電(dian)池(chi)累計裝(zhuang)機量(liang)為11.38GWh，僅次于寧德時代、比亞迪，市場(chang)份(fen)額為7.02%。SNE Research數據(ju)顯示，今年(nian)前7個月，中(zhong)創(chuang)新(xin)(xin)航以10.0GWh的總(zong)裝(zhuang)機量(liang)位列全球第六(liu)。

據咨詢公司Frost&Sulliva預測(ce)，隨(sui)著新能源車市場的持(chi)續(xu)增長，全(quan)球動(dong)力電池裝機量預計將在2021年~2026年間，以36.4%的復合(he)年增長率擴張，并于(yu)2026年達(da)到1386.7GWh。

為搶(qiang)占(zhan)更多電(dian)池市場份額(e)，今年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，中創新(xin)航(hang)宣(xuan)布(bu)新(xin)一輪產能擴(kuo)張，擬在廣(guang)東(dong)廣(guang)州、廣(guang)東(dong)江門(men)、四川眉山、湖北(bei)武漢建(jian)設動力電(dian)池及(ji)儲能生產基地，規劃產能合計(ji)超(chao)130GWh。根據中創新(xin)航(hang)董事長(chang)劉靜瑜此前(qian)提(ti)出的規劃，2025年(nian)(nian)中創新(xin)航(hang)的動力電(dian)池產能將提(ti)升至500GWh，2030年(nian)(nian)時產能達到1000GWh。

不僅如此，為降低上游原材料(liao)成本(ben)，當(dang)下中(zhong)創(chuang)新航(hang)也在(zai)積極與產業鏈上游建立各種戰略合作伙伴關系。今(jin)年(nian)5月(yue)(yue)，中(zhong)創(chuang)新航(hang)與天(tian)齊(qi)鋰(li)業（SZ002466，股價(jia)109.92元，市(shi)值1804億元）在(zai)鋰(li)鹽、鋰(li)礦等領域開展共同投資與合作研發。同時，雙方(fang)約定，今(jin)年(nian)6月(yue)(yue)至12月(yue)(yue)，天(tian)齊(qi)鋰(li)業將通過子公司向中(zhong)創(chuang)新航(hang)銷售電池級(ji)碳酸鋰(li)。

6月(yue)，中創新航(hang)與川(chuan)發龍蟒（SZ002312，股價11.78元(yuan)，市值222.96億(yi)元(yuan)）、圣潔甘(gan)孜(zi)、眉(mei)山產(chan)(chan)投共同出(chu)資(zi)8億(yi)元(yuan)，在(zai)眉(mei)山成立合資(zi)公司(si)，中創新航(hang)在(zai)合資(zi)公司(si)中持股40%。合資(zi)公司(si)將在(zai)四川(chuan)甘(gan)孜(zi)州進行鋰礦資(zi)源的勘探、開發及綜合利用。且鋰礦項目投產(chan)(chan)后，優先(xian)保障中創新航(hang)眉(mei)山電(dian)池項目產(chan)(chan)業(ye)鏈配套。

圖片來源：中(zhong)創(chuang)新航官網

截至目前，中(zhong)創新航已與廣(guang)汽集(ji)團、長安(an)汽車、吉利汽車、東風集(ji)團、上汽通用(yong)五菱、小鵬(peng)汽車、零跑汽車等多家(jia)主機廠展開(kai)合作。不過值得注意(yi)的(de)是(shi)，其(qi)客戶集(ji)中(zhong)度仍處于較(jiao)高水平(ping)，2019年(nian)至2021年(nian)，來自前五大客戶的(de)收入分(fen)別(bie)占(zhan)其(qi)總(zong)收入的(de)80.7%、83.2%及82.9%，其(qi)中(zhong)第一大客戶占(zhan)比在2020年(nian)、2021年(nian)分(fen)別(bie)達到55.1%、51.9%。

在經(jing)濟學(xue)家宋清輝(hui)看來，客(ke)戶(hu)高度(du)集(ji)中面臨較大風險(xian)，當雙方互為合作伙伴時，面臨的將會是(shi)一榮俱榮、一損俱損的發展前景，很易因(yin)外部合作關系變動出現較大不(bu)確(que)定性。縱(zong)觀整個資(zi)本(ben)市(shi)場，能長久保持合作的“伙伴”屈指(zhi)可(ke)數(shu)。因(yin)此，分散上游(you)供應(ying)商和下游(you)客(ke)戶(hu)的集(ji)中度(du)，將增強(qiang)企業抗(kang)風險(xian)的能力。